作者：貝爾席

近日，神州細(xì)胞發(fā)布了2022年前三季度業(yè)績預(yù)增公告。作為我國領(lǐng)先的創(chuàng)新生物藥公司，其前三季度營收同比增長6373.77%的亮眼數(shù)據(jù)引起了筆者的關(guān)注。

不妨就此深入探究一下，神州細(xì)胞這份業(yè)績預(yù)告背后透露出何種信號？

【資料圖】

1、業(yè)績持續(xù)向好，自我造血能力不斷增強(qiáng)

據(jù)公告顯示，神州細(xì)胞于2022年前三季度營收大幅增長，虧損持續(xù)縮窄，實現(xiàn)營收約6.5億元，同比增長6373.77%；歸母凈虧損約4.0億元，同比減少39.07%；歸母所有者扣除非經(jīng)常性損益后的凈虧損約3.1億元，同比減少54.13%。

神州細(xì)胞業(yè)績整體向好的背后，主要是由于安佳因?（SCT800，重組人凝血因子Ⅷ）銷售放量增長。單就安佳因?這一款商業(yè)化產(chǎn)品的銷售表現(xiàn)而言，筆者認(rèn)為其能夠第一個完整會計年度的前三個季度為神州細(xì)胞貢獻(xiàn)6.5億元的營收，是一個相當(dāng)不錯的成績。

作為公司首個自主研發(fā)的商業(yè)化產(chǎn)品，安佳因?自去年7月底獲批上市后，就成功開啟了公司的商業(yè)化時代。以2022年的銷售數(shù)據(jù)來看，公司半年報顯示安佳因?今年一季度以及二季度的銷售額分別約為1.56億元、2.20億元，連續(xù)兩個季度環(huán)比增長率為25.30%、41.33%。此次業(yè)績預(yù)告中也表明該產(chǎn)品在第三季度銷售收入實現(xiàn)環(huán)比增長約24.58%。

銷售額的持續(xù)上升不僅側(cè)面體現(xiàn)出市場對安佳因?產(chǎn)品質(zhì)量及療效的認(rèn)可，還展現(xiàn)出神州細(xì)胞較為突出的商業(yè)化能力。

與此同時，神州細(xì)胞還在持續(xù)拓展安佳因?的治療范圍，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的銷售額和市占率。除了目前已獲批的針對治療成人及青少年(≥12歲)血友病A患者出血的控制和預(yù)防，公司新增兒童適應(yīng)癥的補(bǔ)充上市申請也已于今年1月獲國家藥監(jiān)局受理，目前已經(jīng)完成現(xiàn)場核查。在筆者看來，若新增兒童適應(yīng)癥能在年底前順利獲批，兒童患者群體可觀的用藥需求也將有望帶動安佳因?的銷量加速提升。

此外，神州細(xì)胞于今年8月也迎來了第二款商業(yè)化產(chǎn)品，其自主研發(fā)的安平希?（瑞帕妥單抗注射液）獲批上市，針對治療新診斷CD20陽性彌漫大B細(xì)胞性非霍奇金淋巴瘤（DLBCL）成人患者。商業(yè)化進(jìn)程再提速，即將放量銷售為公司提供新的業(yè)績驅(qū)動力。

整體而言，神州細(xì)胞當(dāng)前快速增長的營收和持續(xù)收窄的虧損一方面展現(xiàn)出來公司不斷提升的盈利能力，另一方面亦是代表了其商業(yè)化能力獲得了驗證。相信隨著神州細(xì)胞商業(yè)化及在研產(chǎn)品不斷兌現(xiàn)，未來其有望實現(xiàn)扭虧為盈。

2、在研產(chǎn)品順利推進(jìn)，驅(qū)動內(nèi)在價值加速釋放

將視角放長遠(yuǎn)來看，一家公司如何能夠擁有源源不斷的收入來源，以保障其可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。筆者認(rèn)為除了持續(xù)擴(kuò)張渠道助推已商業(yè)化產(chǎn)品的銷量，公司在研產(chǎn)品管線順利推進(jìn)并進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)也是為其發(fā)展提供堅實支撐的另一關(guān)鍵要素。

