近來醫(yī)藥板塊政策頻頻，從大方向上看整體利好創(chuàng)新醫(yī)療產(chǎn)品，尤其醫(yī)療器械領域備受關注。在此階段，板塊中具備較強技術創(chuàng)新實力的企業(yè)成為投資者的首選標的。7月28日，在格隆匯打造的“2022夏季港股投資論壇”中，堃博醫(yī)療作為肺部疾病介入診療的領導者，備受關注。

作為肺病治療轉(zhuǎn)型的全球領導者，堃博醫(yī)療一直致力于將介入診療解決方案確立為肺病治療的黃金標準。站在投資的角度而言，堃博醫(yī)療在朝著此目標前行的過程中，展現(xiàn)出了獨有的投資亮點，筆者就此從6個方向進行剖析。

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圖：堃博醫(yī)療6大投資亮點

資料來源：格隆匯整理

一是，堃博是全球領先的創(chuàng)新平臺型企業(yè)。美敦力、強生等國際大廠已經(jīng)躬身入局呼吸介入賽道，對比同業(yè)公司或是偏重于導航，或是只有單一治療產(chǎn)品，堃博醫(yī)療擁有從導航到治療的閉環(huán)產(chǎn)品解決方案布局，且其產(chǎn)品所處階段均遙遙領先于其他企業(yè)。

二是，堃博是港股稀缺性標的。作為港股市場唯一肺部疾病治療器械標的，從數(shù)量上來看，對比擁擠的心腦血管介入企業(yè)矩陣，目前僅有堃博一家肺病治療器械企業(yè)，而肺部疾病對患者的影響卻不亞于心腦血管疾病，但是從市值來上，堃博市值卻僅是心腦血管企業(yè)的1/56，由此可見堃博的稀缺性和投資潛力。

三是，堃博瞄準的市場，患者群體龐大。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年，全球慢阻肺（COPD）患者高達2.19億，其中中國患者群體高達1億，并且有年輕化趨勢。重度慢阻肺患者生活質(zhì)量非常低，藥物及外科手術均對該類患者無效，臨床亟需安全有效的治療方式。在肺癌診療領域同樣有著巨大的市場空間，預計到2025年市場規(guī)模將達到422億美元，市場前景巨大。

四是，堃博產(chǎn)品推動肺癌治療關口前移。早診早治是有效治療的關鍵，對肺癌來說，一期肺癌患者得到有效治療5年生存率可達56.6%，而四期患者5年生存率則僅有2.9%。堃博醫(yī)療所擁有的全球唯一全肺抵達實時圖像導航系統(tǒng)，可以引導醫(yī)生精確到達病灶位置，提升診斷率，RF-Ⅱ射頻消融系統(tǒng)則能夠?qū)崿F(xiàn)肺癌治療，從而有效提升肺癌5年生存率。

五是，堃博已實現(xiàn)全球化商業(yè)化布局。目前堃博的商業(yè)化版圖已經(jīng)覆蓋歐洲、北美洲、亞洲、大洋洲、非洲的33個國家，研發(fā)布局上擁有中美雙中心，從源頭已經(jīng)實現(xiàn)產(chǎn)品的國際化，且在各地已經(jīng)布局當?shù)厥袌鲣N售團隊。公司在全球化布局上有著天然的競爭優(yōu)勢，未來也仍將秉承此發(fā)展策略，瞄準全球市場。

六是，堃博擁有經(jīng)驗豐富的團隊。公司管理層均具備深厚的行業(yè)經(jīng)驗，曾任職于各大醫(yī)療器械龍頭企業(yè)。

值得注意的是，在公司的總資產(chǎn)中，當前的現(xiàn)金占比高達90%，且高于目前公司的市值，其公司價值被明顯低估。并且從業(yè)績來看，隨著核心產(chǎn)品的獲批上市，堃博醫(yī)療收入及毛利潤均取得了較大的突破，2021年收入增長234%，毛利增長高達249%，進一步凸顯了公司的投資性價比。

