【資料圖】
都說今年全球經(jīng)濟(jì)看中國，中國經(jīng)濟(jì)看消費(fèi)。
早在疫情解封的時候，就有無數(shù)人吹捧消費(fèi)股，將引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇。其實(shí)邏輯很簡單，傳統(tǒng)的三大馬車--出口、投資和消費(fèi)，前兩個的預(yù)期不是那么好，似乎也就剩下消費(fèi)選項(xiàng)了。
其后，消費(fèi)股確實(shí)不負(fù)眾望，經(jīng)歷一大波上漲，標(biāo)桿茅臺從1300的水位一路逼近2000，酒ETF（512690）同樣強(qiáng)勢上漲近50%。
現(xiàn)在，消費(fèi)股有所回落，少了一些銳氣，市場的聲音再次交織，唱好唱衰的都有。
不過，如果看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，回落就正是上車的好機(jī)會。
01
水來了
上周末出爐的社融和貸款數(shù)據(jù)，雙雙超出預(yù)期，使得基建和白酒狂飆了一整天，熟悉的味道似乎又回來了。
不過，如果看細(xì)分項(xiàng)，兩個重磅數(shù)據(jù)對于消費(fèi)似乎并不是很友好，因?yàn)橹饕娜谫Y方是政府和企業(yè)，居民數(shù)據(jù)并沒有顯示出特別強(qiáng)烈的支出意愿，反而是存款數(shù)據(jù)又增加了不少。
這也是看空者最為堅(jiān)實(shí)的理由，不是不想消費(fèi)，而是對未來預(yù)期并不好，再說了，兜里除了應(yīng)付未來的儲備，實(shí)在也沒有太多可以拿出來消費(fèi)的。
話說的好像在理，但如果用資本市場的思維去理解，并不是這樣。
在經(jīng)歷了三年疫情，特別是去年的低迷之后，絕大部分的消費(fèi)行業(yè)都已經(jīng)跌到歷史性的低點(diǎn)，估值中樞下移，業(yè)績頻頻爆雷，就連過去一直YYDS的茅臺也一度遭遇估值和業(yè)績的下行。
大破之后通常是大立。
現(xiàn)在可以肯定的是，消費(fèi)行業(yè)底部基本已經(jīng)確立，反轉(zhuǎn)期也已經(jīng)來臨。不過，從節(jié)奏上看，通常會分兩個階段。
第一個階段是估值修復(fù)。這個階段通常上漲得比較快，對于投資者而言，是最容易見到成效的，這個階段主宰了去年11月之后的上漲行情。
第二階段是對未來業(yè)績的向好預(yù)期。這個因素相對而言要慢，因?yàn)楸绕吹氖菍?shí)實(shí)在在的業(yè)績，容不得花里胡哨的東西。
從現(xiàn)在的行情看，估值修復(fù)的階段基本到了尾聲，不少消費(fèi)股，尤其是行業(yè)龍頭，股價漲幅不少，估值也已經(jīng)回到合理水平，至少和當(dāng)下的業(yè)績是匹配的，所以如果還有人拿估值修復(fù)這個說事，那真的可以稱為馬后炮。
接下來能否上漲的決定性因素，就是寄希望于業(yè)績層面的，即消費(fèi)企業(yè)能否交出真正有增長的業(yè)績，這里面又有兩層因素，一個是宏觀經(jīng)濟(jì)面的，另一個則是企業(yè)本身的。
02
底層動力何在？
究竟能不能繼續(xù)上漲？
首先講講宏觀層面的事。去年重大會議結(jié)束之后，中國的主題就從防疫迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槠唇?jīng)濟(jì)，今年更是如此，沒有之一。我們之前講過，今年還是新政府的第一年，打響頭炮是很重要的事情，換句話說，不管從什么方面，上頭都有絕對的動力去推動經(jīng)濟(jì)高增長。從前瞻性指標(biāo)--各省市的GDP增長目標(biāo)，以及大項(xiàng)目的開工建設(shè)，足以證明這一點(diǎn)。
