近一年以來(lái)，受累于眾多因素疊加，物管板塊指數(shù)出現(xiàn)大幅回調(diào)，導(dǎo)致行業(yè)估值失真。直至近期，這一情況出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，物管板塊開(kāi)始底部企穩(wěn)。究其原因，其一在于政策基調(diào)出現(xiàn)軟化，或?qū)?dòng)開(kāi)發(fā)企業(yè)現(xiàn)金流的改善。

【資料圖】

長(zhǎng)期來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的趨勢(shì)未變，隨著關(guān)聯(lián)性的問(wèn)題被逐步厘清，物管行業(yè)的獨(dú)立性得到進(jìn)一步強(qiáng)化，其和開(kāi)發(fā)行業(yè)之間的紐帶正不斷變松變?nèi)?，這一點(diǎn)從近期物業(yè)企業(yè)發(fā)布的中報(bào)中即可看出。

隨著物企業(yè)績(jī)逐步兌現(xiàn)，板塊基本面得以鞏固，筆者注意到，近期力高健康生活發(fā)布了其2022年上半年業(yè)績(jī)公告，公告顯示，公司上半年收入為2.078億元，同比增加19.5%，實(shí)現(xiàn)凈利約1819.2萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約5.2%，毛利約為人民幣6785.4萬(wàn)元，同比增加約13.1%。在當(dāng)前物業(yè)和地產(chǎn)板塊面臨巨大挑戰(zhàn)之時(shí)，公司依舊取得良好業(yè)績(jī)，不妨就此進(jìn)行進(jìn)一步探討其中的深層原因。

規(guī)模與效益雙維度提高，成長(zhǎng)潛力浮出水面

細(xì)看這份年報(bào)，可以發(fā)現(xiàn)過(guò)去半年里，力高健康生活的盈利質(zhì)量和規(guī)模質(zhì)量均表現(xiàn)出明顯向上的積極態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，力高健康生活2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約2.078億元。進(jìn)一步拆解到具體業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，物業(yè)管理服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.21億元，約占總收入約58.4%，同比增長(zhǎng)28.2%；非業(yè)主增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5069.2萬(wàn)元，約占總收入24.4%，與去年同期相比基本持平；社區(qū)增值服務(wù)部分實(shí)現(xiàn)3567.4萬(wàn)元，約占總收入17.2%，同比增長(zhǎng)28.8%。

對(duì)此，筆者將從兩大維度進(jìn)行分析：

其一，基礎(chǔ)物業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，奠定公司長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)。

物業(yè)板塊之所以是長(zhǎng)期投資的優(yōu)選行業(yè)之一，就是因?yàn)槲飿I(yè)服務(wù)具有長(zhǎng)續(xù)性，因而基礎(chǔ)的物業(yè)管理服務(wù)也是衡量企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。從此角度來(lái)看，可以看到力高健康生活的物業(yè)管理服務(wù)實(shí)現(xiàn)了收入的大幅增長(zhǎng)，作為公司未來(lái)成長(zhǎng)的基本盤(pán)，該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)無(wú)疑讓公司的成長(zhǎng)增添了一份確定性。

從毛利率來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率達(dá)到32.7%，其中物業(yè)管理服務(wù)毛利率為25.2%，同比維持穩(wěn)定。對(duì)于物業(yè)企業(yè)而言，較高且穩(wěn)定的毛利率，意味著公司已進(jìn)入業(yè)務(wù)擴(kuò)張成熟期，滿足了長(zhǎng)期成長(zhǎng)的基本條件。

其二，增值服務(wù)收入大增，成長(zhǎng)速度獲驗(yàn)證

在基于提供物業(yè)管理服務(wù)在社區(qū)生活中構(gòu)建的閉環(huán)生態(tài)圈里，物業(yè)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力更在于是否有穩(wěn)定的客戶群體、是否得到這些業(yè)主的信任，而這背后更體現(xiàn)的是物管企業(yè)能否為業(yè)主構(gòu)建美好的生活方式和文化氛圍，能夠?yàn)榭蛻艚鉀Q實(shí)際問(wèn)題。

