2023年二級市場開局喜人，股市迎來開門紅，港股和中概股持續(xù)走出大陽線。市場情緒持續(xù)回暖，機(jī)構(gòu)唱多聲音亦不絕于耳。
這輪股市整體上漲主要受到多種因素支撐：一是2022年12月“新十條”發(fā)布后，國內(nèi)防疫政策開始轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟(jì)活動逐步恢復(fù)，同時一系列擴(kuò)大內(nèi)需，穩(wěn)定發(fā)展經(jīng)濟(jì)的政策相繼出臺；二是美國通脹見頂跡象顯著，加息放緩甚至?xí)和５念A(yù)期升溫，市場風(fēng)險偏好上升；三是市場在去年已經(jīng)歷過大幅調(diào)整，多數(shù)股票處于超跌狀態(tài)，價值回歸動力強(qiáng)。
目前站在年度關(guān)口，投資者又到了進(jìn)行資產(chǎn)再平衡的關(guān)鍵時刻。
(資料圖片僅供參考)
回顧2022年，多數(shù)公司受到疫情升級、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等多重負(fù)面影響，業(yè)績和股價都出現(xiàn)了顯著下跌。2023年伴隨宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)，基本面和估值層面都有一定修復(fù)和擴(kuò)張的趨勢，因此消費(fèi)、出行等直接受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的板塊受到大多數(shù)機(jī)構(gòu)的推薦。
實際上，不論是從成長潛力，還是政策支持力度來看，二手車都是一個不容忽視的賽道。行業(yè)在2022年遭遇了極為艱難的一年，甚至比2020年疫情初期更為艱難——交易市場量價齊跌、庫存積壓、虧損擴(kuò)大、資金鏈持續(xù)緊繃。
在疫情反復(fù)影響下，客流銳減，經(jīng)營活動也無法正常開展，行業(yè)掀起一陣閉店潮。根據(jù)汽車流通協(xié)會統(tǒng)計，去年閉店60天以上的企業(yè)達(dá)到四成，2022年二手車交易量為1602萬輛，同比下滑9%。毫不夸張地說，苦熬度日但求活下去，成為行業(yè)企業(yè)的真實寫照。
回歸二級市場，二手車相關(guān)標(biāo)的股票市場表現(xiàn)也同樣慘淡，悲觀情緒濃厚。其中，美國最大的二手車經(jīng)銷商CarMax（KMX.US）在去年較最高價近乎腰斬；同時，去年還是世界500強(qiáng)的美國二手車在線車商Carvana（CVNA.US）更是從去年初的240美元/股左右跌至目前只有7美元，國內(nèi)“二手車上市第一股”優(yōu)信（UXIN.US）的股票跌幅也接近八成。
面對暴跌的二手車股，是不是已經(jīng)到了抄底的時刻？
其實，在經(jīng)歷去年的艱難歲月之后，基本面好轉(zhuǎn)的邏輯正逐漸明朗化。首先，防疫放開后，經(jīng)濟(jì)活動逐漸復(fù)常，購車需求也在逐漸反彈。同時，去年是二手車行業(yè)政策大年，在多重利好政策的加持下，行業(yè)正邁入新的發(fā)展階段。業(yè)內(nèi)對行業(yè)明年的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度：汽車流通協(xié)會認(rèn)為2023年二手車市場將迎來重啟，年交易量將首次超過2000萬輛。
值得留意的是，優(yōu)信最近披露的財報及電話會內(nèi)容也釋放了不少積極的信號。當(dāng)然，也存在一些隱憂。我們不妨藉優(yōu)信的這次財報來作進(jìn)一步討論。
優(yōu)信最新財報中的積極信號和隱憂？
1）逆勢穩(wěn)健發(fā)展：零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
首先，從整體財務(wù)情況來看，報告期內(nèi)，優(yōu)信總收入6.19億元，同比增長78.9%；凈虧損為1.16億元，同比顯著收窄，在行業(yè)下行周期中仍維持高速的增長。
