4月14日，陸金所控股（06623.HK）正式登陸港交所。至此，陸金所控股在港交所及紐交所兩地?fù)碛须p重主要上市地位。

(相關(guān)資料圖)

對陸金所控股來說，雙重主要上市可以使公司接觸到更廣泛的私人及機構(gòu)投資者，有助于配合公司在中國的業(yè)務(wù)重心。

通過上市文件，格隆匯得以梳理出陸金所控股這幾年的發(fā)展脈絡(luò)：對內(nèi)穩(wěn)健經(jīng)營提升效率，以更好應(yīng)對不斷變化的環(huán)境；對外聚焦優(yōu)勢業(yè)務(wù)，借助精細(xì)化運營加深護城河，并提升可持續(xù)經(jīng)營能力；在基本盤穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，根據(jù)環(huán)境變化及時調(diào)整，為跨過波谷創(chuàng)造條件，為攀登波峰打下基礎(chǔ)。

一、穩(wěn)健經(jīng)營，提升業(yè)務(wù)彈性

財務(wù)數(shù)據(jù)最為直接反映了一家企業(yè)過去的經(jīng)營情況，也是市場上大部分人會首先關(guān)注到的方面。

2017年-2021年，陸金所控股的營業(yè)收入從278.19億元增長到618.35億元，同期公司凈利潤60.27億元增長到了167.09億元，營收、利潤幾乎始終保持著上升態(tài)勢。

2022年，這一情況有所變化，公司全年營業(yè)收入581億元、凈利潤88億元。對此，市場上出現(xiàn)一些關(guān)于陸金所盈利能力的擔(dān)憂，但也有部分觀點認(rèn)為這并未改變陸金所長期價值上升的趨勢。

如何理解數(shù)據(jù)背后的邏輯？

2022年，受到宏觀經(jīng)濟影響，小微企業(yè)更容易受到周期波動影響的屬性決定了非傳統(tǒng)金融服務(wù)業(yè)必然會受到不小的壓力。

但萬物皆有周期，縱觀企業(yè)發(fā)展史，優(yōu)秀的公司往往能夠憑借自身的核心競爭力盡可能減少外部環(huán)境對自身業(yè)務(wù)發(fā)展的影響，并能抓住一切向上的機會實現(xiàn)更強勁的增長。

自2022年開始，陸金所控股主動進行一系列經(jīng)營調(diào)整，將資產(chǎn)質(zhì)量目標(biāo)置于規(guī)模增長目標(biāo)之上，業(yè)務(wù)聚焦服務(wù)優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)主，并結(jié)合具體區(qū)域及行業(yè)實施差異化經(jīng)營政策。

尤其自2022年第三季度起，陸金所控股進入業(yè)務(wù)調(diào)整第二階段，實施精細(xì)化經(jīng)營策略，成本收入比率由截至2021年12月31日止年度的48.8%降至截至2022年12月31日止年度的46.3%。

需要注意的是，小微企業(yè)往往在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢地位，在宏觀經(jīng)濟向好的過程中，往往是大企業(yè)基本面全面改善而后帶動產(chǎn)業(yè)鏈中小企業(yè)全面復(fù)蘇，這也意味著小微企業(yè)的基本面改善時點相對較為滯后。

多項指標(biāo)顯示，中小微企業(yè)已進入上升通道。4月9日，中國中小企業(yè)協(xié)會公布,一季度中國中小企業(yè)發(fā)展指數(shù)為89.3,比去年四季度大幅上升1.3點,升幅為2020年四季度以來最高。

據(jù)上市文件，經(jīng)過調(diào)整信貸政策、業(yè)務(wù)調(diào)整及經(jīng)營效率提升兩階段，陸金所控股的“U型復(fù)蘇”策略才會進入第三階段--“恢復(fù)持續(xù)增長及盈利”，也即向好的宏觀環(huán)境會為陸金所的業(yè)務(wù)恢復(fù)正常提供快速通道。當(dāng)然，恢復(fù)的具體時間和程度還需要至少接下來連續(xù)幾個季度的具體數(shù)據(jù)加以佐證，才能得到確認(rèn)。

總的來看，在行業(yè)整體遭遇巨大挑戰(zhàn)的時候，陸金所控股積極做出了戰(zhàn)略調(diào)整，一定程度上緩解了外部沖擊，并保持著行業(yè)相對優(yōu)勢地位沒有改變。

二、聚焦小微融資服務(wù)

從更長期的角度來看，公司的商業(yè)模式很大程度上決定了成長天花板。

目前來看，陸金所控股的主營業(yè)務(wù)是為小微企業(yè)主提供獲取普惠型融資產(chǎn)品服務(wù)的便捷渠道，使得金融機構(gòu)合伙伙伴與小微企業(yè)能夠雙向高效觸達。

從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，小微企業(yè)被稱作中國經(jīng)濟的“毛細(xì)血管”，單個企業(yè)看著不起眼，但總體蘊含的能量卻相當(dāng)驚人。據(jù)灼識咨詢，2021年，小微企業(yè)貢獻了中國60%以上的GDP、80%以上的就業(yè)機會以及60%的出口總額。然而，2021年小微企業(yè)獲得的貸款總額占比僅為26%。

