1月14日，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的四只產(chǎn)品四季報(bào)出爐。季報(bào)顯示，截至2022年12月底，丘棟榮管理的4只基金總規(guī)模為294.57億元，較2022三季度末的296.86億元微降2.29億元，且4只基金過(guò)去一個(gè)季度均出現(xiàn)了小幅凈贖回。

加倉(cāng)港股

四只基金的倉(cāng)位都有所增加，對(duì)港股也采取了加倉(cāng)措施，部分個(gè)股被加倉(cāng)到頂格持有狀態(tài)。截至四季度末，中庚價(jià)值領(lǐng)航股票倉(cāng)位從三季度末的91.61%上升至92.34%，而港股倉(cāng)位從三季度末41.15%上升至45.15%；中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有股票倉(cāng)位從三季度末的91.78%上升至93.38%，而港股倉(cāng)位從43.55%上升至46.12%。

(相關(guān)資料圖)

四季度末，丘棟榮旗下部分基金頂格持有了中國(guó)宏橋和中國(guó)海洋石油，同期增持：中國(guó)海外發(fā)展、神火股份、兗礦能源、越秀地產(chǎn)、廣匯能源，減持：馳宏鋅鍺、康華生物、常熟銀行。

以丘棟榮的代表作中庚價(jià)值領(lǐng)航為例，該基金前十大重倉(cāng)股分別為：中國(guó)宏橋、中國(guó)海洋石油、中國(guó)海外發(fā)展、神火股份、越秀地產(chǎn)、馳宏鋅鍺、常熟銀行、兗礦能源、康華生物、蘇農(nóng)銀行。

操作上，加倉(cāng)越秀地產(chǎn)、中國(guó)海外發(fā)展、神火股份2109萬(wàn)股、309萬(wàn)股、211萬(wàn)股，減倉(cāng)常熟銀行、中國(guó)宏橋、中海油、康華生物2823萬(wàn)股、782萬(wàn)股、761萬(wàn)股、10萬(wàn)股。

投資觀點(diǎn)

丘棟榮在最新季報(bào)中回顧過(guò)去一年，展望新一年的投資方向。他認(rèn)為，過(guò)去一年多，中國(guó)的“穩(wěn)增長(zhǎng)”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是最重要的宏觀背景，現(xiàn)在這些正在發(fā)生積極變化，方向已經(jīng)給出，幅度更為關(guān)鍵。

前段時(shí)間，丘棟榮曾表示港股存在系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。在最新的四季報(bào)中，他寫道：港股四季度 V 型反彈，但各個(gè)估值維度基本處于歷史 20%分位以內(nèi)，長(zhǎng)期仍具有較高的吸引力，保持系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

他還認(rèn)為，港股的價(jià)值股相比對(duì)應(yīng)的 A 股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率水平極高，其隱含的預(yù)期回報(bào)水平很高。

配置上，丘棟榮認(rèn)為，1）以國(guó)內(nèi)需求為主的行業(yè)確定性高，挖掘空間巨大。

醫(yī)藥行業(yè)，具有較高的性價(jià)比和較多的個(gè)股阿爾法機(jī)會(huì)。

消費(fèi)行業(yè)，疫情、消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)對(duì)眾多消費(fèi)業(yè)態(tài)及相應(yīng)上游需求造成不利影響，部分壓抑的消費(fèi)需求有望后續(xù)得到釋放。消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈中下游出現(xiàn)了一批聚焦細(xì)分需求的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，或通過(guò)產(chǎn)品、渠道開(kāi)拓，或聚焦現(xiàn)代化管理與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)期發(fā)展空間有望超市場(chǎng)預(yù)期。

2）廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的視角，汽車國(guó)產(chǎn)化、電動(dòng)化、智能化和輕量化四個(gè)方向均有巨大的空間，在這些領(lǐng)域挖掘低估值高成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。

3）計(jì)算機(jī)、電子等偏成長(zhǎng)行業(yè)。國(guó)家安全大背景下，基礎(chǔ)軟硬件的國(guó)產(chǎn)化是自主可控的必經(jīng)之路；但同時(shí)，需求端既有政府和企業(yè)提升安全效能、擴(kuò)張管理邊界、融合產(chǎn)業(yè)鏈的內(nèi)在訴求，更有符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，滿足普通消費(fèi)者在新能源、智能車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮下的廣義需求爆發(fā)。

