雖然，近期游戲版號的恢復對行業(yè)情緒再次形成刺激，但從股價來看游戲股企業(yè)大都形成沖高回落走勢。

究其原因，一方面由于大盤整體處于下跌之中，各行業(yè)都難以走出持續(xù)上漲行情；另一方面，版號的下發(fā)雖意味著游戲企業(yè)能夠再次向市場推出新游戲來創(chuàng)收，但新游的商業(yè)化和版號下發(fā)之間畢竟存在時間差，是故當下游戲股短期更多被大盤行情所影響。

長期來看，筆者認為，能夠向市場持續(xù)輸出優(yōu)質內容并擴大商業(yè)化成果的游戲企業(yè)將會更容易脫穎而出，逐步走出獨立行情。畢竟版號的下發(fā)只是一個游戲行業(yè)恢復活力的一個契機，意味著更多新游戲可以上線，而客觀上來說，游戲供給端的提高依然會加劇國內游戲市場的競爭。

因此，在鞏固國內基本盤的同時，越來越多的游戲企業(yè)開始聚焦海外市場的機會。

可以觀察到，頭部游戲廠商如騰訊、網易均計劃把海外市場營收占比提升到50%以上；其他游戲企業(yè)如中手游，也在其業(yè)績會上提出在2022年全力實現海外市場收入占比達30%，2023年達50%的目標。

值得關注的是，青瓷游戲作為2021年利潤增長最快的國內游戲上市企業(yè)，也將出海作為2022年核心戰(zhàn)略，顯然也是深刻認識到海外市場對于自身成長及長期價值的釋放，有著不可或缺的位置。

優(yōu)質產品力和本地化運營是中國手游出海的重要路徑

想要打造精品化的游戲產品，一方面來自于強研發(fā)實力下對于游戲畫質、玩法等基礎設計的不斷打磨；另一方面則源自游戲內容中所蘊含的文化底色，是否能夠用持續(xù)迭代優(yōu)質內容來吸引玩家，做長游戲產品的生命周期，做多游戲產品的流水。

事實上，借以游戲為代表的中國數字內容產品出海，來向海外傳播中國優(yōu)秀傳統(tǒng)文化，提升中國文化產業(yè)在全球的影響力，也一直是國家支持的重點方向。

中宣部出版局副局長楊芳就在去年7月底在出席中國國際數字娛樂產業(yè)大會(CDEC)時旗幟鮮明的指出，數字內容產品具有鮮明的文化屬性，富含思想文化內涵，承擔著傳播文化、傳承文明的使命職責。

具體到游戲部分則特別強調，“為中國游戲注入更多中國精神、中國力量，打造更多具有廣泛影響力的文化符號，讓中國故事、中華文化借助科技和創(chuàng)意的翅膀，在國際上走得更遠、更加深入人心?！?/p>

在2021年業(yè)績會上，青瓷游戲表示，手游出海將成為公司業(yè)務發(fā)展的重要戰(zhàn)略。公司已陸續(xù)組建海外本地化發(fā)行團隊，負責港澳臺、東南亞及日本的發(fā)行；在日本成立公司，輔助推進游戲的本地化工作。據了解，《最強蝸牛》將在今年登錄日本市場。

接下來將以優(yōu)質產品力、本地化運營為首的兩大方向，聚焦討論公司手游出海的持續(xù)驅動路徑：

1）與熱門IP聯(lián)動，融入傳統(tǒng)文化符號鑄就《最強蝸?！烦瑥妰热莺诵?/b>

青瓷的《最強蝸牛》作為一款累計流水超過20億的爆款游戲，在游戲核心玩法、畫面呈現的基礎建設上的能力自不必多言，特別是通過捕捉熱點話題和用戶興趣需求，針對性地與IP聯(lián)動，成為《最強蝸?！纺軌蜷L期維持對玩家吸引力。截至目前，青瓷游戲已與多個IP進行聯(lián)動，包括《唐人街探案3》、《刺客伍六七》，以及《喜羊羊與灰太狼》與《大鬧天宮》等。

青瓷已經摸索出了一套為旗下游戲進行定制化發(fā)行的獨特打法。如在選擇游戲長期運營聯(lián)動對象的時候，首要是符合游戲產品調性，符合游戲目標用戶，針對不同目的，不同聯(lián)動類型和產品來對選擇合適的聯(lián)動內容。

比如，在《最強蝸?！飞暇€之初，快速拉新成為產品的核心訴求。以《最強蝸?！放c《唐人街探案3》的合作來看，一是推廣節(jié)點上，《最強蝸?！沸履臧姹厩∨c春節(jié)檔話題度較高的電影《唐人街探案3》在時間上重合，二是《唐人街探案3》的搞笑風格也與《最強蝸?！废嗥鹾?，可見，青瓷與《唐人街探案3》進行內容聯(lián)動，在時機與受眾的判斷上不可謂不精準。

