4月12日，金川國際在極調(diào)研平臺進行了線上路演，參與會議的有：金川國際執(zhí)行董事兼行政總裁郜天鵬、財務總監(jiān)黃學斌以及投資者關(guān)系專員湯曉雪。
會議內(nèi)容要點經(jīng)整理如下：
一、多項核心指標取得亮眼表現(xiàn)，新項目落地將帶來巨大增量
總體來看，2021年金川國際交出了一份“A+”級成績單，公司總營收實現(xiàn)8.32億美元，同比增長25.2%；其中，礦產(chǎn)品及金屬產(chǎn)品貿(mào)易分部收益2.11億美元，同比增長26.6%。同時，公司盈利能力也有大幅提升，毛利率從2020年的13%上升到了2021年的30%，創(chuàng)近十年新高。此外，公司2021年銅產(chǎn)量為6.1萬噸，鈷產(chǎn)量為3379噸。
優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)來源于兩方面。首先，銅、鈷價格大幅上升，帶動公司營收迅速增長。2021年，采礦業(yè)務收益為6.21億美元，同比增長24.7%。與此同時，公司不斷提升內(nèi)部管理效率，每噸銅的C1現(xiàn)金成本連續(xù)三年下降，2021年降低到2611美元/噸。
（來源：金川國際）
此外，現(xiàn)金流更有大幅改善，有助于公司后續(xù)擴大布局并進一步提升規(guī)模，實現(xiàn)正向循環(huán)。2021年，公司除息稅折舊攤銷前溢利實現(xiàn)了3.1億美元，同比增長超過121.9%；年內(nèi)溢利達到1.62億美元，同比大增283%。
（來源：金川國際）
目前，金川國際業(yè)務有兩個在產(chǎn)礦項目，分別為：Ruashi礦 、Kinsenda礦，另有一個處于建設(shè)階段的Musonoi項目以及一個處于勘探階段的Lubembe項目。
Ruashi礦2021年實現(xiàn)收益3.62億美元，較2020年同期增加16%。銅總儲量約為22萬噸、鈷總儲量為2.5萬噸。2021年，Ruashi建設(shè)了60萬噸浮選及磁性分離工廠，通過磁性分離處理低品位氧化物及硫化物材料，該浮選及磁性分離工廠將進一步提高Ruashi礦山壽命。主要采礦許可證（PE578）已重續(xù)15年，延長至2036年9月。
Kinsenda礦2021年產(chǎn)銅2.82萬噸，實現(xiàn)收益2.59億美元，較2020年同期約增長55%。其主要采礦許可證(PE101)已續(xù)期15年，并將于2036年10月到期。儲量方面，其有約28萬噸的銅，含銅總資源量超過103萬噸，且其銅品味高達5.6%。礦場壽命超過10年，巨大資源量有望將礦場壽命延長至20年或以上。目前，其正在開發(fā)第二條斜坡道，作為開采東部礦山資源的資本項目。
Musonoi項目，目前正在建設(shè)中，擁有高品位0.9%的鈷含量，品位較高。預期投產(chǎn)的時候可以每年產(chǎn)出3.8萬噸銅、7000-8000噸鈷，對未來是一個極為重要的增長點。
Lubembe項目，于2021年1月，開展了鉆探計劃，以收集足夠的樣品進行冶金測試工作并更新資源模型。采礦許可證于2016年重續(xù)及進一步延長至2032年?？傎Y源量達到190萬噸。
二、銅鈷供需長期緊平衡，金川國際正是核心受益標的之一
1、銅、鈷基本面強勁，產(chǎn)量優(yōu)勢凸顯
在碳中和的推動下，太陽能、風能等可再生能源迎來了高速發(fā)展，銅作為最常用的傳導材料，其需求有了快速增長。據(jù)測算，至2025年，清潔能源領(lǐng)域銅需求預計將增至270萬噸，這一數(shù)字在2030年將達到410萬噸。同時，電動車用銅量約為傳統(tǒng)燃油車的四倍左右，進一步提升了銅的遠期需求。近兩年來，銅價的一路上揚也印證了這一判斷。
（來源：金川國際）
另外，鈷作為動力電池的重要原料，其需求也受到了當下新能車的加快滲透而高速提升，據(jù)測算，動力鋰電池領(lǐng)域的鈷仍有望維持2021-2025年復合增長率為38%的較高增速。整體而言，2025年鈷需求將達到23.04萬噸的量級，年均復合增速高達10%。而預計2020-2025年，整體鈷供應年均復合增速或為7.8%，從14.73萬噸提升至21.46萬噸。
（來源：金川國際）
而在目前香港市場中，金川國際是為數(shù)不多的一個銅鈷生產(chǎn)商，香港交易所僅有的兩家名列全球前十大礦產(chǎn)鈷企業(yè)之一。產(chǎn)量整體排名靠前， Musonoi項目投產(chǎn)后，更是有望大幅提升公司產(chǎn)量。整體來說，銅、鈷未來都會處于緊平衡的狀態(tài)。強勁的銅、鈷基本面支撐使得類似金川國際這樣在上游資源占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)長期價值更加凸顯。
