8月30日盤后，三七互娛公布2022年上半年財報。財報顯示，2022年上半年三七互娛營收80.92億元，同比增長7.34%；扣非歸母凈利潤16.43億元，同比增長157.79%。
考慮到游戲行業(yè)上半年整體承壓的大背景，三七互娛這份增收又增利的業(yè)績無疑十分亮眼，也證明了公司“精品化、多元化、全球化”戰(zhàn)略的正確性。
版號常態(tài)化發(fā)放利好游戲板塊回暖，績優(yōu)企業(yè)優(yōu)勢將享受更高溢價
根據(jù)游戲工委發(fā)布的《2022年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，國內(nèi)游戲市場出現(xiàn)收入與用戶規(guī)模同比下降，2022年1至6月，國內(nèi)游戲市場實際銷售收入1477.89 億元，同比下降1.80%，這也是近幾年國內(nèi)游戲市場收入首次出現(xiàn)下降；游戲用戶規(guī)模同比下降了0.13%。
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市場普遍認為，本輪版號暫停直接影響了國內(nèi)市場的新游供應(yīng)，以及間接影響了游戲行業(yè)整體的開發(fā)進度，是游戲行業(yè)業(yè)績承壓的重要原因。
筆者認為版號暫停對于游戲行業(yè)主要有兩個影響，本輪版號暫停時間自去年8月至今年4月跨越大半年的時間，一方面導(dǎo)致市場上可以上市的新游戲存在事實性的減少，另一方面版號暫停使得游戲企業(yè)對于游戲成功通過審批的標準模糊，因此在游戲開發(fā)投入上會缺少方向性。
長期來看，老游戲產(chǎn)品流水的下滑不可避免，因此當游戲企業(yè)缺少新游產(chǎn)品貢獻增量流水時，游戲企業(yè)通常是缺乏可持續(xù)的成長性；同時，游戲研發(fā)的投入具有前置性，尤其是精品游戲前期投入的資源更大，暫停了版號，便使得這部分投入無法按照正常的節(jié)奏在游戲上線后進行回收，更進一步也會導(dǎo)致游戲企業(yè)對于接下來游戲研發(fā)投入更趨于謹慎。
網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)自4月底以來已進入反彈波段
來源：同花順
因此，版號的常態(tài)化發(fā)放對于游戲行業(yè)重塑健康的投入產(chǎn)出循環(huán)至關(guān)重要，根據(jù)同花順的網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)來看，自今年4月27日達到791點的階段新低后，至今已反彈近20%，結(jié)合版號首次恢復(fù)發(fā)放的時間4月11日來看，版號的常態(tài)化發(fā)放的確對于游戲板塊估值的提升有明顯推動作用。
市場也普遍看好下半年游戲板塊將引來整體性的估值修復(fù)，如三七互娛這類能逆勢增長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有望率先享受行業(yè)估值修復(fù)的溢價。中信證券指出，三七互娛目前處于估值低位，在游戲政策企穩(wěn)回暖和業(yè)績兌現(xiàn)催化下，公司股價有望回歸估值中樞。
出海鑄就三七互娛業(yè)績韌性，為公司奠定發(fā)展先機
三七互娛本次業(yè)績的強勢表現(xiàn)，與公司對于海外市場的持續(xù)深入開拓密不可分。財報顯示，公司上半年海外業(yè)務(wù)營收30.33億元，占總營收比重37.48%，同比增長48.33%。這一增長率要遠高于中國音數(shù)協(xié)游戲工委公布的2022上半年我國自主研發(fā)游戲海外市場實際銷售收入6.16%的同比增速。
