隨著我國近視人群的增加，以及老齡化的加劇，買近視眼鏡和老花鏡的人多了，想防控近視或做屈光矯正手術(shù)的人也逐漸增多，加上對白內(nèi)障、青光眼、斜視等常見眼科疾病的治療需求，催生出龐大的眼科服務(wù)市場。

目前我國的眼科醫(yī)院中，除了公立醫(yī)院外，還產(chǎn)生了一批私立醫(yī)院，有的私立眼科醫(yī)院隨著規(guī)模越做越大，還成功上市，實(shí)現(xiàn)了造富神話。在“眼茅”愛爾眼科千億市值的誘惑下，一眾連鎖眼科醫(yī)院爭相上市。

然而，想要復(fù)制這樣的造富神話并不容易，像去年登錄港交所的朝聚眼科股價就一路狂跌，自去年7月高位累計下跌約60%，真正上演了什么叫上市即巔峰。在狂熱的眼科賽道里，為何它不被市場看好？

01

狂熱的眼科

眼睛是心靈的窗戶，它承載了人體90%以上的外界信息傳輸?shù)墓δ堋，F(xiàn)代社會，隨著生活壓力的增大，以及電子產(chǎn)品的普及和使用頻率提高，人們在學(xué)習(xí)、工作和生活中用眼疲勞的現(xiàn)象愈加普遍，近視人群日漸龐大。

據(jù)世界衛(wèi)生組織統(tǒng)計，中國已經(jīng)成為全球近視發(fā)生率最高的國家之一，2020年我國近視人群規(guī)模已經(jīng)超過6億，其中超過7成的高中生和大學(xué)生有近視，小學(xué)生的近視率也接近50%。

隨著我國老齡化程度的加深，患有老花眼和各種眼科疾病的人數(shù)也逐年升高，市場對眼科服務(wù)的需求急劇攀升，眼科服務(wù)市場規(guī)模越來越大。有機(jī)構(gòu)預(yù)計，到2024年我國眼科醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模將達(dá)到1093億元，2015-2024年復(fù)合年均增長率高達(dá)18.4%。

在就醫(yī)選擇上，以前大家有眼科疾病，基本都是去公立醫(yī)院的眼科門診看醫(yī)生，現(xiàn)在隨著私立醫(yī)院數(shù)量增加，以及在預(yù)約時間、服務(wù)態(tài)度等方面的差異化競爭優(yōu)勢，去私立醫(yī)院的人比以前多了。

由于財政壓力等因素制約，公立醫(yī)院的擴(kuò)張速度很慢，私立眼科醫(yī)院卻蓬勃發(fā)展起來。2015-2019年，公立眼科?？漆t(yī)院從58家降至55家，私立眼科?？漆t(yī)院卻從不足400家擴(kuò)張至將近900家，數(shù)量翻了一倍以上。

雖然私立醫(yī)院的數(shù)量增多了，但眼科醫(yī)療服務(wù)的大部分市場還是在公立醫(yī)院，私立機(jī)構(gòu)市場份額占比較小。據(jù)統(tǒng)計，2019年我國眼科醫(yī)療服務(wù)中約75%的市場被公立機(jī)構(gòu)占據(jù)，私立機(jī)構(gòu)占比僅在25%左右。

在這些私立眼科醫(yī)院中，除了愛爾眼科具有一定規(guī)模優(yōu)勢外，其他大部分規(guī)模都很小。從市值來看，目前愛爾眼科市值超過2000億元，希瑪眼科在50億左右，而朝聚眼科只有20億出頭。

從營收來看，去年愛爾眼科營收達(dá)到上百億，朝聚眼科、?，斞劭苾H在10億左右。財報顯示，2021年，愛爾眼科營業(yè)收入為150億元，歸母凈利潤為23.2億元；朝聚眼科營收為9.98億元，純利為1.58億元；?，斞劭剖找鏋?1.13億港元，公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利2186.1萬港元。

