近日，力勤資源成功通過(guò)聆訊，即將正式登陸港交所。高成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，和向上游鎳礦與下游鎳產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以及鎳資源消耗長(zhǎng)期增加的產(chǎn)業(yè)預(yù)期加持，無(wú)疑為力勤資源的成長(zhǎng)性增添了許多確定性。 

下面將從鎳資源景氣度和力勤資源全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)角度，挖掘公司與鎳資源行業(yè)共振的價(jià)值成長(zhǎng)屬性。

全球鎳需求量進(jìn)入高景氣度區(qū)間

新能源動(dòng)力電池的快速發(fā)展，使得全球鎳資源消耗量快速增加，鎳是生產(chǎn)高鎳三元電池的關(guān)鍵原材料，特斯拉主要在長(zhǎng)續(xù)航車(chē)型的電池陰極使用鎳基。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，2021年—2026年由鋰電池帶動(dòng)全球鎳消耗量的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.2%。

(相關(guān)資料圖)

早先有市場(chǎng)信息顯示，特斯拉工程師們與達(dá)爾豪斯大學(xué)Jeff Dahn的電池實(shí)驗(yàn)室正在合作研發(fā)鎳基電池，新電池在充電速度、能量密度和使用壽命優(yōu)于磷酸鐵鋰電池。Dahn及其團(tuán)隊(duì)在《電化學(xué)學(xué)會(huì)雜志》上發(fā)表的一篇論文顯示，這種新型鎳基電池如果保持在25攝氏度，即可使用100年。

因此，隨著全球新能源車(chē)滲透率和鎳基電池性能優(yōu)勢(shì)隨著技術(shù)進(jìn)步發(fā)酵，鎳資源在全球的戰(zhàn)略地位必將更加凸顯。

特斯拉方面就對(duì)鎳資源的布局高度重視，需要強(qiáng)調(diào)的是，從特斯拉新能源車(chē)，到最新的特斯拉人形機(jī)器人，特斯拉過(guò)去幾年在引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方面可謂獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，因此特斯拉的產(chǎn)業(yè)動(dòng)作于全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向具有重要的示范效應(yīng)。

事實(shí)上，特斯拉很早以前就開(kāi)始在全球范圍內(nèi)網(wǎng)羅鎳資源，確保自己能有充足的鎳供應(yīng)。自2021年以來(lái)，特斯拉與多家鎳礦商簽訂了合作協(xié)議，其中包括與礦業(yè)巨頭Vale SA長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的供應(yīng)協(xié)議。特斯拉CEO馬斯克表示，在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間中，特斯拉會(huì)專(zhuān)注于長(zhǎng)續(xù)航汽車(chē)的鎳基化學(xué)品。

因此筆者認(rèn)為，鎳產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入高景氣度階段，能夠向市場(chǎng)提供低成本鎳資源和高性?xún)r(jià)比鎳產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)期，力勤資源便是這樣值得高度重視的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

貫通上下游的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，增強(qiáng)力勤資源的盈利與經(jīng)營(yíng)韌性

今年4月底到6月底A股市場(chǎng)上，鋰電與光伏開(kāi)啟的一輪波瀾壯闊的上漲行情中，筆者認(rèn)為有兩個(gè)關(guān)鍵特征值得重點(diǎn)分析，大概率可以在未來(lái)投資過(guò)程中得到復(fù)用。

首先是以天齊鋰業(yè)為代表的材料資源企業(yè)在行業(yè)高景氣度階段所取得的確定性高成長(zhǎng)業(yè)績(jī)，可以得到市場(chǎng)投資者的高度認(rèn)可，享受估值溢價(jià)；其次，新能源中越來(lái)越多的企業(yè)采用一體化經(jīng)營(yíng)模式，例如高鎳三元龍頭容百科技，在仙桃增建一體化產(chǎn)業(yè)基地，同時(shí)與華友鈷業(yè)、格林美等達(dá)成戰(zhàn)略合作，通過(guò)設(shè)立股權(quán)投資基金，在資源端、前驅(qū)體與回收端加強(qiáng)布局，尋求在電池產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行全價(jià)值把控，增強(qiáng)公司盈利。