就分部業(yè)務(wù)表現(xiàn)而言，核心的零售業(yè)務(wù)交易量增長情況尤為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)零售業(yè)務(wù)收入3.7億元，同比增長79%；零售交易量達(dá)3109輛，環(huán)比增長29%，同比大漲209%，繼續(xù)大幅跑贏國內(nèi)同期大市（7-9月中國二手車交易量同比下降5%）。
（來源：中國汽車流通協(xié)會）
與此同時，優(yōu)信品牌的客戶滿意度也維持在較高水平。公司管理層在財報電話會上透露，優(yōu)信7-9月NPS分?jǐn)?shù)穩(wěn)定在行業(yè)最高的61，超過25%的銷量來自于老客推薦。
可見，優(yōu)信的產(chǎn)品及服務(wù)持續(xù)贏得市場認(rèn)可，特別是在去年低迷的消費(fèi)環(huán)境中，還能取得遠(yuǎn)超市場的表現(xiàn)，新商業(yè)模式的韌性和優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)。
據(jù)了解，優(yōu)信于2021年完成了新商業(yè)模式的升級，即通過線上線下雙渠道——二手車在線商城和集檢測、整備、展售、售后等功能為一體的線下超級賣場為二手車消費(fèi)者提供一站式二手車購買服務(wù)。通過先進(jìn)的線下檢測整備工廠，優(yōu)信實現(xiàn)二手車交易鏈條中最關(guān)鍵的價值創(chuàng)造，并保障大規(guī)模高品質(zhì)的二手車車輛供給。
2）超級賣場模式運(yùn)營良好：品牌認(rèn)可度、規(guī)模、效率全面提升
目前，優(yōu)信擁有合肥和西安兩大賣場。經(jīng)過一年多的運(yùn)營和建設(shè)，兩家在各自區(qū)域內(nèi)都取得了良好表現(xiàn)，包括市場認(rèn)可度、規(guī)模、經(jīng)營效率等方面均有顯著提升。
其中，優(yōu)信的合肥大賣場作為目前安徽省最大的單體二手車交易市場，優(yōu)信憑借該賣場已成為了合肥市二手車消費(fèi)無提示第一品牌，在當(dāng)?shù)氐氖姓悸式咏?0%。同時，西安賣場也于去年12月完成升級改造，現(xiàn)已成為中國西北地區(qū)最大的全自營二手車賣場，總面積15萬平方米，年產(chǎn)能達(dá)4萬臺，賣場儲量由600臺增至3000臺，覆蓋所有主流車型。
據(jù)管理層進(jìn)一步透露，在車輛采購端，多渠道車源網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)運(yùn)轉(zhuǎn)成熟，來自C端車源占比接近60%；9月車輛入倉到上架時間進(jìn)一步縮短，庫存周轉(zhuǎn)速度也在持續(xù)提升。雖然10-11月受疫情擾動效率有所波動，但在12月已基本恢復(fù)到9月水平，預(yù)計明年各項運(yùn)營數(shù)據(jù)會繼續(xù)提升。
此外，優(yōu)信通過整合自身的優(yōu)勢資源，運(yùn)用大數(shù)據(jù)及AI等數(shù)字化技術(shù)來提升經(jīng)營效率，實現(xiàn)二手車商業(yè)的流程數(shù)字化，管理系統(tǒng)化，展售標(biāo)準(zhǔn)化，從而形成了優(yōu)信獨(dú)有的大規(guī)模二手車運(yùn)營能力。
3）流動性擔(dān)憂猶存，李斌或成關(guān)鍵后手
對于企業(yè)經(jīng)營而言，現(xiàn)金儲備無疑是一個不可忽視的問題，特別是對于當(dāng)前正處于擴(kuò)張階段的優(yōu)信來說，當(dāng)前的運(yùn)營仍需依賴外部資金的支持。
去年以來，優(yōu)信就先后獲蔚來資本追投及58同城和鍇明投資債轉(zhuǎn)股。盡管公司因此獲得了資金和品牌的雙重背書，但現(xiàn)階段公司業(yè)務(wù)開展依然需要不斷消耗大量現(xiàn)金。據(jù)財報披露，截至2022年9月30日，優(yōu)信賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物只有不到2400萬元和3800萬元的在途融資款，而該在途融資款已于2022年10月初到賬。
