12月23日(明天)，業(yè)聚醫(yī)療將正式登陸港交所。作為國內(nèi)介入器械行業(yè)先行者，業(yè)聚醫(yī)療產(chǎn)品銷往全球70個國家和地區(qū)，在部分國家和地區(qū)亦占據(jù)核心市場地位，此番能夠成功登陸港交所，將大幅增強公司品牌實力，并為其業(yè)務(wù)發(fā)展注入新的增長動能。與此同時，在其國際化的發(fā)展戰(zhàn)略之下，也有望打開更大的成長空間。

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1· 行業(yè)地位穩(wěn)固，強大股東陣容，具備高成長高確定性

遵循“好賽道、好公司”的分析框架，先從行業(yè)視角來看下業(yè)聚醫(yī)療的行業(yè)站位以及發(fā)展空間。

業(yè)聚醫(yī)療是一家專營經(jīng)皮冠狀動脈介入治療(PCI)及經(jīng)皮腔內(nèi)血管成形術(shù)(PTA)手術(shù)介入器械的全球主要醫(yī)療器械制造商。根據(jù)灼識諮詢報告，按2021年的銷量計，業(yè)聚醫(yī)療是在包括日本、歐洲及美國在內(nèi)的所有主要海外PCI球囊市場排名前六的公司，其中在日本排名第二，占據(jù)約20%的市場份額，而在PTA球囊市場，公司亦在日本排名第三、在美國排名第四，分別占據(jù)市場份額約13%和12%。除PCI/PTA球囊外，業(yè)聚醫(yī)療同時也專攻冠狀動脈支架產(chǎn)品，并積極將其業(yè)務(wù)擴展至神經(jīng)血管介入及結(jié)構(gòu)性心臟病領(lǐng)域。

從行業(yè)發(fā)展層面來，據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，2021年P(guān)CI器械和PTA器械的全球市場規(guī)模分別達(dá)到62億美元和11億美元，隨著全球相關(guān)手術(shù)滲透率的提升，PCI器械和PTA器械的全球市場規(guī)模還將不斷提升，預(yù)計在2021年至2030年的年復(fù)合增長率分別達(dá)到12.1%和11.1%。

而進(jìn)一步關(guān)注到其布局的核心市場情況，數(shù)據(jù)顯示，2021年至2025年，中國境內(nèi)、美國及歐洲的冠狀動脈介入器械市場預(yù)計會分別以14.0%、13.1%及10.0%的年復(fù)合增長率增長，而2021年至2025年，中國境內(nèi)、美國及歐洲的外周介入器械市場預(yù)計會分別以14.6%、11.9%及9.2%的年復(fù)合增長率增長。

可見，公司所聚焦的市場的整體增速樂觀，這也意味憑借其領(lǐng)先的市場地位，公司有望持續(xù)受益行業(yè)市場規(guī)模的擴大，公司因此也具備高成長性和高確定性兩大特征。

值得一提的是，公司在成立至上市階段亦吸引了一眾優(yōu)質(zhì)投資者的加入，其股東陣容包括深創(chuàng)投、建銀、招商、中金啟德、深圳分享、星河資本等一眾知名機構(gòu)投資者。再者，杭州富陽區(qū)國資委旗下的杭州富陽產(chǎn)業(yè)基金投資管理有限公司也是公司的基石投資者。優(yōu)質(zhì)的股東陣容為公司的穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航，同時也為其在上市之旅中極大的提振了市場信心。

2· 業(yè)績存在跨越式提升空間，構(gòu)建研發(fā)+產(chǎn)品護(hù)城河優(yōu)勢

相較于過去扎堆上市的醫(yī)藥企業(yè)，業(yè)聚醫(yī)療的一大核心亮點便在于公司有著扎實的盈利能力。

從營收層面來看，招股書顯示，業(yè)聚醫(yī)療在2019年、2020年以及2021年及 2022年上半年的營業(yè)收入分別為0.96億美元、0.88億美元、1.16億美元以及0.69億美元。其中，2022 年上半年營收同比增長約20%，考慮到全球整個疫情大環(huán)境，其營收仍然保持雙位數(shù)增長，不難看到其強大的經(jīng)營實力所在。

