對(duì)于絕大多數(shù)的投資者和營(yíng)商者而言，近兩年經(jīng)歷得大多是跌宕起伏的艱難時(shí)光。受疫情持續(xù)沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)波動(dòng)加劇，加之各國(guó)監(jiān)管層博弈加劇，諸多行業(yè)步入調(diào)整階段，其中影視行業(yè)更是幾經(jīng)“烈火淬煉”，“收縮”、“資本退潮”、“虧損”、寒冬”等成為近年來(lái)行業(yè)繞不開的關(guān)鍵詞。

在疫情、監(jiān)管等多重因素影響之下，影視行業(yè)發(fā)展逐漸回歸理性和本源，其中老牌影企也繼續(xù)通過(guò)主動(dòng)收縮戰(zhàn)線，聚焦主業(yè)，并積極地調(diào)整和優(yōu)化商業(yè)模式，以達(dá)到短期經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)期發(fā)展之間的極致平衡。

2021年影企“喜憂參半”，華誼兄弟年虧損大幅收窄

盡管行業(yè)再艱難，一年一度的年報(bào)大考終究還是如期而至。這也為我們更近距離地觀察行業(yè)的生存現(xiàn)狀以及破局之道提供了有利的窗口。

透過(guò)對(duì)24家A股上市影企2021年業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，去年對(duì)于影視行業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂是“喜憂參半”。其中，有8家預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧，相比2020年普遍巨虧的局面有明顯改善。

如果說(shuō)《長(zhǎng)津湖》、《你好，李煥英》和《唐探3》等多部國(guó)產(chǎn)熱門影片是助推去年國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)復(fù)蘇的外部主力；那么各家自身的底子及變革成效，則是決定各自業(yè)績(jī)韌勁的核心內(nèi)生變量。

比如剛于4月27日晚公布2021年年報(bào)的老牌影企——華誼兄弟（300027.SZ）。據(jù)年報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.99億元；歸母凈虧2.46億元；相比此前披露的盈利（約2252萬(wàn)元—3371萬(wàn)元）向下修正，這主要是由于自去年底以來(lái)，疫情再度突發(fā)并在全國(guó)范圍內(nèi)擴(kuò)散持續(xù)至今，對(duì)諸如實(shí)景娛樂(lè)等線下項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)形成實(shí)質(zhì)性的沖擊，導(dǎo)致項(xiàng)目收入驟降，因此影響到相關(guān)資產(chǎn)交易對(duì)價(jià)及收益。當(dāng)然，這在當(dāng)前整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、融資環(huán)境嚴(yán)峻等多重背景下，是在所難免的，因此這在業(yè)內(nèi)也較為普遍。

盡管如此，華誼兄弟此次業(yè)績(jī)還是有明顯改善的跡象，主要在于相比去年同期大幅縮窄近八成，相比2019年疫前更是收窄超九成。這主要?dú)w功于兩方面：一手抓內(nèi)容主業(yè)；一手完善輕資產(chǎn)模式。

具體而言，公司不斷強(qiáng)化內(nèi)容源頭，持續(xù)孵化優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，以原創(chuàng)電影內(nèi)容為基礎(chǔ)，完善并加速文化創(chuàng)新運(yùn)營(yíng)能力，以提高內(nèi)容變現(xiàn)能力。更重要的是，公司也通過(guò)逐步退出部分與主營(yíng)業(yè)務(wù)整合度較低、與公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同度較弱的投資項(xiàng)目，尤其是進(jìn)一步優(yōu)化實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)板塊的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

據(jù)此前公告及財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)大致測(cè)算，2021年華誼兄弟通過(guò)處置包括長(zhǎng)期股權(quán)投資及金融資產(chǎn)等所獲得非經(jīng)常性損益凈額約為6.73億元，其中通過(guò)出售實(shí)景娛樂(lè)板塊的部分股權(quán)取得收益就達(dá)到4.11億元左右。

需要指出的是，通過(guò)本次交易，西藏景源取代公司成為天津?qū)嵕皧蕵?lè)的實(shí)際控制方。而公司持有39%的股權(quán)，作為天津?qū)嵕皧蕵?lè)的第二大股東，并不再將其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并表。

眾所周知，盡管華誼兄弟參與實(shí)景娛樂(lè)的方式是輕資產(chǎn)的IP輸出，但實(shí)景娛樂(lè)本身涉及實(shí)體項(xiàng)目建設(shè)，是典型的重資產(chǎn)生意，所以或多或少還是會(huì)對(duì)做慣了影視項(xiàng)目的華誼兄弟構(gòu)成資產(chǎn)壓力，也一度拖累了其業(yè)績(jī)，如今出讓部分股權(quán)實(shí)現(xiàn)“出表”，改善業(yè)績(jī)的同時(shí)，也可補(bǔ)充一定的流動(dòng)性，降低自身經(jīng)營(yíng)壓力，同時(shí)引入外部?jī)?yōu)勢(shì)資源，提升經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

