作者：蝦股

這段時(shí)間，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)可以用“割裂”一詞來(lái)形容，受業(yè)績(jī)、疫情、輿論等綜合影響下，前期備受市場(chǎng)關(guān)注的光伏、鋰電、中醫(yī)藥板塊集體大幅回調(diào)，反而是一些前期跌幅明顯的物流、消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等板塊表現(xiàn)亮眼。筆者發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)資金似乎更加青睞“觸底反轉(zhuǎn)”這類(lèi)型的公司。

基于這樣的思路，恰逢近期A股年報(bào)密集披露，我們不妨從年報(bào)中來(lái)尋找同類(lèi)型的公司。筆者注意到，此前股價(jià)調(diào)整較多的美年健康（002044.SZ）也公布了2021年年報(bào)。不禁思考，這家體檢龍頭是否存在觸底反轉(zhuǎn)的潛力？

歸母扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)112%，個(gè)性化服務(wù)推動(dòng)“量?jī)r(jià)”提升

一份公司的財(cái)報(bào)，其主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是最值得探討的部分。從美年健康的收入端來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)公司作為體檢龍頭，體驗(yàn)業(yè)務(wù)規(guī)模依舊在不斷擴(kuò)大。公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年美年健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.56億元，同比增長(zhǎng)16.66%。

具體來(lái)看，美年健康的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為清晰，公司通過(guò)“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”四大品牌協(xié)同發(fā)力，全面覆蓋多層次的客戶群體，能夠針對(duì)不同的個(gè)體提供差異化的服務(wù)，包括追求高性價(jià)比的普羅大眾，以及青睞高水準(zhǔn)服務(wù)的中高端客戶。

其中“美年大健康”品牌占比最大，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.23億元，相較于2020年增加了9.51億元，同比增長(zhǎng)15.66%，是此次公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主力貢獻(xiàn)。由此可見(jiàn)，美年健康繼續(xù)強(qiáng)化在大眾健康體檢市場(chǎng)的龍頭地位，并取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

圖一：美年健康的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

資料來(lái)源：公司年報(bào)，格隆匯整理

而在利潤(rùn)端，盡管看似歸母凈利潤(rùn)下滑了88.36%至6414萬(wàn)元，但實(shí)際上并沒(méi)有表面上的那么夸張。筆者發(fā)現(xiàn)，這主要是由于2020年美年健康轉(zhuǎn)讓美因基因的股權(quán)形成了非經(jīng)常性損益約10.4億元，導(dǎo)致了2020年的基數(shù)較高，若扣除非經(jīng)常損益后，美年健康2021年的歸母扣非凈利潤(rùn)為7272萬(wàn)元，相較于上一年則是增加了近7億元，同比增長(zhǎng)112.11%，并不是賬面上所體現(xiàn)的較大差距。而且，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)一切正常，產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~更是同比增加了10.76億元。

美年健康的業(yè)績(jī)相較此前可謂是出現(xiàn)了較大的邊際改善，營(yíng)收重新回歸正增速，歸母扣非凈利潤(rùn)也大幅提高。筆者認(rèn)為，歸母扣非凈利潤(rùn)實(shí)際上是能夠體現(xiàn)美年健康最真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況，而此次扭虧為盈則是說(shuō)明了公司在后疫情時(shí)代恢復(fù)良好，盈利的韌性較強(qiáng)。

從公司的體驗(yàn)指標(biāo)方面來(lái)看，目前公司旗下的體檢中心數(shù)量613家，控股274家，參股339家。其中，營(yíng)業(yè)時(shí)間超過(guò)3年的控股體檢中心占比高達(dá)88%。公司的體檢中心通過(guò)提供個(gè)性化和深度觸及客戶體驗(yàn)的高質(zhì)高效服務(wù)，打造了較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，在良好的口碑傳導(dǎo)下形成正向循環(huán)。而且，公司的到檢人數(shù)和客單價(jià)都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”的樂(lè)觀局面，體檢人次同比增長(zhǎng)11.8%至1860萬(wàn)人，客單價(jià)更是提升2.6%至520元。

圖二：美年健康的體檢人次和客單價(jià)

資料來(lái)源：公司年報(bào)，格隆匯整理

站在整個(gè)體檢市場(chǎng)的角度，據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)健康體檢行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1890.3億元。而且《中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒（2021）》的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2020年體檢人次4.31億，行業(yè)滲透率僅約31%，相較于美國(guó)、日本這些發(fā)達(dá)國(guó)家超70%的體檢覆蓋率。作為我國(guó)體檢行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，美年健康還存在較大的發(fā)展空間，目前公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)出現(xiàn)“觸底反轉(zhuǎn)”的勢(shì)頭，未來(lái)有望重歸高速增長(zhǎng)的正軌當(dāng)中。

