過(guò)去一年，受多種負(fù)面因素影響，中國(guó)游戲市場(chǎng)收入和用戶數(shù)量出現(xiàn)了近年來(lái)的首次下降，各大游戲廠家面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

在此大環(huán)境下，僅有少數(shù)游戲廠家頂住壓力實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。

例如，今年上市不久的望塵科技控股（以下簡(jiǎn)稱“望塵科技”）作為港股體育游戲第一股，在2022年取得收入6.38億元，同比增長(zhǎng)38.7%；毛利3.33億元，同比增長(zhǎng)50.4%；綜合毛利率提升4個(gè)百分點(diǎn)至52.2%。并且，據(jù)可靠消息，在2023年第一季度，望塵科技的收入仍然保持著去年的增幅，持續(xù)提升。

(資料圖片)

以近1年多來(lái)游戲行業(yè)的大背景去看，望塵科技健康良好的財(cái)務(wù)水平和成長(zhǎng)韌性顯示出其在體育游戲的細(xì)分賽道具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，在整個(gè)行業(yè)承受逆行壓力時(shí)，望塵科技繼續(xù)在穩(wěn)步增長(zhǎng)中穿越周期。

向后看，在游戲版號(hào)發(fā)放呈常態(tài)化、AI技術(shù)賦能、消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)等多重因素共振下，資本市場(chǎng)對(duì)游戲行業(yè)整體回暖給予了較高的預(yù)期和信心。

例如，海通國(guó)際證券表示，隨著AI技術(shù)持續(xù)迭代，游戲開發(fā)時(shí)間與成本有望優(yōu)化，且游戲作為內(nèi)容行業(yè)，加快供給往往能創(chuàng)造更大的需求，游戲開發(fā)的降本同樣也是增收邏輯。

從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，富途牛牛顯示，2023年初以來(lái)，網(wǎng)絡(luò)游戲板塊持續(xù)攀升，反彈幅度一度漲超70%，呈現(xiàn)出明顯的復(fù)蘇跡象。

數(shù)據(jù)來(lái)源：富途牛牛

在筆者看來(lái)，隨著游戲行業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇拐點(diǎn)，望塵科技這類在行業(yè)整體承壓時(shí)還可以穩(wěn)健發(fā)展的面向細(xì)分賽道的游戲公司，后續(xù)或具有較大的估值提升潛力。

探究背后的增長(zhǎng)邏輯，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1、重視研發(fā)，AI賦能驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)

一直以來(lái)，望塵科技聚焦于體育類游戲。以足球游戲?yàn)槔?，這類游戲?qū)τ诟鱾€(gè)球員的體型、外貌，尤其是動(dòng)作的精細(xì)程度要求更高，研發(fā)過(guò)程中需要有著強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力作以支撐。

在這方面，望塵科技不斷加大研發(fā)投入，致力于打造出更具吸引力的游戲場(chǎng)景及視覺效果的產(chǎn)品。財(cái)報(bào)顯示，2022年其研發(fā)開支高達(dá)8607.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.8%。

目前，望塵科技開發(fā)出人工智能技術(shù)、競(jìng)技場(chǎng)渲染引擎、自動(dòng)3D面部模組以及動(dòng)態(tài)及物理引擎，提高產(chǎn)品的沉浸式及互動(dòng)用戶體驗(yàn)，為玩家提供逼真的游戲體驗(yàn)。

例如，其在《最佳球會(huì)》等新動(dòng)作模擬游戲中融入了專門針對(duì)運(yùn)動(dòng)功能的先進(jìn)人工智能技術(shù)，優(yōu)化虛擬球員的動(dòng)作流暢度及運(yùn)動(dòng)團(tuán)隊(duì)的組建；改善動(dòng)作及物理引擎以優(yōu)化用戶手動(dòng)動(dòng)作的即時(shí)畫面反映；提升渲染技術(shù)以增強(qiáng)虛擬球員及體育場(chǎng)館的解析度。

