11月以來(lái)，在基本面預(yù)期企穩(wěn)、政策確定性增強(qiáng)以及海外風(fēng)險(xiǎn)因素緩解的多重利好驅(qū)動(dòng)下，港股市場(chǎng)情緒開(kāi)始修復(fù)，截至本月15日，恒指上漲24.60%。

在市場(chǎng)整體奠定了向上修復(fù)基調(diào)的基礎(chǔ)上，大市修復(fù)速度通常分板塊逐漸遞進(jìn)，不同板塊的修復(fù)速度與節(jié)奏有所不同，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的TMT板塊先于大市啟動(dòng)且幅度領(lǐng)先，城市燃?xì)獾裙彩聵I(yè)板塊緊隨其后。

(相關(guān)資料圖)

在此背景下，自身基本面保持穩(wěn)健卻于前期被市場(chǎng)拖累的板塊修復(fù)行情值得重視。

一般來(lái)說(shuō)，公共事業(yè)股往往有較強(qiáng)的抗跌性，但在之前被大市恐慌情緒壓制回撤較大，其中存在的修復(fù)機(jī)會(huì)確定性往往更高。

以城燃行業(yè)為例，前期受到高成本疊加低迷市場(chǎng)氛圍影響被誤傷，但隨著相關(guān)因素逐步恢復(fù)，基本面情況不斷向好發(fā)展，現(xiàn)階段已經(jīng)進(jìn)入了業(yè)績(jī)筑底向上的時(shí)間窗口。

今年民生用氣合同單獨(dú)簽訂有利于城燃企業(yè)做好居民順價(jià)工作，全額保障冬季居民用氣量，鎖定居民用氣成本，且全國(guó)各地正在出臺(tái)調(diào)整供暖季非居民天然氣銷售價(jià)格的政策，內(nèi)蒙古、南京等地已率先落實(shí)和推動(dòng)非居終端銷售價(jià)格的上調(diào)，有助于緩解城燃企業(yè)非居供氣的成本壓力，提升供氣毛差。

由此來(lái)看，今年采暖季會(huì)是城燃企業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。疊加行業(yè)潛在的估值修復(fù)力量，城燃板塊有望走出一段戴維斯雙擊路徑。

更細(xì)分來(lái)看，從燃?xì)鈽I(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定性來(lái)看，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全國(guó)性布局的頭部城燃企業(yè)往往能更充分享受到這次行業(yè)盈利能力修復(fù)的利好，同時(shí)也更容易受到大資金的追捧而抬升估值水準(zhǔn)。

以中國(guó)燃?xì)鉃槔?，無(wú)論是燃?xì)怃N量還是年均新增接駁數(shù)均位列第一梯隊(duì)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。另外，其近五年來(lái)的EPS復(fù)合增速均高于其它頭部城燃企業(yè)，但其動(dòng)態(tài)市盈率與業(yè)績(jī)?cè)鏊傩纬闪吮畴x。以11月15日收盤(pán)計(jì)，中國(guó)燃?xì)獾腜E（TTM）為6.35倍，遠(yuǎn)低于同業(yè)的10-30倍PE。

考慮到中國(guó)燃?xì)獾幕久嫖窗l(fā)生變化，對(duì)于增長(zhǎng)型公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段較低的估值不會(huì)長(zhǎng)久。

值得一提的是，除了燃?xì)鈽I(yè)務(wù)盈利修復(fù)帶來(lái)短期估值水平提升的邏輯之外，中燃近年來(lái)不斷探索的新增長(zhǎng)點(diǎn)進(jìn)一步打開(kāi)了其中長(zhǎng)期想象空間，成為支撐中國(guó)燃?xì)馕磥?lái)持續(xù)增長(zhǎng)的護(hù)城河。

首先是增值業(yè)務(wù)，以燃?xì)夥?wù)為切入點(diǎn)，圍繞廚房生態(tài)場(chǎng)景，為客戶提供360度的產(chǎn)品和服務(wù)?；?000多萬(wàn)龐大的用戶基礎(chǔ)、網(wǎng)格化管理方式以及強(qiáng)大的品牌力這一系列底層能力，中燃可以從這個(gè)萬(wàn)億級(jí)的藍(lán)海市場(chǎng)獲得相對(duì)確定的增量，同時(shí)可憑借該業(yè)務(wù)約50%的毛利率有效抬升整體盈利能力。

其次是暖居業(yè)務(wù)，其瞄準(zhǔn)的是萬(wàn)億級(jí)的長(zhǎng)江流域取暖市場(chǎng)，作為行業(yè)首創(chuàng)，具備明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。截至目前，中國(guó)燃?xì)庖言?省60多個(gè)城市簽署暖居工程戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽約面積超過(guò)3.5億平方米。

最后，能夠進(jìn)一步抬升公司想象空間的則當(dāng)屬新能源業(yè)務(wù)，中燃近年來(lái)與上海環(huán)交所、國(guó)家電投、中國(guó)三峽、隆基股份等各行各業(yè)的頭部企業(yè)和機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，以大灣區(qū)、長(zhǎng)三角、珠三角為重點(diǎn)目標(biāo)區(qū)域，成立碳管理服務(wù)中心，推動(dòng)雙碳新能源業(yè)務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

以屋頂光伏為例，今年早些時(shí)候中國(guó)燃?xì)馀c國(guó)家電投集團(tuán)合作，共同開(kāi)發(fā)縣域市場(chǎng)、用能大用戶、光伏、綜合智慧能源等業(yè)務(wù)，特別在戶用光伏開(kāi)發(fā)領(lǐng)域展開(kāi)深度合作，利用中國(guó)燃?xì)鈴V大鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村燃?xì)饩W(wǎng)絡(luò)協(xié)助推進(jìn)整縣戶用光伏，共同投資戶用光伏項(xiàng)目。在這方面無(wú)論是戶用光伏還是工商業(yè)光伏，終端用戶畫(huà)像與燃?xì)鈽I(yè)務(wù)客戶高度相似，這對(duì)于在燃?xì)鈽I(yè)務(wù)上具備明顯規(guī)模優(yōu)勢(shì)的中燃來(lái)說(shuō)，更容易拓展市場(chǎng)。

由此觀之，中國(guó)燃?xì)獬鞘星鍧嵞茉捶?wù)商轉(zhuǎn)型的路徑愈發(fā)清晰，立足于自身龐大的渠道網(wǎng)絡(luò)、豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)以及強(qiáng)大的資金實(shí)力，以數(shù)字化信息系統(tǒng)為抓手，積極開(kāi)拓地方政府園區(qū)和標(biāo)志性建筑的綜合能源服務(wù)項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)運(yùn)銷一體化，打造“零碳園區(qū)”和“城市綠色先行區(qū)”，助力低碳、減碳事業(yè)的推進(jìn)。

總的來(lái)看，城燃板塊的價(jià)值修復(fù)時(shí)間窗口已經(jīng)開(kāi)啟，以中燃為代表的仍處于低估值區(qū)間的頭部城燃企業(yè)值得關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 情緒修復(fù)周期下 中國(guó)燃?xì)?0384 HK)等頭部城燃企業(yè)為何值