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近日港股進入中報發(fā)布密集期，回顧地產行業(yè)數(shù)據(jù)，5-6月銷售環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比降幅依然較大，且投資、新開工仍處于低位，基本面實質性回穩(wěn)仍需時間。在需求端寬松、供給端紓困的大背景下，預計政策仍將進一步發(fā)力。

今年7月，政治局會議把“穩(wěn)定房地產市場”放在首要位置，且首次提出“保交樓、穩(wěn)民生”，隨之，中央層面多部委通過政策性銀行專項借款方式，支持已售逾期難交付住宅項目建設交付。

同時，在銷售端，因城施策政策力度較此前進一步加強，核心城市政策再度升級。此外，按揭貸款利率也隨 5 年期 LPR 下降進一步下調。在房企端，政策也已從市場化紓困為主轉向直接向民企增信。

(相關資料圖)

可見，在政策助力、預期逐步轉向下，地產行業(yè)向上趨勢不變，穩(wěn)健綠檔房企在融資、拿地、銷售端加速集中，未來隨著優(yōu)質混合制企業(yè)和民營房企經營改善，其配置區(qū)間或已顯現(xiàn)。

筆者觀察到，雅居樂在8月30日發(fā)布了其2022年中期業(yè)績，在當前地產轉折的關鍵節(jié)點，我們又該如何看此份成績單呢？

營業(yè)額316億元，財務穩(wěn)健夯實跨周期能力

2022年上半年，雅居樂穩(wěn)中求進，1月至6月銷售表現(xiàn)穩(wěn)定，公司半年預售金額為人民幣394.5億元，對應累計預售建筑面積為307.0萬平方米，預售均價為每平方米人民幣12848元；營業(yè)收入為316.45億元；毛利潤為73.98億元，整體毛利率為23.4%；物業(yè)發(fā)展業(yè)務收入與多元業(yè)務收入的占比分別為75.1%及24.9%，其中多元業(yè)務收入的占比較去年同期上升8.1個百分點。

在地產行業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn)的環(huán)境下，公司不僅扛住了各方的壓力，而且還保持了較好的韌性，這是十分難能可貴的。這背后離不開公司全國布局的優(yōu)勢，有助分散地域及政策風險，近年更大力推動產品力革新，提供多樣化的優(yōu)質產品，為客戶打造個性化的需求，助力獲得銷售溢價，實現(xiàn)在市場上的持續(xù)突圍。

對于各大房企而言，把控風險將成為未來土地投資的首要考慮，戰(zhàn)略上對城市"深耕發(fā)展"變得極為重要，同時，財務穩(wěn)健、產品差異化、精細化運營能力更強的房企也將獲得更多的發(fā)展機遇。

雅居樂在財務上保持著優(yōu)秀的管控能力，積極進行債務管理，優(yōu)化財務杠桿，平衡債務風險。同樣在8月30日，公司公告稱已將足夠資金存入指定銀行賬戶，用于償還8月31日到期的約3.6億美元優(yōu)先票據(jù)。至此，公司已如期完成了8月份最后一筆到期債務的償還。

根據(jù)半年公告顯示，雅居樂的借貸相對于2021年12月31日減少人民幣137.04億元；凈負債比率降至48.3%，較2021年12月31日下降2.5個百分點。此外，雅居樂加強管控融資成本，進一步降低實際借貸利率，下降至5.59%。融資成本的下降使得公司具有更好的償債能力，對于基本面也有鞏固的作用。

深耕大灣區(qū)與長三角，土儲開啟成長周期

截至2022年6月30日，雅居樂于81個城市，擁有預計總建筑面積為4349萬平方米的土地儲備。

面對行業(yè)困難時期，雅居樂采取了積極的措施應對風險，加強對企業(yè)總體安全的把控，重視資產質量，提升企業(yè)財務穩(wěn)健能力。

一方面，雅居樂強化核心區(qū)域的布局，堅持深耕戰(zhàn)略，采取審慎的投資策略，另一方面聚焦優(yōu)質的土儲項目，從源頭保障產品的去化和資產的抗風險能力。

