建發(fā)合誠(603909)

【資料圖】

事件：8月18日公司發(fā)布《2023年半年度報告》。

投資要點(diǎn)

建筑施工業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L帶動公司各項業(yè)績高增

2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.59億元，同比增長231%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.21億元，同比增長99%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.51億元，同比增加1.03億元。其中，工程施工業(yè)務(wù)（包括建筑施工、綜合管養(yǎng)等）實(shí)現(xiàn)收入8.08億元，同比增長803.3%，占公司總營業(yè)收入比例為76%；工程咨詢業(yè)務(wù)（包括勘察設(shè)計、工程管理、試驗檢測等）實(shí)現(xiàn)收入2.49億元，同比增長8.72%，占公司總營業(yè)收入比例為24%。我們認(rèn)為，2023H1公司建筑施工業(yè)務(wù)收入占比為66.20%，較2022年的30.22%顯著提升，建筑施工業(yè)務(wù)已成為公司最主要的收入來源，建筑施工業(yè)務(wù)的快速增長帶動了公司各項業(yè)績高增。

關(guān)聯(lián)交易額度使用率超7成，已進(jìn)入業(yè)績高速增長期

2023H1公司新簽合同額91.58億元，同比增長1546%；其中建筑施工業(yè)務(wù)新簽合同額為85.81億元，占上半年新簽合同額比例為93.7%，其余業(yè)務(wù)新簽合同額為5.77億元，占比為6.3%。公司2023年度關(guān)聯(lián)交易額度為131億元，其中建筑施工業(yè)務(wù)額度為123億元，2023H1公司建筑施工業(yè)務(wù)新簽合同額占相應(yīng)關(guān)聯(lián)交易上限額度比例為70%。從分布區(qū)域上看，公司在福建省外拓展金額60.91億元，占總拓展額比例為66.51%；公司在福建省內(nèi)拓展金額30.67億元，占總拓展額比例為33.49%。其中，公司依托控股股東的資源平臺，建筑施工業(yè)務(wù)在華東、華南、華中等福建省外區(qū)域市場落地新簽合同額超58億元。我們認(rèn)為，2023年上半年經(jīng)調(diào)整后關(guān)聯(lián)交易額度已使用7成，表明公司與大股東合作順利，當(dāng)前公司已經(jīng)進(jìn)入業(yè)務(wù)高速發(fā)展期及業(yè)績兌現(xiàn)期階段，下半年新增簽約額及關(guān)聯(lián)交易額快速增長的趨勢仍有望保持。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期縮短，現(xiàn)金流情況改善

截至2023年6月底，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5070萬元，較2022年同期-5267萬元改善顯著。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為135天，較2022年同期389天明顯縮短，公司的現(xiàn)金流情況及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)改善顯著。

盈利預(yù)測與估值

我們認(rèn)為公司與大股東合作順利，2023-2024年公司建筑施工業(yè)務(wù)的快速發(fā)展能夠帶動公司各項業(yè)績指標(biāo)的高速增長。我們預(yù)測公司2023年EPS為0.28元，BPS為3.77元。我們給予公司2023年4倍PB估值，對應(yīng)目標(biāo)價15.08元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：

房地產(chǎn)市場低迷限制控股股東業(yè)務(wù)拓展；簽約金額低于預(yù)期

關(guān)鍵詞：