神州細(xì)胞自成立以來就持續(xù)專注于研發(fā)具有國際差異化競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新生物藥，廣泛布局惡性腫瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和遺傳病等多個領(lǐng)域。

就以新冠疫苗為例，在近年來新冠疫情反復(fù)爆發(fā)，逐步呈現(xiàn)常態(tài)化的背景下，病毒變異株越來越具有傳播力，隱匿傳播的威脅進(jìn)一步凸顯。因此，神州細(xì)胞抓住了市場中的機(jī)遇，重點布局了新一代多價廣譜重組蛋白疫苗的研發(fā)。

據(jù)悉，目前公司自主研發(fā)的二價重組蛋白新冠疫苗SCTV01C和四價重組蛋白新冠疫苗SCTV01E正在國內(nèi)及阿聯(lián)酋、約旦、老撾等多個國家開展I/II/III期國際多中心臨床試驗，即將步入收獲期。

近日，神州細(xì)胞公告了SCTV01C和SCTV01E在阿聯(lián)酋進(jìn)行的III期安全性和免疫原性對比臨床試驗的期中分析數(shù)據(jù)，在臨床安全性、免疫原性、廣譜性方面均取得了不錯的表現(xiàn)。從數(shù)據(jù)上來看，相較于滅活苗而言，兩款疫苗針對奧密克戎BA.1和BA.5變種均展現(xiàn)出顯著的廣譜保護(hù)效果。此外，根據(jù)已披露數(shù)據(jù)可以看出，SCTV01C無論在開展基礎(chǔ)免疫還是序貫加強(qiáng)免疫人群中，都顯示出比目前已有文獻(xiàn)報道的其他新冠疫苗更加持久的免疫原性。

可以預(yù)想，在市場持續(xù)增長的需求下，若后續(xù)SCTV01C和SCTV01E順利上市，兩款疫苗有望憑借其各方面的優(yōu)勢獲得市場認(rèn)可并占據(jù)部分市場份額，為公司提供新的業(yè)績增長動能。

此外，為了進(jìn)一步增強(qiáng)商業(yè)化能力和藥品研發(fā)競爭力，神州細(xì)胞早在2021年即啟動非公開發(fā)行股票事項并于當(dāng)年11月取得證監(jiān)會批文，擬向特定對象發(fā)行不超過22.4億元的A股股票募集資金總額，主要用于新藥研發(fā)項目以及臨床前生物藥研發(fā)平臺建設(shè)等。根據(jù)批文有效期推算，神州細(xì)胞或?qū)⒂诮谕瓿杀敬味ㄏ蛟霭l(fā)。

這也將在改善公司資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，加速推動公司各在研產(chǎn)品的臨床進(jìn)展邁向商業(yè)化階段，從而提升其在生物醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的綜合實力，并進(jìn)一步釋放內(nèi)在價值。

3、小結(jié)

回到投資邏輯上而言，從行業(yè)和企業(yè)兩個維度來看，目前都是價值投資的好時機(jī)。當(dāng)下整個醫(yī)藥板塊處于“估值大底+配置低位+情緒冰點”的狀態(tài)。隨著政策端不斷釋放積極信號，市場逐漸回歸理性，醫(yī)藥板塊整體持倉上升，有望迎來新一輪的優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值強(qiáng)勢回歸。

而神州細(xì)胞恰好處在產(chǎn)品從無到有，從一到多的高速成長階段，財務(wù)狀況也在朝著扭虧為盈的趨勢發(fā)展，無論是持續(xù)向好的業(yè)績表現(xiàn)，還是快速推動的在研產(chǎn)品臨床進(jìn)展，都展現(xiàn)出來公司當(dāng)前已經(jīng)擁有良好的商業(yè)模式和盈利能力。筆者認(rèn)為，這意味著其在后續(xù)的市場行情中擁有穩(wěn)健成長的確定性，中長期投資回報值得期待，相信神州細(xì)胞后續(xù)在市場及板塊回暖之中或?qū)⑷〉貌诲e的表現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 從三季度預(yù)告出發(fā) 來看神州細(xì)胞-U（688520 SH）邁向長期