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投資要點(diǎn)
自主品牌處于高端車周期起點(diǎn)。我們在《高端化專題:自主品牌豪華時(shí)代開啟》中提到,2023 年以來,PHEV 成為電動化總量和高端化結(jié)構(gòu)的主要增長推動力。主要的原因有兩個(gè):第一、PHEV 在平替合資燃油車方面表現(xiàn)出性價(jià)比;第二、PHEV 為自主高端化進(jìn)程提供了一條簡單、可復(fù)制的路徑。
長城處于電動化和高端車拐點(diǎn)。2023 年以來,隨著PHEV 車型的導(dǎo)入,長城的電動化和高端化正迎來拐點(diǎn)。長城的電動化率從年初的10%提升至接7 月份接近30%;僅坦克500 PHEV 一款高端車的銷量就有希望超越上一代咖啡系列三款車的銷量之和。在PHEV 紅利下,長城的電動化和高端化有希望持續(xù)超預(yù)期。
長城的支撐和彈性:我們認(rèn)為未來一段時(shí)間長城的投資機(jī)會來自于:非承載式車身貢獻(xiàn)安全邊際,高端化貢獻(xiàn)彈性。作為未來一段時(shí)間高端PHEV 供給最多的車企之一,只要有1-2 款車型銷量爆發(fā),公司就有可能帶來大級別的機(jī)會投資機(jī)會
投資建議:我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司的歸母凈利潤分別為56 億,102 億和131 億。我們認(rèn)為長城有希望在高端車周期中超預(yù)期,可能存在大級別的投資機(jī)會。維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:銷量不達(dá)預(yù)期、高端化不達(dá)預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期
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