編者按：2022年7月28日，由格隆匯打造的“2022夏季港股投資論壇”在深圳舉行。眾多優(yōu)質(zhì)上市公司高管前來與投資者零距離線上溝通。
活動當(dāng)日，京津冀領(lǐng)先的職業(yè)教育集團21世紀(jì)教育(1598.HK)的投資者關(guān)系團隊出席，并與投資者進行了深入的交流。為了讓更多投資者深入了解上市公司，精準(zhǔn)捕捉未來的投資機會，格隆匯為您整理了這次上市公司路演的演講，以饗諸君。
【資料圖】
當(dāng)前，國家正旗幟鮮明地表達了對于職業(yè)教育的支持。“政策鼓勵+業(yè)績穩(wěn)+估值低”的邏輯下，職業(yè)教育板塊受到的關(guān)注度日益提升。
近年來，作為“新職業(yè)教育綜合服務(wù)商”的21世紀(jì)教育不斷升級在職業(yè)教育板塊的布局，持續(xù)探索職業(yè)教育新邊界，并逐漸在職業(yè)教育領(lǐng)域多點開花。
強勁競爭力與穩(wěn)健基本面
集團多年以來持續(xù)深耕職教領(lǐng)域。其職業(yè)教育板塊的核心資產(chǎn)是石家莊理工職業(yè)學(xué)院。
石家莊理工職業(yè)學(xué)院目前擁有全日制在校生1.7萬人左右，提供全日制職業(yè)教育（大專及中專課程）、繼續(xù)教育及非學(xué)歷職業(yè)教育，能滿足不同年齡階段、不同教育層次的職業(yè)教育需求，覆蓋學(xué)生群體在職業(yè)教育階段的全生命周期。學(xué)校的學(xué)科設(shè)置涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)專業(yè)、物流專業(yè)、智能制造專業(yè)以及學(xué)前教育專業(yè)等大量實用學(xué)科領(lǐng)域課程規(guī)劃，主要培養(yǎng)學(xué)生掌握就業(yè)市場要求的實用技能——毫無疑問，集團的核心資產(chǎn)非常契合當(dāng)前政策東風(fēng)。
事實上，在職業(yè)教育政策利好升級以前，石家莊理工職業(yè)學(xué)院已擁有十分穩(wěn)健的成長性。2017年-2021年，石家莊理工職業(yè)學(xué)院的在校生人數(shù)總?cè)藬?shù)年均復(fù)合增長率高達11.9%，同期入讀大專學(xué)生人數(shù)的年均復(fù)合增長率超過14.3%，遠超高等教育行業(yè)平均增速水平。但快速增長的學(xué)生規(guī)模仍不能滿足市場需求，學(xué)校的利用率一直保持高位攀升。
部分投資者可能對于集團2021年在校生人數(shù)同比上年基本持平的情況有所疑惑。其實，這并非學(xué)校招生能力不足，而是石家莊理工職業(yè)學(xué)院現(xiàn)有宿舍樓已經(jīng)基本趨于飽和狀態(tài)，學(xué)校通過租用宿舍樓的方式暫時緩解這一問題，理工學(xué)院新校區(qū)的建設(shè)將從根本上解決這一問題。新校區(qū)建成后，學(xué)校仍會繼續(xù)保持甚至提高之前的在校生人數(shù)增速水平。學(xué)校的高利用率在另一方面也證明了石家莊理工職業(yè)學(xué)院在華北民辦高等教育市場上具有領(lǐng)導(dǎo)地位。
筆者關(guān)注到，該資產(chǎn)的“量價齊增”邏輯非常堅挺 。除了收生人數(shù)穩(wěn)定增長，由于較強的品牌影響力，學(xué)校在學(xué)費方面擁有較高定價權(quán)。2017年-2021年，學(xué)院整體生均學(xué)費復(fù)合增長率達到8.2%，其中大專課程生均學(xué)費增長率為7.4%，中專課程生均學(xué)費增長率為14.9%。量價共振之下，長期以來學(xué)校整體收入一直處于穩(wěn)健提升的趨勢。
