日前，中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國(guó)核能發(fā)展報(bào)告2023》藍(lán)皮書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)皮書(shū)”），據(jù)該報(bào)告披露，2022年，中國(guó)核電總裝機(jī)容量占全國(guó)電力裝機(jī)總量的2.2%，發(fā)電量為4177.8億度，同比增加2.5%，約占全國(guó)總發(fā)電量的4.7%，核能發(fā)電量達(dá)到世界第二。

不難看出，核電在我國(guó)能源保障體系中正扮演著越來(lái)越重要的角色。據(jù)悉，“十四五”期間，我國(guó)核電裝機(jī)規(guī)模將進(jìn)一步加快增長(zhǎng)，發(fā)電量還會(huì)大幅增加；預(yù)計(jì)到2035年，核能發(fā)電量在我國(guó)電力結(jié)構(gòu)中的占比將達(dá)到10%以上。

(資料圖片僅供參考)

值得一提的是，核電作為一種高效的清潔能源，在同等功率的電站前提下只需要消耗十分之一重量的原煤，且不會(huì)排放二氧化硫、煙塵、氮氧化物和二氧化碳等物質(zhì)。根據(jù)藍(lán)皮書(shū)數(shù)據(jù)，2022年我國(guó)核電發(fā)電相當(dāng)于減少燃燒標(biāo)準(zhǔn)煤近1.2億噸，減少排放二氧化碳近3.1億噸。

《藍(lán)皮書(shū)》數(shù)據(jù)還顯示，我國(guó)目前每度電的平均成本為0.4元人民幣，而核電的平均成本僅為0.35元人民幣，低于火電、水電和風(fēng)電，經(jīng)濟(jì)屬性凸顯。

由此觀之，核電的快速、安全、穩(wěn)定發(fā)展，是保障能源供應(yīng)與推進(jìn)碳中和進(jìn)程的重要手段，得益于我國(guó)在核電產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，核電占比提升也是我國(guó)在能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)自主可控的關(guān)鍵一環(huán)，這為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)了巨大發(fā)展機(jī)會(huì)。

更重要的是，不止中國(guó)，全世界主要國(guó)家擁抱核電的趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越明顯。隨著時(shí)間推移，各國(guó)對(duì)核電恐懼心理逐漸消散，取而代之的是俄烏沖突背景下，全球能源危機(jī)帶來(lái)的能源價(jià)格飆升，全球性高通脹更切實(shí)影響了各國(guó)人民生活狀態(tài)，為了解決眼下的能源困境并推動(dòng)全球碳中和進(jìn)程，“棄核”國(guó)家紛紛轉(zhuǎn)入“擁抱核電”的隊(duì)列中來(lái)。

在經(jīng)歷了2022年初俄烏沖突所引發(fā)的各國(guó)對(duì)能源安全、能源獨(dú)立的擔(dān)憂后，2023年核電行業(yè)的關(guān)注度持續(xù)提高：1月，美國(guó)能源署（EIA）發(fā)布預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年核能的份額將保持在19%左右;3月，日本國(guó)會(huì)正式立法批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)核電機(jī)組的營(yíng)運(yùn)壽命可以超過(guò)60年；加拿大政府發(fā)布《2023年聯(lián)邦預(yù)算方案》，采取稅收減免、監(jiān)管審查和批準(zhǔn)補(bǔ)貼資金、戰(zhàn)略創(chuàng)新基金等方式，對(duì)核電的發(fā)展提供了明確和強(qiáng)大的支持；此外，保加利亞、斯洛伐克、烏干達(dá)等國(guó)政府也陸續(xù)宣布將新建核電機(jī)組，比利時(shí)、芬蘭、英國(guó)等國(guó)政府表示將延長(zhǎng)部分核電站壽命，可見(jiàn)各國(guó)的核電需求持續(xù)增長(zhǎng)。

不可否認(rèn)的是，核電大周期已經(jīng)來(lái)臨。

天然鈾作為核電產(chǎn)業(yè)的“糧倉(cāng)”，其重要性更是無(wú)有出其右者，核電周期來(lái)臨無(wú)疑會(huì)提升在此掘金的勝率，尤其是那些具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的核心標(biāo)的。

一、多維度看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性

中廣核礦業(yè)是中國(guó)第一、全球第三大的核電集團(tuán)中廣核集團(tuán)下屬上市子公司之一,亦是中廣核集團(tuán)旗下海外鈾資源開(kāi)發(fā)的投、融資的唯一平臺(tái)，正是天然鈾產(chǎn)業(yè)的核心標(biāo)的。