回到力勤資源來(lái)看，公司在鎳礦上游資源，與下游鎳產(chǎn)品生產(chǎn)持續(xù)布局發(fā)力，延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條。

一方面，力勤資源通過(guò)多年與上游鎳礦開(kāi)采商建立的穩(wěn)定合作關(guān)系，可以從菲律賓、印尼、新喀里多尼亞及土耳其等全球鎳礦資源最豐富的區(qū)域獲取上游資源，按2021年鎳產(chǎn)品貿(mào)易量計(jì)，力勤資源在全球鎳產(chǎn)品貿(mào)易領(lǐng)域排名第一；按2019—2021年的鎳礦貿(mào)易量計(jì)，力勤資源在中國(guó)排名第一，2021年力勤資源在中國(guó)鎳礦交易市場(chǎng)的份額達(dá)26.8%。

另一方面，力勤資源自2017年起布局鎳產(chǎn)品生產(chǎn)板塊，掌握了包括火法及濕法冶煉在內(nèi)的完整鎳產(chǎn)品生產(chǎn)工藝。例如，力勤在印尼與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合作開(kāi)發(fā)的HPAL項(xiàng)目是全球技術(shù)最先進(jìn)的鎳鈷化合物濕法冶煉項(xiàng)目之一，也是全球現(xiàn)金成本最低的鎳鈷化合物生產(chǎn)項(xiàng)目，低成本優(yōu)勢(shì)使得力勤資源能夠在市場(chǎng)中始終獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

值得關(guān)注的是，2020年力勤資源與寧德時(shí)代合建了CBL（寧波普勤時(shí)代有限公司），致力于推進(jìn)在新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈上的全產(chǎn)業(yè)鏈合作，包括從印尼礦山、鎳礦冶煉到材料到電池等項(xiàng)目上的深度合作。通過(guò)與CBL合作，力勤資源陸續(xù)將其業(yè)務(wù)拓展至新能源電池材料領(lǐng)域，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的盈利水平。

綜上，力勤資源依托多年的行業(yè)認(rèn)知積累和產(chǎn)業(yè)布局，逐步形成了涵蓋上游鎳資源采購(gòu)、鎳產(chǎn)品貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的全面產(chǎn)品服務(wù)體系，力勤資源的鎳產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源車(chē)等熱門(mén)領(lǐng)域。

從招股書(shū)披露的收入結(jié)構(gòu)和毛利率結(jié)構(gòu)，受益于向新能源產(chǎn)業(yè)的滲透，2022年上半年力勤資源的營(yíng)收呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年上半年錄得營(yíng)收99.8億元，同比增長(zhǎng)144.1%；此外，從毛利率結(jié)構(gòu)中不難看出，力勤資源鎳鈷化合物的毛利率水平十分具備優(yōu)勢(shì)，印尼HPAL項(xiàng)目投產(chǎn)也使得公司鎳鈷化合物的成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步兌現(xiàn)價(jià)值，推動(dòng)力勤資源2022年上半年整體盈利水平實(shí)現(xiàn)跨越式升級(jí)，公司毛利率由2021年上半年的8.6%提升至2022年上半年的30.9%。

力勤資源毛利率結(jié)構(gòu)

來(lái)源：招股書(shū)

參考前面對(duì)于新能源產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)特征總結(jié)，把握低成本的材料資源與高毛利的材料產(chǎn)品生產(chǎn)，筆者認(rèn)為，力勤資源的全產(chǎn)業(yè)鏈模式將持續(xù)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值成長(zhǎng)。特別在俄烏沖突局勢(shì)仍處于高度緊張與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)承壓的背景下，力勤資源在鎳資源的全產(chǎn)業(yè)鏈布局預(yù)計(jì)將為公司提供確定性的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，這或許將使得公司在港股上市后更加得到投資者的價(jià)值認(rèn)可。

關(guān)鍵詞： 港股將迎鎳全產(chǎn)業(yè)鏈布局的稀缺資產(chǎn) 力勤資源是如何實(shí)現(xiàn)跨