截至目前，A股多數(shù)上市公司已經(jīng)披露了去年及今年一季度的業(yè)績報告。

新能源行業(yè)，前兩年的蓄力到如今開始到了業(yè)績兌現(xiàn)階段，是A股目前業(yè)績確定性和整體增速最高的板塊。在一季度的淡季，部分環(huán)節(jié)甚至保持連續(xù)兩個季度高增長，這種表現(xiàn)，連TMT都得羨慕！

【資料圖】

但另一方面，一季度持倉數(shù)據(jù)顯示，新能源的各板塊持倉占比卻出現(xiàn)了令人意外的大幅下降。

新能源的成績這么好卻一直沒增量資金愿意去碰，反而在逃離，背后有行業(yè)自身的預(yù)期擔(dān)憂，也有AI半導(dǎo)體對整個市場的恐怖虹吸效應(yīng)所影響。

那么，新能源到底還香不香？

01

資金大逃離？

上周，隆基、陽光電源、晶科、天合等一眾產(chǎn)業(yè)核心龍頭相繼發(fā)布一季度業(yè)績，利潤基本都出現(xiàn)了大幅甚至超預(yù)期的增長。

光伏產(chǎn)業(yè)也跟著掀起了一天的漲停潮，一度讓市場認為新能源要接替AI半導(dǎo)體重新成為市場主線。

但沒想到，這么多龍頭的優(yōu)秀業(yè)績也依然沒有成功扭轉(zhuǎn)市場的信心，隨后幾天，多數(shù)龍頭的股價又重新回歸了跌勢。

周五，A股三大指數(shù)繼續(xù)明顯回升，很多行業(yè)板塊出現(xiàn)大幅上漲，但新能源卻逆勢繼續(xù)回落，成為跌幅板占比最多的板塊。

光伏界老大哥隆基綠能又重新跌出了階段新低，雖然其一季度業(yè)績繼續(xù)維持不錯增長，市盈率已經(jīng)不足20倍，但似乎仍沒能留得住資金的關(guān)注。

實際上，從去年7月高位開始，隆基的股價就幾乎一路單邊下行，到現(xiàn)在跌幅超過45%，幅度之大，下行時間之長，令人深感錯愕。

產(chǎn)業(yè)鏈的多數(shù)其他龍頭也類似，區(qū)間跌超30%的不在少數(shù)。

很顯然，資金從去年開始就一直在大量逃離這個成長性依然很強的行業(yè)。

今年一季度，這種跡象更是到了極其夸張的地步。

數(shù)據(jù)顯示，在A股180只新能源高倉位基金中，今年一季度絕大部分都降低了對新能源的配置，比例從85%下降至66%，幅度高達19%，回到了2021年年中的水平。其中，又?jǐn)?shù)中小規(guī)模的基金減倉更明顯。

以隆基綠能為例，北上資金持股在一季度經(jīng)歷了快速加倉又減倉的明顯變化，反映信心依然不足的短炒心態(tài)。

02

淡季不淡，盈利改善

實際上，與市場的預(yù)期不同，這個行業(yè)看似正在經(jīng)歷價格戰(zhàn)大洗牌，但在行業(yè)內(nèi)部的分化是非常明顯的。

大概看來，對于多數(shù)單一環(huán)節(jié)供應(yīng)商或下游需求方，經(jīng)營壓力普遍較大，但對于那些一體化的大廠商來說，盡管在淡季疊加基數(shù)影響，它們營收鮮少翻倍增長，但整體盈利能力依然較為出色。

具體來看，去年組件出貨量排名TOP4里，隆基綠能Q1營收283.2億元，同增52.4%，其中毛利率環(huán)比上個季度增長4.05%。

其他布局海外的組件廠商一季報也迎來盈利的大幅增長，晶科能源Q1歸母凈利潤同增313%；晶澳科技同增254.75%；天合光能同增225.43%。

往上游看，今年是N型電池成規(guī)模放量的一年，不少電池和組件廠商堆積起超過百GW的TOPCon電池產(chǎn)能，材料降價后為新電池導(dǎo)入市場創(chuàng)造良好的價格條件，許多公司因此迎來業(yè)績的高速增長，成為光伏相對景氣的一個環(huán)節(jié)。

主推TOPCon電池的鈞達股份一季度歸母凈利潤同比增長超過15倍，并且環(huán)比去年Q4繼續(xù)增長15.5%。

從這家公司的財報看出，N型電池超額收益逐步拉大。根據(jù)測算，公司TOPCon單瓦凈利比P型電池高出0.04元/W左右。擴產(chǎn)計劃仍在加速，年底公司有望將N型產(chǎn)能提升至44GW，比肩晶科、晶澳等一體化廠商。

