近十年來，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出向創(chuàng)新藥領(lǐng)域扎堆的趨勢。隨著創(chuàng)新藥企如雨后春筍般一批又一批的出現(xiàn)，行業(yè)研發(fā)管線同質(zhì)化的問題日益嚴重，賽道火熱程度升級帶來的競爭壓力也越來越大，疊加資本寒冬影響，行業(yè)短期嚴重承壓。
大浪淘沙之下，不依靠藥物管線，有核心技術(shù)平臺，有造血能力的一些優(yōu)質(zhì)生物技術(shù)公司逐漸浮出水面，譬如百奧賽圖。
(資料圖片)
近日，百奧賽圖發(fā)布了2023年中期業(yè)績報告，今年上半年，公司取得的收入為3.27億元，同比增長42.6%，展現(xiàn)出強勁的成長勢頭。值得一提的是，受益于創(chuàng)新動物模型及抗體分子的高技術(shù)壁壘，以及CRO服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提高，在海外市場積極拓展策略下，百奧賽圖在海外市場取得的收入同比大幅增長97%至1.73億元，占總營收的比重從上年同期的38.4%提升至53%，為公司交出的這份期中考答卷增色不少。
當下的業(yè)績表現(xiàn)驗證了過往發(fā)展路徑的正確性，但是否具備投資價值，還應(yīng)該明確未來百奧賽圖會走向何方。對此，或許可以從“內(nèi)”、“外”兩個角度進行探討。
向內(nèi)看（一）: 研發(fā)投入壓力緩解，新增長引擎浮現(xiàn)，盈利在望
今年上半年，百奧賽圖有許多舉措值得關(guān)注，尤其是其抗體藥物分子研發(fā)業(yè)務(wù)線，看點頗多。舉例來看，從去年四季度到今年上半年，公司YH002，YH008，YH003等多個臨床/臨床前的研發(fā)管線達成外部合作，由合作方來推進研發(fā)，自身投入減少。
當機立斷調(diào)整策略，由自主開發(fā)轉(zhuǎn)變成合作開發(fā)，降低研發(fā)包袱，這種調(diào)整能力值得肯定。公司上半年研發(fā)費用從去年同期的3.28億元下降至2.48億元，同比減少24%，效果初現(xiàn)。
研發(fā)管線的對外轉(zhuǎn)讓只是公司戰(zhàn)略調(diào)整，降低研發(fā)費用的一部分。百奧賽圖的重磅研發(fā)項目"千鼠萬抗"已于今年8月份完成里程碑研發(fā)節(jié)點，歷時三年，“千鼠萬抗”終于到達重要研發(fā)節(jié)點。這一進展將帶來兩項改變，將大大提高百奧賽圖的盈利能力。
其一，“降本”。隨著抗體序列庫搭建完成，大規(guī)模研發(fā)即將告一段落，百奧賽圖在研發(fā)投入上背負的壓力將得到緩解，研發(fā)費用預(yù)計將繼續(xù)大幅下降，畢竟上半年2.4億元的研發(fā)費用依然可觀。從過往財報來看，研發(fā)費用是百奧賽圖成本開支的大頭，也是影響公司凈利潤表現(xiàn)的主要存在，這一指標下降越多，百奧賽圖越接近盈利。
其二，增效。和之前相比，目前“千鼠萬抗”抗體序列庫的序列分子已達到40萬至50萬個，高質(zhì)量、現(xiàn)貨的全人源抗體庫使得百奧賽圖可以更好地幫助合作伙伴減少抗體開發(fā)時間，降低創(chuàng)新靶點抗體開發(fā)風險。
截至今年6月30日，該板塊達成的合作約50個。上半年完成16個簽約，同比增長45%，近一半是與海外客戶達成，勢頭迅猛。接下來，圍繞“千鼠萬抗”開展的商業(yè)化合作將快速增多，收益構(gòu)成也將從首付款為主轉(zhuǎn)為里程碑收益增多。商業(yè)化進程提速帶來的豐厚報酬無疑會為百奧賽圖的發(fā)展提供更強勁的動力，短期來看是減少虧損，增強盈利能力；中長期來看，這項業(yè)務(wù)有望成為百奧賽圖的重要價值增長引擎。
伴隨公司各業(yè)務(wù)線保持快速增長，以及研發(fā)費用的顯著下降，公司在半年報中也展望，預(yù)計2023年虧損顯著收窄，2024年微虧，2025年實現(xiàn)顯著盈利。
向內(nèi)看（二）: 布局海外、梳理主業(yè)，謀求長遠發(fā)展
海外業(yè)務(wù)的高速增長是拉動公司業(yè)績整體增長的核心驅(qū)動力。百奧賽圖從2018年開始積極開拓海外市場，多年的積極拓展布局，終于迎來了海外業(yè)務(wù)的高速增長。上半年海外收入增長97%，為公司盈利改善奠定了堅實基礎(chǔ)。
前段時間，百奧賽圖將美國子公司“百奧賽圖波士頓”遷入當?shù)匾惶幰?guī)模更大、設(shè)施更先進的研發(fā)生產(chǎn)地點，專注于提供臨床前藥理藥效服務(wù)和靶點人源化模式動物產(chǎn)品銷售。過去5年，百奧賽圖的業(yè)務(wù)在北美和歐洲市場快速增長，目前上述兩個地區(qū)已成為公司的重要營收來源。從這個角度來看，搬入新址無疑能夠更好地滿足北美和歐洲客戶的項目需求，幫助海外商務(wù)團隊拓展新合作，進一步提升海外市場業(yè)績。