值得注意的是，望塵科技還具備另一個(gè)AIGC黑科技Arena4D，其應(yīng)用不只是常規(guī)公司提到的個(gè)性化定制，例如AI捏臉及游戲圖像處理，更可以通過(guò)對(duì)正在進(jìn)行賽事的視頻捕捉和實(shí)時(shí)計(jì)算，完成虛擬空間的賽事重建和渲染，實(shí)時(shí)復(fù)刻真實(shí)賽場(chǎng)，以無(wú)所不能的上帝視角沉浸式觀看比賽；還可以通過(guò)此技術(shù)捕捉頂級(jí)球員動(dòng)作，并將專業(yè)球員的動(dòng)作融入豐富到游戲的球員動(dòng)作數(shù)據(jù)庫(kù)中，進(jìn)一步提升游戲真實(shí)感。

在視頻采集環(huán)節(jié)，通過(guò)采集多路4K相機(jī)信號(hào)，同步捕捉賽場(chǎng)中的所有細(xì)節(jié)。

在賽場(chǎng)重建環(huán)節(jié)，Arena4D采用自研的高性能AI算法，對(duì)之前采集到的視頻信號(hào)進(jìn)行實(shí)時(shí)解算，識(shí)別及實(shí)時(shí)追蹤還原球員表現(xiàn)動(dòng)作和球運(yùn)行軌跡。此時(shí)，無(wú)需球員穿戴專用的動(dòng)作捕捉設(shè)備和服裝，因而該升級(jí)的技術(shù)也被稱作「無(wú)標(biāo)記點(diǎn)動(dòng)作捕捉」。

在渲染環(huán)節(jié)，望塵科技通過(guò)十年來(lái)的研發(fā)，已積累巨量的虛擬球員和虛擬球場(chǎng)的高精度模型。如將其比作已預(yù)訓(xùn)練完畢的模型庫(kù)，Arena4D的AIGC功能即可調(diào)用模型庫(kù)，結(jié)合上述環(huán)節(jié)解算得到的數(shù)據(jù)，在虛擬數(shù)字球場(chǎng)內(nèi)快速生成虛擬球員的骨骼、肌肉、形象、位置，并驅(qū)動(dòng)虛擬數(shù)字球員還原真實(shí)賽事，最終運(yùn)用已掌握的AI技術(shù)，用照片級(jí)質(zhì)量完成渲染，完成1：1實(shí)時(shí)賽場(chǎng)復(fù)刻。

而這一切，幾無(wú)延遲。

資料來(lái)源：公司資料

海量數(shù)據(jù)+AI在體育分析、體育決策和體育訓(xùn)練等線下現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的運(yùn)用，有望給望塵科技帶來(lái)新的增量市場(chǎng)。

上述一系列技術(shù)的結(jié)合，形成了望塵科技在市場(chǎng)中的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使其游戲產(chǎn)品的表現(xiàn)優(yōu)于其他同類運(yùn)動(dòng)模擬游戲，并且AI技術(shù)的累積會(huì)在新的商業(yè)場(chǎng)景中形成超越游戲范疇的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2、全產(chǎn)品官方授權(quán)、長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)、出海布局，奠定持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)

當(dāng)前，游戲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，一方面，市場(chǎng)從過(guò)去“短平快”的產(chǎn)品開發(fā)模式進(jìn)化到如今精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的全新階段，游戲產(chǎn)品長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的重要性陡增。另一方面，出海成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)游戲廠商尋找第二增長(zhǎng)曲線的重要路徑，有望進(jìn)一步提升企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力、影響力，從而帶動(dòng)業(yè)績(jī)端的增長(zhǎng)。

截至目前，望塵科技擁有包括FIFPro、NBA、NBPA、MLB等體育聯(lián)盟以及曼城、多特蒙德、巴塞羅那、尤文圖斯、拜仁慕尼黑、巴黎圣日耳門等足球豪門俱樂部的官方授權(quán)。擁有十分牢固的官方授權(quán)優(yōu)勢(shì)。

隨著版權(quán)的不斷擴(kuò)容，為望塵科技控多品類戰(zhàn)略提供了動(dòng)能，并且授權(quán)與現(xiàn)實(shí)運(yùn)動(dòng)明星、商標(biāo)的結(jié)合，使游戲具備了強(qiáng)代入感，也為運(yùn)營(yíng)和宣傳提供了信任狀，更為IP衍生玩法提供了基礎(chǔ)。

