9月15日，中國領(lǐng)先的客戶互動(dòng)和營銷科技服務(wù)商——極光(NASDAQ：JG)，公布了截至2022年6月30日第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)。

整體上看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是對(duì)SaaS行業(yè)造成了一定沖擊，包括極光在內(nèi)頭部企業(yè)的業(yè)績也難免承壓。但我國SaaS行業(yè)處于快速成長期，短期波動(dòng)并未改變市場(chǎng)的長期共識(shí)；極光方面，這一季度亦出現(xiàn)了一些積極變化，或在一定程度上錨定未來，依然值得予以關(guān)注。

(資料圖片)

一、Q2大環(huán)境不佳導(dǎo)致需求暫時(shí)收縮，集團(tuán)總收入同比下滑14%

財(cái)報(bào)顯示，2022年第二季度，極光實(shí)現(xiàn)總收入7610萬元，同比下滑14%。

（集團(tuán)總收入圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

正如開篇提到，大環(huán)境不佳的背景下，SaaS行業(yè)陷入短期波動(dòng)。更具體來講，實(shí)際上各行各業(yè)均面臨壓力與挑戰(zhàn)，企業(yè)承壓變得更為普遍，這使得SaaS企業(yè)的客戶短期縮減開支、延后付費(fèi)意愿，導(dǎo)致行業(yè)增長放緩。而換一個(gè)角度，這也使得市場(chǎng)主體越來越感受到效率和成本的重要性，開始加速探索數(shù)字化轉(zhuǎn)型，形成新的需求留待滿足。同時(shí)，不利影響也在逐漸轉(zhuǎn)好，包括經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，SaaS企業(yè)自身的降本增效。

以用戶為中心的數(shù)字化時(shí)代中，如何與用戶建立有效溝通，顯然是擺在所有企業(yè)面前的重要課題，或者說剛需，客戶互動(dòng)和營銷服務(wù)商的長期需求無疑增長。因此，環(huán)境的影響造成相關(guān)需求暫時(shí)收縮，但不改長期向好趨勢(shì)。

下面具體業(yè)務(wù)來看：

1、開發(fā)者服務(wù)之訂閱服務(wù)逆勢(shì)同比增長2%，卓越產(chǎn)品和穩(wěn)定服務(wù)驅(qū)動(dòng)

第二季度，極光最大收入來源——開發(fā)者服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5525萬元，占總收入的70%以上。

進(jìn)一步細(xì)分，開發(fā)者服務(wù)又分為開發(fā)者訂閱服務(wù)、開發(fā)者增值服務(wù)兩個(gè)部分，其中訂閱服務(wù)收入同比增長2%至3830萬元，自極光蛻變?yōu)榧僑aaS企業(yè)始終保持正向增長；開發(fā)者增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1690萬元。

（極光開發(fā)者服務(wù)收入圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

訂閱服務(wù)作為SaaS企業(yè)商業(yè)模式的核心之一，其表現(xiàn)直觀檢驗(yàn)一個(gè)SaaS企業(yè)的基本盤是否足夠優(yōu)異，以及奠定了成長性幾何。

一是訂閱服務(wù)的落腳點(diǎn)離不開卓越產(chǎn)品和穩(wěn)定服務(wù)，這是其對(duì)客戶的價(jià)值體現(xiàn)。極光的訂閱服務(wù)收入能夠持續(xù)增長，同樣得益于此。極光是全行業(yè)型的賦能者，持續(xù)專注于產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng)新，今年推出極光消息云出海解決方案、零售行業(yè)解決方案、廣告聚合變現(xiàn)平臺(tái)等重磅產(chǎn)品，并且其所提供的各項(xiàng)服務(wù)均通過穩(wěn)定性驗(yàn)證。

二是訂閱是一種前瞻性的收入方式，而且可與客戶建立并保持持續(xù)的關(guān)系?？蛻暨B續(xù)的續(xù)費(fèi)行為，帶來確定性收入及更多增長點(diǎn)，同時(shí)隨著不斷獲得更多的客戶，后續(xù)維護(hù)升級(jí)的邊際成本也會(huì)極大降低，即降本增效。訂閱收入的表現(xiàn)，包括增幅、占比，為SaaS企業(yè)未來增長的速度、穩(wěn)定性提供支撐。

2、行業(yè)應(yīng)用服務(wù)同比下降25%，靜待相關(guān)需求回暖

極光的行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)在第二季度有所承壓，實(shí)現(xiàn)收入2090萬元，同比下降25%。這一業(yè)務(wù)具體包含行業(yè)洞察和金融風(fēng)控等細(xì)分業(yè)務(wù)，結(jié)合早前多份財(cái)報(bào)可以看到，其與大環(huán)境的聯(lián)動(dòng)較為緊密，隨著上述不利影響的逐漸轉(zhuǎn)好，則有望迎來回暖。

