巴菲特曾有言，“只有當(dāng)潮水退去的時候，才知道是誰在裸泳?！?/p>

回到企業(yè)成長來看，在高速增長的行業(yè)中，個中企業(yè)業(yè)績的快速發(fā)展究竟是沾了行業(yè)的光，還是自身實力的確強(qiáng)勁，看得并不會十分分明；但當(dāng)行業(yè)步入調(diào)整期，增速放緩甚至負(fù)增長，那些能夠超越行業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步前進(jìn)的企業(yè)，將顯得彌足珍貴。

2021年，中國重卡行業(yè)與工程機(jī)械行業(yè)面臨增長遇阻。中國重卡行業(yè)銷量為139.5萬輛，同比下滑13.8%（對比2020年增速37.9%）；工程機(jī)械行業(yè)銷量為101.4萬臺（其中柴油叉車41.7萬臺），同比增長10.4%（對比2020年增速23.9%）。

通常來說，行業(yè)整體發(fā)展承壓，會帶來重新洗牌機(jī)會，其中的優(yōu)秀企業(yè)有機(jī)會加速整合，擴(kuò)展市場份額，濰柴動力便是其中的佼佼者。

根據(jù)3月30日發(fā)布的年度報告顯示，濰柴動力2021年繼續(xù)保持逆勢增長，全年實現(xiàn)營業(yè)收入2,035.5億元人民幣，同比增長3.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤92.5億元人民幣，同比增長0.3%；基本每股收益為1.1元人民幣；全年共派發(fā)股息每10股3.7元。

濰柴能夠在不利的大環(huán)境下實現(xiàn)業(yè)績增長，一方面得益于深厚的技術(shù)壁壘保證了濰柴動力總成業(yè)務(wù)的市場競爭力，另一方面多元化業(yè)務(wù)組合的繁榮也提高了公司業(yè)績的抗周期性。

深耕技術(shù)研發(fā)，打造優(yōu)勢壁壘

以技術(shù)優(yōu)勢帶動產(chǎn)品競爭力依然是濰柴動力的長期路徑。2021年濰柴研發(fā)投入繼續(xù)保持高位，達(dá)85.7億元人民幣，研發(fā)投入占收入比例為4.2%。

濰柴歷年研發(fā)投入

來源：公司公告

持續(xù)加碼研發(fā)也使濰柴得以在傳統(tǒng)高端能源與新能源方面領(lǐng)先行業(yè)，為業(yè)績的穩(wěn)健發(fā)展保駕護(hù)航。

柴油機(jī)方面，2022年1月濰柴發(fā)布全球首款本體熱效率51.09%柴油機(jī)，再次刷新全球紀(jì)錄。據(jù)測算，與市場主流產(chǎn)品（46%熱效率柴油機(jī)）相比，51%熱效率柴油機(jī)可實現(xiàn)油耗、二氧化碳排放分別降低10%。

新能源方面，積極布局燃料電池、混合動力、純電動、氫內(nèi)燃機(jī)、甲醇等多條技術(shù)路線，其中氫燃料電池產(chǎn)品核心性能指標(biāo)行業(yè)領(lǐng)先。氫燃料電池系統(tǒng)解決方案具有清潔環(huán)保、續(xù)航里程長、加氫時間短等優(yōu)勢，因此被視為商用車清潔能源轉(zhuǎn)型的重要路線之一，應(yīng)用市場廣闊。

濰柴的氫燃料電池產(chǎn)品覆蓋30-200kW，最高效率可達(dá) 62%，可實現(xiàn)-34℃低溫啟動，系統(tǒng)成本大幅降低。目前濰柴的氫燃料電池產(chǎn)品已批量投放，主要應(yīng)用于卡車、客車、發(fā)電及叉車等市場，例如搭載濰柴162kW氫燃料電池系統(tǒng)的黃河雪蠟車成功亮相冬奧，憑借領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和豐富的商業(yè)化成果，公司未來有望在氫燃料賽道上率先突圍。