2、成本極具競爭力，股東支持力度大
金川國際成本相對固定，基本不會受到銅價影響，除了支付給剛果金政府的權(quán)利金需要按照銅價、鈷價的變動來計算外，其他的費用基本都比較固定，在全球范圍內(nèi)成本優(yōu)勢凸顯。
此外，金川國際還是是金川集團的海外資本運作平臺。母公司金川集團是全球第三大鎳生產(chǎn)商和第四大鈷生產(chǎn)商，并且是中國第四大銅生產(chǎn)商和亞洲最大的鉑族金屬生產(chǎn)商（按2019年產(chǎn)量計），從財務、技術(shù)、資源等各方面對于公司在海外礦山建設(shè)有很大助力。此外，國開行持股金川集團13%的股份，對于金川國際的海外融資提供了很大支持，比如Musonoi項目的融資。
3、形成正向循環(huán)的資產(chǎn)組合，堅持可持續(xù)發(fā)展
目前公司共有五座礦山，經(jīng)營模式是通過在產(chǎn)礦山提供現(xiàn)金流開發(fā)建設(shè)新的礦山，等待新礦山建設(shè)完成后繼續(xù)推行擴大布局，實現(xiàn)正向循環(huán)。Musonoi銅鈷礦是金川國際目前的重點，將成為公司新的利潤增長點。
此外，金川國際在環(huán)境保護以及與當?shù)厣鐓^(qū)溝通方面持續(xù)加大了投入，比如，所有礦場的水均為循環(huán)使用；粉塵監(jiān)測按許可規(guī)定進行；保護植被；Ruashi每年提供銷售收入的0.3%作為社區(qū)發(fā)展基金。近年來，先后向所在地捐贈上百萬美元，用于學校、醫(yī)院及其他民生項目建設(shè)。符合近年來ESG投資理念。
三、線上交流問答環(huán)節(jié)
1、請問公司管理層對于后續(xù)的銅、鈷價走勢分別怎么看，對于公司經(jīng)營都有怎樣的影響？
答：首先，銅、鈷的價格對于公司的經(jīng)營業(yè)績影響較大，2021年的優(yōu)秀業(yè)績來源于銅、鈷價格提升以及內(nèi)部管理的加強。目前，站在長期視角，基于市場需求的大幅增長且新項目投入不多引致供給不足的背景，我們對銅、鈷的價格持謹慎樂觀的態(tài)度。
銅價從2020年到現(xiàn)在幾乎翻了一番，穩(wěn)定在1萬美元/噸左右。鈷價創(chuàng)了2018年以來的新高，約40美元/磅。公司的氫氧化鈷計價系數(shù)從2020年的60%左右上升到了現(xiàn)在的89%?？梢钥吹?，價格上漲的趨勢非常明顯，需求也在不斷增加，因此整體持謹慎樂觀的態(tài)度。
2、請問公司目前在產(chǎn)的銅、鈷礦的產(chǎn)量分別是多少？然后綜合成本是多少？成本方面，相對于同行有什么優(yōu)勢？
答：2021年，公司銅產(chǎn)量是6.1萬噸，鈷產(chǎn)量約3300噸。銅主要來自Ruashi和Kinsenda兩個礦山，鈷則主要是從Ruashi礦山產(chǎn)出。成本方面，C1現(xiàn)金成本逐年下降，每噸銅成本從20年的2900美元降低到21年的2600美元。在整個國際礦山對比中，也是屬于下半?yún)^(qū)位置的，且成本相對固定。過去一年，在剛果的礦山受到疫情影響較小，運營連貫性較好，有助于成本控制。
3、請問剛果金是否存在提高資源稅率的可能？剛果金目前的政治穩(wěn)定性？公司是否存在回A上市計劃？
答：資源稅方面，2018年資源稅有較大的漲幅，銅的資源稅從2%提高到3.5%，鈷的資源稅從2%增加到3.5%，再增長到10%，稅率已經(jīng)相對較高，沒有聽說當?shù)卣{(diào)整稅率。
另外，剛果金在換了總統(tǒng)和礦業(yè)部的相關(guān)人員后，目前還是相對穩(wěn)定。至于回A股，董事會暫時未有討論相關(guān)議題，但公司會研究各項對股東有利之方案，看有什么方式可以維護股價，同時也會對礦業(yè)板塊政策和市場動態(tài)保持密切關(guān)注。
4、能否進一步介紹一下剛果金的開采政策和安全環(huán)境？如果安全環(huán)境復雜的話，公司會通過什么樣的措施來克服？
答：剛果金開采要求，包括安全要求、復墾要求等，都跟發(fā)達國家相似。相比其他國家，因剛果金政府有參股礦業(yè)公司，剛果金政府更多參與日常運營，我們幾家礦業(yè)公司都是跟剛果金及贊比亞政府合資的企業(yè)，因此，他們對于內(nèi)控、環(huán)保等方面可以直接給予幫助，并且會對主要營運合同直接發(fā)表意見。同時，我們沒有出現(xiàn)過大規(guī)模的堵路、罷工等情況。整體來說，在剛果金并沒有特別的不可克服的障礙，公司基本都能應對。值得一提的是，剛果金是中資企業(yè)投資的熱土，在非洲地區(qū)中，剛果金的投資比例較大，同行都在加大對剛果金的投資。
關(guān)鍵詞： 毛利率創(chuàng)歷史新高后 如何看待金川國際(2362 HK)后續(xù)成長
