就近期市場盤面走勢來看，板塊輪動、主線不清仍是主要特征，但這種時候往往就是我們選擇中長線主題的時機。

從當下宏觀經(jīng)濟視角來看，經(jīng)濟穩(wěn)增長是當下各項工作中的重中之重，在出口不確定性仍舊較強的背景下，內(nèi)需發(fā)力是對沖外部需求波動帶來的沖擊的關(guān)鍵抓手，也是我國經(jīng)濟復蘇的確定性和持續(xù)性的重要保證。而地產(chǎn)和基建作為拉動內(nèi)需的重要方向，不僅驅(qū)動自身景氣度回暖，也給建筑建材等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來了新機遇。

另一方面，站在更長的時間維度下，健康、扎實的經(jīng)濟體系離不開強大的制造業(yè)，《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022—2035年）》也明確提出要加大傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級投資力度。

(資料圖片僅供參考)

這意味著若能尋找到同時受益于建筑建材景氣度提升以及制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶來的增量機會，我們或許能更大概率把握住未來更為長期的、確定的超額收益，而鋼結(jié)構(gòu)板塊恰恰正符合筆者所闡述的這一重要特征。

近期，剛在北交所成功過會的百甲科技正是鋼結(jié)構(gòu)板塊的佼佼者，由此也進入了筆者的視野，其招股書中不乏一些關(guān)于自身價值增長脈絡(luò)的草蛇灰線，值得細細品味。

一、順應鋼結(jié)構(gòu)發(fā)展大勢

具體來看，百甲科技的主營業(yè)務(wù)包括鋼結(jié)構(gòu)制品的制造和加工， PC 構(gòu)件和輕質(zhì)高強新型內(nèi)、外墻板的制造和加工，以及為客戶提供工業(yè)鋼結(jié)構(gòu)建筑、裝配式鋼結(jié)構(gòu)建筑研發(fā)、設(shè)計、加工、安裝一體化解決方案。

從產(chǎn)業(yè)鏈視角出發(fā)，百甲科技位處行業(yè)中游，上游為鋼材等原材料和設(shè)備供應商，下游最終客戶主要涉及工業(yè)設(shè)施、工業(yè)設(shè)備、公共建筑、住宅、商業(yè)地產(chǎn)等領(lǐng)域。正如上文所述，經(jīng)濟復蘇主題下，下游需求的擴張具備持續(xù)性和確定性，倒逼上中游同步增長。

相比其他建筑方式，鋼結(jié)構(gòu)往往擁有更高強度、更強抗震性能、更高工業(yè)化程度、更輕的自重以及更短的施工周期，綜合優(yōu)勢明顯，因而在工業(yè)、高層建筑、住宅、大型公共建筑、公路鐵路橋梁等眾多場景擁有廣泛應用。

2020年7月，住建部發(fā)布了《關(guān)于大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)建筑的意見》，明確指出要在學校、醫(yī)院、辦公樓等公共建筑和商場、體育館、展覽館、鐵路、公路等大跨度建筑領(lǐng)域大力推廣鋼結(jié)構(gòu)建筑。這也意味著，在當下以基建為重要驅(qū)動的經(jīng)濟復蘇過程中，鋼結(jié)構(gòu)無疑會扮演更為重要的角色。

這一點也符合鋼結(jié)構(gòu)近年來的發(fā)展趨勢，2016年至2020 年，我國建筑鋼結(jié)構(gòu)用鋼量占全國鋼產(chǎn)量比例從6.92%上升至8.36%，但相比發(fā)達國家普遍高達30%的比例，仍有長足的發(fā)展空間。

而且，鋼結(jié)構(gòu)具備綠色環(huán)保、可持續(xù)的特點。據(jù)中國工程院戰(zhàn)略咨詢報告測算數(shù)據(jù)，以多層建筑為例，鋼結(jié)構(gòu)比傳統(tǒng)混凝土解決方案可以減排15%二氧化碳，減少39%的耗水量，以及降低12%的能耗。

更重要的是，在雙碳戰(zhàn)略的指引下，建筑業(yè)作為傳統(tǒng)污染排放大戶，整個產(chǎn)業(yè)鏈必然要進行更為徹底地轉(zhuǎn)型升級，裝配式建筑的東風順勢刮起。

據(jù)住建部統(tǒng)計，2020年我國新開工裝配式建筑面積達6.3億平方米，占新建建筑比例為20.5%，超額完成了十三五規(guī)劃制定的15%的工作目標。但跟美國、日本、法國、新加坡等國家早在2017年就超過70%的滲透率相比，我國裝配式建筑仍有很大的發(fā)展空間。

今年年初，住建部在《“十四五”建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出，2025年我國裝配式建筑占新建建筑的比例達30%，更在今年7月提出，2030年裝配式建筑占當年城鎮(zhèn)新建建筑的比例達到40%，進一步指明了裝配式建筑的發(fā)展進程。

百甲科技憑借自身稟賦在裝配式鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域開疆拓土，正是順應上述市場趨勢。不同于傳統(tǒng)現(xiàn)澆的建筑模式，裝配式鋼結(jié)構(gòu)工業(yè)化程度更高，得益于其設(shè)計標準化、生產(chǎn)工廠化、施工裝配化、裝修一體化、管理信息化、運維智能化的諸多優(yōu)點，使其成為了未來建筑行業(yè)的主流發(fā)展方向之一。