市場對于公司流動性的擔(dān)憂顯然一直是存在的，這也成為長期壓制優(yōu)信估值的重要掣肘。但若優(yōu)信最終能解決現(xiàn)金流問題，對于投資者而言，當(dāng)前價格反倒是一個難得的機(jī)會。
該風(fēng)險最終是否有被化解的可能？或者說，優(yōu)信是否還有后手？
其實，在優(yōu)信的長期發(fā)展過程中，不難發(fā)現(xiàn)，有一個關(guān)鍵人物，即一直看好并支持優(yōu)信的李斌，預(yù)計優(yōu)信關(guān)鍵的后手。
去年7月，李斌又通過蔚來資本又追加了1億美金。截至到2022年3月1日，李斌通過蔚來資本對于優(yōu)信的持股比例已達(dá)到42.8%，并擔(dān)任優(yōu)信的董事，與優(yōu)信關(guān)系緊密。
（來源：優(yōu)信2022財年年報）
目前，蔚來資本這筆1億美金的追投中，已經(jīng)到賬的僅有1000萬美金，仍有9000萬美元沒有到賬。根據(jù)優(yōu)信最近季報披露，蔚來資本的融資款將在2023年3月31日前到賬另外的5000萬美元，在6月30錢到賬剩下的4000萬美元。
結(jié)合公司管理層在業(yè)績會上的描述來看，目前僅需額外的5000萬美元就可以支撐未來12個月的業(yè)務(wù)運(yùn)營。同時，考慮到優(yōu)信當(dāng)前的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)跑通，一個新的賣場投入運(yùn)營后12個月內(nèi)即可實現(xiàn)盈利。
綜上述，公司基本面的好轉(zhuǎn)和市場流動性的提升，完全有理由相信李斌以及他的蔚來資本將繼續(xù)對優(yōu)信給予足夠的支持，這也就意味著優(yōu)信現(xiàn)金缺口的問題已經(jīng)存在了可行的解決方案。
后疫情時代二手車行業(yè)迎來歷史性機(jī)遇
回看最近二十年，我國二手車市場一直處于蓬勃發(fā)展的狀態(tài)，銷量每年保持兩位數(shù)的增長。但疫情的出現(xiàn)短暫地打破了這一趨勢——2020年銷量首降，2021年銷量又大幅反彈重回增長軌道，但2022年由于疫情反復(fù)，銷量同比下滑9%。
圖：2000-2021年全國二手車銷量變化
（來源：公開資料）
如今，隨著國內(nèi)防疫邁入新階段，經(jīng)濟(jì)活動和消費(fèi)需求將逐漸復(fù)蘇，二手車市場也將迎來全面反彈。
同時，二手車行業(yè)相關(guān)利好政策相繼落地，限遷全面解禁（國五小型非營運(yùn)二手車）、解決二手車商品屬性及限制個人交易次數(shù)，國家正大力推動汽車流通以及二手車行業(yè)向規(guī)范化，規(guī)?；姆较虬l(fā)展，鼓勵車商由經(jīng)紀(jì)模式向自持庫存的經(jīng)銷模式發(fā)展。長期以來制約行業(yè)發(fā)展的堵點和痛點被全面移除，二手車發(fā)展迎歷史性機(jī)遇期。
優(yōu)信憑借前瞻的戰(zhàn)略規(guī)劃和線上線下一體的創(chuàng)新商業(yè)模式，在業(yè)績表現(xiàn)上已經(jīng)展示出領(lǐng)先于大盤的超高增速。未來隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及政策利好的加持，相信在二級市場的股價表現(xiàn)上會同時體現(xiàn)顯著的Alpha和Beta收益。
迷霧漸散，靜待花開
在“新十條”發(fā)布后，市場觸底反轉(zhuǎn)，整體風(fēng)險偏好持續(xù)上升，目前中概股已經(jīng)走出第一輪反彈，優(yōu)信也已隨大市觸底反彈，最近三周漲幅超過三成，但目前位置仍屬于歷史底部區(qū)間。
那么，“蟄伏”已久的優(yōu)信，是否即將迎來主升浪?
或許，對于現(xiàn)金儲備的顧慮，不可避免地會造成市場對于行公司持續(xù)發(fā)展的擔(dān)憂，很大程度上影響了估值水平。但外部環(huán)境和市場流動性方面最艱難的時刻大概率已經(jīng)過去，公司基本面的反轉(zhuǎn)正在加速中，市場定價將逐步反映各項積極因素帶來的預(yù)期變化，對于優(yōu)信的未來仍是可以保持期待的。
關(guān)鍵詞： 政策紅利+復(fù)蘇拐點 二手車迎抄底時刻優(yōu)信（UXIN.US）
