回顧2022年，全球資本市場(chǎng)在需求減弱、美聯(lián)儲(chǔ)加息、地緣政治沖突加劇的多重壓力下波動(dòng)加劇，中國(guó)資本市場(chǎng)也難以獨(dú)善其身，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、恒生指數(shù)分別下跌了15.13%、29.37%、15.46%。

但自2022年11月以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)復(fù)蘇行情，A股兩市經(jīng)過(guò)盤(pán)整上升，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上升超過(guò)10%，恒指更是在2023年前兩個(gè)交易日內(nèi)早早突破了年線位置，并持續(xù)站在其上方不斷上攻，這無(wú)疑增加了投資者對(duì)于2023年全年行情進(jìn)一步演化的信心。

(相關(guān)資料圖)

我國(guó)資本市場(chǎng)的復(fù)蘇總體上可歸因于疫情政策科學(xué)調(diào)整帶來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，以及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提升帶來(lái)的流動(dòng)性恢復(fù)。市場(chǎng)行情回暖也引發(fā)了外資加速回流，北向資金連續(xù)11個(gè)交易日凈買(mǎi)入，1月以來(lái)的12個(gè)交易日，北向資金累計(jì)凈買(mǎi)入938.81億元，超過(guò)2022年全年900.2億元的凈買(mǎi)入額。

外資對(duì)于核心資產(chǎn)的偏愛(ài)態(tài)度是一以貫之的，因此，搶奪大白馬籌碼也成為了近期資本市場(chǎng)的一大趨勢(shì)。

比如，中國(guó)平安作為我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)領(lǐng)頭羊，穩(wěn)居北向資金凈買(mǎi)入額前三位。在資金的持續(xù)接力之下，平安的股價(jià)一掃陰霾，其A股股價(jià)自低點(diǎn)上漲40%，H股更是在兩個(gè)多月的時(shí)間里實(shí)現(xiàn)翻倍。

平安的股價(jià)走勢(shì)是整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的底部反轉(zhuǎn)的縮影。

雖然根據(jù)券商預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，保險(xiǎn)行業(yè)2022年的NBV、凈利潤(rùn)的增速仍為負(fù)數(shù)，但近兩個(gè)月股價(jià)逆市走強(qiáng)已經(jīng)說(shuō)明，負(fù)債端對(duì)估值的拖累已經(jīng)被完全“price in”了，難以對(duì)險(xiǎn)企股價(jià)形成持續(xù)壓制。

在這個(gè)背景下，資產(chǎn)端的修復(fù)其實(shí)更值得我們關(guān)注。一直以來(lái)，保險(xiǎn)和地產(chǎn)的關(guān)聯(lián)度較高，地產(chǎn)行業(yè)過(guò)去兩年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化帶來(lái)了險(xiǎn)企資產(chǎn)質(zhì)量和收益率預(yù)期的下滑。隨著近段時(shí)間“三支箭”的先后出臺(tái)，地產(chǎn)企業(yè)信用違約狀況得到極大緩解，疊加1月18日高層發(fā)聲明確了房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)的地位，市場(chǎng)信心得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

總的來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)端的向好發(fā)展提升了保險(xiǎn)行業(yè)短期關(guān)注度，疊加負(fù)債端正在不斷向好改革，險(xiǎn)企持續(xù)價(jià)值修復(fù)是大概率事件。

國(guó)泰君安1月16日發(fā)布研報(bào)稱，財(cái)富管理需求持續(xù)旺盛推動(dòng)壽險(xiǎn)保費(fèi)較快增長(zhǎng)，是人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。23年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期將推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)端邊際改善，維持行業(yè)“增持”。建議增持受益于地產(chǎn)鏈政策支持帶來(lái)資產(chǎn)端明顯修復(fù)的中國(guó)平安(601318.SH)。

平安能夠領(lǐng)先其他險(xiǎn)企在資本市場(chǎng)上得到更好反饋，本質(zhì)上還是自身作為險(xiǎn)企龍頭，其基本面改善帶來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。

2022年，中國(guó)平安合計(jì)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7691.4億元，同比增長(zhǎng)1.16%。在過(guò)去一年保險(xiǎn)行業(yè)整體下滑的大背景下，這份成績(jī)整體上符合預(yù)期。其中，壽險(xiǎn)仍然為保費(fèi)收入的主要來(lái)源，因此平安的壽險(xiǎn)改革是我們?cè)趯?duì)其長(zhǎng)期價(jià)值探討時(shí)不可繞過(guò)的核心點(diǎn)。

整體來(lái)看，中國(guó)平安的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)迎來(lái)了轉(zhuǎn)折，其新業(yè)務(wù)價(jià)值(NBV)今年前三季度的下滑幅度明顯收窄，平安壽險(xiǎn)在今年第三季度重回壽險(xiǎn)盈利榜第一，并以21.1%的凈資產(chǎn)收益率力壓友邦重回ROE第一。