二、技術(shù)優(yōu)勢凸顯成長確定性

選對方向，往往是成功的一半。百甲科技把握住了建筑業(yè)向著智能化、綠色化方向發(fā)展的大勢，憑借在鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域多年深耕，將自身業(yè)務(wù)發(fā)展融入這一產(chǎn)業(yè)變革大勢，無疑大大降低了其價值升維的難度。

但選擇了一條正確道路并不意味著未來百分百成功，另一半還需要自身實力的不斷提升。

從鋼結(jié)構(gòu)目前的市場格局來看，整體呈現(xiàn)高度分散化的特點，行業(yè)規(guī)模前五名的公司所占的市場份額僅為5%左右，可以看出，鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)存在激烈的市場競爭。但隨著近幾年外部宏觀環(huán)境的波動加劇，疊加疫情帶來了沖擊，上游鋼材價格波動放大，部分中小型鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)得到出清，對于那些具備核心優(yōu)勢的企業(yè)來說，這是提升市場份額的絕佳機會。

而百甲科技目前所表現(xiàn)的兩大亮點是可以讓市場對其長期價值高看一眼的根本所在。

鋼結(jié)構(gòu)作為一個技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)研發(fā)從某種程度上來講，就是該行業(yè)的制高點。百甲科技正是以技術(shù)研發(fā)為底層支撐不斷深挖護城河，構(gòu)建核心競爭力。

作為國家級高新技術(shù)企業(yè)、江蘇省重點企業(yè)研發(fā)機構(gòu)、江蘇省省級企業(yè)技術(shù)中心，百甲科技非常重視研發(fā)方面的投入，近三年研發(fā)費用從3552.03萬元提升到了4465.48萬元，研發(fā)投入占總營收比例始終高于行業(yè)可比上市公司的平均水平。

得益于此，百甲科技專業(yè)性不斷提升，并獲取了國家輕型鋼結(jié)構(gòu)工程設(shè)計專項甲級資質(zhì)、中國鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)資質(zhì)證書（特級）、建筑工程施工總承包壹級資質(zhì)、鋼結(jié)構(gòu)工程專業(yè)承包壹級資質(zhì)等多項資質(zhì)證書。據(jù)招股書披露，截至目前，公司擁有境內(nèi)外專利67項，其中發(fā)明專利17項、實用新型專利50項。

針對行業(yè)發(fā)展痛點，百甲科技也善于利用自身技術(shù)優(yōu)勢提出更優(yōu)的解決方案。比如，公司創(chuàng)新性提出的一種綠色新型的嵌入式鋼結(jié)構(gòu)裝配式住宅技術(shù)體系，通過設(shè)計、制造、安裝全過程協(xié)同，可以比傳統(tǒng)作業(yè)方式減少工期及安裝費用約15%。

技術(shù)上的優(yōu)勢也直接反應在了公司的業(yè)績上。2019年至2021年，公司營業(yè)收入從7.71億元增長到了9.97億元，復合增速達到13.67%；同期公司凈利潤從3332萬元增長到了5066萬元，復合增速達到23.29%。

業(yè)績增長趨勢也延續(xù)到了今年。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，同比增長15.79%，凈利潤為3717萬元，同比增長9.68%，考慮到往往四季度才是公司業(yè)績增量最大的時候，今年創(chuàng)下業(yè)績新高并非難事。

此外，技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品優(yōu)勢，使得百甲科技的品牌獲得了業(yè)內(nèi)廣泛認可。從客戶構(gòu)成來看，中石化、中國華能、中國華電等國內(nèi)世界500強企業(yè)均與百甲科技建立了密切合作關(guān)系，國際市場上同樣也不乏一些世界500強公司與其頻頻合作。

值得一提的是，堅持科技創(chuàng)新戰(zhàn)略驅(qū)動著公司不斷拓展自身邊界，百甲科技在2021年下半年進入了光伏建筑一體化這個千億級的高增市場。今年7月，百甲科技與江蘇攜創(chuàng)新能源科技有限公司共同申報的“鋼結(jié)構(gòu)屋頂結(jié)構(gòu)型防水光伏建筑一體化應用技術(shù)”，更是達到國際先進水平。據(jù)悉，以該技術(shù)為基礎(chǔ)的第一個示范項目已經(jīng)落地公司的安徽淮北生產(chǎn)基地，走在了行業(yè)前列。

三、結(jié)語

乘著鋼結(jié)構(gòu)的發(fā)展東風，百甲科技進入下一輪成長周期的軌跡已經(jīng)逐漸清晰起來，更難能可貴的是，百甲科技并不局限于“舒適圈”內(nèi)，而是立足于已經(jīng)建立起來的核心優(yōu)勢，不斷向外突圍，尋找更多增長點，從某種程度上講，這也是其踐行可持續(xù)發(fā)展理念所選擇的道路。

隨著其后續(xù)成功登陸北交所，更高的知名度、更寬的融資渠道、更雄厚的資金實力可以進一步強化公司整體實力，后續(xù)業(yè)績端的持續(xù)驗證以及相應的估值催化過程，值得期待。

關(guān)鍵詞： 鋼結(jié)構(gòu)景氣度提升背景下 如何看待百甲科技長期價值