丘棟榮還看好能源和資源類股票。他認(rèn)為，基本金屬為代表的資源類公司配置的邏輯主要在于：

1）壓制因素緩解，需求彈性可預(yù)期。三四季度均面臨著國(guó)內(nèi)外的不穩(wěn)定因素的擾動(dòng)，尤其是疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)需求無(wú)法有效激發(fā)。隨著疫情管控放開(kāi)，以及地產(chǎn)政策加大力度，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)重回正軌，占大頭的國(guó)內(nèi)需求在 2023 年具有較確定的修復(fù)機(jī)會(huì)。
2）供給端剛性，亦導(dǎo)致價(jià)格彈性。碳中和背景下的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)考量，資源類公司延續(xù)謹(jǐn)慎策略，資本開(kāi)支意愿仍嚴(yán)重不足，產(chǎn)能天花板要比想象的嚴(yán)格，供給彈性不足依然是現(xiàn)實(shí)狀況，相對(duì)緊平衡將有利于存量資產(chǎn)價(jià)值。短期價(jià)格受到經(jīng)濟(jì)弱現(xiàn)實(shí)和海外預(yù)期衰退交易的影響，出現(xiàn)了不那么常見(jiàn)的雙低特征，即價(jià)格顯著調(diào)整至低位，同時(shí)庫(kù)存水平也持續(xù)處于低位。
3）估值定價(jià)調(diào)整至歷史低位，對(duì)應(yīng)預(yù)期回報(bào)率高。資源類公司自下而上來(lái)看，自身盈利底部較歷史更優(yōu)，但相關(guān)公司估值調(diào)整至歷史低位。

綜合看，這些公司處于非常有利的位置，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開(kāi)支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。積極配置在能源利用上更有優(yōu)勢(shì)的公司，有望獲取更高阿爾法。

能源類公司除了與基本金屬為代表的資源類公司的配置邏輯相似的部分外，能源類公司估值水平較低，分紅率保持高位，總體呈現(xiàn)出高質(zhì)量、低風(fēng)險(xiǎn)、低估值、高分紅和高預(yù)期回報(bào)的特征，具有很高的配置價(jià)值。

丘棟榮還看好地產(chǎn)、金融等價(jià)值股。地產(chǎn)看好邏輯：

1）供給端收縮是最為確定的一環(huán)，地產(chǎn)及其投資下行速度極快，資產(chǎn)負(fù)債表的崩壞意味著即時(shí)的出清和未來(lái)供應(yīng)的緊缺，供給收縮至中長(zhǎng)期的底部中樞，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)充分釋放，地產(chǎn)投資理應(yīng)有所回升；
2）需求端看，房地產(chǎn)是恢復(fù)和擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)至關(guān)重要的一環(huán)，房地產(chǎn)市場(chǎng)回歸正常化，既有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，也有利于滿足住房多樣化需求的實(shí)現(xiàn)。歷史已表明房地產(chǎn)的需求是長(zhǎng)期存在的，房地產(chǎn)內(nèi)生的需求和積極的政策引導(dǎo)下，需求回升是大概率的。
3）從房地產(chǎn)企業(yè)看，房地產(chǎn)政策在企業(yè)端進(jìn)一步放松，尤其是股權(quán)融資的放開(kāi)，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)有望強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表，在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷期間低成本投資擴(kuò)張，對(duì)其未來(lái)市場(chǎng)占有率的提升和盈利能力的上行均有支撐。這些公司集中于可股權(quán)融資、高信用、低融資成本優(yōu)勢(shì)的龍頭公司，抗風(fēng)險(xiǎn)能力、潛在成長(zhǎng)性和盈利質(zhì)量都會(huì)更為優(yōu)異，并且當(dāng)前的估值極低，有較好的回報(bào)潛力。 相比而言，港股中龍頭房地產(chǎn)企業(yè)，估值更為便宜， 同時(shí)經(jīng)營(yíng)策略更穩(wěn)健，逆勢(shì)擴(kuò)張，擁有持續(xù)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力。

丘棟榮還認(rèn)為，銀行股估值基本處于歷史最低水平，對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)計(jì)入非常悲觀預(yù)期。

關(guān)鍵詞： 四季度加倉(cāng)丘棟榮加倉(cāng)港股、地產(chǎn)股、能源股 后續(xù)看好地