事實上，三七互娛近三年的出海收入排名逐年攀升，從前十五躍升至行業(yè)前五，再到今年上半年穩(wěn)居前三，短短幾年間三七互娛便向市場證明了其全球化戰(zhàn)略的亮眼成果，出海業(yè)務(wù)也已成為公司穩(wěn)健發(fā)展的第二驅(qū)動力。特別是在本輪版號暫停背景影響下，國產(chǎn)游戲出海從可選項完全成為游戲行業(yè)共識的必選項，也展現(xiàn)了三七互娛經(jīng)營戰(zhàn)略的高度前瞻性，反映到當下便是健康的經(jīng)營業(yè)績。
前面提到國內(nèi)市場版號停發(fā)，打亂了游戲行業(yè)正常的投入產(chǎn)出節(jié)奏，導(dǎo)致業(yè)績的下滑，雖然版號恢復(fù)了發(fā)放，但受傷的游戲企業(yè)仍需時間恢復(fù)。反觀三七互娛這類業(yè)績健康的企業(yè)，有能力維持其既定的游戲產(chǎn)品開發(fā)節(jié)奏，在國內(nèi)和海外兩個市場同時發(fā)力獲得業(yè)績增量。
筆者認為，版號的常態(tài)化發(fā)放于業(yè)績承壓的企業(yè)而言是恢復(fù)效果，于三七互娛而言則是如虎添翼，在海外保持良好增長態(tài)勢的基礎(chǔ)上，版號發(fā)放將推動公司在國內(nèi)市場業(yè)績的同步增長，形成國內(nèi)和海外雙引擎的增長驅(qū)動。
根據(jù)財報，三七互娛在產(chǎn)品儲備方面相當豐富，面向全球市場手握超二十款產(chǎn)品，涵蓋MMORPG、卡牌、SLG、模擬經(jīng)營等四大賽道，打造了堅實的產(chǎn)品矩陣基石，其中儲備的自研產(chǎn)品就有近十款，包括《霸業(yè)》《代號魔幻M》《代號古風》《代號3D版WTB》《代號GOE》《代號G2》《代號D8》以及《代號斗羅MMO》等手游，涵蓋了西方魔幻、異世界幻想、中世紀歷史、三國歷史、古風、女性向、神話、東方玄幻等眾多類型題材。
總結(jié)
值得一提的是，三七互娛代理發(fā)行的寫實螞蟻題材SLG手游《小小蟻國》、蒸汽朋克風格卡牌手游《空之要塞：啟航》也于近期對外公布了公測時間，預(yù)計將于今年下半年陸續(xù)上線。據(jù)了解，《小小蟻國》8月初開啟內(nèi)測，便憑借著差異化選題得到了眾多玩家的好評。有媒體點評道，無論是別出心裁的選題還是制作組力求還原螞蟻族群所做的努力，以及游戲內(nèi)多方面的內(nèi)容展現(xiàn)，都可以說明這是一款潛力十足的SLG品類新游，很大可能在公測后成為亮眼的SLG產(chǎn)品之一。而《空之要塞：啟航》融合了跑酷和彈幕射擊玩法，在同品類中仍比較少見，因此在曝光不久后也收獲了不少年輕玩家的關(guān)注，游戲當前在TapTap評分8.6。
筆者認為，這些儲備產(chǎn)品陸續(xù)上線后將為三七互娛繼續(xù)貢獻增量流水，成為公司業(yè)績可持續(xù)增長的動力源泉。
當潮水退去時，才知道誰是在裸泳；在行業(yè)承壓階段，業(yè)績逆勢增長的企業(yè)顯然值得重點關(guān)注。從游戲板塊整體來看，版號的常態(tài)化發(fā)放使得市場投資情緒在逐步回暖，投資熱度在慢慢回歸，試想一番，當投資者探尋游戲行業(yè)的投資機會時，是會關(guān)注業(yè)績受損的企業(yè)，還是更偏好業(yè)績能夠逆勢增長，展現(xiàn)良好成長性的企業(yè)？
關(guān)鍵詞： 三七互娛(002555 SZ)業(yè)績逆勢增長 或率先享受行業(yè)回暖帶