可見，在我國私立眼科醫(yī)院中，無論營收，還是市值，朝聚眼科等中小型眼科醫(yī)院都遠(yuǎn)不如行業(yè)龍頭愛爾眼科。

02

造富神話能否復(fù)制？

眼科行業(yè)有著較為堅(jiān)固的壁壘，優(yōu)秀眼科醫(yī)生的缺乏，以及對重資產(chǎn)設(shè)備的依賴形成了較高的行業(yè)門檻。由于合格眼科醫(yī)生的培養(yǎng)需要5-10年，傳統(tǒng)強(qiáng)勢眼科醫(yī)院已建立起臨床、研究、教學(xué)一體化人才培養(yǎng)輸送平臺，新入局者很難在短時間內(nèi)搭建起人才梯度，加上影像學(xué)檢查、激光設(shè)備手術(shù)等都需要用到一些貴重設(shè)備，對資金實(shí)力也是一大考驗(yàn)。

隨著眼科市場規(guī)模的擴(kuò)大，新進(jìn)入者越來越多，民營眼科醫(yī)院數(shù)量翻倍增長，如今已高達(dá)上千家，資本也盯上了這個黃金賽道，上市的眼科機(jī)構(gòu)多了起來，規(guī)模最大的愛爾眼科目前擁有超過2000億市值，在中國內(nèi)地的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)超過600家，處于絕對領(lǐng)先地位。

其他競爭者中，華夏眼科在內(nèi)地的眼科?？漆t(yī)院為50多家，何氏眼科不足一百家，普瑞眼科為20多家，朝聚眼科僅18家。也就是說，把后面這四家的眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)全部加起來，也遠(yuǎn)不及龍頭老大。

那么，這些追趕者們能否在規(guī)模上趕上愛爾眼科呢？由于每家眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)的眼科醫(yī)生和設(shè)備設(shè)備有限，單個醫(yī)院的服務(wù)人數(shù)有著明顯的天花板，想要擴(kuò)大總體營收規(guī)模，就只能從增加醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量上入手了。

行業(yè)龍頭愛爾眼科是以并購基金的模式進(jìn)行擴(kuò)張，引入具有并購經(jīng)驗(yàn)的投資機(jī)構(gòu)、合伙人等共同參與并購，在并購洽談、資金渠道方面形成自己的優(yōu)勢。在醫(yī)學(xué)人才培養(yǎng)方面，與中南大學(xué)聯(lián)合成立愛爾眼科學(xué)院，定向培養(yǎng)眼科醫(yī)生人才，醫(yī)教研結(jié)合，形成壁壘。然而這種模式并不是所有眼科醫(yī)院都能成功復(fù)制。

以去年上市的朝聚眼科為例，這家公司雖然成立時間很早，但開連鎖店的速度非常慢，2021年內(nèi)地眼科醫(yī)院數(shù)量只有18家，與愛爾眼科十余年里新開幾百家的速度根本沒法比。即使朝聚眼科2021年7月在港交所成功上市，也不被市場看好，上市不到兩個月，股價就迅速跌破10.6港元的發(fā)行價，如今更是跌至3.6港元左右。

甚至，公司在上市前夕就有大規(guī)模賣舊股的事情發(fā)生。據(jù)悉，朝聚眼科上市發(fā)行的股份中有3343萬股為舊股，舊股約占總發(fā)行股份的20%。有經(jīng)驗(yàn)的打新人都知道，了解公司情況的老股東不等上市就要把舊股賣掉，透露出對公司發(fā)展的不看好，這種情況很有可能公司股價上市即巔峰，如今看來，還真有這種意味。

03

尾聲

在我國近視人群和老年人口不斷增加的當(dāng)下，眼科醫(yī)院的市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。近年來我國民營眼科醫(yī)院的數(shù)量越來越多，其中有些龍頭民營醫(yī)院借助并購其他眼科機(jī)構(gòu)的方式，規(guī)模不斷壯大，營收和市值都節(jié)節(jié)攀升。

但像朝聚眼科等許多中小民營眼科醫(yī)院，新增連鎖店的速度卻非常緩慢，在單個醫(yī)院營收有限的情況下，很難有新的增量來壯大規(guī)模，在日益激烈的市場競爭中，這樣的公司很難被投資者看好。

如今，朝聚眼科的股價已自高點(diǎn)下跌約60%，在大盤上漲的情況下，短期也許會有小幅反彈，但長期來看，如果公司找不到新的增長點(diǎn)，營收和凈利規(guī)模起不來，就難有大的機(jī)會。

關(guān)鍵詞： 朝聚眼科眼科賽道的棄子