硅料方面，去年正式進軍組件環(huán)節(jié)的通威以低價優(yōu)勢介入該環(huán)節(jié)的競爭，并迅速躋身全球組件出貨前十行列。

一季度營收增長了35%，利潤同增65.6%的表現(xiàn)是超出預(yù)期的。市場普遍擔(dān)憂的跌價風(fēng)險并沒有吞噬公司的收入和利潤，公司的一體化戰(zhàn)略走得及時而貫徹堅決，面對硅料下行周期，用一個環(huán)節(jié)的內(nèi)卷抵御另一個環(huán)節(jié)的內(nèi)卷。

硅片是一季度較為緊缺的環(huán)節(jié)，由于石英坩堝供應(yīng)不足，硅片在二月份后跟在硅料價格反彈后走出去年的低價位，業(yè)內(nèi)僅有一線廠商能夠保供正常生產(chǎn)，中環(huán)在出貨量和利潤上無疑是最大贏家。

公司2023Q1硅片出貨超24GW（其中3月出貨超10GW），環(huán)比提升超41%，歸母凈利潤同增72%，環(huán)比增長24%。

材料及設(shè)備端，今年的石英坩堝經(jīng)歷著類似去年硅料量利齊升的行情，主供石英砂的石英股份Q1利潤大增8倍，主要來自于產(chǎn)品價格的持續(xù)上漲以及公司高端石英砂銷售的占比大幅提升。

而今年TOPCon產(chǎn)能大幅擴張，“鏟子”也是越賣越順。

TOPCon設(shè)備龍頭捷佳偉創(chuàng)Q1陸續(xù)收到多家客戶合計50GW的設(shè)備訂單，報告期內(nèi)營收增長42%，合同負債提升至77.86億元，較22年末增長了34%。隨著Perc擴產(chǎn)放緩，后續(xù)TOPCon設(shè)備的收入結(jié)構(gòu)占比將進一步提高，盈利能力也有望持續(xù)改善。

由于儲能鏈和發(fā)電側(cè)的配套關(guān)系，成本端的改善對于配儲積極性的提升有積極作用，Q1無論是裝機數(shù)據(jù)還是招標(biāo)量都繼續(xù)保持高速增長，許多個股一季報在利潤端有了明顯的改善。

去年儲能裝機量全球第一的陽光電源單季度毛利率環(huán)比提高了4.46%，此前被人詬病增收不增利隨著成本端的改善打消了疑慮。儲能系統(tǒng)以及海外出貨占比的提升是公司一季報表現(xiàn)亮眼的原因，Q1營收同增175.42%，歸母凈利潤同增266.90%。

戶儲方面，派能科技營收&利潤端表現(xiàn)同比高增，結(jié)合戶儲裝機數(shù)據(jù)，公司戶儲裝機量環(huán)比出現(xiàn)了一些下滑，Q1并不處在真正的旺季，歐洲主要國家在去年電價回落之后，裝機節(jié)奏或有所放緩，另外庫存和安裝工人的培養(yǎng)也拖曳著出貨需求，但預(yù)計不會成為太大的制約因素。

配套方面，微型逆變器繼續(xù)保持高增速。禾邁股份一季度營收增153%，利潤增102%；德業(yè)股份Q1微逆營收同增超過4倍。隨著歐洲小型光伏系統(tǒng)普及，微逆滲透率繼續(xù)提高，后續(xù)公司有望對海外巨頭Enphase一家獨大的競爭格局形成沖擊。

動力電池在不同應(yīng)用側(cè)呈現(xiàn)兩極分化的行情，一邊消費&電動車端一直在清理庫存，另一邊儲能側(cè)受下游裝機需求推動，一季度電池企業(yè)的儲能業(yè)務(wù)營收增長較快，碳酸鋰價格下降使得企業(yè)在成本端出現(xiàn)了明顯的改善。

寧德時代Q1歸母凈利潤同增557.97%；億緯鋰能增118.68%，其中儲能電池營收同比增長超過200%；鵬輝能源Q1同增101.5%。

03

預(yù)期差將越來越大

總的來說，一季度的光伏儲能板塊確實是用較好的業(yè)績驗證行業(yè)的成長邏輯，這是遠不同于AI和半導(dǎo)體這樣盡管未來想象空間巨大但短時間很難拿到業(yè)績的賽道。

