據(jù)上交所公告，上海證券交易所上市審核委員會(huì)定于2023年5月23日召開2023年第39次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，屆時(shí)將審議浙江榮泰電工器材股份有限公司（簡稱：榮泰電工）的首發(fā)IPO申請事項(xiàng)，東興證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

榮泰電工成立于1998年，是一家主營各類耐高溫絕緣云母制品的企業(yè)。

(資料圖片僅供參考)

截至最新招股書簽署日，公司的控股股東為葛泰榮，實(shí)際控制人為葛泰榮、曹梅盛，夫妻二人合計(jì)直接持有公司49.29%股權(quán)，并通過上海巢泰、上海聰炯間接控制公司1.84%股權(quán)，合計(jì)控制公司51.13%股權(quán)。

（股權(quán)結(jié)構(gòu)圖，圖片來源：招股書）

本次沖刺上交所主板，公司擬募資8.8億元，其中6.8億元用于投入“年產(chǎn)240萬套新能源汽車安全件項(xiàng)目”、2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

（募集資金用途，圖片來源：招股書）

1.   外銷收入占比逐年提升

榮泰電工的主營業(yè)務(wù)為各類耐高溫絕緣云母制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品為新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件、小家電阻燃絕緣件、電纜阻燃絕緣帶、云母紙和玻璃纖維布等產(chǎn)品，可應(yīng)用于新能源汽車、小家電、電線電纜等領(lǐng)域。

近年來，隨著電氣化水平在各行各業(yè)的滲透率逐漸提高，電熱絕緣性能優(yōu)異的云母材料獲得較為廣闊的市場空間，我國云母制品市場不斷增長。

根據(jù)弗若斯特沙利文的研究，2022年世界云母材料市場規(guī)模為180億元，預(yù)計(jì)2027年市場規(guī)模將達(dá)到418.10億元，年復(fù)合增速約18%。按使用功能分類，可分為耐火絕緣材料、珠光材料和其他材料，2022年各細(xì)分市場規(guī)模分別為145.43億元、15.26億元和19.28億元，其中耐火絕緣材料市場占80.81%，預(yù)計(jì)到2027年耐火絕緣材料市場規(guī)模將達(dá)到355.64億元。

（全球云母材料市場規(guī)模（億元），數(shù)據(jù)來源：弗若斯特沙利文）

2020年、2021年、2022年，榮泰電工在全球云母耐火絕緣市場的占有率分別為2.69%、3.68%和4.35%，市場份額有所提升，次于平安電工。

（公司在全球云母耐火絕緣市場占有率情況，圖片來源：招股書）

從細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司在家電行業(yè)的市占率較高，2022年將近20%，而在新能源汽車行業(yè)、電線電纜行業(yè)僅占3.57%、1.92%。

（公司產(chǎn)品在各領(lǐng)域的市場占有率情況，圖片來源：招股書）

經(jīng)營成果方面，報(bào)告期內(nèi)，榮泰電工的營業(yè)收入分別為3.65億元、5.22億元、6.67億元，相對應(yīng)的歸母凈利潤分別為2917.59萬元、1.04億元、1.38億元，綜合毛利率由31.91%提升至34.24%；此外，2021年公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅5400萬元。

（主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)，圖片來源：招股書）

具體來看，得益于下游新能源汽車市場的快速增長，公司新能源汽車熱失控防護(hù)絕緣件收入大幅快速增長，占比由32.51%上升至70.43%。該類產(chǎn)品的主要客戶為特斯拉、沃爾沃、寶馬、上汽大眾、一汽集團(tuán)、寧德時(shí)代等新能源汽車及動(dòng)力電池的主要生產(chǎn)企業(yè)。

值得注意的是，公司以境內(nèi)銷售為主，但境外銷售收入占比逐年提升，由2020年的27.48%增至2022年的40.11%，存在一定的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

公司表示，預(yù)計(jì)2023年1-6月營業(yè)收入為3.20億元至3.50億元，同比增長14%至25%；歸母凈利潤為6000萬元至6500萬元，同比增長10%至18%。

2.   應(yīng)收賬款規(guī)模大

作為一家材料商，為保證對客戶及時(shí)交貨，榮泰電工通常需要保持一定量的安全庫存，同時(shí)對用量較大的常用原材料也保持一定量的安全庫存用以支撐生產(chǎn)活動(dòng)的正常開展，從而導(dǎo)致公司的存貨規(guī)模較大。

報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為8695.50萬元、1.18億元和1.65億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例由23.93%上升至32.44%，若未來市場環(huán)境發(fā)生變化、競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷、存貨積壓、市場價(jià)格大幅下跌，將導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)損失增加。

此外，公司還存在應(yīng)收款項(xiàng)規(guī)模較大的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.13億元、1.64億元和2.23億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為31.03%、43.25%和43.72%，占比相對較高。若未來下游客戶經(jīng)營狀況變化導(dǎo)致公司的應(yīng)收賬款回收困難，可能導(dǎo)致壞賬增加，從而對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

（公司應(yīng)收賬款情況，圖片來源：招股書）

償債能力方面，報(bào)告期各期末，公司的流動(dòng)比率由0.97倍上升至1.26倍；速動(dòng)比率由0.71倍變化至0.81倍，資產(chǎn)負(fù)債率（合并）由60.62%降至46.87%，雖然償債能力各項(xiàng)指標(biāo)均有所改善，但與可比上市公司相比仍有較大差距，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（公司與可比公司償債能力指標(biāo)比較情況，圖片來源：招股書）

3.   結(jié)語

總體來看，榮泰電工的業(yè)務(wù)發(fā)展較為穩(wěn)定，但仍存在一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司亟待積極改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)需加強(qiáng)市場開拓以及技術(shù)創(chuàng)新，以提升公司公司綜合競爭力。