實際上再從盈利層面來看，公司經(jīng)營表現(xiàn)更為突出。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年以及2021年及 2022年上半年，業(yè)聚醫(yī)療經(jīng)調(diào)整凈利潤分別達(dá)到 695.8萬美元、707.1萬美元、2135.2萬美元及1234.0萬美元，逐年增長勢頭明顯。

筆者留意到，根據(jù)此次上市所的款用途可見，其30%將用于在研產(chǎn)品開發(fā)及商業(yè)化，而54.2%將被分配用于擴大公司的產(chǎn)能。產(chǎn)能的擴張支撐公司后續(xù)的成長，從這一點不難感知未來其業(yè)績伴隨產(chǎn)能的擴大還將具有跨越式的提升空間。

從本質(zhì)上來看，這種成長也正是基于公司強大的研發(fā)實力和領(lǐng)先的產(chǎn)品優(yōu)勢。

研發(fā)層面來看，公司擁有雄厚的內(nèi)部研發(fā)能力、逾超過20年積累的產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗，長期的研發(fā)及投入也令公司在產(chǎn)品設(shè)計、材料處理及生產(chǎn)工藝方面有著大量的專業(yè)積累。招股書亦顯示，業(yè)聚醫(yī)療在全球主要司法管轄區(qū)擁有超過180項授權(quán)專利。

產(chǎn)品層面觀之，業(yè)聚醫(yī)療成功打造出超40款獲批產(chǎn)品，多元化的產(chǎn)品組合全面的涵蓋了PCI和PTA的所有手術(shù)治療過程。其中包括25款獲日本PMDA批準(zhǔn)產(chǎn)品、22款獲歐盟CE標(biāo)志產(chǎn)品、14款獲美國FDA批準(zhǔn)產(chǎn)品和15款獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)產(chǎn)品。

在研產(chǎn)品方面來看，一眾具備潛力的管線為公司后續(xù)的業(yè)績帶來了想象空間。截至今年6月30日，業(yè)聚醫(yī)療擁有約40款處于不同開發(fā)階段的產(chǎn)品，其中 15 款冠狀動脈介入在研產(chǎn)品、5款外周介入在研產(chǎn)品，此外公司還擁有 7 款神經(jīng)介入在研產(chǎn)品及11款結(jié)構(gòu)性心臟病在研產(chǎn)品。

可以預(yù)期的是，公司上市以后得到資本助力，研發(fā)也將會再上一個臺階，而伴隨在研成果出爐并邁向商業(yè)化，公司也將有望在全球醫(yī)療器械市場中斬獲得更高的市場份額，以及提升盈利能力。

3· 結(jié)語

眼下，伴隨疫情防控的優(yōu)化，市場信心正處于快速回暖階段，過去被壓制許久的醫(yī)藥板塊也迎來了久違熱絡(luò)的行情，業(yè)聚醫(yī)療迎上著良好的上市窗口期。

從長遠(yuǎn)視角來看，公司聚焦優(yōu)勢賽道，具備高成長潛力，公司持續(xù)在海外市場擴張，建立了均衡的全球市場布局及優(yōu)勢，賦予其強大的抗逆力。隨著公司持續(xù)強化研發(fā)投入，商業(yè)化進(jìn)程加速，持續(xù)加強產(chǎn)能及創(chuàng)新的產(chǎn)品組合，核心優(yōu)勢不斷鞏固，夯實行業(yè)領(lǐng)先地位，其長期價值也將更為清晰可期。

關(guān)鍵詞： 業(yè)聚醫(yī)療（6929.HK）將明天正式登陸港交所 醫(yī)療器械行業(yè)