能夠取得這樣的好成績(jī)，離不開(kāi)平安對(duì)于渠道的深化改革。秉持著打造“高素質(zhì)、高績(jī)效、高品質(zhì)”的“三高”代理人隊(duì)伍理念，在代理人規(guī)模下滑的同時(shí)，代理人質(zhì)量有了極大提升。2022上半年平安代理人產(chǎn)能同比提高27%，創(chuàng)下了過(guò)去10年中國(guó)平安改善幅度最大的記錄。與此同時(shí)，鉆石隊(duì)伍2022年前三季度人均首年保費(fèi)是整體隊(duì)伍的4.8倍，也再次印證了一支快速成長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)代理人團(tuán)隊(duì)正在平安的體系下孕育出來(lái)。

與此同時(shí)，平安也在著重建設(shè)銀保渠道，其所打造的新銀保優(yōu)才隊(duì)伍著力引進(jìn)高學(xué)歷精英人才，目前隊(duì)伍規(guī)模已超1600人，2022上半年人均產(chǎn)能達(dá)到鉆石隊(duì)伍的1.4倍。

另一方面，產(chǎn)品體系也是平安過(guò)去幾年的改革重點(diǎn)。針對(duì)我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)所帶來(lái)的“9073”養(yǎng)老格局，平安構(gòu)建出“三經(jīng)四維”完善產(chǎn)品體系，“保險(xiǎn)+健康管理”、“保險(xiǎn)+居家養(yǎng)老”、“保險(xiǎn)+高端康養(yǎng)”凸顯了平安差異化產(chǎn)品打法。

其中，平安推出的一站式”養(yǎng)老服務(wù)平臺(tái)“平安管家”，涵蓋了醫(yī)、食、住、行、財(cái)、康、養(yǎng)、樂(lè)、護(hù)、安等10大養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)，截至2022年9月末，平安居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國(guó)32個(gè)城市，超1萬(wàn)名客戶獲得服務(wù)資格，4000余名客戶開(kāi)啟服務(wù)體驗(yàn)，并計(jì)劃明年覆蓋全國(guó)40余城市。此外，平安定位于高端康養(yǎng)市場(chǎng)的“臻頤年”品牌正在快速發(fā)展，首家平安頤年城項(xiàng)目已于2022年落地深圳蛇口，且自品牌發(fā)布以來(lái)實(shí)現(xiàn)了超200億元保費(fèi)收入。

“金融是平安的現(xiàn)在時(shí)，醫(yī)療才是平安的未來(lái)時(shí)”。平安所作出的一系列產(chǎn)品改革，很大程度上依賴其正在建設(shè)的醫(yī)療健康生態(tài)圈。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，平安所打造的“HMO+家庭醫(yī)生+O2O”為核心的“管理式醫(yī)療模式”，憑借自身豐富的行業(yè)資源和突出的行業(yè)地位，打通了供給、需求和支付的商業(yè)閉環(huán)，能為消費(fèi)者提供足夠多元化的醫(yī)療健康服務(wù)，也使得自身保險(xiǎn)產(chǎn)品更具粘性。

隨著生態(tài)圈的逐漸壯大，平安未來(lái)的價(jià)值中樞也隨之不斷上升。截至2022年9月末，平安醫(yī)療健康生態(tài)圈已實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)醫(yī)院和三甲醫(yī)院100%合作覆蓋，平安自有醫(yī)生團(tuán)隊(duì)與外部簽約醫(yī)生的人數(shù)超5萬(wàn)人，合作藥店數(shù)約21.1萬(wàn)家。

華泰證券研報(bào)表示，預(yù)計(jì)隨著保費(fèi)/新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）增長(zhǎng)繼續(xù)好轉(zhuǎn)、利率環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)投資相對(duì)友好、權(quán)益市場(chǎng)勝率提升將有望推動(dòng)平安估值的繼續(xù)修復(fù)。

截至目前，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的修復(fù)，保險(xiǎn)板塊估值已經(jīng)有了較大幅度回升，過(guò)去30天內(nèi)，國(guó)內(nèi)外已有20余家券商發(fā)布研報(bào)看好中國(guó)平安后續(xù)行情，給予“增持”、“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

著眼于全年乃至更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，人們對(duì)于保險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)的能力與意愿隨之增強(qiáng)，同時(shí)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)大幅削弱帶來(lái)資產(chǎn)端改善，外資信心回暖持續(xù)流入保險(xiǎn)等低估值板塊，共同為以平安為代表的頭部保險(xiǎn)公司創(chuàng)造超額收益創(chuàng)造了有利條件。

關(guān)鍵詞： 市場(chǎng)行情回暖 中國(guó)平安(601318.SH/02318.HK)為何更受資金偏愛(ài)