至于辦法，簡單而有效，一個是放寬對一些行業(yè)的監(jiān)管，而另一個，就是撒錢，專業(yè)點(diǎn)叫開動印鈔機(jī)。
地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、教育、醫(yī)藥等等過去被重錘的行業(yè)，現(xiàn)在都已經(jīng)放開，監(jiān)管也回歸到常態(tài)化，這些行業(yè)廣義上都屬于消費(fèi)行業(yè)。
其次，是消費(fèi)行業(yè)本身有著強(qiáng)勁而持久的觸底反彈動力，因?yàn)檫^去一年多真的太慘烈。特別是地產(chǎn)，它對于整個消費(fèi)行業(yè)的帶動作用是非常明顯的，過去10年的大消費(fèi)都是拜地產(chǎn)所賜。
眼下地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)并沒有明顯改善，令到市場對于消費(fèi)行業(yè)的前景不確定。不過，逆向思考一下，未必是壞事。銷售數(shù)據(jù)不好，意味著政策還有加碼的必要，另外，加碼的空間仍然有可以作為的地方，比如一直被市場寄予厚望的王炸--全面取消一線城市的限購令。
從中國的富人群體可以調(diào)用的資金量，以及居民的存款量看，國人的購房能力可能沒有媒體所說的弱，相反會比想象中強(qiáng)勁，之所以沒能轉(zhuǎn)化成實(shí)際購買力，除了政策面的限制，主要就是對房價上漲預(yù)期沒有重新建立起來。
中國人買房一直都有買漲不買跌的信仰，過去幾個月的政策刺激，解決的主要是開發(fā)商層面的問題，但銷售端的問題還有待更大力度地解決。當(dāng)然，這為接下來的政策確立了方向，可以預(yù)見的是，如果銷售端依然沒有太大的起色，那離政策的再次發(fā)力就不遠(yuǎn)了。雖然長遠(yuǎn)上看，地產(chǎn)行業(yè)要想回到過去的高光時刻，不太可能了，但期待一下反彈行情還是非常有希望的。
因?yàn)橐粋€很明顯的問題已經(jīng)擺在眼前，今年的“寬貨幣、寬信用”的端倪已經(jīng)出現(xiàn)，超預(yù)期的社融和貸款，如果最終不以進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)而結(jié)尾，又會以什么結(jié)尾？
從邏輯上看，房地產(chǎn)確實(shí)是極其少有的既能承載這些巨量資金，也是能夠在很短時間內(nèi)轉(zhuǎn)化成經(jīng)濟(jì)增長的行業(yè)。在2008年金融危機(jī)之后的10年里，這樣的戲碼上演過無數(shù)次，這一次很可能也會如此。從風(fēng)險的角度，如果擔(dān)心房價再一次失控，造成金融風(fēng)險，大不了點(diǎn)到即止，做好過渡，不擴(kuò)散就行，這么多年的控房價經(jīng)驗(yàn)，相信國家在這點(diǎn)上是有能力應(yīng)對的。
如前文所述，只要地產(chǎn)能夠起來，整個消費(fèi)行業(yè)的恢復(fù)也就有了更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
03
盯住兩個細(xì)分
消費(fèi)板塊是一個很寬泛的概念，雖然整體看好，但細(xì)分領(lǐng)域卻各有千秋，最值得關(guān)注的，有兩個方向：
第一，還是YYDS--白酒。這個邏輯在昨天已經(jīng)演繹過一遍，今天早盤繼續(xù)強(qiáng)勢，雖然中間有所反復(fù)，但行情不會這么早結(jié)束。
