今年，以大模型為代表的AI技術(shù)掀起了一場重塑醫(yī)療健康生態(tài)的浪潮，“AI+醫(yī)療”正加速走向大眾視野。

對此，機(jī)構(gòu)給出了積極預(yù)期。華西證券研報(bào)指出，我國有著豐富的醫(yī)療場景與醫(yī)療數(shù)據(jù)，以及良好的政策環(huán)境，隨著大模型技術(shù)的發(fā)展，AI+醫(yī)療的應(yīng)用首先通過文本生成、輔助查詢等方式提升醫(yī)療全流程的效率，未來更有望融入輔助診療決策等核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，成為我國醫(yī)療體系的重要力量。

在筆者看來，AI浪潮下，這亦是為投資者提供了一個(gè)識別和投資具有潛力醫(yī)療企業(yè)的機(jī)會。

(資料圖)

8月25日，國內(nèi)醫(yī)療AI頭部企業(yè)鷹瞳科技發(fā)布2023年中期財(cái)報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。一方面，鷹瞳科技持續(xù)深耕人工智能視網(wǎng)膜影像識別技術(shù)，持續(xù)開發(fā)和優(yōu)化算法，打造增長新引擎。另一方面，其深入覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)、大健康管理、眼健康管理等場景下的多種商業(yè)化渠道，加速實(shí)現(xiàn)商業(yè)兌現(xiàn)。

上半年，鷹瞳科技不僅收入實(shí)現(xiàn)成倍增長，虧損更是大幅收窄，降本增效成果顯著。不妨站在投資者視角來進(jìn)一步探討，應(yīng)當(dāng)如何看待這份成績單？

1、三大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，“AI+醫(yī)療”駛?cè)胱儸F(xiàn)快車道

當(dāng)前，AI醫(yī)療影像行業(yè)發(fā)展的核心矛盾主要聚焦在商業(yè)化進(jìn)展。

這一點(diǎn)上，鷹瞳科技在已成功構(gòu)建出一個(gè)基于人工智能的軟件及硬件一體化的解決方案（包括用于檢測及診斷的SaMD、健康風(fēng)險(xiǎn)評估解決方案及硬設(shè)備）的基礎(chǔ)上，加速探索商業(yè)模式和下游應(yīng)用場景，上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)性增長，成長潛力正不斷顯現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，鷹瞳科技實(shí)現(xiàn)營收8250.2萬元，同比大增120.6%，前期投入正加速兌現(xiàn)。盈利能力持續(xù)釋放，上半年實(shí)現(xiàn)毛利5136.4 萬元，同比增長132.7%，毛利率為62.3%；虧損為4101.7萬元同比大幅收窄58.8%。

同時(shí)，鷹瞳科技商業(yè)化進(jìn)程提速，也帶來了客戶及網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的快速增長。上半年公司快速獲客，月均服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量為3331個(gè)，同比增長24.2%；檢測次數(shù)達(dá)296萬次，同比上升81.2%，平均每次檢測收費(fèi)為20.87元，同比增長8.1%。

上半年，鷹瞳科技能夠交出這一份高增長的成績單屬實(shí)難能可貴，這背后，自然離不開公司的“提速增效”、“成本控制”。

“提速增效”方面，我們可以更深層次的按服務(wù)場景分類來看鷹瞳科技的三大業(yè)務(wù)板塊：鷹瞳醫(yī)療、鷹瞳健康、鷹瞳眼健康。

其一，鷹瞳醫(yī)療板塊實(shí)現(xiàn)營收2984.5萬元，同比增長137.3%，主要來源于用于輔助診斷糖尿病視網(wǎng)膜病變的核心產(chǎn)品Airdoc-AIFUNDUS (1.0)的商業(yè)化持續(xù)放量。上半年，公司已將該產(chǎn)品銷售給143家醫(yī)院及525多家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)（如社區(qū)診所），全國已有超210個(gè)體檢中心部署了其人工智能解決方案，公司產(chǎn)品正不斷獲得市場認(rèn)可。

