上周初，市場在防疫政策優(yōu)化調整、房企支持政策和海外通脹預期改善等因素影響下延續(xù)反彈，后半周受債市波動等因素作用下有所回落，上證指數(shù)周漲幅0.32%，連續(xù)3周收陽。市場風格整體相對均衡，成長風格內(nèi)部有所分化，滬深300和科創(chuàng)50指數(shù)周漲幅分別為0.35%和0.85%，創(chuàng)業(yè)板指回調0.65%。

兩市日均交易額放大至接近1萬億元。北向資金連續(xù)5日凈流入，周度累計流入規(guī)模322.8億元，單周凈流入規(guī)模為今年次高。

(相關資料圖)

行業(yè)表現(xiàn)方面，醫(yī)藥板塊領漲市場，TMT中的傳媒、計算機、電子和通信表現(xiàn)較好；煤炭和有色金屬等周期行業(yè)跌幅較大，汽車和電力設備及新能源表現(xiàn)不佳。

后市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信：三特征預示修復行情趨勢更加明確

中信證券認為，當前市場從政策預期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現(xiàn)出主線不清、高度博弈和快速輪動的三大特征，這反而預示著全面修復行情的趨勢更加明確，目前行情正處于政策驅動的上半場，直至經(jīng)濟恢復進入新穩(wěn)態(tài)，才會步入由業(yè)績驅動的的下半場。

配置上，繼續(xù)圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復行情所處階段來看，隨著防疫舉措靈活調整，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟在逐步尋找新穩(wěn)態(tài)，市場密切關注各地適應“二十條”的過程，不斷博弈防疫政策執(zhí)行效果，同時地產(chǎn)鏈的恢復節(jié)奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續(xù)。另一方面，從行情顯現(xiàn)出特征來看，風險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復的節(jié)奏高度不確定，導致行情初期主線不清，同時修復的大方向又高度明確，導致交易行為高度博弈，存量調倉、增量入場和低倉位滾動交易推動行業(yè)板塊快速輪動。

2. 中金：積極看待政策邊際變化

中金認為，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，在政策調控、疫情防控、地產(chǎn)調整等因素作用下，中國經(jīng)濟韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，一旦這些因素中某些或全部有所緩解，增長反彈力度可能超預期。

配置上，政策支持領域可能仍有相對表現(xiàn)：1）預期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機需等待政策預期變化。

3. 海通策略：長期看A股向上趨勢不變 風格逆轉難現(xiàn)

當前市場有兩大熱議點，一是債市對股市擾動，二是風格是否切換。1）債市下跌對股市影響取決于背后邏輯，這次宏觀流動性背景未變，債市下跌對股市是小擾動。2）銀行地產(chǎn)類似12年和14年底的低估低配，但地產(chǎn)基本面趨勢和股市微觀資金結構不同，這次是輪漲而非風格切換。3）年內(nèi)第二波行情進行中，高景氣的成長更優(yōu)，如數(shù)字經(jīng)濟、新能源。

4. 天風策略：A股繼續(xù)修復的可能性很大

天風證券認為，A股繼續(xù)把9-10月極度悲觀預期導致的下跌修復掉的可能性很大。但是，股票超跌反彈以后是繼續(xù)震蕩，還是直接進入牛市，還需要考慮經(jīng)濟全面復蘇的路徑是否已經(jīng)清晰。目前來看，考慮到疫情和地產(chǎn)的復雜性，以及中美庫存周期仍然在主動去庫的位置，經(jīng)濟進入復蘇趨勢還需要觀察，隧道很長。趨勢上，仍然最看好內(nèi)需且與總量經(jīng)濟關系不大的方向。

5. 廣發(fā)策略：A股走修復市 地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望走向擴散

廣發(fā)證券認為，A股中期變量仍是“復合政策底”框架，近期地產(chǎn)政策的最大變化是由改善需求向保障供給發(fā)力，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣預期、基金配置、估值均處于底部，近期政策思路的變化有助于房企信用環(huán)境的“止血”，從而逐漸實現(xiàn)向拿地和開工投資的傳導。雖然現(xiàn)階段民企融資現(xiàn)金流的邊際改善大概率是優(yōu)先開展償還舊債、而非激進擴張，但信心筑底有助于穩(wěn)定前期對于產(chǎn)業(yè)鏈過于悲觀預期。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資除了優(yōu)先強信用房企及適度信用下沉之外，下一步有望擴散至To-C銷售鏈條龍頭（白電/小家電/消費建材）。

配置上，1） “穩(wěn)增長”政策加碼（地產(chǎn)龍頭股適度信用下沉/醫(yī)療設備/消費建材）；2）疫情防控優(yōu)化趨勢下的修復機會（餐飲供應鏈/啤酒/藥店/特效藥）；3）海外流動性緩和（互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟）。主題投資“國家安全”（國產(chǎn)軟件）。

