當(dāng)下，通脹成為了全球主要國(guó)家面對(duì)的共同難題，歐美銀行業(yè)發(fā)生的系列事件與之也關(guān)系頗深，宏觀經(jīng)濟(jì)的困境也映射到了資本市場(chǎng)上，使得近期港股市場(chǎng)波動(dòng)加劇，許多之前高景氣賽道以及概念吸引力十足的板塊也紛紛承壓，在這樣的背景下，公共事業(yè)等防御板塊的吸引力顯著提升。

但站在更長(zhǎng)期的視角來看，成長(zhǎng)股依然是未來幾年乃至十幾年的首選，若能做到兼而有之，大概率會(huì)提升勝率。

【資料圖】

港華智慧能源作為一家向新能源轉(zhuǎn)型的公共事業(yè)企業(yè)，恰恰符合上述特征，從其最新發(fā)布的2022年財(cái)報(bào)來看，還是有著頗多可圈可點(diǎn)之處。

一、燃?xì)鈽I(yè)務(wù)逆勢(shì)擴(kuò)張

2022年，港華智慧能源營(yíng)業(yè)收入跨過200億大關(guān)達(dá)到200.73億港元，同比增長(zhǎng)17.21%；當(dāng)期毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為16.12億港元以及12.01億港元。總的來講，這份成績(jī)單還是不錯(cuò)的。

尤其在2022年疫情反復(fù)、終端需求疲軟的背景下，能夠取得這樣的成績(jī)頗為不易。據(jù)國(guó)家發(fā)改委數(shù)據(jù)，2022年國(guó)內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量同比下降1.7%，這也是近20年來全國(guó)年度天然氣消費(fèi)量首次下降。在這樣一個(gè)罕見的“差年景”里，港華的售氣量卻逆勢(shì)同比上升了5%，這也讓我們看到了一家頭部企業(yè)面對(duì)行業(yè)逆境所具備的調(diào)節(jié)能力。

按照自上而下的分析方法，作為投資者我們應(yīng)該在向上生長(zhǎng)的行業(yè)中尋找機(jī)會(huì)，天然氣消費(fèi)總量下滑是否就意味著我們?cè)诖司蚪疬x擇了錯(cuò)誤方向，筆者認(rèn)為并非如此。正如上文所述，天然氣消費(fèi)總量的下降是暫時(shí)性的，行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)并未發(fā)生改變。

在雙碳目標(biāo)的指引下，傳統(tǒng)化石能源向清潔能源轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)是確定且不可更改的，但在現(xiàn)在技術(shù)和成本的多重因素考量下，天然氣作為最干凈的化石能源，有必要承擔(dān)更大比例的供能責(zé)任。

據(jù)相關(guān)研究表明，全國(guó)天然氣消費(fèi)量占一次性能源比例從2022年的8.5%將持續(xù)增長(zhǎng)到2040年的15%，市場(chǎng)規(guī)模的不斷抬升意味著更大的機(jī)遇，尤其對(duì)于像港華這樣能夠在逆風(fēng)環(huán)境中仍能有責(zé)優(yōu)異表現(xiàn)的企業(yè)而言更是實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)飛躍的好時(shí)機(jī)。

對(duì)于天然氣業(yè)務(wù)了解的投資者應(yīng)當(dāng)知道，除了氣銷量，穩(wěn)定、低成本的氣源也是一大核心因素。

為此，港華除了與三桶油建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系之外，還在不斷提升自營(yíng)氣源統(tǒng)籌能力。目前，港華已經(jīng)擁有曹妃甸L(zhǎng)NG接收站、上海燃?xì)釲NG站、深圳大鵬LNG接收站、國(guó)家管網(wǎng)天津LNG接收站等提供穩(wěn)定上游資源，還有相關(guān)項(xiàng)目等待落地，比如四川威遠(yuǎn)頁(yè)巖氣一期將于2023年年中投產(chǎn)。

據(jù)悉，港華自營(yíng)氣源統(tǒng)籌在2022年已達(dá)10億方，將于今年提升到20億方，進(jìn)而降低氣源成本0.1元人民幣每立方米。港華2022年價(jià)差為0.5元人民幣每立方米，這意味著2023年港華有望將擴(kuò)大20%，極大提升了盈利能力。