乘著行業(yè)周期東風(fēng)，中廣核礦業(yè)業(yè)績(jī)不僅得到了快速修復(fù)，還有著向更高水平?jīng)_擊的概率。利潤(rùn)端，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，2022年公司毛利增長(zhǎng)67.69%，凈利潤(rùn)同比大增188.47%。

與此同時(shí)，ROE、ROA等評(píng)判公司綜合經(jīng)營(yíng)效率的核心數(shù)據(jù)分別增長(zhǎng)了10.17以及4.4個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步凸顯了中廣核礦業(yè)高質(zhì)量增長(zhǎng)趨勢(shì)。

（來(lái)源：公司公告）

業(yè)績(jī)上能夠?qū)崿F(xiàn)連續(xù)突破性的進(jìn)展，既有行業(yè)周期上行帶來(lái)的加持，也有公司自身的多重優(yōu)勢(shì)予以支撐。

首先，鈾礦價(jià)格持續(xù)走高。

隨著全球主要國(guó)家集中加碼核電產(chǎn)業(yè)建設(shè)，天然鈾需求直線上升，但新礦山投產(chǎn)到產(chǎn)能落地有著較長(zhǎng)的時(shí)間差，疊加全球核電業(yè)主的庫(kù)存處于近幾年的低水平區(qū)間，供需缺口擴(kuò)大帶動(dòng)鈾價(jià)持續(xù)走高。

據(jù)公開(kāi)資料顯示，天然鈾現(xiàn)貨價(jià)格從2016年底部的17.7美元/磅震蕩上行到了如今的53美元/磅左右，在未來(lái)較長(zhǎng)的時(shí)間維度下鈾價(jià)仍有著走高的預(yù)期。目前，隨著鈾價(jià)逐步恢復(fù)，長(zhǎng)貿(mào)市場(chǎng)開(kāi)始活躍。核電業(yè)主通常習(xí)慣以長(zhǎng)貿(mào)合同形式鎖定貨源，根據(jù)UxC和TradeTech數(shù)據(jù)，今年一季度現(xiàn)貨成交量維持去年的弱勢(shì)，只占總成交量的15.6%。這說(shuō)明核電業(yè)主在積極用長(zhǎng)貿(mào)合同鎖定產(chǎn)量，礦山不必再尋求貿(mào)易商以求出貨。

其次，中廣核礦業(yè)產(chǎn)能有進(jìn)一步提升的預(yù)期。

2022年，公司旗下幾大礦山合計(jì)產(chǎn)量2590噸鈾，由于公司的在哈礦山于2018年起按照設(shè)計(jì)產(chǎn)能的80%生產(chǎn)，計(jì)劃將于2024年恢復(fù)到90%。同時(shí)，公司目前總權(quán)益資源量為40860噸鈾，其中在產(chǎn)階段項(xiàng)目權(quán)益資源量占比僅為56.4%，這意味著若剩下的在建以及可研階段的項(xiàng)目能夠如期落地，有望直接推高公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

值得一提的是，為了更好保障我國(guó)天然鈾的充足供應(yīng)，中廣核礦業(yè)有著足夠動(dòng)力加快資源儲(chǔ)備擴(kuò)張，大股東中廣核集團(tuán)的加持背書(shū)也讓其并購(gòu)更多優(yōu)質(zhì)礦山有了更大概率。

此外，中廣核礦業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)也不可忽視。

目前，中廣核礦業(yè)的在產(chǎn)以及在建項(xiàng)目均屬于優(yōu)質(zhì)地浸砂巖型鈾礦，具有滲透性好、易浸出、鈾回收率高、生產(chǎn)成本低等優(yōu)勢(shì)，疊加其采用的原位地浸技術(shù)，從而達(dá)到進(jìn)一步降低成本的作用。這使得中廣核礦業(yè)躋身了全球生產(chǎn)成本最低之列。

展望未來(lái)，在全球天然鈾供不應(yīng)求的背景下，天然鈾價(jià)格預(yù)計(jì)仍將保持在高位，疊加中廣核礦業(yè)不斷擴(kuò)張自身產(chǎn)能的必要性和可行性，中廣核礦業(yè)的增長(zhǎng)確定性值得高看一眼。

