近期，銅在全球三大交易所的低庫存特征，再度引起了關(guān)注——在歷史低位區(qū)間的背景下展現(xiàn)出下降的趨勢(shì)。加之受到經(jīng)濟(jì)刺激與復(fù)蘇的預(yù)期帶動(dòng)，在高位伺機(jī)盤旋的銅價(jià)，正蠢蠢欲動(dòng)，有意逐步挑戰(zhàn)新高。
（圖片數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富通）
今年以來，地緣政治沖突引發(fā)“黑天鵝”及全球通脹加劇與加息周期下“灰犀?！彪p雙出現(xiàn)，拉動(dòng)大宗商品指數(shù)暴漲，銅價(jià)表現(xiàn)相當(dāng)?shù)膱?jiān)挺。
在此背景下，以銅這一有色金屬為主營業(yè)務(wù)的上市企業(yè)，在過去一年普遍交出了高成長(zhǎng)、高質(zhì)量的成績(jī)單。且估值水平重新返回了近年來的低位。
實(shí)現(xiàn)上市以來最大的跨越，潛力釋放進(jìn)行時(shí)
比如說，大型央企中國有色礦業(yè)集團(tuán)于海外唯一上市平臺(tái)，暨全球領(lǐng)先的垂直綜合銅生產(chǎn)商中國有色礦業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國有色礦業(yè)”）近日發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)公告，交出了上市歷史上的最好成績(jī)，顯示出這家深耕非洲資源市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)鏈完整的國際化礦業(yè)公司強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
截至2021年12月31日，中國有色礦業(yè)(1258.HK)全年錄得營業(yè)額約40.51億美元（單位下同），同比提升56.0%，首次跨越超過40億美元大關(guān)，若從營收規(guī)模變動(dòng)的金額來衡量，公司創(chuàng)下了上市以來的新記錄，單年?duì)I業(yè)額增加近20億美元之巨。而公司歸母凈利潤約3.57億美元，同比大幅增長(zhǎng)185.8%。
無論在營收還是盈利方面，公司維持高速特征明顯，且較2020年同期呈現(xiàn)出加速態(tài)勢(shì)，快速切入高增長(zhǎng)狀態(tài)。與已公布業(yè)績(jī)的行業(yè)領(lǐng)先或標(biāo)桿企業(yè)比較之下，公司高成長(zhǎng)、高質(zhì)量的業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本上能與領(lǐng)軍企業(yè)的增長(zhǎng)保持一致步伐，而公司前后兩年的加速特征更為突出，證明其所具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)釋放能力相對(duì)更優(yōu)，彈性更大。
此外，公司與同業(yè)上市企業(yè)甚至行業(yè)領(lǐng)先公司的最大區(qū)別之一，或許在于中國有色礦業(yè)這些年一直堅(jiān)持的高比例派息政策。2021年宣派股息每股3.82美仙，派息率高達(dá)40%。按照最新股價(jià)計(jì)算，公司股息回報(bào)率超過了7.5%，為同業(yè)企業(yè)之最。
（數(shù)據(jù)來源：公司歷年財(cái)報(bào)公告）
從2019-2021年看，公司現(xiàn)金股息以每年100%以上的速度增長(zhǎng)，CAGR高達(dá)約122%，若從公司派發(fā)的股息增長(zhǎng)角度來評(píng)價(jià)，在這一點(diǎn)的表現(xiàn)上，無疑中國有色礦業(yè)是遙遙領(lǐng)先的，體現(xiàn)出較好的公司治理意識(shí)和水平，能讓投資者在行業(yè)景氣周期內(nèi)切實(shí)的分享到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的成果。
得益于公司2021年全年良好的股價(jià)和成交表現(xiàn)，以及在經(jīng)營和業(yè)績(jī)方面加速鞏固于2020年所取得反轉(zhuǎn)的勝利，中國有色礦業(yè)成功被納入恒生綜指，并在今年3月7日正式進(jìn)入港股通，迎來了前所未有的“高光時(shí)刻”。
在獲得資本市場(chǎng)的充分認(rèn)可的同時(shí)，可以預(yù)期的是，中國有色礦業(yè)短期在業(yè)績(jī)表現(xiàn)的爆發(fā)性，以及高現(xiàn)金回報(bào)率支撐下“安全墊”，在同業(yè)比較中顯示出較大的優(yōu)勢(shì)。
因此，互聯(lián)互通市場(chǎng)機(jī)制或?qū)l(fā)揮出比價(jià)效應(yīng)，持續(xù)吸引南下資金的青睞，這一趨勢(shì)將對(duì)公司流動(dòng)性與股東結(jié)構(gòu)帶來改善的預(yù)期，此等將同時(shí)會(huì)引發(fā)公司估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，而業(yè)績(jī)公告之后有望迎來這一“窗口時(shí)間”。
從中長(zhǎng)期角度，公司的業(yè)績(jī)釋放的可持續(xù)邏輯也是足夠強(qiáng)的，因此筆者判斷，中國有色礦業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱卺尫烹A段，遠(yuǎn)未結(jié)束。而放眼遠(yuǎn)望去，時(shí)代與國家的巨輪迎面呼嘯而來，中國有色礦業(yè)的征程才剛剛開始。