（極光行業(yè)應(yīng)用收入圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

二、集團(tuán)毛利率環(huán)比維穩(wěn)微增，保持純SAAS高水平毛利率70%以上

財(cái)報(bào)還顯示，這一季度極光的毛利率環(huán)比實(shí)現(xiàn)1.6個(gè)百分點(diǎn)的增長，重回70%以上的較高水平。從中也再次展現(xiàn)出，純SAAS企業(yè)所具備的高毛利屬性，以及極光迅速適應(yīng)環(huán)境、自我調(diào)整的能力。

（極光毛利潤圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

三、成本管控持續(xù)降本提效，推動(dòng)ADJUSTED EBITDA虧損同比收窄40%

同時(shí)，基于極光的成本端管控良好，在降本增效中進(jìn)一步強(qiáng)化盈利能力，其經(jīng)調(diào)整息稅折舊攤銷前虧損（Adjusted EBITDA）持續(xù)大幅收窄，期內(nèi)同比收窄約40%。

（極光Adjusted EBITDA圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

1、運(yùn)營費(fèi)用持續(xù)減少，同比下降17%，達(dá)自2019年Q1以來14個(gè)季度最低水平

具體成本來看，極光第二季度的總運(yùn)營費(fèi)用為8772萬元，同比降幅為17%，環(huán)比亦下降了7%。這也是其費(fèi)用開支低于1億元的第3個(gè)季度，并達(dá)到了自2019年第一季度以來14個(gè)季度的最低水平。其中，研發(fā)費(fèi)用為4080萬元，占比進(jìn)一步升至約46%。

（極光總運(yùn)營費(fèi)用圖；資料來源：極光官網(wǎng)）

極光CEO羅偉東表示：“我們延續(xù)了自2022年第一季度開始的舉措，削減了更多的運(yùn)營費(fèi)用，并且隨著員工隊(duì)伍的精簡，進(jìn)一步降低了工資成本。此外，我們還對(duì)每一筆費(fèi)用進(jìn)行了仔細(xì)徹查，并主動(dòng)尋求更好的、或替代以新的供應(yīng)商來降低費(fèi)用水平?！?/p>

極光CFO黃尚能表示：“受益于有效的成本控制，我們?cè)谝恍┴?cái)務(wù)指標(biāo)上取得了自2021年第一季度以來的最佳表現(xiàn)。運(yùn)營費(fèi)用中所有三項(xiàng)細(xì)分項(xiàng)目均取得同比下降?！?/p>

2、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入創(chuàng)7個(gè)季度新高，遞延收入延續(xù)提升，攀升至9個(gè)季度新高

這一季度，極光經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入創(chuàng)下7個(gè)季度新高，達(dá)到849萬元；極光代表客戶預(yù)付款的遞延收入已連續(xù)9個(gè)季度創(chuàng)下新高，達(dá)到約1.38億元，這兩項(xiàng)指標(biāo)直觀反映其健康的財(cái)務(wù)狀況，以及樂觀的現(xiàn)金流，奠定可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

盡管極光的收入端有所承壓，而盈利能力和現(xiàn)金流穩(wěn)健向好。站立在當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，頭部企業(yè)代表也喊出從追求規(guī)模轉(zhuǎn)向追求利潤和現(xiàn)金流，這兩點(diǎn)或許更能支撐一個(gè)企業(yè)的長期價(jià)值，也是極光這份財(cái)報(bào)中值得引起重視的地方。

四、業(yè)務(wù)綜合實(shí)力強(qiáng)化，啟航海外市場(chǎng)、涉足各行各業(yè)

1、集團(tuán)打造出海生態(tài)，助力中國企業(yè)揚(yáng)帆起航

在這一季度，極光正式宣告將業(yè)務(wù)出海作為其2022年的重要戰(zhàn)略之一。

一方面，眾所周知，到海外尋找新增長點(diǎn)成為更多企業(yè)的選擇，或者說中國企業(yè)國際化發(fā)展大勢(shì)所趨，并且隨著企業(yè)的出海思路開始從“走出去”到“走進(jìn)去”，對(duì)具備國際化視野、精細(xì)化賦能的“溝通工具”的需求顯著增加，賽道價(jià)值可見一斑。

另一方面，一段時(shí)間以來，極光接連攜手重磅戰(zhàn)略合作伙伴，以加速整合資源打造出海生態(tài)，積極滿足市場(chǎng)發(fā)展需求，同時(shí)也抬升了自身的發(fā)展峰值。下面舉例來看。

6月，極光攜手亞馬遜，其核心產(chǎn)品極光推送(JPush)順利通過亞馬遜云科技的多項(xiàng)測(cè)試及審核，正式上線亞馬遜云科技Marketplace。

目前，極光推送（JPush）全面支持Android、iOS、Winhone、QuickApp、Web等平臺(tái)的統(tǒng)一推送服務(wù)，做到3分鐘快速集成推送 SDK，實(shí)現(xiàn)推送毫秒級(jí)到達(dá)，同時(shí)經(jīng)過日均百億級(jí)訪問量考驗(yàn)，可謂兼具卓越產(chǎn)品力及穩(wěn)定服務(wù)力。

