隨著多部高人氣影片的官宣定檔，2023年春節(jié)檔已步入倒計時階段。

自1月14日春節(jié)檔開啟至今，僅兩天時間，預售票房已破億。燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日晚，2023年春節(jié)檔新片預售票房突破1億元。其中，《無名》、《滿江紅》、《流浪地球2》、《交換人生》分列前四位。

【資料圖】

作為內(nèi)地電影公認的最大檔期，同時也是防疫政策優(yōu)化后的首個大檔期，這次春節(jié)檔無疑也被機構視為后續(xù)全年電影市場修復進程的重要起點和參考，對于整體線下消費的修復也具有重要的參考意義。備受業(yè)內(nèi)外的關注和期待。

此次春節(jié)檔能否完成一波絕地大反擊？想必大多數(shù)人都會對此充滿了好奇和期待。對此，不少券商機構紛紛發(fā)布預測報告，表示看好電影行業(yè)復蘇，并建議當前繼續(xù)把握春節(jié)檔電影板塊。

目前，影視板塊也已觸底反彈，市場情緒有明顯升溫。自去年10月底以來，A股影視傳媒板塊累計漲幅約25%，港股影視娛樂板塊累計漲幅更是高達106%，不到兩個月時間實現(xiàn)翻倍。其中，阿里影業(yè)漲103%、貓眼娛樂漲95%。

當然，盡管行業(yè)復蘇基本成為共識，但對于力度和時間節(jié)奏來說，業(yè)內(nèi)多數(shù)認為仍存在一定的不確定性。但不論怎樣，行業(yè)最艱難的時刻大概率已過去，這也注定了此次春節(jié)檔將成為中國電影走向復蘇的重要“注腳”。

此次春節(jié)檔目前已有7部影片定檔，且均將于大年初一（1月22日）同天上映，包括《流浪地球2》《熊出沒·伴我“熊芯”》《無名》《交換人生》《滿江紅》、《深?！贰吨袊古抑^地反擊》七部電影上映，題材涵蓋科幻、懸疑、歷史、動畫、奇幻、家庭、喜劇等，可以滿足觀眾多元化的觀影需求。

影片能否脫穎而出，故事品質(zhì)是決定性因素；背后的出品發(fā)行方同樣至關重要。此次春節(jié)檔定檔影片背后出品方包括中國電影、博納影業(yè)、華誼兄弟、光線傳媒、阿里影業(yè)等在內(nèi)的眾多影企。其中，中國電影、光線傳媒、阿里影業(yè)等多家參與了3-5部影片，相對占據(jù)一定優(yōu)勢。顯然，這些公司也有望充分受益于此次“暖意濃厚”的春節(jié)檔，從而奠定有利的開局。

2022年影視寒冬：部分老牌影企韌性猶在，互聯(lián)網(wǎng)影企注入新活力

在剛剛結(jié)束的2022年，對于中國電影行業(yè)無疑是極其艱難的一年。

不妨來看一組數(shù)據(jù)，感受下去年被“寒氣”浸潤的行業(yè)態(tài)勢：

1）2022年，全國電影市場總票房僅300.67億元，同比下滑36.4%，相比2021年減少了171.9億元。其中，觀影人次從2021年的11.7億下降至7.1億。

（來源：拓普電影智庫《2022年電影產(chǎn)業(yè)年報》）

2）2022年，暫停3個月以上的影院比例高達41.5%，遠超2021年的12.7%。

3）2022年上映新片325部，較去年減少222部。其中，過億元新片39部，較2021年減少19部。

（來源：拓普電影智庫《2022年電影產(chǎn)業(yè)年報》）

在這樣嚴峻的市場背景下，影企經(jīng)營的艱難程度想必也是可以預見的。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年前三季度，超過一般的上市影企身陷虧損，僅華策影視、中國電影、光線傳媒、博納影業(yè)和慈文傳媒五家盈利，行業(yè)分化顯著。

（來源：公開資料）

盡管行業(yè)置身于極端壓力的外部環(huán)境下，但在政府與行業(yè)共同的努力下，市場仍不乏積極的色彩，中國電影、博納影業(yè)等底蘊濃厚的老牌影企韌性依舊突出，頭部效應凸顯。

據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年中國電影主要出品與發(fā)行項目總票房位居全行業(yè)第一。博納影業(yè)則在下半年順利回A，壯大了影視公司在資本市場的聲量，并在國內(nèi)主旋律賽道占據(jù)主導地位，其參與出品的《長津湖之水門橋》作為斬獲40.67億票房，摘得年度票房榜冠軍，位居中國影史票房榜第八位。