6. 民生策略：中國需求預期的修復、美元信用的最終走弱是未來1年重要的主線

民生證券認為，中國需求預期的修復和美元信用的最終走弱仍是未來1年重要的主線，只是中間的反復和共識形成需要時間。本輪是內(nèi)生需求的下行，未來修復的路徑也會截然不同，不再是以高景氣、停工的制造業(yè)作為領銜。

盡管先“賣”后“買”是市場未來一段時間的困擾，穩(wěn)態(tài)結構打破的風險需要關注，但機遇同樣值得期待。抓住未來矛盾的最好工具仍然是大宗商品：有色（銅、金、銀、鋁、鉬）、油以及資源運輸、煤炭；中國經(jīng)濟預期修復仍會在震蕩中實現(xiàn)，看好房地產(chǎn)、煉廠，利率上行趨勢在逐步確立，由于環(huán)境的特殊性，建議先保險后銀行；成長領域看好元宇宙（傳媒為主）。

7. 興證策略：深秋行情蓄力前行

興業(yè)證券認為，整體來看近期債市波動對股市更多只是情緒上的擾動，實際影響不大。深秋行情仍將蓄力前行。1）隨著政策放松，市場此前對于經(jīng)濟下行、地產(chǎn)風險的擔憂正在被化解，市場悲觀預期迎來邊際改善。2）外部的沖擊也在減弱。3）從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。結構上，繼續(xù)關注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。

8. 招商策略：債市調整對A股的影響有限

招商證券認為，近期債券市場調整明顯，但在當前貨幣政策并未轉向的環(huán)境下，預計對A股影響相對有限。且考慮到近期A股三大利空接連落地（防疫政策優(yōu)化、美聯(lián)儲加息預期進一步降低帶動美債收益率和美元指數(shù)加速下行、地產(chǎn)支持政策加碼），對A股形成正面支撐。

在傳統(tǒng)的基建加碼的基礎上，還有三個方向值得重點關注：穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建，對應的行業(yè)結構為龍頭地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈消費、醫(yī)藥醫(yī)療、計算機等行業(yè)。產(chǎn)業(yè)賽道方面，新能源行業(yè)需要特別注重關注從0~1的細分技術趨勢變革，可能具備更加合適的賠率勝率；此外需要關注當前市場交易的熱門品種存在預期差的細分領域。

9. 國君策略：內(nèi)需中“找機會”

國君證券認為，跨年布局，重視傳統(tǒng)世界的修復以及新興成長的趨勢。政策頻出與防控優(yōu)化恰恰說明了目標天平向經(jīng)濟傾斜，經(jīng)濟的絕對低點已經(jīng)沒有那么重要，需要考慮的反而是2023年遠期預期上修的可能。下一階段的投資在內(nèi)需中尋找機會，一方面是政策修正帶來的傳統(tǒng)世界的修復，而另一方面的再杠杠化部門從地產(chǎn)驅動到制造驅動的趨勢變化帶來的新興成長的機會。

配置上，價值底部反彈，逢低布局成長。1）聚焦經(jīng)濟復蘇預期下估值修復的周期性機會，核心在周期（央國企地產(chǎn)、建材等竣工鏈）與消費（食品飲料、酒店、航空）。2）搶抓轉型升級與安全主線下的內(nèi)需擴張的時代趨勢，推薦醫(yī)藥、制造業(yè)替代升級（軍工、計算機、通信、機械設備）與新材料（鋼鐵、有色、化工）。

10. 信達策略：V型反轉可能是季度的

信達證券認為，11-12月投資者將會開始關注2023年的經(jīng)濟或貨幣政策，指數(shù)存在V型反轉的可能，后續(xù)上漲的催化劑有12月中央經(jīng)濟工作會議、美國通脹下行、2023年3月兩會。這一次季度反轉期間，上市公司盈利不會馬上改善。如果反轉期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲持續(xù)到2023年初，是季度性的反轉。反轉完成后，由于盈利的改善還未出現(xiàn)，還會有些回撤，但幅度大概率可控。

配置上，1）指數(shù)反轉初期，部分成長超跌反彈；2）金融地產(chǎn)年度配置價值高，月度配置價值一般；3）白酒調整是消費股細分行業(yè)中的強勢板塊補跌；4）周期中，地產(chǎn)鏈邊際變化大，季度內(nèi)反而可能更強。受益于可能存在的年底穩(wěn)增長，可以關注之前跌幅較大的建材、機械和有色等周期股。

關鍵詞： 十大券商策略債市調整對A股的擾動有限 繼續(xù)修復的可能