當(dāng)然，這也不免會(huì)引發(fā)一些其他的猜疑。要知道，不論是傳統(tǒng)影企，還是游戲廠商，幾乎都懷抱著一個(gè)“迪士尼夢(mèng)”。而對(duì)于影企而言，實(shí)景娛樂(lè)則被視作那條通向羅馬的可行之路，吸引了眾多影企紛紛走上跨界“破圈”的探索之旅，華誼兄弟更可以說(shuō)是老炮了。作為國(guó)內(nèi)首家上市影企，早在上市初期，華誼兄弟就開始了以影視娛樂(lè)為核心，品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)實(shí)景娛樂(lè)和互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)為兩翼的多元化發(fā)展之路。

因此，有人不禁會(huì)問(wèn)：華誼兄弟是否要放棄這片深耕已久的實(shí)景娛樂(lè)領(lǐng)域？甚至是追逐已久的“迪士尼夢(mèng)”？顯然不是。

華誼兄弟在去年八月披露的交易公告中，其實(shí)就已給出較為明確的答案。公告稱，公司未來(lái)將繼續(xù)聚焦“影視+實(shí)景”商業(yè)模式、深耕實(shí)景娛樂(lè)業(yè)務(wù)和文旅融合業(yè)態(tài)不會(huì)發(fā)生實(shí)質(zhì)性影響。

“迪士尼夢(mèng)”的“甜蜜”與負(fù)擔(dān)

由此來(lái)看，公司的戰(zhàn)略大方向依然沒(méi)有變，通過(guò)優(yōu)化實(shí)景業(yè)務(wù)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，策略性地調(diào)整業(yè)務(wù)重心，進(jìn)一步深化輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，這顯然是公司為應(yīng)對(duì)當(dāng)前復(fù)雜多變的外部市場(chǎng)與行業(yè)環(huán)境之下的權(quán)宜之計(jì)。

同時(shí)，需要指出的是，雖然實(shí)景娛樂(lè)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)受累，但不可否認(rèn)的是，其也給公司帶來(lái)了一段“甜蜜期”。

自2011年起，華誼兄弟提出實(shí)際娛樂(lè)戰(zhàn)略，并設(shè)立天津?qū)嵕皧蕵?lè)公司，陸續(xù)參與多個(gè)項(xiàng)目的投資、開發(fā)、及運(yùn)營(yíng)，涵蓋影視文化城、電影主題公園、外景地等，并授權(quán)使用“華誼兄弟”品牌、影視作品的相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及提供相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)來(lái)取得品牌授權(quán)費(fèi)，從而創(chuàng)造營(yíng)收。

2014年，華誼兄弟開啟“去電影單一化”之路，并首次將主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分為影視娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)、品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)三大板塊，正式進(jìn)軍實(shí)景娛樂(lè)領(lǐng)域；2015年進(jìn)入項(xiàng)目開發(fā)與落地的快速推進(jìn)階段，蘇州、長(zhǎng)沙、鄭州園區(qū)也陸續(xù)開業(yè)。自此，華誼兄弟的實(shí)景娛樂(lè)板塊業(yè)績(jī)也駛?cè)肓丝燔嚨馈?/p>

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2014年，該板塊營(yíng)收同比飆漲463.66%至2.34億元，得益于多個(gè)項(xiàng)目集中于第四季度簽約、獲得品牌授權(quán)費(fèi)。2016年，營(yíng)收增至2.57億元，同比大增約362%。再?gòu)拿蕘?lái)看，2015-2017年，華誼娛樂(lè)的品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂(lè)毛利率最少都在98%以上。

但好景不長(zhǎng)，自2018年起，華誼兄弟的實(shí)景娛樂(lè)板塊營(yíng)收開始下滑，同時(shí)不再披露累計(jì)簽約項(xiàng)目數(shù)量。華誼兄弟認(rèn)為，原因在于各項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度存在時(shí)間性差異，導(dǎo)致收款進(jìn)度在各年之間有所差異。2019年起，華誼兄弟主動(dòng)求變，從項(xiàng)目開拓轉(zhuǎn)向深耕運(yùn)營(yíng)。

若自2011年提出實(shí)景娛樂(lè)戰(zhàn)略算起，華誼兄弟耕耘實(shí)景娛樂(lè)這片土壤已經(jīng)超過(guò)十年，要說(shuō)沒(méi)有任何收獲那必然也是不現(xiàn)實(shí)的，比如在項(xiàng)目開發(fā)與經(jīng)營(yíng)能力及經(jīng)驗(yàn)、品牌積淀，華誼兄弟也累積了一系列的有形與無(wú)形資產(chǎn)。這不僅不能說(shuō)明華誼兄弟的實(shí)景娛樂(lè)之路打一開始就是戰(zhàn)略性失誤，反而顯現(xiàn)出其積極的戰(zhàn)略意義和廣闊市場(chǎng)空間。