二、ESG浪潮下不可忽視的非財(cái)務(wù)層面價(jià)值

以上更多是從財(cái)務(wù)層面上對(duì)公司成長(zhǎng)確定性給予了肯定，站在更長(zhǎng)時(shí)間維度下，ESG這一非財(cái)務(wù)層面表現(xiàn)直接關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的判斷。其本質(zhì)上在于公司通過(guò)貫徹ESG理念的同時(shí)，增加了全社會(huì)的正外部性，可以從政策支持、品牌形象、商業(yè)資源等方面得到正向反饋強(qiáng)化自身價(jià)值。

作為一個(gè)舶來(lái)品，ESG在東西方代表的具體含義有所差異，但在E（即環(huán)境）這一維度上并無(wú)不同，這是上市公司能夠在港股市場(chǎng)上取得最廣泛認(rèn)同的方向，也是身處能源產(chǎn)業(yè)重要環(huán)節(jié)的中廣核礦業(yè)表現(xiàn)最為突出的方面。

一般來(lái)說(shuō)，鈾礦企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中往往會(huì)對(duì)周?chē)h(huán)境產(chǎn)生一定影響，而中廣核礦業(yè)的參股礦山通過(guò)原位地浸技術(shù)，即利用鈾不溶于地下水的特點(diǎn)，將弱酸注入礦體，在閉環(huán)系統(tǒng)中循環(huán)并溶解，將含鈾溶液泵送到處理設(shè)施以回收鈾，并可重新引回注入井。該方法可以徹底改善放射性污染粉塵帶來(lái)的負(fù)面影響，并將尾渣及廢氣污染降至最低程度，同時(shí)顯著減少?gòu)U水排放量。

與此同時(shí)，礦場(chǎng)安裝了光伏電站設(shè)備，通過(guò)使用可再生能源減少電費(fèi)支出以及因使用化石能源產(chǎn)生的溫室氣體排放，可以在降低成本的同時(shí)起到保護(hù)環(huán)境的作用。

正如前文所述，核電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展是推動(dòng)碳中和進(jìn)程的重要手段，這意味著深處核電產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)的中廣核礦業(yè)日常經(jīng)營(yíng)本身就是助力節(jié)能減排、綠色發(fā)展的關(guān)鍵。2022年，公司旗下礦山實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)量2,590噸鈾，相當(dāng)于發(fā)電1033.3億度，減排4.03萬(wàn)噸粉塵、16萬(wàn)噸氮氧化合物以及7,066萬(wàn)噸二氧化碳。

除了環(huán)境層面，中廣核礦業(yè)在社會(huì)責(zé)任、企業(yè)管治方面也有著可圈可點(diǎn)的表現(xiàn)。

由于礦山開(kāi)采業(yè)務(wù)的特殊性，安全性從某種程度上來(lái)說(shuō)有著無(wú)可比擬的優(yōu)先級(jí)，中廣核礦業(yè)將“安全第一”作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心原則，針對(duì)各類安全管理、事故預(yù)防及應(yīng)急救援預(yù)案等均有著完善的管理體系制度，過(guò)去三年的因工亡故數(shù)為0。

值得一提的是，為了順應(yīng)ESG發(fā)展趨勢(shì)，提升ESG治理水平，2023年1月正式于董事會(huì)下設(shè)ESG委員會(huì)，初步建立了自上而下的ESG治理體系，并于4月首次發(fā)布了獨(dú)立的《環(huán)境﹑社會(huì)及管治（ESG）報(bào)告》，可以期待未來(lái)公司能夠在環(huán)境、社會(huì)及管治的各個(gè)層面有進(jìn)一步提升，繼續(xù)朝著可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)前進(jìn)。

三、結(jié)語(yǔ)

發(fā)展核電已是大勢(shì)所趨，關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主可控則決定了中廣核礦業(yè)必須要加快擴(kuò)張步伐，才能滿足未來(lái)核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，也是我國(guó)核電出海博浪的重要保證。量與價(jià)的共振提升，為中廣核礦業(yè)的重估帶來(lái)了機(jī)遇。

行業(yè)上行周期不斷打開(kāi)中廣核礦業(yè)的成長(zhǎng)天花板，對(duì)此，國(guó)泰君安在3月的最新研報(bào)中，給予了其1.36港元的目標(biāo)價(jià)，相較于5月15日的收盤(pán)價(jià)有著54.55%的漲幅空間。

與此同時(shí)，其在ESG方面的表現(xiàn)有進(jìn)一步向好的潛力，可持續(xù)發(fā)展確定性加強(qiáng)有利于吸引國(guó)際長(zhǎng)線資金關(guān)注，進(jìn)而推動(dòng)公司市場(chǎng)價(jià)值重塑。

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