昨日一則陽(yáng)光電源下調(diào)出貨預(yù)期的消息帶崩了戶儲(chǔ)和逆變器板塊，盤(pán)中陽(yáng)光電源一度跌近11%，相關(guān)板塊龍頭企業(yè)如固德威、錦浪科技、派能科技均跌逾8%。

出貨量下調(diào)對(duì)利潤(rùn)影響較小

根據(jù)公司電話會(huì)議中透露，戶儲(chǔ)今年預(yù)期由8-10萬(wàn)套調(diào)整為6-7萬(wàn)套，明年由40-50萬(wàn)套調(diào)整為30-40萬(wàn)套，出貨規(guī)模由4-5GWh調(diào)整為3-4GWh；戶用儲(chǔ)能逆變器今年預(yù)期12-15萬(wàn)臺(tái)，明年預(yù)期由80-100萬(wàn)臺(tái)調(diào)整為70-90萬(wàn)臺(tái)。

10%-20%左右的調(diào)整幅度在公司管理層看來(lái)尚屬于正常調(diào)整，在對(duì)儲(chǔ)能整體市場(chǎng)保持樂(lè)觀預(yù)期的前提下，明年儲(chǔ)能市場(chǎng)可能有一個(gè)翻倍的增長(zhǎng)，公司對(duì)儲(chǔ)能出貨的預(yù)期在16-20GWh，經(jīng)過(guò)修正后的戶儲(chǔ)出貨預(yù)期仍然數(shù)倍于今年出貨量。

【資料圖】

下調(diào)出貨預(yù)期給公司帶來(lái)的影響十分有限。今年前三季度的戶儲(chǔ)收入僅占儲(chǔ)能收入約10%，僅一套設(shè)備凈賺2000塊的水準(zhǔn)，下調(diào)3萬(wàn)套對(duì)于整體營(yíng)收的影響較小。

雖然陽(yáng)光電源是光伏逆變器領(lǐng)域的龍頭，但在戶用儲(chǔ)能領(lǐng)域里還立足未穩(wěn)，21年古瑞瓦特、德業(yè)、錦浪科技、SolarEdge、固德威戶儲(chǔ)逆變器出貨量均超過(guò)了6萬(wàn)臺(tái)，今年必然朝著翻數(shù)倍的目標(biāo)前進(jìn)。

并且，受制于IGBT和電芯緊缺，今年公司戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)開(kāi)拓得并不十分順利，前三季度出貨量?jī)H2.5萬(wàn)套。供應(yīng)鏈限制使得實(shí)際出貨情況與預(yù)期存在缺口，盡管下半年出貨量提高至7-8千臺(tái)/月，離原目標(biāo)仍有差距。因此，下調(diào)預(yù)期也屬于符合現(xiàn)實(shí)的判斷，10%不到的營(yíng)收業(yè)務(wù)出現(xiàn)波動(dòng)，影響不會(huì)太大。

預(yù)期下調(diào)=悲觀？

按理說(shuō)，今年出貨預(yù)期的微調(diào)不至于帶崩其他個(gè)股，大家更關(guān)心的是，陽(yáng)光電源對(duì)于明年戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)的判斷，是否也透露著對(duì)該賽道的預(yù)期下調(diào)，畢竟大家都想知道，像陽(yáng)光電源這樣的光伏逆變器+儲(chǔ)能雙龍頭，根據(jù)對(duì)未來(lái)細(xì)分市場(chǎng)的判斷調(diào)整業(yè)務(wù)布局，是否跟市場(chǎng)預(yù)期保持著一致。

在電話會(huì)議中公司管理層展望，明年儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)?？赡茉?0-100GWh之間，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。戶儲(chǔ)也將延續(xù)今年爆發(fā)的節(jié)奏，但這么判斷是基于兩個(gè)前提，一是明年戶儲(chǔ)電芯不再短缺，隨著產(chǎn)能釋放國(guó)內(nèi)企業(yè)供貨能力提高；二是碳酸鋰高價(jià)能夠在明年下半年有所回落，電芯成本保持穩(wěn)定。