立足于燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)張，港華在區(qū)域供熱服務(wù)、工商供能服務(wù)以及居民采暖服務(wù)等“燃?xì)?”能源管理業(yè)務(wù)方向上也有著新突破，并與燃?xì)庵鳂I(yè)形成協(xié)同。

2022年，港華在該方向上的新開發(fā)項(xiàng)目數(shù)同比增加47%至166個(gè)，熱能服務(wù)收入大漲69%至1.8億元，帶動(dòng)燃?xì)怃N量大幅提升95%至3730萬方。

燃?xì)鈽I(yè)務(wù)以及其衍生而來的其他業(yè)務(wù)為港華穿越行業(yè)周期構(gòu)筑穩(wěn)健基本盤，更多想象空間則在再生能源方向。

二、再生能源即將進(jìn)入收獲期

正如上文所述，雙碳目標(biāo)是能源行業(yè)未來發(fā)展的最高指引，向新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成為了城燃公司的共識(shí)。

目前，港華已經(jīng)形成了涵蓋綠色能源、碳管理、綠電交易、儲(chǔ)能等多個(gè)層面在內(nèi)的全方位能碳管理服務(wù)，主要可以歸結(jié)為分布式光伏、用戶側(cè)儲(chǔ)能、能碳管理這三個(gè)方向。

其中，分布式光伏作為城燃公司轉(zhuǎn)型的主流方向，也是港華目前進(jìn)展最快的方向。

2022年，港華的光伏業(yè)務(wù)簽約客戶數(shù)超過500個(gè)，已簽約規(guī)模達(dá)到1.37GW，相比去年全年增長(zhǎng)超過6倍，新增規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。

（來源：公開資料）

規(guī)模能夠?qū)崿F(xiàn)這樣快速擴(kuò)展，得益于港華充分利用了自身在工商業(yè)渠道上稟賦，推出了以零碳園區(qū)為載體的安裝模式。2022年，港華的零碳園區(qū)共新增48個(gè)，共計(jì)80個(gè)，這背后是1.2億平方米的可開發(fā)屋頂以及1500億kWh/年的用電量，所帶來的業(yè)績(jī)?cè)隽靠梢娨话摺?/p>

港華能夠成為園區(qū)光伏行業(yè)龍頭，是依托了其在開發(fā)、服務(wù)、工程、風(fēng)控以及數(shù)智等五個(gè)維度能力的不斷提升，而綜合實(shí)力的提高不僅有利于其規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大，還體現(xiàn)在其項(xiàng)目的收益層面。截至目前，港華已投運(yùn)6個(gè)月項(xiàng)目的平均PIRR超過10%，同時(shí)也遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

分布式光伏只是港華在再生能源領(lǐng)域探索的一個(gè)方向，建立一個(gè)“一站式能源管理領(lǐng)先企業(yè)”才是其長(zhǎng)期目標(biāo)，隨著其在碳管理、碳交易、儲(chǔ)能等方向有更多具體項(xiàng)目落地，其能為帶來的想象空間會(huì)更加大。

值得一提的是，按照一般的商業(yè)邏輯，培育具備潛力的新業(yè)務(wù)往往要經(jīng)歷一段較為漫長(zhǎng)的投入期，待到商業(yè)模式逐漸成熟才會(huì)轉(zhuǎn)化為真實(shí)利潤(rùn)，而2023年恰恰大概率是港華的再生能源開花結(jié)果的一年，若這一設(shè)想落地，其有望給港華業(yè)績(jī)帶來一個(gè)大的飛躍。

（來源：公開資料）

三、結(jié)語

華泰證券研報(bào)對(duì)港華的“燃?xì)?再生能源”的業(yè)務(wù)模式同樣表示了看好，基于對(duì)“天然氣銷量增速與毛差在2023年反彈”以及“工商業(yè)分布式光伏安裝領(lǐng)先同行”給出了“買入”評(píng)級(jí)以及5.2港元的目標(biāo)價(jià)，距離最新收盤價(jià)有著52.5%的漲幅空間。

回到本文最開始提及的特質(zhì)，擁有穩(wěn)固基本盤的港華所具備的成長(zhǎng)性亦不容忽視，對(duì)于其后續(xù)表現(xiàn)值得多保留一份關(guān)注。

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