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財報季收官，回顧來看，有相當(dāng)一部分企業(yè)遭遇“至暗時刻”，也有一部分公司通過戰(zhàn)略收縮，實現(xiàn)“韌性”增長，更講究盈利和現(xiàn)金流，相比而言，還有一些優(yōu)勢賽道的優(yōu)勢企業(yè)“修煉內(nèi)功”鞏固基盤的同時，也在積極捕捉新機會，推動戰(zhàn)略全面轉(zhuǎn)型升級，解鎖新的成長周期，也帶給了我們一些新的觀察視角和啟示。

(資料圖片)

港股主板上市企業(yè)樂享集團（6988.HK）就是其中之一，作為“算法營銷第一股”，在上半年嚴峻的市場環(huán)境之下，仍交出了一份喜人答卷——收入翻番，遠超去年全年，表現(xiàn)堪稱驚艷，主要得益于海外電商業(yè)務(wù)爆發(fā)，落地至今不到一年，發(fā)展勢頭迅猛，已發(fā)展成為公司業(yè)績增長的新引擎。

重塑業(yè)務(wù)矩陣：“三極”驅(qū)動，調(diào)整披露口徑

首先，需要指出的是，樂享集團在半年報中，重塑了三大業(yè)務(wù)布局，分別是境內(nèi)業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)及文化業(yè)務(wù)，由此前的“雙輪”驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭龢O”驅(qū)動。

從樂享集團最新披露的業(yè)務(wù)口徑來看，主要將此前的“短視頻營銷”中的國內(nèi)部分與“互娛及數(shù)字產(chǎn)品營銷”納入同一板塊內(nèi)，即境內(nèi)業(yè)務(wù)布局，作為現(xiàn)有基盤；同時增加海外業(yè)務(wù)布局，將“海外電商”單列，并新增文化業(yè)務(wù)布局。

1）海外業(yè)務(wù)“起勢”，打造具備全球競爭力的消費電子類DTC電商平臺

海外電商業(yè)務(wù)已是樂享集團的新引擎。財報顯示，今年上半年，海外電商銷售收入10.21億港元，占收入比例74.7%，銷售量超過81萬單，特別是來自東南亞地區(qū)的業(yè)務(wù)規(guī)模增長迅猛，貢獻了集團業(yè)績增長的新曲線。

由于海外電商業(yè)務(wù)的快速放量，對沖了算法營銷業(yè)務(wù)的下降，但由于該業(yè)務(wù)以自營模式進行，業(yè)務(wù)體量大，且現(xiàn)尚處早期投入階段，因而拉低了整體毛利水平。未來一旦邁過投入期，盈利釋放只是時間問題。

從開始籌備到模式驗證，再到爆發(fā)，僅一年半時間，足以證明海外電商市場的潛力及樂享集團“獨立站+供應(yīng)鏈”線上線下雙軌業(yè)務(wù)模式的競爭力。

近幾年來，以短視頻和直播為中心的內(nèi)容電商大行其道，不只是國內(nèi)，海外更是愈演愈烈。2019年以來，Shopee、Lazada、Amazon等傳統(tǒng)電商以及Facebook等社交巨頭相繼布局，掀起海外直播帶貨風(fēng)潮。與此同時，國內(nèi)抖音直播電商做得風(fēng)生水起，TikTok于2020年也開啟了海外電商布局，并在“雙循環(huán)”的經(jīng)濟新框架之下，大受政策支持，國貨出海熱潮持續(xù)升溫。

TikTok從北美一路拓展至東南亞、歐洲市場，特別是在東南亞地區(qū)，入局至今一年半左右，憑借TikTok Shop已完成東南亞主要六國的布局。以東南亞最大的電商市場印尼為例，到今年初，據(jù)SenseTower數(shù)據(jù)，TikTok在印尼約有2億用戶下載量，占整個東南亞地區(qū)40%以上。據(jù)媒體報道，TikTok電商在2022年上半年的GMV已超10億美元，與去年全年體量相當(dāng)。樂享集團作為首批跟隨TikTok商業(yè)化的科技集團，也正是深度受益者之一，今年上半年海外電商業(yè)務(wù)的爆發(fā)，便是有力佐證。

據(jù)了解，目前TikTok全球MAU超過10億，是目前全球?qū)崟r用戶量最多的短視頻社交平臺之一。憑借龐大的用戶基數(shù)，很多用戶在看完TikTok視頻后就完成了TikTok Shop下單流程，而TikTok Shop賣家則可直接利用通過短視頻或直播進行銷售，整個觸達消費者的鏈路更短、流量成本更低、轉(zhuǎn)化率更高。