量漲價(jià)升繼續(xù)可期，找準(zhǔn)角色定位迎合國家戰(zhàn)略訴求
公司未來的增長(zhǎng)邏輯，其實(shí)可構(gòu)筑在量?jī)r(jià)關(guān)系的分析之上：1）銅、鈷的價(jià)格預(yù)期；2）公司在建項(xiàng)目的預(yù)期。
第一點(diǎn)來看，銅與鈷是新能源行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性金屬元素，發(fā)展中國家和新興國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要內(nèi)驅(qū)力之一的電氣化趨勢(shì)，也離不開兩者。在全球共同推動(dòng)或競(jìng)爭(zhēng)性實(shí)現(xiàn)“碳中和”目標(biāo)的過程中，銅與鈷的地位可等同于工業(yè)革命時(shí)代下不可或缺、難以替代的石油，因此勢(shì)必逐漸成為資源擁有國及開發(fā)者爭(zhēng)相保護(hù)或封鎖、搶占的核心資源，站在長(zhǎng)遠(yuǎn)角度的發(fā)展邏輯來看供給有限而需求或趨于無限，價(jià)格上是長(zhǎng)期看漲的。
銅價(jià)的短中期主要受益于過往十年行業(yè)資本支出及投資不足，以及疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和穩(wěn)增長(zhǎng)政策、超前基建投資的預(yù)期等，鈷價(jià)的短中期支撐關(guān)鍵點(diǎn)聚焦在新能源車滲透率的快速提升，這兩者面對(duì)的情況均是難以完全逆轉(zhuǎn)的，所以銅、鈷的“超級(jí)周期”的說法，才會(huì)不斷涌現(xiàn)出越來越多的支持者與信奉者。
第二點(diǎn)是關(guān)于產(chǎn)能釋放的預(yù)期，簡(jiǎn)單來說，就是能否在銅、鈷行業(yè)景氣周期內(nèi)落地新的產(chǎn)能，進(jìn)而適時(shí)擴(kuò)大營業(yè)額、提升利潤增幅來達(dá)到業(yè)績(jī)釋放的目標(biāo)。
從公開資料可知，公司剛波夫主礦體的探建結(jié)合項(xiàng)目，預(yù)期年處理氧化礦石能力接近100萬噸，尾礦的處理能力為50萬噸，年產(chǎn)陰極銅2.8萬噸，粗制氫氧化鈷含鈷近1000噸，據(jù)悉該項(xiàng)目已于2021年三季度開始投產(chǎn)，也就是說2022年經(jīng)過產(chǎn)能爬坡后將很快迎來正常的量產(chǎn)落地。
公司在建項(xiàng)目未來如期落地，將使得公司在垂直綜合領(lǐng)域的實(shí)力再次得到提升，為銷量、加工能力的增強(qiáng)奠定了確定性預(yù)期和穩(wěn)固基礎(chǔ)。
（圖片來源：公開資料）
在當(dāng)前的時(shí)局發(fā)展，亦會(huì)給予投資者比以往更多的啟發(fā)，長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算，將幫助重新打開公司價(jià)值的“想象空間”。
眾所周知，俄羅斯卷入地緣政治沖突，對(duì)銅出口造成一定影響，也給了中國重新審視銅資源獲取與供給的穩(wěn)定性、可控性等問題的機(jī)會(huì)。
據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局的測(cè)算，俄羅斯擁有6200萬噸銅礦石儲(chǔ)量，約占世界總儲(chǔ)量的7.05%，世界排名第四；2021年俄羅斯銅精礦產(chǎn)量為88.6萬噸，為我國第二大精煉銅進(jìn)口國，進(jìn)口量占比達(dá)11.1%；從2021年全球精煉銅用量來看，中國的精煉銅消費(fèi)分別占全球總量的54.6%。
由此可見，我國是銅及相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口大國和消費(fèi)大國，無論是短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或者長(zhǎng)期的“雙碳”目標(biāo)，都會(huì)對(duì)銅資源和冶煉加工產(chǎn)生穩(wěn)定供給的強(qiáng)烈訴求。
于國家戰(zhàn)略角度考量，掌握力須有所提升，要把“飯碗”端在了值得信賴的重要角色們的手里。
作為國企的中國有色礦業(yè)，在海外擁有國際化的資本平臺(tái)，且在資源地區(qū)進(jìn)行了多年的投入與經(jīng)營，其長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略布局勢(shì)必會(huì)站立在國家發(fā)展和確保關(guān)鍵資源供應(yīng)的角度去考量，立足母國戰(zhàn)略需求，多元經(jīng)營資源國生意，嫁接起堅(jiān)實(shí)的“橋梁”，發(fā)揮資源連接的作用，以此為立業(yè)之本，做穩(wěn)做固做強(qiáng)做大，公司若能找準(zhǔn)角色定位，長(zhǎng)遠(yuǎn)地位將會(huì)大大提升。
關(guān)鍵詞： 中國有色礦業(yè)（1258 HK）實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展 量?jī)r(jià)增長(zhǎng)或長(zhǎng)期支
