10月19日晚間，復(fù)星國際與南鋼股份發(fā)布公告表示，上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司及下屬的上海復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司、上海復(fù)星工業(yè)技術(shù)發(fā)展有限公司與江蘇沙鋼集團(tuán)(下稱“沙鋼”)于10月14日共同簽署《投資框架協(xié)議》，復(fù)星國際擬向沙鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司(下稱“南鋼”)60%的股權(quán)，意向總價(jià)不超過160億人民幣，具體金額還在進(jìn)一步協(xié)商當(dāng)中。根據(jù)框架協(xié)議內(nèi)容，沙鋼需支付總額80億元的誠意金，一旦協(xié)議正式簽訂，這筆誠意金也將構(gòu)成總價(jià)的一部分。

沙鋼和南鋼分別是江蘇第一大和第二大鋼鐵企業(yè)，這筆交易一旦完成，江蘇鋼鐵行業(yè)將實(shí)現(xiàn)深度整合，對(duì)中國鋼鐵行業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。“沙鋼集團(tuán)收購南鋼股份，對(duì)江蘇鋼鐵行業(yè)是個(gè)好事，有利于省內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)資源的整合，沙鋼和南鋼分別是江蘇省第一大和第二大鋼鐵企業(yè)，可謂強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。”省內(nèi)某鋼鐵從業(yè)人士向記者表示：“并且從地理視角來看，沙鋼位于蘇州，南鋼在南京，加上此前被沙鋼收購的位于蘇北的淮鋼，構(gòu)成了一個(gè)鐵三角，有利于進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)江蘇的鋼鐵產(chǎn)業(yè)。”

鋼鐵“沙皇”的擴(kuò)張之路

沙鋼是國內(nèi)最大的民營鋼鐵企業(yè)，向來以成本控制能力笑傲鋼鐵行業(yè)，目前以生產(chǎn)線材、寬厚板、螺紋鋼和熱軋卷板為主，廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工業(yè)生產(chǎn)、高端裝備和民生消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域。沙鋼集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)14年躋身世界500強(qiáng)，2022年位列全球第291位，掌門人沈文榮更是被業(yè)界稱為“鋼鐵沙皇”。2021年，僅計(jì)算粗鋼產(chǎn)量，沙鋼便位居全國第三，高達(dá)4423萬噸，僅次于中國寶武和鞍鋼集團(tuán)。根據(jù)沙鋼披露的財(cái)報(bào)顯示，截至2021年底，沙鋼集團(tuán)合并資產(chǎn)總額2267.97億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1881.53億元，利潤(rùn)總額高達(dá)203.98億元，毫不夸張地說，只需要拿出十個(gè)月的利潤(rùn)，沙鋼就能夠?qū)⒛箱?0%的股份收入囊中。

縱觀沙鋼崛起的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)同類企業(yè)的兼并重組是它不斷發(fā)展壯大的關(guān)鍵法寶。從2006年開始，沈文榮便定下了“先近后遠(yuǎn)，先易后難，先內(nèi)后外”的并購策略，先后對(duì)淮安鋼鐵、永興鋼鐵、江蘇永鋼、東北特鋼和安鋼等知名鋼鐵企業(yè)發(fā)起并購行動(dòng)，從一家產(chǎn)能1000萬噸的地方鋼企一躍成為全國前三的鋼鐵巨頭。僅2021年，沙鋼集團(tuán)便收購了三家鋼廠產(chǎn)能，完成了對(duì)安陽華誠博盛鋼鐵有限公司、安陽匯鑫特鋼有限公司和江蘇申特鋼鐵有限公司的產(chǎn)能收購。

今年以來，鋼鐵行業(yè)下行趨勢(shì)明顯，此前鋼鐵協(xié)會(huì)召開的三季度部分鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行座談視頻會(huì)議上，中鋼協(xié)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)何文波就表示，四季度鋼鐵市場(chǎng)環(huán)境不容樂觀，鋼鐵行業(yè)依然面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)。業(yè)內(nèi)專家表示，沙鋼敢于逆勢(shì)接盤南鋼，一方面是物有所值，沙鋼以160億元接盤非常劃算，遠(yuǎn)勝新建一座鋼廠，并且南鋼在產(chǎn)品研發(fā)和團(tuán)隊(duì)管理等方面具有一定優(yōu)勢(shì)，對(duì)沙鋼具有借鑒意義;另一方面，南鋼鋼材產(chǎn)品以優(yōu)特鋼為主，能夠與沙鋼實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互補(bǔ)，沙鋼在以往的并購行為中，目標(biāo)往往是能夠生產(chǎn)優(yōu)特鋼的企業(yè)，自然不會(huì)放過這個(gè)難得一遇的窗口期。