所以，眼下，誰也無法否認TikTok Shop是一個巨大的跨境電商風(fēng)口。自去年起TikTok商業(yè)化提速預(yù)期持續(xù)升溫，照此趨勢發(fā)展，以樂享集團為代表的產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)也將迎來業(yè)績加速釋放階段。樂享集團全力推動“興趣推薦算法+數(shù)字供應(yīng)鏈”出海，目前主要銷售多個知名國貨品牌的消費電子類產(chǎn)品。

財報指出，樂享集團于去年四季度已初步完成供應(yīng)鏈等一系列準備事宜的落地。公司方面表示，未來會針對海外移動新媒體運營特點和市場環(huán)境，逐步完善以自有獨立站為核心的新的技術(shù)模型和服務(wù)體系，力爭盡快上線獨立站移動應(yīng)用并積累自有平臺用戶，打造具備全球競爭力的消費電子DTC電商平臺。

總的來說，憑借建立電商獨立站與頭部短視頻平臺綁定，流量不愁，并基于本土供應(yīng)鏈和在線線下支付體，打造完整的DTC服務(wù)體系，有利于確保該業(yè)務(wù)在“新常態(tài)”下競爭優(yōu)勢與增長的確定性。

2）境內(nèi)業(yè)務(wù)“穩(wěn)健”，業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢突出，下半年或迎改善

樂享集團境內(nèi)業(yè)務(wù)以交易流水分成計價和按行為付費計價（CPA）方式為主導(dǎo)，本質(zhì)上是從銷售中抽取傭金的模式，因此對于品牌主競爭力凸顯?；诖?，也決定了樂享集團能夠通過打造DTC電商平臺來開拓海外市場。

境內(nèi)業(yè)務(wù)作為基盤業(yè)務(wù)，于今年上半年出現(xiàn)收入和毛利下滑。這主要是行業(yè)政策環(huán)境趨嚴與自身主動調(diào)整的綜合結(jié)果。其中，互娛及數(shù)字產(chǎn)品主要由于去年下半年以來，以國內(nèi)游戲版號連續(xù)停發(fā)八個多月為代表的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策收緊，所以公司自去年下半年起，將重點轉(zhuǎn)向應(yīng)用產(chǎn)品類效果營銷領(lǐng)域，并取得不錯的增長。財報顯示，今年上半年，樂享集團該應(yīng)用及其他產(chǎn)品實現(xiàn)收益1.14億港元，同比增長151.3%。

不可否認，國內(nèi)短視頻營銷賽道流量紅利已逐步減弱，進入低增長的存量博弈階段，在精細化運營趨勢之下，為了博取更多的市場份額，私域化、電商化趨勢顯著。

樂享集團在定價模式上表現(xiàn)出的優(yōu)勢，歸功于長期在算法等核心技術(shù)領(lǐng)域的投入和積累，決定了其在多變宏觀環(huán)境之下的市場競爭力和未來增長的確定性。

財報顯示，到今年上半年末，目前超過七成的員工是技術(shù)、研發(fā)及運營人員，技術(shù)基因可見一斑。同時，樂享集團也在持續(xù)加大研發(fā)投入，期內(nèi)研發(fā)開支為4628萬港元，同比增長54.8%；數(shù)據(jù)模型超過188套，其中算法模型所應(yīng)用的數(shù)據(jù)標簽超過2797個。

下半年隨宏觀環(huán)境改善，供需修復(fù)，疊加樂享集團在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面的調(diào)整，該業(yè)務(wù)將逐步回暖，并釋放一定的利潤彈性。

3）文化業(yè)務(wù)“蓄能”，聯(lián)手央企前瞻布局

如果說海外電商和算法營銷的增長更多是基于市場、技術(shù)和行業(yè)層面去橫向拓展，那么今年開始積極培育的文化業(yè)務(wù)，則是借傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化升級向產(chǎn)業(yè)鏈上游縱向滲透的標志。

今年3月，樂享集團宣布旗下全資子公司與保利影業(yè)及其子公司保利博藝（現(xiàn)已更名為“保利樂享文娛科技（北京）有限公司”，以下簡稱保利樂享文娛科技）簽訂投資協(xié)議，合計認購保利樂享文娛科技49%的注冊股本，作為戰(zhàn)略股東參與其混改。這在我國文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化戰(zhàn)略發(fā)展背景之下來看，未來的想象空間是不言而喻的。

（資料來源：公開網(wǎng)絡(luò)）

顯然，文化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化已是主航向，而錨則在于底層文化資產(chǎn)、技術(shù)和數(shù)據(jù)。保利樂享文娛科技靠控股股東保利影業(yè)，依托母公司保利文化的品牌及產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢，綜合實力自然毋庸置疑。且保利文化集團作為我國央企中唯一的專業(yè)性文化產(chǎn)業(yè)集團，在中國文化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進程中的標桿意義亦不言而喻。

