前言：

聯(lián)想集團(tuán)成立距今已經(jīng)過(guò)38周年，目前已成為一家年?duì)I業(yè)收入達(dá)4,600億人民幣的全球化科技企業(yè)、新IT智能化解決方案服務(wù)商，為180個(gè)國(guó)家和地區(qū)的客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)。公司在全球設(shè)立超過(guò)30個(gè)制造基地、17個(gè)研發(fā)基地，并擁有員工7.5萬(wàn)名。

【資料圖】

從老牌PC龍頭，到新IT智能化解決方案服務(wù)商，聯(lián)想集團(tuán)的成長(zhǎng)邏輯與估值邏輯早已全然不同。

“格隆匯·全球投資嘉年華·2023”于12月15日-22日舉辦，活動(dòng)中眾多優(yōu)質(zhì)上市公司高管前來(lái)與投資者零距離線上溝通。期間，聯(lián)想集團(tuán)(00992.HK)的投資者關(guān)系鮑小丹出席活動(dòng)，與投資者進(jìn)行了深入的交流，并回應(yīng)了資本市場(chǎng)最關(guān)心的問(wèn)題。

鮑小丹指出，聯(lián)想的成長(zhǎng)歷程當(dāng)中，存在幾個(gè)具備時(shí)代意義的重要節(jié)點(diǎn)。第一個(gè)節(jié)點(diǎn)發(fā)生在2004年，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBMPC個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，標(biāo)志著聯(lián)想集團(tuán)向全球化公司發(fā)展；第二個(gè)節(jié)點(diǎn)是2014年，聯(lián)想并購(gòu)了IBM x86服務(wù)器業(yè)務(wù)和摩托羅拉手機(jī)業(yè)務(wù)，正式奠定了三大硬件業(yè)務(wù)體系的基礎(chǔ)；第三個(gè)階段，是從2018年伊始，聯(lián)想推行智能化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，從一家全球設(shè)備企業(yè)向覆蓋設(shè)備+軟件+服務(wù)以及解決方案的新IT科技領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)型。

在新的階段，聯(lián)想集團(tuán)展現(xiàn)出與之前階段不一樣的成長(zhǎng)面貌。

新階段公司穩(wěn)健成長(zhǎng)

眾所周知，今年以來(lái)，全球宏觀環(huán)境存在較多不確定性，但聯(lián)想集團(tuán)依然克服了種種挑戰(zhàn)，業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

在剛剛過(guò)去的第二財(cái)季（即自然年第三季度），聯(lián)想集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入折合人民幣1,169億元（單位下同），剔除匯率波動(dòng)影響，營(yíng)收逆勢(shì)同比增長(zhǎng)3%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)約37億元，這是聯(lián)想集團(tuán)連續(xù)第10個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了凈利正增長(zhǎng)。公司的盈利能力亦再次提升，第二財(cái)季的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)5%，凈利潤(rùn)率達(dá)3.2%。公司在朝著凈利潤(rùn)率翻番（即4%）的中期目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)，相信實(shí)現(xiàn)目標(biāo)指日可待。

值得注意的是，盈利水平逆勢(shì)提升，并非以犧牲研發(fā)進(jìn)程為代價(jià)。事實(shí)上，盡管在這一財(cái)季中，聯(lián)想集團(tuán)的整體費(fèi)用同比下降7個(gè)百分點(diǎn)，但研發(fā)費(fèi)用方面反而同比增長(zhǎng)15%，研發(fā)人員數(shù)量更是同比增長(zhǎng)了26%。這說(shuō)明公司即使在充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境下，聯(lián)想仍然致力于創(chuàng)新投入，不遺余力地夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)于投資者較為關(guān)注的庫(kù)存指標(biāo)，鮑小丹指出，當(dāng)前行業(yè)整體處于去庫(kù)存的階段，聯(lián)想其實(shí)也不例外。但聯(lián)想的庫(kù)存天數(shù)持續(xù)改善，整體庫(kù)存水平優(yōu)于行業(yè)。

SSG與ISG實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)高增

公司的成長(zhǎng)韌性，離不開(kāi)SSG（方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)）與ISG（基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)）的強(qiáng)勁“雙引擎”。

在確保以PC與手機(jī)業(yè)務(wù)為主要代表的IDG集團(tuán)穩(wěn)健發(fā)展的同時(shí)，公司還推動(dòng)SSG與ISG達(dá)成雙位數(shù)的高增長(zhǎng)。

SSG承載著聯(lián)想智能化與服務(wù)化轉(zhuǎn)型的職責(zé)。SSG聚焦于IT支持服務(wù)、智能運(yùn)維服務(wù)和智能解決方案業(yè)務(wù)。其中，支持服務(wù)方面，公司提供聯(lián)想設(shè)備全生命周期服務(wù)和多品牌IT設(shè)備服務(wù)；智能運(yùn)維服務(wù)為企業(yè)提供IT運(yùn)維服務(wù)，更側(cè)重于軟件以及服務(wù)能力；智能解決方案方面，公司基于在各行業(yè)積累的經(jīng)驗(yàn)，以及端到端的服務(wù)能力，提供智能化系統(tǒng)集成服務(wù)和智能化行業(yè)解決方案，包括智能制造、智慧零售、智慧醫(yī)療、智慧城市等行業(yè)智能解決方案。