值得注意的是，在過去的并購史中，沙鋼與被收購企業(yè)的關(guān)系處理得還是不錯(cuò)的。2017年9月，沈文榮持股43%，成為東北特鋼集團(tuán)第一大股東，并成為撫順特鋼實(shí)際控制人。在收購兩年后，撫順特鋼便實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入74.14億元，同比提升18.21%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.83億元，同比提升42.02%。早前的淮安鋼鐵被沙鋼收購后，第二年銷售收入便突破百億，此后更是成功上市，躋身國內(nèi)特鋼企業(yè)前列。相比之下，業(yè)績(jī)更好的南鋼股份加入“沙鋼系”后，或許會(huì)走得更遠(yuǎn)。

“賣子求生”的復(fù)星集團(tuán)

從2003年斥資16.5億元入股南京鋼聯(lián)算起，復(fù)星國際與南鋼攜手走過了19個(gè)年頭。過去幾年，在鋼鐵行業(yè)整體盈利的情況下，南鋼為復(fù)星集團(tuán)貢獻(xiàn)了相當(dāng)一部分利潤(rùn)，僅2021年的歸母凈利潤(rùn)便高達(dá)14.92億元。南鋼股份在復(fù)星系中一直是“壓艙石”般的存在，但面對(duì)嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，復(fù)星集團(tuán)也不得不忍痛割愛、賣子求生。

據(jù)了解，復(fù)星國際的債務(wù)壓力由來已久，從2019年就開始小幅出售資產(chǎn)，今年更是將南鋼股份和復(fù)星醫(yī)藥這樣的“心頭肉”拿出來套現(xiàn)。一切的跡象表明，復(fù)星國際可能遇到了自成立以來的最大危機(jī)。截至2022年上半年，復(fù)星國際總資產(chǎn)為8496.85億元，資產(chǎn)負(fù)債率為76.6%。具體來看，流動(dòng)負(fù)債為3753.95億元，短期借款1236.96億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)209.61億元。不過復(fù)星國際賬面資金僅剩1176.54億元，資金缺口約為270億元。雖然相比于巨大的體量，270億人民幣不算多，但是復(fù)星的經(jīng)營模式導(dǎo)致其短期償債風(fēng)險(xiǎn)較高。復(fù)星國際相對(duì)依賴短期債務(wù)為長(zhǎng)期投資提供資金，近年來其短期債務(wù)規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，導(dǎo)致短債長(zhǎng)投期限錯(cuò)配和短期償債違約風(fēng)險(xiǎn)同步增長(zhǎng)。特別是今年上半年，復(fù)星國際經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-32.86億元，不得不走上拋售資產(chǎn)的道路。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來復(fù)星系宣布減持及完成減持的控股公司還包括海南礦業(yè)、泰和科技、金徽酒、三元股份和中糧工科等，還有港股上市的青島啤酒復(fù)星旅游文化等，回籠資金近200億元。根據(jù)相關(guān)公告，套現(xiàn)仍將繼續(xù)，涉及到復(fù)星系旗下的保險(xiǎn)、文旅和地產(chǎn)等板塊。面對(duì)外界的質(zhì)疑，復(fù)星國際董事長(zhǎng)郭廣昌表示，上半年受疫情反復(fù)以及外部環(huán)境的諸多不確定性因素影響，復(fù)星保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持做對(duì)的事、做難的事、做需要時(shí)間積累的事，在全球化和科創(chuàng)等方面持續(xù)發(fā)力，中期業(yè)績(jī)展現(xiàn)出十足韌勁，為未來發(fā)展積勢(shì)蓄力。不過從市場(chǎng)反應(yīng)看，20日復(fù)盤后，復(fù)星國際和沙鋼集團(tuán)股價(jià)分別下跌0.21%和2.15%，南鋼股份反倒上漲了1.95%。有趣的是，在2018年南鋼成立60周年發(fā)展大會(huì)上，郭廣昌曾表示，2003年復(fù)星入股南鋼之后，國有資源的優(yōu)勢(shì)和民營企業(yè)的活力更好地融合在了一起，在復(fù)星的幫助下，南鋼更好地發(fā)揮自身的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。郭廣昌更是豪言，南鋼將成為中國工業(yè)的脊梁，成為“中國制造2025”中的重要一員。四年過去了，南鋼依舊在為成為工業(yè)脊梁而努力，復(fù)星卻債臺(tái)高筑，不得不“分手”離去，可謂造化弄人!