報告期內，雅居樂持續(xù)深耕粵港澳大灣區(qū)及長江三角洲兩大城市群，在大灣區(qū)的土地儲備約為1055萬平方米，占整體土地儲備的24.3%，現(xiàn)擁有開發(fā)項目達51個。長三角則擁有達529萬平方米的土地儲備，占整體土地儲備的12.2%，現(xiàn)擁有開發(fā)項目達47個。并且，中國香港還擁有兩個優(yōu)質房地產項目，包括英皇道柏架山道項目及九龍?zhí)亮x本道項目，合計土地儲備約為20389平方米。

值得注意的是，雅居樂以中國房地產市場為重點發(fā)展版圖，同時以審慎策略來拓展海外市場。目前雅居樂在海外擁有4個開發(fā)中的項目，截至報告期，公司在海外的土地儲備占整體土地儲備的0.7%。

優(yōu)質充裕的土儲保證了公司成長的需要，同時亦契合了公司在當前市場不確定抬升狀態(tài)下的去化節(jié)奏，形成了“進可攻、退可守”之勢，為未來銷售增長帶來了充足的可售貨值供應。

隨著房地產行業(yè)步入下半場，雅居樂深耕灣區(qū)，不斷尋求在高能城市上的突破，構建核心競爭力，這不僅有助于其進一步在行業(yè)中打響品牌知名度，還將有望令其在行業(yè)中持續(xù)保持領跑姿態(tài)。

戰(zhàn)略部署開拓新章，未來發(fā)展深度升級

“沒有一個冬天不會過去”，房地產行業(yè)正面臨嚴冬，在多重因素的共同作用下，房地產正迎接行業(yè)的重大挑戰(zhàn)，在此關鍵時刻，戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃顯得尤其重要。一個好的戰(zhàn)略，猶如冬日中的暖陽，照耀著公司生根發(fā)芽，并在春天到來時茁壯成長。

就雅居樂而言，公司對房地產行業(yè)有著深刻的洞察能力，準確制定了一系列高瞻遠矚且緊貼行業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略措施。

在產品力鍛造上，雅居樂筑造了不同發(fā)展階段的城市高端產品、低密度產品、生活大盤、旅游地產等項目，推出了包括雅苑、雅郡、雅府、雅宸及山海系在內的“5N全維度產品體系”，以及一套從看房至入住后的全周期服務標準“5S+生活服務體系”。通過不斷打磨產品，雅居樂得以沉淀品牌，構筑穿越行業(yè)周期的動力。

在多元業(yè)務布局上，雅居樂“地產為主，多元業(yè)務協(xié)同發(fā)展”的營運模式顯露成效，公司充分發(fā)揮旗下物業(yè)管理及其他業(yè)務的協(xié)同效應，為公司貢獻穩(wěn)健的收入。報告期內，物業(yè)管理收入同比上升31.7%，同時還成功獲得多個高質量的非住宅業(yè)態(tài)項目，服務包括北京冬奧會等國際重大賽事場館項目，充分顯示全業(yè)態(tài)服務能力及行業(yè)領先的品牌影響力。

在業(yè)務擴張上，雅居樂開始邁入新能源汽車及調味品行業(yè)兩大新板塊。目前公司已成為WM Motor Holdings Limited（威馬）和廣東珠江橋生物科技股份有限公司的股東。

值得注意的是，威馬汽車作為中國智能純電時代的重要先驅之一，已于2022年6月完成向港交所遞交上市申請書。威馬汽車在無人駕駛、自主泊車等智能化場景里擁有較強的競爭力，同時公司始終堅持自研，并且擁有自建工廠，未來新能源車下半場的競爭力更強。

目前雅居樂持有威馬6.46%股權，后續(xù)威馬汽車一旦成功上市，一方面威馬汽車將給公司帶來一定的收入；另一方面，威馬汽車在智能出行等場景的優(yōu)勢，結合上雅居樂相關智慧物業(yè)、智慧服務等業(yè)務，將有望聯(lián)動產生更多協(xié)同效應，促進雙方快速發(fā)展。

綜合而言，雅居樂在穩(wěn)住主業(yè)的基礎上，不斷擴展多元化業(yè)務，為公司構建第二增長曲線，同時也強化企業(yè)渡過行業(yè)低谷的能力。