此外，近期百奧賽圖還梳理了公司業(yè)務(wù)板塊，兩大業(yè)務(wù)條線：一是臨床前研究產(chǎn)品與服務(wù)，涵蓋基因編輯定制化服務(wù)，創(chuàng)新動物模型，以及臨床前CRO服務(wù)，形成了獨立業(yè)務(wù)子品牌-“BioMice?”（百奧動物?）。另一業(yè)務(wù)主線-抗體藥物開發(fā)（包括全人源抗體小鼠平臺、基于RenMice平臺開發(fā)的處于不同階段的合作開發(fā)抗體新藥資產(chǎn)）。伴隨多項藥物管線分子達成對外合作，百奧賽圖兩大業(yè)務(wù)主線的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)構(gòu)成、品牌形象都將更加清晰。中長期來看，清晰的業(yè)務(wù)線有利于減少后續(xù)推進阻礙，提高后續(xù)推進效率。
值得強調(diào)的是，從積極拓展海外市場，擴大客戶覆蓋范圍，到有意識地梳理業(yè)務(wù)線，明晰主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，可以看出百奧賽圖走的每一步路明顯都帶有促進公司長遠發(fā)展的目的。作為一家具有極強的研發(fā)實力，還看重長期價值的企業(yè)，百奧賽圖的未來值得期待。
向外看: 行業(yè)景氣度持續(xù)向好，百奧賽圖優(yōu)勢凸顯
將視野推高到行業(yè)層面，百奧賽圖的確定性愈發(fā)明確。
從市場端來看，全球生物藥市場正在加速擴容。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，2017年至2021年，全球生物藥市場規(guī)模從2396億美元增長至3384億美元，年復(fù)合增速達到9.0%；預(yù)計到2030年，全球生物藥市場規(guī)模將以10.3%的年復(fù)合增速增至8148億美元。在人口老齡化程度加深、醫(yī)療水平不斷提高等因素驅(qū)動下，中國生物藥市場更是超速發(fā)展，從2017年的2185億元增長至2021年4100億元，年復(fù)合增速高達17%；預(yù)計2030年將增至11991億元，年復(fù)合增速接近13%。
從政策端來看，近年來政府部門陸續(xù)出臺扶持創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的相關(guān)文件。從優(yōu)化創(chuàng)新藥品審評政策，到反復(fù)提及要鼓勵臨床價值高的創(chuàng)新藥研發(fā)，再到完善醫(yī)保體系建設(shè)，部分地區(qū)施行多元支付機制支持創(chuàng)新藥發(fā)展……，創(chuàng)新藥迎來一輪又一輪的政策紅利。
根據(jù)市場端、政策端釋放出的信息，不難判斷生物制藥賽道發(fā)展趨勢向好。百奧賽圖的業(yè)務(wù)居于生物醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上游，不僅具備從加速擴容的生物藥市場中獲益的基本條件，還擁有包括先進的基因編輯技術(shù)、高質(zhì)量的CRO服務(wù)和產(chǎn)品、能夠為藥物研發(fā)提供強大支撐的全人源抗體技術(shù)平臺在內(nèi)的多項優(yōu)勢條件。憑借在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的產(chǎn)品、技術(shù)、平臺、渠道優(yōu)勢，百奧賽圖有望在接下來的競爭中爭取到更多市場份額。
對于未來，百奧賽圖自身也充滿信心。公司方面表示，預(yù)計在2025年前就能實現(xiàn)規(guī)?；M入盈利“18A”企業(yè)名單。
結(jié)語：
最近一段時間，一場規(guī)模空前的醫(yī)藥反腐席卷全國，受此影響，資本市場上，醫(yī)藥板塊集體遭受重創(chuàng)。
在新一輪醫(yī)藥反腐行動開啟的大環(huán)境下，不涉及終端銷售環(huán)節(jié)的CRO，尤其是海外業(yè)務(wù)占比較高的公司，被認為是當下最值得布局的領(lǐng)域。此外，監(jiān)管加強迫使醫(yī)藥行業(yè)準入門檻提高，規(guī)則逐漸向有“真材實料”的企業(yè)傾斜，具備產(chǎn)品優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的創(chuàng)新藥企業(yè)也備受機構(gòu)看好。
作為具有CRO業(yè)務(wù)屬性，又具有核心底層技術(shù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)新生物技術(shù)企業(yè)，百奧賽圖不僅精準踩中時下最受看好的兩大領(lǐng)域，公司經(jīng)營能力、技術(shù)實力更是持續(xù)提升，依靠技術(shù)創(chuàng)新和海外拓展破除國內(nèi)的行業(yè)“內(nèi)卷”，可謂是醫(yī)藥反腐時代下難得一見的投資標的，值得關(guān)注。
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