11月8日，知名私募半夏投資的創(chuàng)始人李蓓現(xiàn)身路演現(xiàn)場(chǎng)。

(資料圖片僅供參考)

先A股，后港股，最后商品

李蓓在路演中表示，先做多A股，然后做多港股，最后做多商品。

這樣做的原因在于：第一，港股它沒有流動(dòng)性改善的層面，A 股有流動(dòng)性寬松利率下行的支撐，港股沒有，港股是面臨著美元利率，美元利率還在上升。

第二，港股的結(jié)構(gòu)里頭更多的是比如說銀行、地產(chǎn)、消費(fèi)，這些都是后周期，而 A 股的結(jié)構(gòu)里頭先周期的東西更多一些。

具體做法上，李蓓認(rèn)為：1)  首先要控制進(jìn)倉，太高的話震蕩的過程比較痛苦。2)  第二使用衍生工具，考慮使用雪球。3) 無論市場(chǎng)有多好的機(jī)會(huì)，都不會(huì)放松自己的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)。

當(dāng)前機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)，李蓓認(rèn)為，現(xiàn)在的確處于一個(gè)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)階段，需要再耐心的等待震蕩磨底的過程。這個(gè)會(huì)比較有機(jī)會(huì)，而且震蕩磨底的過程可作為的，可以通過一些工具和手段，有可能實(shí)現(xiàn)一個(gè)收益率的慢慢積累。

市場(chǎng)總體來說下跌空間是有限的，應(yīng)該就在10%，所以未來幾個(gè)月是一個(gè)震蕩的磨底的過程。震蕩磨底有兩個(gè)含義，第一個(gè)是不要太悲觀，第二個(gè)是市場(chǎng)反彈的時(shí)候也不要太激動(dòng)。

李蓓認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)參與者其實(shí)已經(jīng)過度悲觀了，已經(jīng)提前反映了未來一年的利率下行，具體表現(xiàn)為：

1)   市場(chǎng)情緒悲觀，提前反應(yīng)了利率下行。

2)   市場(chǎng)估值已經(jīng)非常具有吸引力。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來的走向，李蓓表示，不覺得中國(guó)會(huì)失去10年或者20年，制造業(yè)的新的一輪投資的周期，同時(shí)還有新興市場(chǎng)的一種規(guī)劃和工業(yè)化帶來的需求，所以可以使經(jīng)濟(jì)持續(xù)的上升。在這個(gè)過程中間，其實(shí)中國(guó)這一波的競(jìng)爭(zhēng)力提升了，份額提升，后續(xù)不僅僅是股票，商品也會(huì)是長(zhǎng)期牛市，利率會(huì)大周期上行。

下一輪需求來源：

新興市場(chǎng)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化、全球的產(chǎn)能投資周期

從需求周期來看，李蓓認(rèn)為，下一輪需求來源之一是新興市場(chǎng)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化。

印度現(xiàn)在基本上是這一輪最大的贏家，因?yàn)橛《瓤梢越档统杀?，也可以保障供?yīng)鏈的安全，加上還有東南亞、印尼、越南、菲律賓、緬甸，一大堆新興市場(chǎng)作為一個(gè)整體，顯然現(xiàn)在印度的角色就很像中國(guó)在 2000 年左右的角色，后面大概率印度就會(huì)加速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化。

現(xiàn)在為什么還感受不到，主要就是因?yàn)橹袊?guó)的需求在快速的下滑，美國(guó)也面臨著所謂的衰退的壓力，到了明年年中，中國(guó)的房地產(chǎn)差不多見底了，美國(guó)的衰退也基本上兌現(xiàn)了，大家就會(huì)發(fā)現(xiàn)印度等新興市場(chǎng)的增量有可能成為全世界的主要矛盾了。

此外，下一輪需求來源之一是全球的產(chǎn)能投資周期。

中國(guó)的制造業(yè)投資的增速在 05 年到 11 年高達(dá) 30%，后面一路下滑，到 2020 年是負(fù)的，這兩年小幅上升。所謂的朱格拉周期，它的下降周期能夠長(zhǎng)達(dá) 10 年，它的上升周期應(yīng)該至少是若干年。從貸款的角度，看到了一些先行指標(biāo)的跡象。政策是非常鼓勵(lì)制造業(yè)新增貸款，所以新的一輪制造業(yè)周期它就已經(jīng)開始了。

美國(guó)的制造業(yè)的產(chǎn)能利用率，現(xiàn)在是在過去十幾年的最高水平，它的產(chǎn)能利用率非 常高，所以現(xiàn)在制造業(yè)的盈利能力是很強(qiáng)的。美國(guó)當(dāng)前制造業(yè)利潤(rùn)占 GDP 的占比是 過去 30 年的最高水平，所以高的產(chǎn)能利用率去產(chǎn)能同時(shí)高的盈利能力就決定了其實(shí)制造業(yè)的投資會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，無論是中國(guó)還是美國(guó)，其他地方一樣符合印度產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，所以這個(gè)是需求的第二個(gè)來源。

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