這也不難理解，在以傳統(tǒng)銀行為主體的信貸體系中，充足的抵押品和充分的信用記錄是重要的考量指標(biāo)，而小微企業(yè)往往規(guī)模較小、缺乏往期信用記錄，且缺少足夠?qū)嶓w資產(chǎn)和現(xiàn)金流，因此其往往不能獲得足夠的資金支持。

根據(jù)灼識咨詢的資料，截至2021年底，中國普惠型小微企業(yè)貸款總余額為人民幣20.8萬億元，對應(yīng)過去五年的復(fù)合年增長率為27.9%，且預(yù)計到2026年底將進一步增至人民幣42.7萬億元，對應(yīng)復(fù)合年增長率為15.5%。由非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商賦能的普惠型小微企業(yè)貸款的比例由2017年的7.8%升至2021年的12.9%，同期貸款余額以44.9%的復(fù)合年增長率增長。根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商賦能的比例預(yù)計將于2026年進一步升至14.1%，貸款余額以17.7%的復(fù)合年增長率增長，超過整體普惠型小微企業(yè)貸款的增長率。

從行業(yè)整體來看，非傳統(tǒng)金融服務(wù)機構(gòu)通過減少交易成本和信息不對稱程度，拓展了普惠金融的交易邊界，創(chuàng)造新的交易動力。據(jù)上市文件，近年來，陸金所控股，不斷完善線下線上一體化渠道，設(shè)計機制靈活的產(chǎn)品，提升風(fēng)控管理能力，以更好滿足小微企業(yè)主通常需要于短時間內(nèi)獲得件均較大、期限較長的貸款的需求。

近年來，為更好支持制造業(yè)、運輸業(yè)、居民服務(wù)業(yè)等重點行業(yè)小微，陸金所控股結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特點，推出行業(yè)小微扶助計劃，截至2022年底，該計劃累計支持近40萬名小微企業(yè)主共獲得資金1,427億元。

“大數(shù)據(jù)技術(shù)是我們能夠提供這種靈活性的關(guān)鍵”，據(jù)上市文件，憑借十余年積累的專有數(shù)據(jù)和人工智能驅(qū)動的動態(tài)風(fēng)險模型，陸金所控股已具備可將小微企業(yè)主個人及其業(yè)務(wù)視作整體以進行評估的獨特能力，以此實現(xiàn)更為精準(zhǔn)的信用評估，以商業(yè)可持續(xù)的方式為小微企業(yè)主提供件均更大、期限靈活的產(chǎn)品。據(jù)上市文件，公司賦能的一般無抵押貸款件均金額已從2020年的16.45萬元增至2022年的24.02萬元，有抵押貸款的件均金額從2020年的39.05萬元增至2022年的43.87萬元。

除穩(wěn)健的數(shù)據(jù)驅(qū)動型風(fēng)險管理系統(tǒng)，陸金所控股已在服務(wù)的每個環(huán)節(jié)嵌入尖端技術(shù)，2021年，陸金所控股旗下平安普惠陸慧融推出業(yè)內(nèi)首個AI貸款解決方案“行云”，該流程采用生物特征識別、自然語言處理和光符識別技術(shù)，并在流程中大量使用視頻。據(jù)悉自推出以來，已有累計63.9萬客戶通過“行云”獲得借款1,672億元。

三、求變：角色轉(zhuǎn)型與提升價值

站在長期視角，除了融資服務(wù)以外，小微企業(yè)主其實往往更需要一些商業(yè)資訊、產(chǎn)業(yè)資源等要素，有利于其更好應(yīng)對市場波動，實現(xiàn)內(nèi)生性增長，從加快自身實力積累。

有鑒于此，陸金所控股并未局限于提供融資服務(wù)，而是打造了小微企業(yè)主增值服務(wù)平臺“陸店通”，將眾多小微企業(yè)及小微企業(yè)主連接起來，加強彼此之間的聯(lián)系之外，還囊括了越來越多的服務(wù)提供商，為小微企業(yè)帶來信息交流論壇、網(wǎng)絡(luò)社交及全套數(shù)字化SaaS解決方案等增值服務(wù)，這有利于延長公司客戶生命周期并提升客戶價值。

截至2022年底，陸店通已有25萬名注冊用戶，其中包括13萬名C端用戶、12萬名B端用戶。且經(jīng)過2023年前兩個月，總用戶數(shù)量在此基礎(chǔ)增長約5倍，預(yù)計已突破100萬人。

結(jié)語

站在當(dāng)下來看，穩(wěn)增長的基調(diào)已給小微企業(yè)主帶來信心，隨著小微企業(yè)的經(jīng)營狀況向上修復(fù)，非傳統(tǒng)金融服務(wù)提供商的業(yè)績也會有所改善，在監(jiān)管常態(tài)化、行業(yè)規(guī)范化的大背景下，行業(yè)龍頭企業(yè)可能會迎來發(fā)展新機遇。

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