另外，筆者認為，無論是吸生能力還是定價能力，背后的核心邏輯都是是石家莊理工職業(yè)學(xué)院所具備的合理性專業(yè)規(guī)劃、高質(zhì)量教學(xué)水平、高水平就業(yè)率所形成的學(xué)校品牌影響力。
在集團建設(shè)的74個專業(yè)中，朝陽產(chǎn)業(yè)專業(yè)占比高達71.3%。另外，集團擁有豐富且高質(zhì)量的師資和課程資源，先后獲得的國家級、省級、市級的獎項達379項，在河北省民辦高校中排名第一。筆者注意到，管理層還提及，石家莊理工職業(yè)學(xué)院獲批河北省職業(yè)教育提質(zhì)培優(yōu)行動計劃(2020-2023)“雙高”建設(shè)院校，并承擔(dān)提質(zhì)培優(yōu)行動計劃中的14項具體任務(wù)。考核通過后，公司有較大的可能被納入“十五五”的專升本規(guī)劃當(dāng)中。
此背景下，石家莊理工職業(yè)學(xué)院的畢業(yè)生取得較高就業(yè)率。近七年來，石家莊理工職業(yè)學(xué)院畢業(yè)生初次就業(yè)率均在90%以上，遠高于同類院校的整體比率。2020/2021學(xué)年，其畢業(yè)生就業(yè)率約為96.6%，相較于上年同期再高位攀升0.5個百分點，位列河北省的第三名。在宏觀就業(yè)形勢較為嚴(yán)峻的背景下，集團依然取得這樣的成就，側(cè)面說明優(yōu)異的教育成果，亦說明社會對學(xué)校培養(yǎng)出來學(xué)生的整體素質(zhì)的認可。
21世紀(jì)教育在高等教育市場以及職業(yè)教育領(lǐng)域具備較高的領(lǐng)導(dǎo)地位以及影響力。筆者認為穩(wěn)健的基本面，為集團未來擁抱政策紅利打下堅實的基礎(chǔ)。
內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動，多元化成長路徑清晰
值得注意的是，21世紀(jì)教育將自己定義為“新職業(yè)教育綜合服務(wù)商”。集團在深化現(xiàn)有的職業(yè)教育品牌影響力的基礎(chǔ)上，逐漸向?qū)崿F(xiàn)多元化合作和多元化轉(zhuǎn)型。因此，在穩(wěn)健基本面的基礎(chǔ)上，我們可以較為清晰看到公司具備多元化的成長路徑。
首先，集團持續(xù)夯實核心競爭優(yōu)勢。為了應(yīng)對高漲的入讀需求，集團不斷對石家莊理工學(xué)院進行擴容。正如上文所述，石家莊理工學(xué)院的容納量已經(jīng)趨近于飽和，因此新校區(qū)投入籌建。在2021年4月，21世紀(jì)教育集團已與高邑縣政府達成戰(zhàn)略合作。石家莊高邑縣政府向集團提供教育用地約1000畝，用于建設(shè)集團旗下石家莊理工職業(yè)學(xué)院新校區(qū)。該項目作為產(chǎn)教融合標(biāo)桿，被納入《河北省2022年省重點建設(shè)項目名單》。高邑政府還提供200畝產(chǎn)教融合園區(qū)規(guī)劃用地，用以搭建高邑產(chǎn)教融合示范區(qū)。高邑縣政府將與學(xué)院共同吸引知名高新技術(shù)企業(yè)，打造實訓(xùn)中心、科研院所等。
未來，預(yù)計該項目落成后可容納學(xué)生約3萬名。筆者觀察到，該項目目前進展順利，7月30日石家莊理工職業(yè)學(xué)院新校區(qū)項目首開區(qū)封頂儀式隆重開幕。根據(jù)管理層所述，明年新校區(qū)即有望開啟招生，那么這部分的成長兌現(xiàn)指日可待。
通過提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，21世紀(jì)教育正推動石家莊理工職業(yè)學(xué)院的專升本計劃。專升本會帶動辦學(xué)層次優(yōu)化，本科課程將成為收入增長主引擎之一。