江蘇鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部整合加速

根據(jù)近年來的財(cái)報(bào)分析，此次交易的核心南鋼股份相當(dāng)優(yōu)質(zhì)，近三年?duì)I業(yè)總收入分別為491.98億元、543.13億元和776.14億元，凈利潤(rùn)高達(dá)38億元、39.27億元和46.96億元。今年受鋼鐵行業(yè)整體不景氣影響，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入348.87億元，同比下降9.59%;歸母凈利潤(rùn)14.92億元，也同比減少34.01%。但2021年，營業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)42.45%和43.75%，表現(xiàn)十分亮眼。有投資者表示，盡管從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，南鋼股份在業(yè)內(nèi)屬于標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但卻不能左右自己的命運(yùn)，更像是一件優(yōu)質(zhì)的“貨物”。

業(yè)內(nèi)專家指出，南鋼股份整體規(guī)模在業(yè)內(nèi)雖然不突出，但鋼材產(chǎn)品以優(yōu)特鋼為主，生產(chǎn)線齊全，不少產(chǎn)品在業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，目前擁有板、線、棒、帶鋼四大類產(chǎn)品，主要包括船體用結(jié)構(gòu)鋼、低合金高強(qiáng)結(jié)構(gòu)鋼、鍋爐及壓力容器用鋼、管線鋼、彈簧鋼以及軸承鋼等。此外，南鋼股份持有柏中環(huán)境53.6%的股權(quán)、東方氫能4%的股權(quán)和星際榮耀2.6%的股權(quán)，產(chǎn)業(yè)布局相當(dāng)多元化。今年4月，南鋼股份還完成了對(duì)上市公司萬盛股份的收購，萬盛是全球最重要的磷系阻燃劑生產(chǎn)和供應(yīng)商，這次收購標(biāo)志著南鋼股份從鋼鐵領(lǐng)域向新材料產(chǎn)業(yè)進(jìn)行延伸。

此外，江蘇是國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量第二大省，僅次于河北。2021年江蘇省制造業(yè)百強(qiáng)中，就有四家鋼鐵公司，分別是江蘇沙鋼(江蘇省制造業(yè)排名第二)、南京鋼鐵(第四)、中天鋼鐵(第五)和江蘇永剛(第九)，如果能夠?qū)崿F(xiàn)省內(nèi)鋼鐵企業(yè)的整合，憑借靠近消費(fèi)市場(chǎng)的“地利”，江蘇鋼企未必不能與河北的鋼企巨頭一較高下。從體量來看，2021年末，南鋼股份年生產(chǎn)900萬噸生鐵、1000萬噸粗鋼、940萬噸鋼材，加上沙鋼集團(tuán)自身4423萬噸的產(chǎn)量，本次對(duì)南鋼股份的收購，將幫助沙鋼集團(tuán)在粗鋼產(chǎn)能和最終產(chǎn)量上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升，或?qū)⒁晕⑷鮾?yōu)勢(shì)，超越目前國際排名第三、國內(nèi)排名第二的大型央企鞍鋼集團(tuán)。不過，也有證券律師提醒，沙鋼入主南鋼股份，還需要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，按照上市公司相關(guān)規(guī)定，控股股東不得與控股的上市公司形成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，這對(duì)兩家上市鋼企來說是個(gè)復(fù)雜的考驗(yàn)。

(記者 樊駿)

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