差別在與業(yè)績的確定性。

這一點在當(dāng)前的市場環(huán)境中，更加難能可貴。

同時，由于市場對這些行業(yè)未來陷入價格戰(zhàn)導(dǎo)致利潤受損的預(yù)期擔(dān)憂，導(dǎo)致由此形成一個越來越明顯的預(yù)期差。

很多人以為，今年光伏、儲能會和新能源車一樣還會繼續(xù)上演慘烈價格戰(zhàn)，導(dǎo)致即使需求放量也難以獲得足夠的利潤，但這種情況其實要分開討論的。

首先從總增量看，今年大概率將是光伏儲能產(chǎn)業(yè)的放量大年，雖然由于部分環(huán)節(jié)還會面臨價格戰(zhàn)問題，但行業(yè)總體上肯定還是能繼續(xù)有好業(yè)績的。

主要邏輯在與去年裝機的各種壓制，有望在今年得到釋放，尤其去年末以來的硅料、組件及鋰電材料價格大幅回落，刺激下游的需求加速回升。

2022年國內(nèi)光伏新增裝機87.41GW,同比增長59.3%。這還是在供應(yīng)鏈價格持續(xù)高企，疫情持續(xù)沖擊經(jīng)濟的背景實現(xiàn)的高增長。

今年一季度，國內(nèi)光伏發(fā)電新增裝機33.66GW，同比增長154.81%，新增裝機規(guī)模位居第一，大幅超越其他電源。

機構(gòu)預(yù)計今年光伏國內(nèi)新增裝機規(guī)模有望達到135GW，實現(xiàn)50%以上的增長。

另一個預(yù)期差在于歐美替代的預(yù)期擔(dān)憂。海外的光伏產(chǎn)業(yè)需求越發(fā)旺盛，雖然加大本土光伏制造扶持力度在未來一定程度降低我國光伏的依賴度，但其實未來幾年海外依然高度需要我國的光伏產(chǎn)品來緩沖行業(yè)高增長帶來的供需缺口。

所以，今年首兩月，我國光伏組件出口均超過14GW，接近去年中的旺季高峰。其中，歐洲累積從中國進口17GW光伏組件，同比增加77%，美洲市場進口4.5GW光伏組件，其中巴西占比70%，與我們關(guān)系好，需求硬。中東地區(qū)也進口了超1.6GW，同比增長超2倍，顯示能源轉(zhuǎn)型浪潮正越來越高漲，這些地區(qū)，我國具有極其的優(yōu)勢。

其實近幾年，為了應(yīng)對歐美大力扶持光伏產(chǎn)業(yè)的新形勢，中國企業(yè)也在加大與歐美本土合作，加速走向全球化。比如隆基、晶科、天合、晶澳、昊能等在東南亞及歐美地區(qū)布局一體化產(chǎn)能，最大程度與歐美光伏市場綁定和打開其他地區(qū)市場，未來其實也不用太擔(dān)心被搶生意。

儲能的邏輯也大同小異。

當(dāng)前，全球電力系統(tǒng)加速新型儲能替代是大勢所趨。過去五年，全球新型儲能項目每年新增裝機由0.7GW增至20.4GW，CAGR高達75.4%，這種增速，在未來幾年內(nèi)都大概率會維持。其中，去年中國累計新型儲能裝機規(guī)13.1GW，同比增長129.8%。

今年一季度，特斯拉儲能電池安裝量達到創(chuàng)紀(jì)錄的3.9GWh，激增了3.6倍，馬斯克還在3月初公布的“宏圖計劃”中提出，全球最終將需要240TWh儲能容量，還說要早日將自身的固定式儲能產(chǎn)能提高到1TWh/年，這種增量，堪稱恐怖。

有機構(gòu)預(yù)計，今后5年，全球的儲能市場都將以一個極高的增速放量。在其中，從去年到今年，中國的新型儲能裝機、逆變器、儲能鋰電池等市場的需求規(guī)模，都有至少翻倍式增長。

總的來說，結(jié)合上述種種，雖然光伏和儲能面臨價格戰(zhàn)和未來海外一些市場自主替代的擔(dān)憂，確實會影響行業(yè)的業(yè)績預(yù)期，但實際上，對于產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中的那些擁有更大成本優(yōu)勢的一體化巨頭來說，它們受到的影響并沒有市場想象的那么大。

在今年及未來幾年行業(yè)繼續(xù)高增長趨勢下，它們的業(yè)績實際上大概率也還會維持高增長。

它們一季報的業(yè)績，就是很有力的驗證。

04

小結(jié)