新年首月，港股迎來“開門紅”行情。

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2022年12月數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟基本面維持筑底，但疫情對經(jīng)濟的擾動已邊際緩和。截至1月31日，1月恒生科技、恒生中國企業(yè)指數(shù)、恒生綜指、恒生指數(shù)、恒生香港35漲跌幅分別為10.02%、10.74%、11.40%、10.42%和6.45%。

然而，在兔年的首個交易日中，港股突然來了個“深蹲”，其中就包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療龍頭企業(yè)平安健康。那么，平安健康這波回撤原因何在？在疫情后時代情況下，“春季躁動”行情應(yīng)當(dāng)看向何方？

(資料圖)

“春季躁動”，醫(yī)療大健康或?qū)⒊蔀橹餍?/b>

回顧過往，在春節(jié)之后股票市場往往會迎來“春季躁動”行情。

對于兔年后市，不少券商則是看好港股市場的表現(xiàn)。有機構(gòu)表示，節(jié)后港股強勢復(fù)蘇，短期行情受益于疫后復(fù)蘇的階段性紅利，中長期走勢仍立足于經(jīng)濟基本面的實際向暖。目前市場對美國通脹和經(jīng)濟衰退的路徑較為樂觀，海外風(fēng)險對港股的影響將逐漸收束。

其中，匯豐晉信基金認(rèn)為，展望整個2023年，港股市場或?qū)⒂瓉碛凸乐档碾p重修復(fù)，因此2023年可以期待擁抱“戴維斯雙擊”行情。

而對于細分領(lǐng)域的布局，多家券商指出，在防控政策優(yōu)化的背景下，投資者普遍預(yù)期消費醫(yī)藥板塊景氣度未來會出現(xiàn)顯著修復(fù)，認(rèn)為醫(yī)療大健康很可能會成為今年“春季躁動”的主旋律。

其中，廣發(fā)證券指出，春節(jié)消費數(shù)據(jù)顯著回暖符合市場預(yù)期，判斷醫(yī)療大健康等細分行業(yè)，相較于全球“第三階段”防疫優(yōu)化后的修復(fù)“高點”，仍有較大修復(fù)“空間”。根據(jù)全球經(jīng)驗顯示，醫(yī)療大健康行業(yè)在第三階段放松前，直到實質(zhì)“共存”后半年左右，仍能持續(xù)獲得超額收益。

平安健康：或迎布局窗口期

既然醫(yī)療大健康有望成為“春季躁動”的主旋律，那么，此輪平安健康在年后表現(xiàn)欠佳，原因何在？

對此，多家機構(gòu)分析其主要原因有二：一是由于港股市場近兩個多月漲幅較大，春節(jié)大漲期間的部分資金獲利回吐；二是疫后時代及業(yè)績預(yù)期的重要觀察窗口期。而對于平安健康而言，短期的資金波動或許并不足為慮，相反，公司的長期投資價值似乎正在逐步顯現(xiàn)出來。

以港股通數(shù)據(jù)為例，平安健康在近4個月以來頗受南下資金青睞，在滬深港股通持股中持續(xù)上揚。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，在去年10月初港股通資金占平安健康自由流通股本比例在25%左右，占港股總股數(shù)比例約為11%。而到今年1月底港股通資金占平安健康自由流通股本比例已經(jīng)上升至32%，占港股總股數(shù)比例則上升至14%。

圖表一：公司滬深港通持股情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截至2023年2月1日

再將時間放短期一點來看，平安健康在近期的資金流動依舊為正向流動，短期市場波動難以讓其中投資者離場。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，公司近60日資金凈流入25億港元。即使在股價回調(diào)中，不少聰明資金仍在“淘金”，在近五日資金呈現(xiàn)凈流入趨勢。

從長遠投資角度來看，平安健康在估值與基本面兩個層面均表現(xiàn)出十足吸引力，或?qū)⒂瓉順O佳的布局窗口期。

一方面，平安健康的估值仍處于較低水平。

雖然公司自去年10月份以來觸底反彈，股價從最低13.38港元一路上漲至34.2港元，漲幅達到155.61%，但從PS估值角度來看，當(dāng)前的平安健康仍處于被低估的水平。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，公司PS為21.456倍，仍處于公司上市以來的中下區(qū)間范圍內(nèi)，向上增長彈性充足。

圖表二：公司PS估值情況

數(shù)據(jù)來源：WIND，格隆匯整理 數(shù)據(jù)截至2023年1月31日收盤

另一方面，人口老齡化大環(huán)境下，公司基本面持續(xù)向好，盈利情況持續(xù)改善。

根據(jù)《健康中國2030規(guī)劃綱要》顯示，2030年健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到16萬億，中國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)將完成從提供“醫(yī)療保障”到“健康服務(wù)”的轉(zhuǎn)型。而作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療相關(guān)企業(yè)，平安健康在后疫情時代正在迎來一個良好的窗口期。

實際上，自2021年深化戰(zhàn)略2.0以來，平安健康打造的“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會員制+O2O醫(yī)療健康服務(wù)”商業(yè)模式，以家庭醫(yī)生作為抓手，用戶粘性與付費用戶轉(zhuǎn)化率顯著提升，盈利情況正在持續(xù)改善。其中，作為最先布局B端戰(zhàn)略的領(lǐng)軍者，平安健康在B端市場已經(jīng)擁有成功案例及成熟經(jīng)驗，B端市場逐步打開，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

2022上半年，平安健康醫(yī)療服務(wù)板塊收入占比提升至40%；醫(yī)療服務(wù)毛利率環(huán)比提升13.3個百分點至39.1%，健康服務(wù)毛利率環(huán)比提升3.6個百分點至19.5%。在過去12個月內(nèi)，平安健康付費用戶數(shù)快速增長至超4000萬，環(huán)比增加約200萬，相較于2021全年增長4.8%。伴隨著管理式醫(yī)療模式顯現(xiàn)成效，付費用戶市場正在打開向上天花板。

同時，背靠著平安集團管理式醫(yī)療模式的經(jīng)驗和渠道資源優(yōu)勢，平安健康能夠在拓展管理式醫(yī)療的同時，更好地實現(xiàn)“綜合金融+醫(yī)療健康”業(yè)務(wù)的雙向協(xié)同。

2022上半年，平安健康升級與平安壽險合作的“臻享RUN”服務(wù)，提升了與平安健康險合作產(chǎn)品“E生?！钡南嚓P(guān)權(quán)益，不斷加強自身一站式醫(yī)療健康服務(wù)解決方案能力。多元化的產(chǎn)品組合既能幫助平安健康加強合作渠道拓展客戶，又能帶動用戶粘性及認(rèn)可度的增長。

小結(jié)

雖然港股開兔年開市回撤了兩日，自昨日尾盤開始，南向資金還在持續(xù)拉升。在這個背后的邏輯就是在后疫情時代中港股市場的投資性價比正在逐步顯現(xiàn)，正在獲得全球投資者青睞。

而從各大券商全年展望中也可以看出，在中國人口老齡化加速的大前提下，醫(yī)療大健康將有望成為未來投資的主旋律。在過往三年中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的出現(xiàn)，成功為人民群眾提供更加高效便捷的就醫(yī)渠道。

作為同時踩中養(yǎng)老和互聯(lián)網(wǎng)雙重黃金賽道的玩家，平安健康也正在通過深化戰(zhàn)略2.0的方式，盈利模式逐漸清晰，長期投資價值正在顯現(xiàn)，值得期待。