在明確了投資邏輯之后，我們進一步關注到公司當前的業(yè)務進展。當前，公司的幾大核心產(chǎn)品在研發(fā)及臨床試驗進展上，均取得了突破性進展。先是核心產(chǎn)品InterVapor ?正式啟動中國商業(yè)化，將持續(xù)貢獻營收，在已經(jīng)進入國際市場的前提下，再次拔高了該產(chǎn)品的成長天花板。

圖：RF-Ⅱ射頻消融系統(tǒng)

資料來源：堃博醫(yī)療

其次公司的RF-Ⅱ射頻消融系統(tǒng)注冊臨床試驗入組也已完成。值得注意的是，此次參與的中心達十數(shù)家，并且其中包括了廣州醫(yī)科大學附屬第一醫(yī)院、上海胸科醫(yī)院、四川大學華西醫(yī)院、北京朝陽醫(yī)院等國內(nèi)領先的頂尖醫(yī)院。從已經(jīng)公開的臨床數(shù)據(jù)上來看，無論是可行性、有效性還是安全性，均得到證實。再者，堃博醫(yī)療的肺部靶向去神經(jīng)射頻消融能量系統(tǒng)TLD—FIM臨床試驗進展順利。

從各核心產(chǎn)品的臨床進展不難看出，堃博醫(yī)療的產(chǎn)品推進正在有序進行，通過完善的布局，其已經(jīng)形成了既有商業(yè)化產(chǎn)品，同時潛力產(chǎn)品也蓄勢待發(fā)的局面，后續(xù)的成長速度和空間都值得期待。

此外，在技術領先同業(yè)，研發(fā)進度不斷推進的同時，堃博醫(yī)療也同時全面布局了全球?qū)＠?/b>專利遍布中國、美國、歐洲、日本、澳大利亞等國家及地區(qū)，同時公司也擁有絕對領先的專利數(shù)量，截至2021年末，總計擁有658項專利及專利申請，已授權專利達285項。

正是基于專利先行的理念，使得堃博醫(yī)療可以對產(chǎn)品整個生命周期進行全方位風險控制，從產(chǎn)品研發(fā)最初期開始進行專利布局。這不僅成為公司發(fā)展的強大護城河，同時更是進一步加強了堃博的創(chuàng)新屬性，讓其成為醫(yī)療器械領域不可多得稀缺標的。

Q&A環(huán)節(jié)：

Q：呼吸介入板塊是不是進入了行業(yè)上升期？

A；是的。先以心血管賽道為例來看，十年前外科是主流，但是今天心血管介入已經(jīng)成為主流的方案，臨床已經(jīng)取得了比較好的進展。呼吸介入領域同樣如此，此前慢阻肺沒有良好的治療方案，肺癌通常是外科切除的方式治療。當下堃博的產(chǎn)品出來之后，將逐步改變目前的治療方式，用微創(chuàng)的介入方式來治療這兩個重大的肺部疾病，患者的受益非常明顯。未來隨著行業(yè)中各大企業(yè)的產(chǎn)品上市，呼吸介入領域的市場將不斷擴寬。預計在中國市場，通過導航活檢耗材市場在2025年將達到12.4億人民幣，肺癌耗材市場在2030年將達到45億人民幣，慢阻肺耗材市場在2030年將達到152億人民幣。

Q：公司熱蒸汽治療系統(tǒng)獲批，并且首批手術順利治療意味著什么呢？

A：目前公司賬面凈現(xiàn)金已經(jīng)超過市值了，從各方面來看都是低估。此次的獲批意義重大，意味著從研發(fā)到獲批的全流程已經(jīng)走通。此外，該產(chǎn)品所面臨的患者高達1億人，此次獲批后市場空間將十分廣闊。具體可以看到，該產(chǎn)品在7月份進行了首批手術。經(jīng)支氣管鏡熱蒸汽消融治療是一項全新的術式，在推廣的過程中，堃博秉承患者安全至上的原則，選擇了各省排名前三的綜合性醫(yī)院，并協(xié)助醫(yī)生充分進行術前評估、術后管理，確保治療的安全、有效。同時，在首批落地的臨床應用中，將積累基于中國患者的手術經(jīng)驗，形成熱蒸汽治療慢阻肺的中國專家共識，指導未來術式的普及。在這個過程中，公司將穩(wěn)步推進商業(yè)化，保證后續(xù)的可持續(xù)發(fā)展力。