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自2020年初疫情爆發(fā)以來，我國消費反復受到?jīng)_擊，疫中三年社會消費品零售總額平均增速僅為4.0%，不及疫前三年平均增速(9.3%)的一半。社零總額 2022年為44萬億，較疫前趨勢存在7.8%的缺口。

休閑鹵制品行業(yè)作為具有較強消費特征屬性的一個領域，在疫情、原材料成本上漲和消費品需求不振等多重夾擊之下處境更為艱難，但也是在如此艱難的沼澤中才容易撿到閃光的金子。

近期，休閑鹵制品行業(yè)的領先者周黑鴨公布其2022年年度業(yè)績報告，財報顯示，2022年公司實現(xiàn)營收23.4億元(人民幣，下同)，凈利潤為2528.3萬元。引人矚目的是，該公司的線下門店數(shù)量增長了600多間，較2019年增長1.6倍；此中特許業(yè)務規(guī)模達到6.9億元。

【資料圖】

盡管從當下宏觀經(jīng)濟視角來看，去年整個大市環(huán)境的特殊情況為各大消費品上市企業(yè)蒙上了陰影，短期業(yè)績面臨著壓力。但隨著去年末我國防疫政策優(yōu)化，帶動消費增速顯著回升。休閑鹵制品作為消費板塊的組成部分之一，也將迎來新機遇。

另一方面，站在更長的時間維度，資本市場是一個講求預期的領域，有時候上市公司的一個深蹲反而為的是迎來更高的起跳反彈。由于過去市場對經(jīng)濟前景偏悲觀情緒引發(fā)的整體回撤較大，但倘是公司本身具備穿越周期的實力，符合長線資金的主流偏好，這樣的標的對于許多資金來說極具吸引力。

由此看來，若有公司能展現(xiàn)出其經(jīng)營韌性及深厚護城河，或許能夠有益于消費景氣度提升帶來的增量機會的同時，能夠得到資本市場的重視，更大概率把握未來更為長期的、確定的超額收益。

不妨就從這份新出爐的財報出發(fā)，細細品味其中的一些關于自身價值增長脈絡的草蛇灰線，探索周黑鴨背后的發(fā)展?jié)摿屯顿Y價值。

多重優(yōu)勢優(yōu)勢凸顯成長確定性

數(shù)據(jù)顯示，中國休閑食品行業(yè)的復合年增長率為12%，休閑鹵制品行業(yè)作為休閑食品行業(yè)的一部分，因其具有風味濃郁、令人上癮的特性，復購率高，市場規(guī)模增長速度最快，復合年增長率達到了17%，行業(yè)規(guī)模超千億。由于其上癮性也決定了該行業(yè)天然具有較高的消費粘性，隨著消費者消費能力的提升，未來消費頻次亦將穩(wěn)步提升，推動行業(yè)規(guī)模持續(xù)高速發(fā)展。

選對方向往往是成功的一半，另一半還需要自身實力的不斷提升，而這與其高質(zhì)量發(fā)展、品牌力、渠道力和產(chǎn)品力等幾項優(yōu)勢密不可分。這一系列的變化在財報中也得到了體現(xiàn)，以下就此具體展開討論：

1.直營+特許模式穩(wěn)步推進，加快社區(qū)場景探索

針對公司目前的發(fā)展階段，周黑鴨采取直營+特許加盟的商業(yè)模式穩(wěn)步推進。截止2022年底，周黑鴨門店總數(shù)達3429家，相比于2021年的2781家，同比增長23%，已覆蓋全國319個城市，相較2019年，門店數(shù)量增長264%。同時，周黑鴨也在著力往下沉市場滲透，在三線城市以下的下沉市場，周黑鴨門店數(shù)量已超過1072家，占總門店數(shù)的31.26%。

周黑鴨于2022年推出全新“小而美”的單店2.0模型，全面優(yōu)化開店成本，大幅降低了門店前期資本開支，一定程度提升了單店投資回本周期，一定程度上降低特許伙伴的準入門檻，助力周黑鴨完成門店的迅速擴張。同時，特許終端銷售額與直營業(yè)務已基本持平，特許業(yè)務展現(xiàn)增長潛力，截至2022年12月31日，周黑鴨特許業(yè)務規(guī)模已達6.9億元。