從具體案例來(lái)看，聯(lián)想幫助新能源龍頭寧德時(shí)代完成了同城災(zāi)備數(shù)據(jù)中心以及整套解決方案的落地，助力寧德時(shí)代數(shù)字化轉(zhuǎn)型。聯(lián)想還攜手頤和園打造了北京市首個(gè)公園智慧游客服務(wù)系統(tǒng)，聯(lián)想智慧魔方全面賦能游客游覽、運(yùn)營(yíng)管理、文化創(chuàng)新等各個(gè)環(huán)節(jié)。

值得一提的是，SSG業(yè)務(wù)在最近一財(cái)季錄得收入達(dá)118億，同比增長(zhǎng)26%，占總營(yíng)收的比重超10%，首次突破雙位數(shù)大關(guān)。其中，運(yùn)維服務(wù)的收入連續(xù)幾個(gè)季度都錄得超過(guò)50%的同比增長(zhǎng)，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。SSG運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率持續(xù)保持高位，是IDG硬件設(shè)備的3倍。

ISG集團(tuán)主要提供面向云廠商、傳統(tǒng)企業(yè)用戶的數(shù)據(jù)中心IT設(shè)備及服務(wù)，比如服務(wù)器、存儲(chǔ)、高性能計(jì)算、軟件服務(wù)等。在最新一財(cái)季中，ISG集團(tuán)的營(yíng)收再次刷新歷史新高達(dá)179億元，同比增長(zhǎng)33%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)2.5億元，并連續(xù)第4個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。目前ISG集團(tuán)的墨西哥工廠一直在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，匈牙利工廠處于有序擴(kuò)建之中，新訂單新客戶如火如荼。在良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，預(yù)計(jì)未來(lái)ISG的重要性將會(huì)進(jìn)一步提升。

全球市場(chǎng)不景氣無(wú)礙IDG良好表現(xiàn)

IDG（智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)）主要由PC業(yè)務(wù)、手機(jī)業(yè)務(wù)以及其他智能設(shè)備業(yè)務(wù)構(gòu)成。

盡管全球消費(fèi)電子行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，但聯(lián)想集團(tuán)依然交出一份良好的成績(jī)單。一方面，聯(lián)想逆勢(shì)提升了公司的市場(chǎng)占有率。根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)顯示，第三季度，聯(lián)想集團(tuán)的市場(chǎng)占有率達(dá)25.2%，相較于去年同期上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步拉大了其與緊隨其后的惠普和戴爾的差距。另一方面，聯(lián)想發(fā)力高端化PC產(chǎn)品，高端PC產(chǎn)品的收入占整體收入的比重逐季增加，高端化戰(zhàn)略大獲成功。

鮑小丹指出，盡管個(gè)人電腦與平板電腦市場(chǎng)規(guī)模在短期內(nèi)有所下降的，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，市場(chǎng)規(guī)模有望保持高于疫情之前的一個(gè)水平。

問(wèn)答環(huán)節(jié)

Q1：PC需求下滑預(yù)計(jì)能見(jiàn)底了嗎？

A：未來(lái)PC怎么看，是大家比較關(guān)注的問(wèn)題。我們對(duì)明年是一個(gè)比較積極樂(lè)觀的態(tài)度。

首先，從區(qū)域市場(chǎng)的預(yù)測(cè)來(lái)看。聯(lián)想全球的業(yè)務(wù)分布主要是分成4大區(qū)域，中國(guó)、歐洲、亞太，還有美洲地區(qū)。中國(guó)是我們非常重要的一個(gè)市場(chǎng)。IDC預(yù)測(cè)2023年中國(guó)PC市場(chǎng)大盤(pán)將恢復(fù)增長(zhǎng)，尤其是明年下半年，預(yù)計(jì)下半年P(guān)C市場(chǎng)同比增長(zhǎng)率為3.7%。主要得益于國(guó)內(nèi)政策逐步調(diào)整和經(jīng)濟(jì)逐漸恢復(fù)，大型企業(yè)采購(gòu)觸底反彈，以及下沉市場(chǎng)對(duì)PC需求量和性能需求不斷提升等。亞太地區(qū)我們也是比較看好。

根據(jù)我們獲取的信息，用戶的新機(jī)激活率其實(shí)在不斷的提升之中，這意味著大家的需求在不斷地增加。

同時(shí)，到了明年，預(yù)計(jì)行業(yè)會(huì)逐步完成去庫(kù)存階段。而對(duì)于聯(lián)想集團(tuán)而言，我們的庫(kù)存水平優(yōu)于行業(yè)，預(yù)計(jì)到明年第一季度以前（即聯(lián)想的第四財(cái)季），公司的庫(kù)存將回到疫情之前的水平，即6-8周。

所以我們覺(jué)得明年應(yīng)該是一個(gè)觸底反彈的比較好的機(jī)會(huì)。

Q2：聯(lián)想未來(lái)可能會(huì)往高端機(jī)的方向去傾斜，占比是不是有可能繼續(xù)擴(kuò)大？

A1：

聚焦高端化，是我們的方向。商業(yè)升級(jí)周期和高端化的趨勢(shì)將推動(dòng)智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)超越市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

目前聯(lián)想研發(fā)投入方向之一就是高端產(chǎn)品領(lǐng)域，包括PC，服務(wù)器，ESG相關(guān)的產(chǎn)品等等。目前PC高端機(jī)占整體PC的比重在逐季提升，未來(lái)這個(gè)比例還有望進(jìn)一步提升。

關(guān)鍵詞： 新的增長(zhǎng)引擎強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng) 聯(lián)想集團(tuán)(00992.HK)成功轉(zhuǎn)型新IT智