樂享集團作為民營上市科技企業(yè)，在市場機制、效率與科技創(chuàng)新等方面，有望與央企在資本、資源、技術(shù)和管理等方面形成優(yōu)勢互補，從而培育自有內(nèi)容和流量，進而支撐其他業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。目前該部分尚在培育階段，混改公司保利樂享文娛科技已于今年上半年成立，正在穩(wěn)步推進業(yè)務(wù)落地，值得密切關(guān)注。

描繪未來新藍圖，有望抬升價值天花板

面向未來，樂享在半年報中明確四大戰(zhàn)略方向：“拓展新業(yè)務(wù)，培育新流量，構(gòu)建新模式，展現(xiàn)新形象”。其實，從去年下半年更名，到近期宣布品牌logo換新，就已逐漸顯現(xiàn)戰(zhàn)略升級的端倪。

1）描繪新藍圖：向全球領(lǐng)先的新媒體商業(yè)化科技集團轉(zhuǎn)變

不同以往披露的財報，樂享集團在此次半年報中還首次清晰描繪了一幅未來發(fā)展的新藍圖，“依托符合移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢和商業(yè)需求的數(shù)字化技術(shù)，高效利用新媒體流量，推動新媒體商業(yè)化、海外電商產(chǎn)業(yè)化、文化業(yè)務(wù)IP化，打造算法營銷、海外電商、自有流量為一體的國內(nèi)外領(lǐng)先的新媒體商業(yè)化科技集團”。

實際上，樂享集團目前架構(gòu)的“三極”業(yè)務(wù)格局，都遵循共通的“算法營銷”底層邏輯，或者說是以“算法營銷”為核心展開的同心多元化戰(zhàn)略。隨著境內(nèi)業(yè)務(wù)、海外業(yè)務(wù)和文化業(yè)務(wù)的全面推進，樂享集團正從第三方效果營銷服務(wù)商向綜合型的新媒體商業(yè)化科技集團轉(zhuǎn)變。

2)商業(yè)潛力不容小覷，構(gòu)筑商業(yè)閉環(huán)，持續(xù)成長可期

全新的發(fā)展路徑，其實也體現(xiàn)在樂享集團的業(yè)務(wù)模式規(guī)劃中。“利用一系列商業(yè)智能技術(shù)，高效地直接觸達目標消費者，讓消費者個性化需求商業(yè)轉(zhuǎn)化的鏈路更短、效率更高、匹配更精準，消費者在短時間內(nèi)即完成需求觸發(fā)到商品交付的閉環(huán)”。公司在財報中指出，“形成供給端和消費的鏈接新模式，推動數(shù)字消費新形態(tài)轉(zhuǎn)型升級，發(fā)掘更有潛力的商業(yè)價值”。

目前，樂享集團國內(nèi)算法營銷業(yè)務(wù)底盤依舊穩(wěn)固，隨著市場環(huán)境改善，有望持續(xù)回暖。海外電商業(yè)務(wù)仍處于早期投入階段，考慮到頭部平臺商業(yè)化周期加速，疊加公司繼續(xù)大力拓展，持續(xù)高增長可期。同時，隨著該項業(yè)務(wù)進入成長期，有望迎來量利提升的階段。

此外，樂享集團與央企戰(zhàn)略合作進軍文化產(chǎn)業(yè)，未來通過持續(xù)拓展影視文娛、數(shù)字資產(chǎn)、文化產(chǎn)品數(shù)字化升級等新業(yè)務(wù)，并結(jié)合多種渠道，培育自有內(nèi)容和流量。同時，持續(xù)加大研發(fā)投入，支撐三大業(yè)務(wù)協(xié)同布局。樂享集團也正以此為起點，力圖進化成為一家更為成熟的互聯(lián)網(wǎng)平臺生態(tài)服務(wù)商。伴隨戰(zhàn)略定位的轉(zhuǎn)變，業(yè)務(wù)邊界隨之?dāng)U大，價值潛力天花板也將隨之抬升。

需要留意的是，海外電商業(yè)務(wù)的爆發(fā)，無疑是樂享集團新商業(yè)模式的一次有力驗證。隨著公司戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，并逐步反映到業(yè)績端，將不斷確認和強化樂享集團全新的增長邏輯，有望吸引資金青睞，推動估值重塑。

目前，從流量（媒體）到服務(wù)商再到品牌（DTC）的布局初步成型，并構(gòu)成商業(yè)閉環(huán)，從而將建立起較強的護城河優(yōu)勢。隨著樂享集團戰(zhàn)略布局的推進和完善，三大業(yè)務(wù)布局所形成商業(yè)閉環(huán)逐步完善、強化協(xié)同，未來的業(yè)務(wù)成長性著實值得期待。