在社區(qū)場景的探索方面，周黑鴨積極布局社區(qū)店，實現(xiàn)數(shù)量上的不斷突破，截至2022年12月31日，全國社區(qū)店總數(shù)已近792家。

周黑鴨在放開加盟模式之前，收入貢獻主要來自于自營門店，O&O渠道合計占比約22.4%。加盟門店的快速擴張平衡了公司的門店結構，2022年數(shù)據(jù)顯示，特許的批發(fā)收入占比迅速提升至29.6%，可以預見未來門店業(yè)務結構將變得更平衡，經(jīng)營指標的穩(wěn)定性顯著提升。

2.全渠道布局加強消費者觸達

鹵制品具有沖動性消費特征，因此縮短產(chǎn)品與消費者之間的距離，盡可能快速便捷滿足消費者需求成為企業(yè)增長的一大關鍵。近幾年在數(shù)字化新消費快速崛起的大環(huán)境下，周黑鴨在積極擴產(chǎn)門店的同時，打通線上線下助推企業(yè)融合發(fā)展，實現(xiàn)全渠道多場景下的消費者精準覆蓋，提高用戶觸達率。

具體來看，周黑鴨一方面持續(xù)優(yōu)化外賣及生鮮電商運營，通過多場景廣告投放、異業(yè)合作、充分發(fā)揮頭部平臺資源等措施精準推廣；另一方面，夯實「達人直播+品牌自播+精選聯(lián)盟」三大內(nèi)容矩陣，拓展抖音、快手、小紅書等受年輕人歡迎的新興電商平臺，進行渠道的多元化建設，也更加貼合年輕人沖動消費的屬性。

從數(shù)據(jù)層面來看，2022年，公司互聯(lián)網(wǎng)O2O業(yè)務，即線上及自營外賣業(yè)務產(chǎn)生的收入達到7.57億元，占公司總收入的32.3%。由此看來，O2O業(yè)務作為周黑鴨轉(zhuǎn)型成功的新引擎，持續(xù)推動公司的數(shù)字化發(fā)展。

3.新產(chǎn)品+新營銷，打造爆款

同時，周黑鴨聚焦年輕消費者，通過推陳出新擴大產(chǎn)品矩陣以滿足消費者的多樣化需求。從實際效果來看，新品推出對于營收和客戶粘性都起到了正面作用。

比如周黑鴨針對消費者“吃蝦怕麻煩”的痛點推出的小龍蝦蝦球，通過產(chǎn)品創(chuàng)新搭配啟用全國品牌代言人——楊超越進行宣發(fā)的營銷方式，獲取增長最大化。2022年，小龍蝦蝦球終端零售數(shù)量突破100萬盒，復購率超10%。數(shù)據(jù)上也直接反映了這一點，新品的銷售占比成明顯上升趨勢。

4.成本管控優(yōu)勢領先，抗風險能力強

2022年，周黑鴨實現(xiàn)全年毛利率55%，呈現(xiàn)出更強的抗風險能力。除了在產(chǎn)品差異之外，更重要的是遙遙領先的成本管控能力。

一方面，作為行業(yè)龍頭，周黑鴨憑借自身品牌力，抓住市場集中度提升的機會，持續(xù)升級OCM管理機制，打造供應鏈全方位協(xié)同體系，通過戰(zhàn)略性儲備、能耗矩陣管理、倉配數(shù)字化等舉措，不斷優(yōu)化供應鏈能力，成功對沖原材料價格上漲帶來的影響。

另一方面，高效的成本管控離不開組織的變革。從1329家門店到3429家門店，從直營店拓展到特許經(jīng)營店，周黑鴨一直通過不斷加強組織能力建設，更新迭代組織戰(zhàn)略體系，致力于打造一個以績效為導向、精簡高效的組織團隊，來驅(qū)動業(yè)務的成長。