研發(fā)投入同比大增196.74%，創(chuàng)新業(yè)務(wù)促使醫(yī)質(zhì)提升

美年健康的體檢業(yè)務(wù)在“量?jī)r(jià)”提升的同時(shí)，也在不斷潛心于體檢業(yè)務(wù)、管理模式的推陳出新，全方位實(shí)現(xiàn)公司的高質(zhì)量成長(zhǎng)。在費(fèi)用端，美年健康的年報(bào)中有一欄項(xiàng)目十分引人矚目，公司2021年的研發(fā)投入同比大增196.74%至1.38億元，幫助公司實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

實(shí)際上，當(dāng)期的研發(fā)投入增加，往往為公司帶來(lái)的是未來(lái)的收入增長(zhǎng)或是費(fèi)用降低，完全可以視為一種“投資”。美年健康的主要研發(fā)項(xiàng)目為終端信息安全升級(jí)項(xiàng)目、管理系統(tǒng)升級(jí)項(xiàng)目，將建立起完善的服務(wù)質(zhì)量安全控制體系，實(shí)現(xiàn)一體化的信息管理系統(tǒng)，有望增強(qiáng)公司的管理效率，從而降低管理費(fèi)用。

不僅如此，公司首次將創(chuàng)新指標(biāo)納入全年業(yè)績(jī)考核，除了在管理創(chuàng)新方面，還正在不斷推動(dòng)產(chǎn)品、服務(wù)、模式等方面不斷探索實(shí)際的創(chuàng)新應(yīng)用。例如，在產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新方面，公司根據(jù)新冠疫情持續(xù)反復(fù)，自建了8家PCR實(shí)驗(yàn)室，推動(dòng)核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)以對(duì)沖疫情的負(fù)面影響，而且公司還瞄準(zhǔn)腦卒中、心理健康、胃健康等高發(fā)疾病，推出了一些針對(duì)性的創(chuàng)新專(zhuān)項(xiàng)套餐及服務(wù)包，為客戶提供更精準(zhǔn)的選擇，給予其高質(zhì)量的使用體驗(yàn)。

在模式創(chuàng)新方面，公司通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型不斷推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在業(yè)內(nèi)率先實(shí)施《醫(yī)療質(zhì)量管理考核800分》等質(zhì)控標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化醫(yī)療質(zhì)量的落實(shí)與管理，并響應(yīng)國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)現(xiàn)了科技賦能創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。另外，公司也在建立及完善信息化平臺(tái)，利用大數(shù)據(jù)和AI技術(shù)在降低成本的同時(shí)滿足客戶愈加個(gè)性化的需求，從而為其提供高質(zhì)量的體檢服務(wù)。

可以發(fā)現(xiàn)，美年健康正探索發(fā)展更多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，聚焦于實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的內(nèi)生增長(zhǎng)，盈利能力也隨之改善。而且，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)為公司收入端提供更多增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)，還將進(jìn)一步提高公司的服務(wù)質(zhì)量，為“觸底反轉(zhuǎn)”提供創(chuàng)新實(shí)力支撐。

小結(jié)

整體來(lái)看，美年健康正走上一條與時(shí)俱進(jìn)的良性發(fā)展道路，公司也在全方位推動(dòng)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)著力于提高公司的醫(yī)質(zhì)水平，最終實(shí)現(xiàn)“量?jī)r(jià)齊升”。近期，開(kāi)源證券、財(cái)通證券也給予公司“買(mǎi)入”、“增持”的評(píng)級(jí)。

而未來(lái)，美年健康在“量?jī)r(jià)質(zhì)”這三方位的驅(qū)動(dòng)下，將憑借自身強(qiáng)勁的實(shí)力，其業(yè)績(jī)將保持著樂(lè)觀的增長(zhǎng)勢(shì)頭，歸母扣非凈利潤(rùn)扭虧為盈，目前已開(kāi)始逐步展現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，有望快速度過(guò)當(dāng)前的價(jià)值低谷期，真正實(shí)現(xiàn)“觸底反轉(zhuǎn)”。

關(guān)鍵詞： 2021年報(bào)出爐 量?jī)r(jià)質(zhì)三方位刻畫(huà)美年健康（002044 SZ