其二，鷹瞳健康板塊實(shí)現(xiàn)營收2169.3萬元，同比增長26.0%，主要為如保險(xiǎn)公司及醫(yī)藥公司這類客戶群體提供聚焦于慢性疾病的健康風(fēng)險(xiǎn)評估解決方案。截至目前，公司已向包括泰康人壽、中國平安、中國人壽、新華人壽等超過40家頂尖商業(yè)保險(xiǎn)公司提供解決方案。

其三，鷹瞳眼健康板塊實(shí)現(xiàn)營收3096.4萬元，同比大增307.0%，主要為視光中心及政府贊助視力篩查項(xiàng)目，提供聚焦視網(wǎng)膜狀況和眼病的健康風(fēng)險(xiǎn)評估解決方案。作為鷹瞳科技的新業(yè)務(wù)部門，鷹瞳眼健康的解決方案目前已部署全國超1250家視光中心，覆蓋網(wǎng)點(diǎn)數(shù)1371個(gè)，同比增長超過34.7%。

從三大業(yè)務(wù)板塊的各項(xiàng)增長數(shù)據(jù)中不難看出，鷹瞳科技的商業(yè)化持續(xù)兌現(xiàn)，正迎來利潤端的集中釋放期。隨著其不斷拓展商業(yè)化渠道并發(fā)力下沉市場，亦將進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)水平。

“成本控制”方面，近年來鷹瞳科技積極提升自主生產(chǎn)能力，不斷擴(kuò)充生產(chǎn)工廠。據(jù)悉，公司位于湖南長沙的第二個(gè)生產(chǎn)工廠已完成最后測試階段，開始運(yùn)營投產(chǎn)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)內(nèi)部硬件生產(chǎn)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)及完善成本控制。目前，公司位于長沙的工廠年生產(chǎn)能力高達(dá)至約10萬臺眼底相機(jī)。

依托于增長的產(chǎn)能，上半年鷹瞳科技的毛利率實(shí)現(xiàn)提升，虧損也大幅收窄，達(dá)到降本增效目的，持續(xù)鞏固競爭優(yōu)勢。

2、政策、市場雙共振，刻畫“AI+醫(yī)療”增長曲線

不斷提升的業(yè)務(wù)能力和的盈利能力，意味著鷹瞳科技的增長潛能正不斷釋放。然而將視角拉長，如何在日后的行業(yè)競爭中把握住這一增長的確定性和持續(xù)性，則需要站在更高的行業(yè)視角進(jìn)行探討。

無論從政策面還是市場面來看，“AI+醫(yī)療”賽道有著較高的成長確定性，為鷹瞳科技這類AI醫(yī)療企業(yè)的發(fā)展提供了良好健康的生態(tài)環(huán)境。

政策面上，“AI+醫(yī)療”的政策導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)力明顯，為醫(yī)療企業(yè)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在萬物互聯(lián)的今天，5G、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)不斷創(chuàng)新融合應(yīng)用，從頂層設(shè)計(jì)到規(guī)劃落地的一系列利好政策，不斷支持醫(yī)療行業(yè)向數(shù)字化、智能化升級發(fā)展。

例如，進(jìn)入2023年以來，3月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見》指出，推動(dòng)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展，推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域中的應(yīng)用，加強(qiáng)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)共享和保障體系建設(shè)。

7月，《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2023年下半年重點(diǎn)工作任務(wù)》指出，開展全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)信息互通共享三年攻堅(jiān)行動(dòng)，推進(jìn)智慧醫(yī)院建設(shè)與分級評價(jià)工作，推進(jìn)“5G+醫(yī)療健康”、醫(yī)學(xué)人工智能、“區(qū)塊鏈+衛(wèi)生健康”試點(diǎn)。

市場面上，廣闊的市場空間為醫(yī)療企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供了良好的發(fā)展機(jī)遇。

據(jù)《2023-2027全球數(shù)字醫(yī)療產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展藍(lán)皮書》顯示，2022年全球數(shù)字醫(yī)療市場規(guī)模為2110億美元，預(yù)計(jì)2023年至2030年將以18.6%的年均復(fù)合增長率增至8092億美元。顯而易見的，全球醫(yī)療的數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為大趨勢。