增值服務(wù)則是最能體現(xiàn)公司此競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)，從此次中期數(shù)據(jù)中可以看到，力高健康生活在增值服務(wù)方面展現(xiàn)出了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，28.8%的增速領(lǐng)先行業(yè)平均。此外，公司社區(qū)增值服務(wù)毛利率高達(dá)41.8%，可以有效提高公司盈利能力，加快其成長(zhǎng)速度。

綜合而言，力高健康生活在行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性和可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，正隨著公司物業(yè)管理服務(wù)的夯實(shí)和增值服務(wù)的加速成長(zhǎng)，而得到充分確認(rèn)，為公司的業(yè)績(jī)與估值進(jìn)一步向上帶來(lái)了支撐。

合約/在管大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)潛能釋放可期

物管行業(yè)的一個(gè)重要的競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)在于依靠規(guī)模取勝，尤其是隨著過(guò)去幾年商品房銷售規(guī)?？觳教嵘?，傳導(dǎo)到下游物管行業(yè)，近幾年也將進(jìn)入增量規(guī)模的提速釋放期，行業(yè)內(nèi)部間的分化趨勢(shì)將愈發(fā)明顯。因此做大規(guī)模，不斷"跑馬圈地"，對(duì)于物管企業(yè)是核心競(jìng)爭(zhēng)要義，只有在規(guī)模之下才有更大的利潤(rùn)空間和借助"規(guī)模效應(yīng)"提質(zhì)增效的機(jī)會(huì)。

總體來(lái)看，當(dāng)前整個(gè)物業(yè)板塊總體格局仍然相對(duì)分散，伴隨整合趨勢(shì)之下，將有望實(shí)現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的馬太效應(yīng)，這也意味著在規(guī)模上領(lǐng)先的企業(yè)才能拿到后半場(chǎng)的入場(chǎng)券。

筆者認(rèn)為，力高健康生活作為江西省領(lǐng)先的物業(yè)管理服務(wù)供應(yīng)商不失為行業(yè)內(nèi)一個(gè)不錯(cuò)的觀察樣本。公司憑借“生活+健康”的“雙管家”服務(wù)理念，在立足江西的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，公司成功將服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋長(zhǎng)江三角洲、大灣區(qū)、環(huán)渤海地區(qū)及華中地區(qū)等具有策略意義的核心區(qū)域。

數(shù)據(jù)顯示，力高健康生活物業(yè)管理服務(wù)已擴(kuò)展至33個(gè)城市，覆蓋中國(guó)13個(gè)省、市及自治區(qū)的146個(gè)項(xiàng)目。2022年上半年，力高健康生活的總合同總建筑面積約為2686萬(wàn)平方米，同比增加約22.3%。在管建筑面積約為1890萬(wàn)平方米，同比增加約36.0%。合約在管比達(dá)1.42，公司已鎖定待轉(zhuǎn)入在管項(xiàng)目規(guī)?？捎^，具備強(qiáng)勁的增長(zhǎng)彈性。

穩(wěn)健的發(fā)展和優(yōu)秀的成長(zhǎng)屬性也讓力高健康生活得到了行業(yè)內(nèi)外的廣泛認(rèn)可，其百?gòu)?qiáng)物業(yè)管理公司中的排名上升至第37位。

綜合來(lái)看，面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，力高健康生活向市場(chǎng)交出了一份可圈可點(diǎn)的答卷，在盈利和規(guī)模兩個(gè)層面上充分展示了高成長(zhǎng)、高質(zhì)量的增長(zhǎng)特征，而這也在一定程度上驗(yàn)證了公司戰(zhàn)略方向的有效性，釋放了成長(zhǎng)可期的積極信號(hào)。

結(jié)尾

總體而言，力高健康生活首份年報(bào)所展現(xiàn)出的不僅是核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，更是有質(zhì)量的增長(zhǎng)，包括業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)盈利質(zhì)量的提升，以及在拓展規(guī)模上表現(xiàn)出的市場(chǎng)化實(shí)力。同時(shí)展望未來(lái)，力高健康生活不斷突破的管理業(yè)態(tài)、多種經(jīng)營(yíng)方式，都在打開(kāi)更多的業(yè)績(jī)想象空間。

關(guān)鍵詞： 力高健康生活(2370 HK)半年報(bào)營(yíng)收增加19 5% 規(guī)模與效益