行業(yè)數(shù)實融合加劇，互聯(lián)網(wǎng)影企的話語權日益提升

除傳統(tǒng)影企之外，另一股不容忽視的力量，便是有著互聯(lián)網(wǎng)背景的影視企業(yè)。

近幾年，隨著逐漸加大對于電影領域的投入，并通過平臺、科技及創(chuàng)新產(chǎn)品等路徑，深入布局電影產(chǎn)業(yè)的全鏈條環(huán)節(jié)，在制作、發(fā)行、放映方面給電影行業(yè)注入全新活力，行業(yè)話語權持續(xù)提升。目前代表企業(yè)包括阿里影業(yè)、貓眼娛樂、愛奇藝、騰訊影業(yè)等互聯(lián)網(wǎng)影企和抖音、B站等互聯(lián)網(wǎng)平臺。

在去年嚴峻的市場環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)影企中也同樣出現(xiàn)了明顯分化。

首先，“穩(wěn)中有進”的是阿里影業(yè)。公開資料統(tǒng)計顯示，阿里影業(yè)及旗下公司共有21部主要出品影片（票房過億影片占據(jù)18部，票房占比達76.5%），涵蓋年度票房冠軍《長津湖之水門橋》、暑期檔冠軍《獨行月球》、《人生大事》等票房口碑雙優(yōu)佳作，全年貢獻票房超過130億元，穩(wěn)居第一梯隊。

表：阿里影業(yè)/淘票票2022年主要出品電影（按票房大>小排序）

（資料來源：公開信息）

另外，抖音文化的表現(xiàn)到是令人刮目相看，參投了11部票房過億的電影，累計總票房162億元。但目前參投份額一般都很小，還在試水、學習中。

貓眼在2022年出品的影片達15部（其中13部票房過億），全年貢獻票房約88億元，也很強勢。

相比而言，騰訊影業(yè)、愛奇藝影業(yè)和嗶哩嗶哩影業(yè)的表現(xiàn)就顯得乏善可陳。其中，發(fā)力院線電影較晚的愛奇藝影業(yè)，2022年同樣參與出品了部分影片，累計票房15.3億元；嗶哩嗶哩影業(yè)僅參投了《新神榜：楊戩》；騰訊影業(yè)參投并發(fā)行了《這個殺手不太冷靜》、《李茂扮太子》。

顯然，經(jīng)歷近幾年的持續(xù)調(diào)整和洗牌之后，行業(yè)格局已然發(fā)生了深刻的變化。不變的是，好的內(nèi)容依然還是王道，不論是對于韌性猶在的老牌影企，還是銳意十足的互聯(lián)網(wǎng)影企而言。

同時，隨著互聯(lián)網(wǎng)影企的布局深入，正體現(xiàn)出越來越強的產(chǎn)業(yè)影響力。目前，不論是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)輸出能力，還是整個產(chǎn)業(yè)鏈的布局來看，阿里影業(yè)稱得上是行業(yè)領先樣本。在2022年全年票房前5的影片中，公司主出品占到了3部。出品爆款內(nèi)容的經(jīng)驗和能力可見一斑。目前不論是電影，還是劇集，公司的儲備都較為充足，未來將充分受益于行業(yè)回暖。

同時，近三年，隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的逐步推進，阿里影業(yè)憑借“科技+內(nèi)容”多元化的業(yè)務結(jié)構在逆風中逐漸兌現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)自證“內(nèi)容+科技+IP衍生品”商業(yè)模式的韌性及優(yōu)勢。根據(jù)公司中期業(yè)績（截至2022年9月30日）顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)總收入18.29億元，同比增長35%；經(jīng)調(diào)整EBITA扭虧為盈，錄得盈利1.49億元。

綜上，隨著數(shù)字技術的發(fā)展和政策的引導，行業(yè)數(shù)實融合趨勢加劇，行業(yè)新格局正被打開，互聯(lián)網(wǎng)影企在行業(yè)中的話語權顯著提升。不變的是，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容依然是行業(yè)最大的基本面。此外，過去幾年，也是行業(yè)去蕪存菁的一個過程，風險充分出清利于行業(yè)長期發(fā)展，市場集中度持續(xù)提升，頭部效應將更強。

全球影院回暖勢頭難擋，我國仍有較大修復空間

再將目光放到全球，海外國家疫情放開之后，全球觀影需求更為樂觀，大部分地區(qū)的電影市場處于明顯恢復狀態(tài)，這對國內(nèi)電影市場的恢復提供了有益參考。

公開數(shù)據(jù)顯示，2022年全球電影票房突破259億美元，同比2021年增加27%，率先全面放開疫情管控的海外市場成為本輪修復的主力，北美、歐洲、非中、中東2022年總票房分別達到73.66億美元、71億美元、71億美元、71億美元，同比增幅在52%-64%之間，北美也借勢重新成為全球第一大票倉。