更進(jìn)一步看到細(xì)分賽道，鷹瞳科技所在的AI醫(yī)學(xué)影像已是“AI+醫(yī)療”最為成熟的領(lǐng)域之一，可適用于眼底影像、超聲、X線等大部分傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)圖像手段，并且目前AI醫(yī)學(xué)影像已進(jìn)入商業(yè)化階段，臨床應(yīng)用廣泛，迎來商業(yè)兌現(xiàn)期。

對于AI醫(yī)療影像賽道的發(fā)展前景，華西證券表示，目前我國醫(yī)療影像數(shù)據(jù)的年增長率高達(dá)30%，但是影像科的醫(yī)生年增長率卻只有4%?？紤]到醫(yī)生的培訓(xùn)周期比較長，發(fā)展AI影像醫(yī)療能夠有效緩解醫(yī)療人才短缺的問題，市場仍有較大的增長潛能。

這一大環(huán)境下，鷹瞳科技不僅早已將AI技術(shù)落地到實(shí)際應(yīng)用上，成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，還通過AI賦能，將大語言模型(LLM)技術(shù)融入自身服務(wù)流程，不斷升級技術(shù)并完善現(xiàn)有管線，致力于將業(yè)務(wù)能力從前端的檢測延伸至后端的用戶治療層面。

財(cái)報(bào)顯示，上半年公司研發(fā)支出5651.7萬元，持續(xù)為公司注入成長動(dòng)能。

從上半年最新研發(fā)進(jìn)展來看，在近視防控逐漸成為國家倡導(dǎo)的全國性活動(dòng)大環(huán)境下，鷹瞳科技積極推出針對青少年的生成式人工智能解決方案，以預(yù)測近視狀況并推薦合適的治療方案，目前已在青少年近視防控領(lǐng)域啟動(dòng)了兩款新產(chǎn)品的商業(yè)化。

在硬件設(shè)備方面，公司除了已商業(yè)化的AI-FUNDUSCAMERA-P、AI-FUNDUSCAMERA-D，仍在不斷升級開發(fā)新的人工智能眼底相機(jī)——AI-FUNDUSCAMERA-M。作為一款整合更多生物傳感器的多模態(tài)健康掃描儀，其不僅可以捕捉視網(wǎng)膜影像，還可以納入額外模塊，用于診斷不同類型潛在疾病。目前公司已提交了AI-FUNDUSCAMERA-M的二類醫(yī)療器械注冊申請，預(yù)計(jì)將于年末獲批上市。

除此之外，鷹瞳科技表示正計(jì)劃通過結(jié)合近視、斜視及弱視的診斷及治療服務(wù)，進(jìn)一步推出新業(yè)務(wù)構(gòu)建更多業(yè)績增長點(diǎn)。并且持續(xù)擴(kuò)大全球板塊布局，將產(chǎn)品的商業(yè)化逐步滲透如馬來西亞、新加坡、泰國、阿拉伯聯(lián)合酋長國及南非等多個(gè)國家和地區(qū)，最大化產(chǎn)品的商業(yè)價(jià)值，從而驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長。

3、結(jié)語

如今，“AI+醫(yī)療”已成為緩解我國醫(yī)療資源短缺的一款“良藥”。

此前，由于商業(yè)路徑不清晰、落地場景未被驗(yàn)證等原因，市場對于AI醫(yī)療的認(rèn)知并不充分。但隨著AI醫(yī)療經(jīng)過了初現(xiàn)到快速迭代、深度學(xué)習(xí)拓展等階段，如今正式進(jìn)入注冊審批和市場過渡階段，許多提前布局的優(yōu)質(zhì)AI醫(yī)療企業(yè)具備了可落地應(yīng)用的軟件和可兌現(xiàn)的收入，也已迎來快速發(fā)展階段。

鷹瞳科技作為“AI+醫(yī)療”的先行者，已展現(xiàn)出市場比拼中所具備的競爭力，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。隨著政策端及市場端持續(xù)釋放積極信號，相信公司亦將持續(xù)釋放利潤，未來價(jià)值也有望得到重估。

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