今日，普樂師集團(tuán)控股有限公司(02486.HK)（下稱“普樂師”或“公司”）正式登陸港股市場，于主板掛牌上市。根據(jù)公司此前公布的招股結(jié)果，此次IPO，香港公開發(fā)售部分獲約2.20倍認(rèn)購，國際配售部分獲約超購1.2倍認(rèn)購。

一般來說，市場在關(guān)注一家公司未來發(fā)展?jié)摿Φ耐瑫r，也會將目光放在公司過去的業(yè)績表現(xiàn)上。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)都處于快速復(fù)蘇階段，運(yùn)用數(shù)字化工具的銷售及營銷服務(wù)供應(yīng)商勢必將迎來新的發(fā)展階段，但與此同時，也容易陷入市場固有認(rèn)知的困境，比如該公司能否突破盈利疲軟，某些業(yè)務(wù)增速較慢等問題。

那么，投資者究竟要從何處著手去探尋其投資價值？在筆者看來，需要著眼于其主營業(yè)務(wù)的發(fā)展動能和自身賽道的潛力。下面不妨聚焦于此，來探討普樂師的核心投資亮點(diǎn)所在。

(相關(guān)資料圖)

業(yè)務(wù)穩(wěn)健夯實(shí)基本面，把握SaaS+機(jī)遇發(fā)展第二成長曲線

具體來看，普樂師專注于向主要在線下零售店開展業(yè)務(wù)的頭部快消品牌商及經(jīng)銷商提供定制營銷解決方案、任務(wù)與營銷人員匹配服務(wù)、營銷人員派駐服務(wù)及SaaS+訂閱等四大服務(wù)，以滿足不同品牌商及經(jīng)銷商的需求。

拆解普樂師的業(yè)務(wù)收入不難發(fā)現(xiàn)公司第一成長曲線穩(wěn)健發(fā)展的同時，第二成長曲線已經(jīng)初露崢嶸。

定制營銷解決方案作為普樂師經(jīng)營已久的業(yè)務(wù)，于業(yè)績記錄期各年為公司貢獻(xiàn)出最大的收益份額。2020年至2022年期間，其收益貢獻(xiàn)分別約占公司年度收益的74.0%、65.5%及74.4%。該項業(yè)務(wù)的毛利率于2020年和2021年一直處于穩(wěn)健向好的狀態(tài)，分別達(dá)到了約28.6%和30.1%，但2022年降至約19.8%。這主要是由于2022年部分普樂師的營銷人員派駐服務(wù)客戶轉(zhuǎn)向公司的定制營銷解決方案以變化迎合銷售及營銷策略的改變。有關(guān)該等客戶的定制營銷解決方案項目相較于其他定制營銷解決方案項目勞動密集程度更高，因此，普樂師產(chǎn)生更多的雇員福利開支，從而導(dǎo)致該等項目的毛利率相對較低。

目前，伴隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和消費(fèi)的復(fù)蘇，該項業(yè)務(wù)的發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。任務(wù)與營銷人員匹配服務(wù)和營銷人員派駐服務(wù)兩個業(yè)務(wù)的毛利率在報告期內(nèi)一直維持較為穩(wěn)健的水平。

值得注意的是，SaaS+訂閱在近幾年呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢，未來或?qū)?gòu)成普樂師的第二成長曲線，毛利率從2020年的約28.1%快速上升至2022年的約66.7%。

如果第二曲線接棒第一曲線，不僅將持續(xù)為公司帶來增量業(yè)務(wù)，抬高公司整體的想象空間，同時還升級了內(nèi)部業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的盈利水平。

抓住數(shù)字化潮流，開拓巨大藍(lán)海市場

將視角拉至宏觀層面，中國的零售市場擁有著廣闊的發(fā)展空間，數(shù)字化營銷服務(wù)業(yè)或?qū)⑹芤嬗诖恕?/p>

根據(jù)弗若斯特沙利文報告， 2017年至2021年期間，中國的零售市場增長保持穩(wěn)健向好的姿態(tài)，由2017年的15.0萬億元(人民幣，下同)增至2021年的21.3萬億元，復(fù)合年增長率為9.2%。

同期，快消品板塊收益引領(lǐng)中國零售市場，由2017年的9.8萬億元增至2021年的12.0萬億元，復(fù)合年增長率達(dá)到了5.2%。未來，隨著新零售品牌在市場上興起，快消品板塊市場規(guī)模預(yù)期將于2026年達(dá)到14.6萬億元，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為4.1%?？煜沸袠I(yè)的蓬勃發(fā)展，一定程度上給具備數(shù)字化能力的銷售及營銷服務(wù)行業(yè)釋放出了積極的信號。

再從中國零售銷售及營銷服務(wù)的整體市場來看，快消品零售銷售及營銷服務(wù)市場收益從2017年的約10，005億元增加至2021年的約12，615億元，復(fù)合年增長率為約6.0%。

隨著零售及線下商業(yè)于未來幾年恢復(fù)，預(yù)期銷售及營銷服務(wù)供應(yīng)商將取得更大增長潛力，從快速消費(fèi)品產(chǎn)品類別收益的角度來看，預(yù)計2026年市場收益將達(dá)到約16，783億元，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為5.9%。面對廣闊的市場，普樂師有望憑借其優(yōu)質(zhì)的服務(wù)脫穎而出。此外，在十四五國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展等政策的進(jìn)一步推動下，零售銷售及營銷服務(wù)市場迎來了新的增長機(jī)遇。

結(jié)語

展望未來，赴港上市是普樂師新的成長起點(diǎn)。普樂師上市所募集的資金將用于提升公司的核心技術(shù)能力和基礎(chǔ)研發(fā)，豐富現(xiàn)有能力、提高核心競爭力，補(bǔ)充戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展計劃，同時提高銷售、營銷以及業(yè)務(wù)發(fā)展能力，促進(jìn)業(yè)務(wù)增長并提高品牌知名度。伴隨著業(yè)務(wù)拓展布局逐步完善，技術(shù)和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢愈加突出，普樂師在運(yùn)用數(shù)字化工具的銷售及營銷服務(wù)行業(yè)的激烈競爭中有望進(jìn)一步穩(wěn)固地位，前景可期。

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