（來源：河豚影視檔案）

參考海外電影院線疫后復蘇路徑，華泰證券認為，國內(nèi)電影市場的恢復總體上有望比海外更快，2023年中國電影票房有望恢復至480億元，同比2022年增長約60%，恢復至2019年的75%左右。

這樣的看法絕非無的放矢。從政策面上看，政府對文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展愈發(fā)重視，國家廣電總局相繼出臺了系列促進影視文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展改革的政策文件。電影局《“十四五”中國電影發(fā)展規(guī)劃》明確指出，要錨定2035年建成文化強國的目標，并強調(diào)要增強電影科技實力，為行業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展奠定基礎。

政策助推下，國內(nèi)電影市場朝著精品化、科技化、生產(chǎn)工業(yè)化的方向不斷邁進。較具代表性的是，近幾年內(nèi)容制作和技術類企業(yè)成為重要的電影融資賽道，一定程度上代表了行業(yè)逐步向高質(zhì)量發(fā)展過渡過程中，行業(yè)聚焦點的轉(zhuǎn)變。

反映在票房層面，2020-2022年，國產(chǎn)片成為票房市場的中流砥柱，連續(xù)三年占據(jù)市場票房份額的八成以上。2022年，國內(nèi)影片票房前10名中，國產(chǎn)片達到8部，《長津湖之水門橋》、《獨行月球》、《這個殺手不太冷靜》占據(jù)新片票房榜前三，三部影片累計貢獻票房近百億，約占全年票房的三分之一。

站在行業(yè)層面，自疫情防控逐步放開后，國內(nèi)影視行業(yè)供需同步修復。從需求看，觀眾的觀影需求始終存在，尤其是疫情期間的防控管理更積蓄了旺盛的觀影需求，之所以還沒有完全釋放，更多的原因在于行業(yè)優(yōu)質(zhì)影片的供給缺乏。2022年暑期檔，小眾題材影片《人生大事》狂攬17.12億票房，足以證明上述觀點，換言之觀影需求的恢復需要優(yōu)質(zhì)、精品影片上映推動。

如今，影片供給不足的情況正在加速緩解，從《阿凡達2》到春節(jié)檔定檔的多部大片，供給端久違爆發(fā)，尤其是春節(jié)檔已經(jīng)鎖定了多部題材豐富的高人氣作品，將進一步吸引觀眾走進影院，示范效應之下，前兩年較多已經(jīng)完成的優(yōu)質(zhì)儲備影片，也將在未來盡快上映，帶動行業(yè)加快修復。

可以預見的是，電影強國戰(zhàn)略目標之下，國內(nèi)電影創(chuàng)作能力持續(xù)提升，疊加疫后影院與銀幕的增長，供給與需求的同步共振，中國電影產(chǎn)業(yè)的修復和規(guī)模增長將具備更強的確定性。

但就影視板塊而言，作為在疫情中受損程度較高的賽道，雖然部分影視股已經(jīng)有所恢復，但仍處于被低估的狀態(tài)。根據(jù)華泰證券的觀點，在市場以2024年或假設行業(yè)完全恢復至疫情前的2019年，作為估值的業(yè)績基礎的背景下，部分龍頭標的的股價仍處于低估狀態(tài)，其中市占率提升明顯、綜合業(yè)務能力更強的標的相對將更為受益。

結(jié)語

在歷經(jīng)幾年的疫情洗牌之后，電影行業(yè)風險已釋放充分。眼下，疫情對電影市場帶來的沖擊正在逐漸緩解，伴隨政策鼓勵和支持，電影行業(yè)復蘇跡象顯現(xiàn)，市場信心正不斷增強，相關個股已經(jīng)進入反彈同道。這對于經(jīng)歷供給側(cè)充分出清，且仍有較大回補空間的國內(nèi)影視行業(yè)而言，這大概率才是剛剛開始。

伴隨市場回暖趨勢繼續(xù)演繹，觀眾觀影規(guī)模和需求有望迎來雙增長，同時“內(nèi)容提升+消費升級”將帶動行業(yè)基本面向好，影視產(chǎn)業(yè)鏈相關板塊有望迎來業(yè)績和估值的雙重修復，以中國電影、博納影業(yè)等為代表的頭部傳統(tǒng)影企，以及以阿里影業(yè)等為代表的一線互聯(lián)網(wǎng)影企有望獲得長足發(fā)展，也理應有更好表現(xiàn)。

關鍵詞： 影視板塊錨定復蘇主線 阿里影業(yè)(1060.HK)等頭部標的有望