而最近《喜羊羊與灰太狼》和《大鬧天宮》的兩次內容聯(lián)動則是針對《最強蝸牛》的存量用戶。根據招股書的披露，青瓷游戲約76%的玩家年齡為30歲或以下。借助與這兩款內容聯(lián)動，青瓷巧妙地將玩家與過去童年熟悉的事物進行連接，從而提升《最強蝸?！穼τ诖媪客婕业膬热菸?。

從實際效果看，無論是1月份與《喜羊羊與灰太狼》的聯(lián)動還是3月份與《大鬧天宮》的聯(lián)動，均有效提升了《最強蝸牛》的內容吸引力。

《最強蝸牛》iOS游戲暢銷榜排名

來源：七麥數據

除了與多元化IP聯(lián)動之外，《最強蝸?！穭?chuàng)作團隊在將中國傳統(tǒng)文化融入游戲內容也付出了不少努力。從青瓷游戲年報的ESG報告中可以看出，公司在積極傳達游戲正能量，希望通過在游戲中恰當地向玩家展示傳統(tǒng)文化符號，從而幫助玩家在體驗游戲樂趣的同時，體會到傳統(tǒng)文化的魅力。

《最強蝸?！分械馁F重物品系統(tǒng)，作為收集養(yǎng)成系統(tǒng)的一部分，是蝸牛區(qū)別于其他游戲的一大特色。青瓷研發(fā)團隊在設計貴重物品系統(tǒng)時，與多家博物館進行了聯(lián)動，包括三星堆博物館、廈門博物館、敦煌博物館等，將很多歷史文物和標志性科技產品，做成了貴重物品呈現給玩家，《最強蝸牛》貴重物品系統(tǒng)和博物館聯(lián)動的做法也受到了玩家的高度好評。

《最強蝸?！放c三星堆博物館聯(lián)動

來源：《最強蝸牛》

例如，在與三星堆博物館聯(lián)動中，《最強蝸?！肺樟巳嵌殉鐾廖奈锢镒罹叽硇缘那嚆~神樹形象進行創(chuàng)作。據了解，三星堆青銅樹是古蜀人神話宇宙觀具象化的物質載體，在古蜀人神話意識中具有通靈、通神、通天的特殊功能，古蜀人對神樹的崇拜，表達了他們的宇宙情懷，寄托了對未來、對生活的美好憧憬。

可以推測，《最強蝸?！分械娜嵌汛笊駱湓谪S富游戲內容底蘊的同時，必然也會催發(fā)玩家的好奇心，使得玩家自發(fā)地去了解三星堆文明，探尋中國傳統(tǒng)文化的魅力。

因此可判定《最強蝸牛》在為玩家提供優(yōu)質內容的同時，客觀上承擔起了弘揚中華民族優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的社會責任。

2）本地化運營助力國內游戲產品更快、更好地在海外市場生根發(fā)展

此外，由于不同地區(qū)的文化、用戶習慣差異，手游出海往往需要因地制宜地制定本地化服務策略。

沐瞳科技發(fā)行制作人蔡旭威曾在2021 IGBC上分享《無盡對決》在東南亞市場發(fā)行經驗時提及，游戲剛上線東南亞時采用國內外包的本地化工作，導致東南亞玩家滿意度只有60%左右，而后續(xù)公司找了很多東南亞當地的玩家和資源并對本地化內容進行完善，帶動當地玩家對于游戲本地化滿意度提高至90%以上，也推動了該公司游戲在東南亞保持強勁的熱度。

若返回到青瓷游戲身上，同樣可發(fā)現其已在被實踐驗證的正確路線上越走越遠，越走越快。

據悉，為了確保《最強蝸?！贰霸丁眱热菰谌毡臼袌龅脑诘鼗尸F，青瓷在日本當地成立了合資公司，并聘請了不少雇員。未來隨著游戲在日本上線，根據游戲產品本身幽默風趣的元素，會和哪些藝人及IP合作，也值得期待。

綜上，《最強蝸牛》是青瓷游戲的旗艦產品，無論是內容力，還是長線運營力均有過人的“硬核”優(yōu)勢《最強蝸牛》日本發(fā)行也值得期待。筆者認為，《最強蝸?！返某龊?，對于青瓷品牌在日本乃至海外的影響力提升或將具有里程碑表現，以及帶來一系列連鎖的帶動效應。

海外市場正成為中國游戲企業(yè)新的增長引擎

從需求端來看，海外移動游戲市場玩家滲透率和付費仍處于快速增長中。

根據Statista數據，截至2021年3月，美國/德國/英國等歐美主要市場的手游玩家滲透率僅為40-50%左右，對比中國70%具備較大提升空間，而海外游戲廠商正在積極推動移動版游戲的發(fā)展和中國游戲廠商加速手游出海，都將助推海外市場手游滲透率的快速增長。