亞馬遜云科技Marketplace則定位為一個(gè)精挑細(xì)選的數(shù)字化產(chǎn)品目錄，用以幫助客戶輕松查找、測(cè)試、部署和管理所需的第三方軟件，更好地運(yùn)行業(yè)務(wù)；其全球業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān) Chris Grusz近期公開表示：“根據(jù)Forrester市場(chǎng)調(diào)查公司的統(tǒng)計(jì)，在亞馬遜云科技Marketplace上合作伙伴的成交率會(huì)提升25%，即亞馬遜云科技Marketplace上的成交率可以高達(dá)80%，同時(shí)成交的速度能夠提升40%”。

8月，極光宣布與全球領(lǐng)先即時(shí)通訊社交巨頭——WhatsApp達(dá)成合作，突破性切入社交領(lǐng)域，幫助出?？蛻舾娴馗采w海外市場(chǎng)觸達(dá)通道，并在此基礎(chǔ)上探索更多可能性，切實(shí)賦能發(fā)展。

至此，極光消息云海外版全面打通了國際短信、國際郵件、即時(shí)通訊三大主流的海外消息觸達(dá)渠道，為出?？蛻粼谟脩粲|達(dá)與互動(dòng)服務(wù)上提供強(qiáng)力支持。對(duì)出?？蛻魜碚f，通過接入輕量級(jí)的極光消息云API，則能夠在WhatsApp端實(shí)現(xiàn)比短信推送更好的ROI，比郵件推送更高效率的注冊(cè)認(rèn)證、服務(wù)通知、獲客增長等交互功能。

此外了解到，極光還將幫助出?？蛻舸蛲ǖ讓拥耐ǖ滥芰?，進(jìn)一步挖掘WhatsApp端的商業(yè)價(jià)值，例如跨境電商在推送商品交易及物流信息時(shí)，可在WhatsApp端實(shí)現(xiàn)信息的交互，用戶無需切換軟件即可獲取產(chǎn)品信息。

極光CEO羅偉東亦表示：“很高興與大家一同見證訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)在海外擴(kuò)張迎來一個(gè)重要里程碑。2022年第二季度，我們的海外郵件發(fā)送量超過中國大陸的發(fā)送量，這充分證明了極光產(chǎn)品和服務(wù)的過硬質(zhì)量，以及公司業(yè)務(wù)的海外發(fā)展能力。我們已將海外擴(kuò)張明確視為公司下一個(gè)主要的增長動(dòng)力?！?/p>

2、業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)勁，極光產(chǎn)品遍布百行

極光的業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)化，還體現(xiàn)在其客戶群體層面。

一是極光產(chǎn)品遍布各行各業(yè)，包括一眾不同領(lǐng)域的頭部企業(yè)均是極光的合作客戶，側(cè)面印證其業(yè)務(wù)實(shí)力的強(qiáng)勁，能夠匹配大規(guī)模、廣范圍的SAAS業(yè)務(wù)，以及頭部示范效應(yīng)下，中小企業(yè)或?qū)⒂枰云涓嗲嗖A。

具體例如，春秋航空、深圳航空、哈啰出行、丁香園、Moka、Ucloud、沃爾沃建筑、知乎、華盛證券、大參林、聯(lián)想，涉及交通出現(xiàn)、互聯(lián)網(wǎng)、金融、消費(fèi)電子等多個(gè)領(lǐng)域。

最近，極光亦推出零售行業(yè)解決方案，旨在幫助零售商精準(zhǔn)激活用戶價(jià)值，提高營銷轉(zhuǎn)化效率等，或許后續(xù)可以看到更多知名消費(fèi)企業(yè)出現(xiàn)在其客戶名單上。

二是這使得極光收入結(jié)構(gòu)多元，沒有特別明顯的客戶偏好，與天潤云、聲網(wǎng)等采取大客戶驅(qū)動(dòng)的增長戰(zhàn)略的同業(yè)形成差異化優(yōu)勢(shì)，也在當(dāng)前不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，進(jìn)一步提供出可持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。

五、估值分析和對(duì)比

回到投資上面，盡管極光的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)穩(wěn)步向好，但其仍處估值洼地。而投資的本質(zhì)終究回歸價(jià)值邏輯，極光所積蓄的彈性勢(shì)能或有待釋放，涌現(xiàn)出中長期的投資機(jī)會(huì)。

具體估值情況來看，美股SaaS企業(yè)常用的PS估值方式下，以9月14日市值計(jì)，極光2021年的估值倍數(shù)僅約1.9倍，而同期可比公司估值平均數(shù)和中位數(shù)則分別為5.1倍、6.9倍，盡管與極光之間的估值差距較早前有所縮小，但仍高出不少。

（來源：Bloomberg）

同時(shí)，在成熟穩(wěn)定期SaaS公司所適用的測(cè)算市值/毛利倍數(shù)估值方式下，極光的估值倍數(shù)僅2.6倍，而聲網(wǎng)、容聯(lián)云分別為4.8倍、2.3倍。

（來源：Bloomberg）

最后，一句話概括下，若是以“將來進(jìn)行時(shí)”的思考方式來分析，極光依然是具有高潛力、不容忽視的價(jià)值投資標(biāo)的之一。

關(guān)鍵詞： 極光（JG）降本提效 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入 虧損縮窄40%