其實(shí)市場(chǎng)對(duì)于明年戶儲(chǔ)裝機(jī)量普遍都有一個(gè)翻倍的預(yù)期。據(jù)GGII，21年全球戶儲(chǔ)新增裝機(jī)規(guī)模6.4GWh，今年預(yù)計(jì)將達(dá)到15GWh，明年將超過(guò)30GWh，且樂(lè)觀估計(jì)25年將達(dá)到100GWh。

區(qū)域市場(chǎng)里，今年受俄烏戰(zhàn)局影響加速了能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏的歐洲給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來(lái)飽滿的訂單，尤其對(duì)于戶儲(chǔ)電池和逆變器的需求火爆，產(chǎn)品交貨周期拉長(zhǎng)了30%-80%。22年預(yù)計(jì)出貨量接近9GWh。

影響明年增速的因素依然取決于能源價(jià)格和電價(jià)?；谔烊粴獾荣Y源儲(chǔ)備制約，歐洲能源轉(zhuǎn)型的需求是長(zhǎng)期的，地緣政治沖突只是加速了這一過(guò)程。而高比例的光伏需要有儲(chǔ)能來(lái)進(jìn)行消納，這也支撐著未來(lái)幾年歐洲對(duì)全球戶儲(chǔ)市場(chǎng)未來(lái)幾年有望保持一半的貢獻(xiàn)。

中短期內(nèi)，電價(jià)上漲對(duì)推動(dòng)戶儲(chǔ)需求作用明顯，今年大部分歐洲國(guó)家居民端電價(jià)大幅上漲，戶用光伏配儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)性凸顯。在俄羅斯減少天然氣供應(yīng)后，入冬后需要消耗大量的天然氣庫(kù)存，但風(fēng)、光都無(wú)法在寒冷的冬季正常運(yùn)作，天然氣和電價(jià)接連大漲，需要更多的儲(chǔ)能設(shè)備來(lái)平衡供需。

并且，出貨預(yù)期下調(diào)并未得到其他企業(yè)的認(rèn)同，一些電池和集成廠商堅(jiān)持當(dāng)前訂單飽滿，下游供不應(yīng)求，電芯短缺的回應(yīng)。其實(shí)陽(yáng)光電源布局儲(chǔ)能的核心賽道是大儲(chǔ)，且大部分面向美國(guó)市場(chǎng)，自主研發(fā)水平較高，但做儲(chǔ)能集成唯一的掣肘來(lái)自于電芯價(jià)格，三季度剔除掉匯率影響還剩下7%-8%的凈利率，與主攻戶儲(chǔ)的派能科技去之甚遠(yuǎn)。

按照原來(lái)的出貨目標(biāo)，戶儲(chǔ)這塊陽(yáng)光電源也是想做成行業(yè)第一的，畢竟今年前三季度派能科技的出貨量不過(guò)2.2GWh。陽(yáng)光電源不生產(chǎn)電芯，但光伏逆變器與儲(chǔ)能變流器客戶高度重合，錦浪科技、固德威等逆變器企業(yè)率先搶占該市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。

戶儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵在于渠道和品牌，一方面公司希望繼續(xù)夯實(shí)中高端產(chǎn)品的定位，包攬了除了電芯外的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，其他自己做電池的集成商也是陽(yáng)光電源的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，優(yōu)質(zhì)電芯供應(yīng)緊缺儼然形成了戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)的掣肘。另一方面，公司此前渠道顆粒度不夠，公司計(jì)劃接下來(lái)為每個(gè)國(guó)家提供銷售團(tuán)隊(duì)，進(jìn)一步夯實(shí)渠道。

考慮電芯供應(yīng)緊缺與渠道建設(shè)的節(jié)奏，陽(yáng)光電源會(huì)調(diào)低樂(lè)觀預(yù)期是能夠理解的。就營(yíng)收比重而言，戶儲(chǔ)對(duì)陽(yáng)光電源甚至算不上業(yè)務(wù)重心，明年裝機(jī)增速是否放緩尚未得到驗(yàn)證，訂單量和交貨周期表現(xiàn)還未降溫。陽(yáng)光電源與市場(chǎng)的溝通傳達(dá)的更像是對(duì)自身業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎預(yù)期，依然是高增速預(yù)期，只是沒(méi)有被較好認(rèn)知，還不小心誤傷了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

關(guān)鍵詞： 龍頭下調(diào)戶儲(chǔ)出貨指引 明年戶儲(chǔ)增速會(huì)放緩么