付費上，根據AppAnnie數據，大部分地區(qū)的單用戶月均付費水平在持續(xù)提升，其中人均付費水平最高的日本/韓國/美國在2021年上半年單用戶月均手游支出同比提升8.6%/38.5%/40.8%。

手游用戶滲透率和付費水平的提高，使得中國手游在海外市場相較國內市場形成明顯增量趨勢。營收規(guī)模上，根據伽馬數據，2021年中國自研移動游戲出海收入達160.90億美元，同比增長21.8%，超過同期國內市場增速。參考中信證券預測，2025年中國移動游戲出海收入規(guī)?？蛇_329億美元，未來4年年復合增速可達20%，對應2021年有翻倍空間。

游戲出?？墒沟脝我挥螒虍a品同時在國內和海外兩個市場同時創(chuàng)收，直接拉抬了游戲公司的業(yè)績“天花板”。

回到《最強蝸牛》上，該游戲產品的出海對于青瓷游戲有兩大重要意義：

一是《最強蝸牛》在國內市場已進入成熟收獲期，經過驗證后成熟的游戲產品推向海外，有利于拓寬單一產品的創(chuàng)收渠道，為公司形成業(yè)績增量。

二是通過《最強蝸?！返某龊?，青瓷可以在實際運營中深入了解海外用戶特點與需求，并打磨內容研發(fā)與運營團隊，為今后更多的產品出海儲備經驗與力量。青瓷也表示將繼續(xù)加碼研發(fā)提升公司游戲產品的競爭壁壘，同時進一步強化發(fā)行能力。

青瓷游戲2021年盈利大增154%，未來前景依舊光明

據業(yè)績公告顯示，青瓷游戲于2021年實現收入11.06億人民幣，過去三年的復合增長率高達253%，經調整利潤為4.22億，較2020年增長154%，并擬宣派股息15.2港仙/股，總計1.05億港元，對應2021年公司調整后利潤的分紅率近25%。

青瓷游戲能夠在行業(yè)整體承壓行情下交出這份穩(wěn)健增長的成績單，與這一點是密不可分的——能夠持續(xù)推出優(yōu)質產品，并實現精細化運營的能力。

當前，《最強蝸牛》、《提燈與地下城》兩款游戲已進入成熟收獲期，能夠為青瓷貢獻穩(wěn)定現金流，為公司研發(fā)、運營能力的長期發(fā)展儲備資金。更重要的是，《最強蝸?！返扔螒驗榍啻煞e累了核心用戶基礎，直接擴大了青瓷游戲影響力和玩家品牌認知。

截至2021年底，《最強蝸?！防塾嬜酝婕页?,110萬人，2021年平均MAU超120萬人，平均MPU超20.8萬人；《提燈與地下城》2021年實現平均MAU超65.7萬人，平均MPU超16.8萬人。

展望未來，目前青瓷游戲擁有11款儲備游戲，涵蓋RPG、SLG和ACT RPG等多個類型及類別。其中，《時光旅行社》、《騎士沖呀》與《使魔計劃》計劃于2022年上線。

值得留意的是，《時光旅行社》、《使魔計劃》已獲得版號，分別在TapTap平臺得分高達8.2分和8.3分，受到市場積極關注，預計上線后可為公司貢獻增量流水。

從海外業(yè)務發(fā)展來看，旗艦產品《最強蝸牛》的出海，確實相當值得期待。

根據機構預測未來幾年，海外手游市場處于年復合增速超20%的快速發(fā)展期，中國手游出海面臨良好機遇，前面提到《最強蝸?！樊a品力優(yōu)秀，青瓷也已在日本建立本地化團隊，為產品的出海做了充分準備，因此相信青瓷海外業(yè)務今年將有望帶給市場不少驚喜，海外業(yè)務帶動業(yè)績增長，或成為公司業(yè)績超預期的重要來源之一。

回到估值方面，按業(yè)績公告中提及的經調整凈利潤計算，按最新截稿時間，當前青瓷PE僅約為5.6倍左右，在可比公司中已顯現出較高安全邊際。

進一步考慮到青瓷兩款游戲仍表現穩(wěn)定，可繼續(xù)為公司貢獻穩(wěn)定的收益，同時擁有涵蓋放置、休閑、SLG等多個品類的游戲儲備，2022年計劃將上線的3款新游戲和海外市場也有望成為公司新的盈利引擎。因此，筆者判斷，隨著版號重啟之后，游戲行業(yè)整體的市場情緒逐步回暖，看好青瓷游戲或將率先迎來估值修復，有望走出一輪獨立行情。