此外，學(xué)校優(yōu)秀的教學(xué)質(zhì)量以及杰出的教學(xué)能力，獲得了河北省以及石家莊市政府部門的認可，明確了石家莊理工職業(yè)學(xué)院作為河北省首家民辦學(xué)校開展職業(yè)技能培訓(xùn)的高職院校，為此，集團提供政府認可的職業(yè)技能培訓(xùn)，社會培訓(xùn)人次達到了3300人次，并獲得相應(yīng)的政府補貼作為收入。
其次，集團通過收購培尖正式布局長三角大區(qū)與新高考業(yè)務(wù)，并把新高考業(yè)務(wù)反向復(fù)制到京津冀大區(qū)——集團以杭州為中心向外服務(wù)，包括福建、石家莊、合肥、以及在山東省部分市縣地區(qū)。
目前，該業(yè)務(wù)主要聚焦在TO B端的業(yè)務(wù)，即服務(wù)于公立的高中提供校內(nèi)培訓(xùn)，將優(yōu)質(zhì)的師資團隊以及教學(xué)內(nèi)容輸送至各個高中，實現(xiàn)與公立高中的資源互補。截至2021年底，該業(yè)務(wù)已經(jīng)與37所學(xué)校達成了合作協(xié)議，向?qū)⒔?000名學(xué)生提供了輔導(dǎo)培訓(xùn)服務(wù)。培尖在競賽輔導(dǎo)方面取得較好成績，2020/21學(xué)年，學(xué)科競賽中取得省級榮譽的學(xué)生達到有631人。
另外，集團旗下?lián)碛?所新天際培訓(xùn)學(xué)校。2020年新天際學(xué)前教育被評為亞太學(xué)前教育影響力的前50強，是石家莊市一級一類園所，發(fā)展亦十分穩(wěn)定。
總而言之，集團積極響應(yīng)國家的教育政策，聚焦至職業(yè)教育賽道。集團業(yè)務(wù)觸角從京津冀及長三角正式延伸至成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟圈；布局多板塊協(xié)同發(fā)展，打造集團全國競爭力，正在成為職教賽道的一批黑馬。
而管理層進一步總結(jié)道，未來集團將依托既有的優(yōu)勢業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，堅持內(nèi)生建設(shè)+外延并購雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，實現(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)步提升。
在內(nèi)生建設(shè)上，除了石家莊理工學(xué)院新校區(qū)即將落地，學(xué)校的專升本亦在穩(wěn)步推進中，辦學(xué)層次有望進一步提升。此外，集團正大力推進產(chǎn)教融合，逐漸形成“教育+供應(yīng)鏈”的布局。
在外延并購上，集團更積極地關(guān)注廣泛職業(yè)教育領(lǐng)域并購機會，以獲取更好的發(fā)展空間和質(zhì)量。并購包括以下三個方面：一、產(chǎn)教融合類業(yè)務(wù)，包括與高校共建產(chǎn)業(yè)學(xué)院，探索引產(chǎn)入校等。集團將關(guān)注于以輕資產(chǎn)模式推進產(chǎn)教融合業(yè)務(wù)。二、人才服務(wù)類業(yè)務(wù)，包括實習(xí)就業(yè)在內(nèi)的信息匹配和信息推薦服務(wù)、實用技能培訓(xùn)服務(wù)等。三、營利性中職院校的投并購。
筆者認為，21世紀(jì)教育目前的“性價比”較高。其估值處于低估值區(qū)間的同時，具備較大的增長潛力。此外，21世紀(jì)教育多年來一直維持了每年分紅以及持續(xù)回購的“優(yōu)良傳統(tǒng)”，值得投資者關(guān)注。
關(guān)鍵詞： 掘金職業(yè)教育黃金賽道 如何看待21世紀(jì)教育(1598 HK)的長