洪灝曾經(jīng)有過一個比較著名的研究成果，基建和白酒行情的相關(guān)性。簡單地講，就是大興土木階段，白酒就蹭蹭蹭往上漲.講理論可能過于枯燥，不如用大白話來說：對于大老粗的包工頭來說，談生意拿項(xiàng)目時，要白酒開道；追工程款時，也要白酒開道；款項(xiàng)到賬時，還是要白酒開道（慶賀）。
在白酒中，高端產(chǎn)品不管是品牌力、盈利能力、市占率，都走在最前端，也是公認(rèn)的最具投資價值的細(xì)分賽道，在過去多年的實(shí)踐中已經(jīng)得到充分驗(yàn)證。從重倉茅臺和五糧液的酒ETF（512690）走勢對比中可以明顯看出，其大幅跑贏同期的滬深300。
現(xiàn)在，央行轟隆隆的印鈔機(jī)下，以及各個省市的GDP增長目標(biāo)、大項(xiàng)目數(shù)量，難道沒有聞到即將開始的大興土木，以及白酒飄香的味道？
第二，就是地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，特別是家電、家私、裝修這類。以家電雙雄--美的和格力為例，估值已經(jīng)跌到過去10年的低位，只要地產(chǎn)行業(yè)向好，它們很容易被帶上去。
投資的世界，真正的機(jī)會，往往是隱藏的，就像去年10月底那一次暴跌，各種質(zhì)疑聲音充斥市場，一面倒的悲觀，仿佛那個時候入場，跟找死沒有兩樣，特別是港股。
但是，不出數(shù)天，港股進(jìn)入史詩級別的大反彈，很多當(dāng)時看似合理的質(zhì)疑理由，現(xiàn)在看來極其的可笑。
我們常常說，投資最重要的原則之一，就是不要喪失常識，其實(shí)很多時候，投資機(jī)會只要用常識就可以看得到的，但是如果失去常識，就什么也看不到。
就像買房子，實(shí)事求是地說，現(xiàn)在不少城市對于購房者比過去幾年都要友好，不管是利率、價格、服務(wù)，還是生活配套等?；蛟S價格和租金、收入對比還略顯高位，但如果期望房價繼續(xù)來一個大崩盤，真的跌到和你月收入差不多，可能性也不會高，畢竟成本擺在那。價格由供需決定，現(xiàn)在開發(fā)商開發(fā)意愿已經(jīng)很低，再繼續(xù)跌下去，就更沒有開工意愿了。另外，現(xiàn)在價格低，也是因?yàn)殚_發(fā)商處在去庫存階段，如果庫存去完了，開發(fā)商還會不會這么友好，就不好說了。
過去幾年，消費(fèi)股經(jīng)歷了長時間的低迷，主要還是地產(chǎn)這個引擎帶動效應(yīng)減弱，新的引擎又沒有完全補(bǔ)上。其實(shí)，現(xiàn)在新引擎也沒有完全能夠接過來，不少還處于培育階段，不過不要緊，因?yàn)榕f引擎又開始復(fù)活了。
現(xiàn)在的消費(fèi)股，雖然估值修復(fù)階段確實(shí)已經(jīng)過去，要想享受短時間內(nèi)大漲的收益，可能性不高，但即使切換到業(yè)績增長邏輯上，相對慢一些，好在確定性、上漲空間、上漲動力，都仍然充足。
做個比喻，消費(fèi)股正處在這樣的狀態(tài)：出坑了，也爬上去了，但還在山腰攀爬的過程中，連前期的高峰都沒有到，以后的高峰，就更遠(yuǎn)了。
不少投資者可能會有這樣一種體驗(yàn)，抄底抄對了，急漲階段也吃到了，但往往太早下車，錯過了后面的第二輪、第三輪的上漲，拉長時間看，收益甚至不如那些急漲階段過后入市的人。
如果認(rèn)為個股波動性較大，不易把握，那ETF投資產(chǎn)品倒是不錯的選擇，像重點(diǎn)押注白酒這種細(xì)分賽道的酒ETF（512690），重倉股基本囊括了國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的白酒股，規(guī)模超百億，也是國內(nèi)唯一一家專注白酒投資的ETF產(chǎn)品。
現(xiàn)在，消費(fèi)股停頓了一下，倒車接人，要不要上？
關(guān)鍵詞： 這些板塊停車接人