客觀地講，華誼實(shí)景娛樂(lè)發(fā)展十余年起承轉(zhuǎn)合背后，既有收獲，也有負(fù)擔(dān)。近幾年來(lái)，由于產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整、影視行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境變化及項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期影響，致使華誼兄弟的業(yè)績(jī)一直處于波谷階段，但在經(jīng)歷“寒冬”后，公司及時(shí)調(diào)整，重新聚焦“影視+實(shí)景”優(yōu)勢(shì)板塊，逐步剝離主業(yè)相關(guān)性較弱資產(chǎn)，并從2018年起釋放高風(fēng)險(xiǎn)商譽(yù)、長(zhǎng)期股權(quán)投資、存貨等減值，雖然對(duì)當(dāng)年造成虧損的壓力，但使得資產(chǎn)負(fù)債表更加健康，這些變化也都是有目共睹的。

盡管市場(chǎng)環(huán)境復(fù)雜多變，但公司依然堅(jiān)持“影視+實(shí)景”的“初心”不變，逐步剝離一系列資產(chǎn)顯然是公司為了適應(yīng)挑戰(zhàn)重重的外部環(huán)境，極力扭轉(zhuǎn)不利局面的必要舉措。對(duì)于實(shí)景娛樂(lè)板塊而言，公司主動(dòng)出讓部分股權(quán)，控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，這在一定程度上有利于其獨(dú)立發(fā)展。另外，華誼兄弟現(xiàn)在作為第二大股東，未來(lái)也將繼續(xù)分享到其發(fā)展過(guò)程中所創(chuàng)造的收益。

這也就是說(shuō)，華誼兄弟只是階段性地撤離實(shí)景娛樂(lè)領(lǐng)域，“迪士尼夢(mèng)”也只是暫時(shí)擱淺。卷土重來(lái)，料想也只是早晚之事。一旦時(shí)機(jī)成熟，這十余年來(lái)的耕耘、沉淀與積累，將會(huì)成為華誼兄弟迅速重歸本土影視實(shí)景娛樂(lè)賽道并實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑的底氣。

華誼兄弟轉(zhuǎn)型啟示錄：降本增效，回歸本源

不論是優(yōu)化實(shí)景娛樂(lè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，還是其他一系列退出舉措，根本導(dǎo)向都在于降本增效，從而在短期經(jīng)營(yíng)與長(zhǎng)期發(fā)展之間找到一個(gè)最佳的平衡點(diǎn)。華誼兄弟的做法，可看作是現(xiàn)階段整個(gè)影視行業(yè)“融資趨冷”及規(guī)范化化發(fā)展背景下，邁向高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)縮影。

除此之外，公司聚焦影視內(nèi)容主業(yè)，其實(shí)也可看作是行業(yè)回歸理性發(fā)展的體現(xiàn)，“內(nèi)容為王”的邏輯依然不變，尤其是擁有優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的持續(xù)生產(chǎn)能力，將在產(chǎn)業(yè)中掌握更高的話語(yǔ)權(quán)。華誼作為國(guó)內(nèi)的老牌影視內(nèi)容制作公司之一，在這方面顯然有其天然的優(yōu)勢(shì)。以下多為公司近幾年來(lái)主控發(fā)行的電影，多為彼時(shí)的爆款，當(dāng)然這里并不算公司參投的影片。

2015-2020年華誼兄弟收入前五名影視作品

（資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)）

相比過(guò)往，華誼兄弟去年在影視內(nèi)容方面的成績(jī)顯然并不算出彩。但公司還在不斷強(qiáng)化內(nèi)容源頭，并完善及加速文創(chuàng)運(yùn)營(yíng)能力，以提高內(nèi)容變現(xiàn)能力。

盡管受疫情影響，行業(yè)洗牌及轉(zhuǎn)型提速，勢(shì)必會(huì)伴隨陣痛，但影視行業(yè)長(zhǎng)期走向與趨勢(shì)終究不會(huì)被改變。去年11月以來(lái)，《“十四五”中國(guó)電影發(fā)展規(guī)劃》、《“十四五”中國(guó)電視劇發(fā)展規(guī)劃》相繼出爐，為行業(yè)邁入高質(zhì)量發(fā)展的新階段提供了明確的方向和發(fā)展藍(lán)圖。像華誼兄弟這樣長(zhǎng)期活躍在影視領(lǐng)域的老牌公司，本身有其深厚的底蘊(yùn)和獨(dú)特的價(jià)值，通過(guò)主動(dòng)變革來(lái)不斷適應(yīng)變化，也是為邁入新階段做好的必要準(zhǔn)備。

正所謂“滄海橫流顯本色，烈火淬煉始成鋼”，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)酷的外部環(huán)境，唯有“內(nèi)功”不斷精進(jìn)的強(qiáng)者才能存活，并迎來(lái)新曙光。

關(guān)鍵詞： 影企喜憂參半 華誼兄弟(300027 SZ)如何扭轉(zhuǎn)局面