其次，體育游戲市場(chǎng)屬于慢熱市場(chǎng)，運(yùn)營(yíng)主體必須具備長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)思路，形成規(guī)?；拇媪坑脩簦瑫r(shí)洞察新需求，不斷迭代創(chuàng)新，又可大規(guī)模拓展細(xì)分用戶群。

望塵科技旗下的經(jīng)營(yíng)狀況就印證了這一市場(chǎng)定律?！蹲闱虼髱煛纷?014年上線以來(lái)，牢牢占據(jù)了國(guó)內(nèi)足球游戲前4名額，而且影響力還增益了2020年發(fā)行的《最佳11人-冠軍球會(huì)》，使其在上線當(dāng)年一舉打入國(guó)內(nèi)足球游戲頭部市場(chǎng)，僅海外玩家總數(shù)就超過(guò)了860萬(wàn)。

上述兩款游戲的成功最終推進(jìn)了產(chǎn)品進(jìn)化，又實(shí)現(xiàn)了首款手機(jī)足球動(dòng)作模擬游戲《最佳球會(huì)》的誕生和目標(biāo)市場(chǎng)的進(jìn)階?！蹲罴亚驎?huì)》在已有市場(chǎng)，尤其是中國(guó)大陸和西歐市場(chǎng)有極大增長(zhǎng)的空間和潛力，DAU規(guī)模在23年將沖擊20萬(wàn)；而《最佳11人-冠軍球會(huì)》在23年會(huì)依托成功經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步開拓歐洲（德國(guó)、法國(guó)）和中東市場(chǎng)，DAU規(guī)?？梢酝黄?0萬(wàn)大關(guān)，持續(xù)擴(kuò)大望塵科技旗下產(chǎn)品的國(guó)際影響力和市場(chǎng)口碑。

因此，“全產(chǎn)品官方授權(quán)” + “長(zhǎng)生命周期的內(nèi)生迭代研發(fā)”是望塵科技的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力，為用戶市場(chǎng)開辟了廣闊的游戲體驗(yàn)空間。

3、多元化游戲題材儲(chǔ)備，豐富長(zhǎng)期想象空間

在現(xiàn)有游戲產(chǎn)品保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，望塵科技也在不斷開發(fā)多元化游戲題材，產(chǎn)品線逐漸覆蓋足球、籃球、棒球、橄欖球等主要的商業(yè)體育品類以及重度和輕度游戲門類，以更好的應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)環(huán)境的變化。

2022年7月，望塵科技推出《最佳球會(huì)》，上線首周獲得蘋果應(yīng)用商店首頁(yè)推薦，位居體育榜Top1，得到了市場(chǎng)廣泛認(rèn)可。截止至2023年4月份，《最佳球會(huì)》登陸玩家人數(shù)達(dá)370萬(wàn)人，持續(xù)為公司貢獻(xiàn)可觀流水，截止2023年第一季度，《最佳球會(huì)》的季度流水也較去年上線同期增幅遠(yuǎn)超100%。

另外，望塵科技在今年面向全球市場(chǎng)發(fā)布《MLB棒球大師》和即將發(fā)布的《Project: NBA操作籃球》、《Project: Fishing》兩款新游戲，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的品牌影響力和抵御單一產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的能力?；诠疽言谌蚴袌?chǎng)打下的龐大用戶基礎(chǔ)，接下來(lái)可以靜待新產(chǎn)品上線后的價(jià)值兌現(xiàn)。

小結(jié)

游戲行業(yè)除了本身的娛樂功能之外，也有著天然的文化屬性和深厚的科技屬性。

隨著政策環(huán)境邊際向好、AI等新科技加持，游戲行業(yè)基本面逐步企穩(wěn)復(fù)蘇。中長(zhǎng)期而言，游戲板塊仍有較大的增長(zhǎng)空間。

正如前文所提及的，望塵科技作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)游戲研發(fā)者和營(yíng)運(yùn)商，依托于研發(fā)能力和技術(shù)積累、優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力，疊加陸續(xù)上線的游戲加持，有望增厚業(yè)績(jī)表現(xiàn)、AI賦能游戲降本增收逐步體現(xiàn)，望塵科技有望進(jìn)一步釋放估值潛力。

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