重卡發(fā)動機(jī)、變速箱市占率繼續(xù)提升，高端產(chǎn)品商業(yè)化加速

2021年，公司動力總成業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，銷售發(fā)動機(jī)102萬臺，同比增長 3.1%，其中重卡發(fā)動機(jī)銷售42.9萬臺，市場份額同比提升2.8個百分點至30.7%；銷售變速箱115.3萬臺，其中重卡變速箱銷售101萬臺，市場份額同比提升5.3個百分點至72.4%。

濰柴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，高端產(chǎn)品快速起量。2021年，濰柴高端大缸徑發(fā)動機(jī)實現(xiàn)收入14.1億元人民幣，同比增長49.3%；高端液壓實現(xiàn)國內(nèi)收入5.6億元人民幣，同比增長11.8%。

據(jù)了解，大缸徑高速發(fā)動機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括發(fā)電設(shè)備、5G 大型數(shù)據(jù)中心備用電源等工業(yè)動力，遠(yuǎn)洋捕撈、公務(wù)用艇及內(nèi)河航運(yùn)等船舶動力，以及其他大型機(jī)械等領(lǐng)域。該類產(chǎn)品大缸徑發(fā)動機(jī)定位全球高端市場，對動力性、經(jīng)濟(jì)性和排放性，特別是工作可靠性和使用壽命要求極為苛刻，因而毛利率高且具有壟斷性，長期以來全球份額被外資壟斷。

濰柴動力對高端大缸徑發(fā)動機(jī)的成功切入，一是代表著我國先進(jìn)的制造業(yè)研發(fā)和制造能力，二來也將對公司業(yè)績形成新增量，未來濰柴將進(jìn)一步提升生產(chǎn)能力，提高大缸徑發(fā)動機(jī)的市場份額。

智能物流正成為濰柴重要增長引擎

2021年，濰柴智能物流營收占比繼續(xù)提升，由2020年的32.9%提升至2021年的38.6%。

得益于工業(yè)車輛和服務(wù)的復(fù)蘇及供應(yīng)鏈解決方案的持續(xù)增長，凱傲各項經(jīng)營指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，實現(xiàn)銷售收入102.9億歐元，同比增長23.4%，實現(xiàn)凈利潤5.7億歐元，同比增長1.7倍，創(chuàng)歷史最好成績，其中以德馬泰克為代表的供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入38億歐元，同比大幅增長44.5%，實現(xiàn)利潤總額2.9億歐元，同比增長97.4%。

截止2021年底，凱傲在手訂單充裕，達(dá)66.6億歐元，較年初增長49.9%。隨著濟(jì)南新叉車工廠的落成以及供應(yīng)鏈解決方案新工廠的開工建設(shè)，產(chǎn)能提升后，看好濰柴智能物流版塊進(jìn)一步增長。

總結(jié)

濰柴以技術(shù)開路，繼續(xù)在動力總成、整車整機(jī)、智能物流、新能源和智能網(wǎng)聯(lián)等領(lǐng)域，打造公司在產(chǎn)品品質(zhì)、核心性能和成本上的優(yōu)勢，通過為客戶提供具備性價比的產(chǎn)品，實現(xiàn)多元化業(yè)務(wù)組合的共同繁榮，多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有效提升了公司業(yè)績的抗波動性。

展望未來，大缸徑發(fā)動機(jī)、高端液壓、氫燃料電池等高端產(chǎn)品有望形成濰柴新的業(yè)績增長極，智能物流業(yè)務(wù)也將繼續(xù)快速發(fā)展，共同推動濰柴長期穩(wěn)健向好。結(jié)合之前公司定增獲包括瑞士銀行、GIC、摩根大通、國泰君安和中金公司在內(nèi)的主流投資機(jī)構(gòu)積極參與，也表明了市場對于濰柴長期價值兌現(xiàn)的看好。

關(guān)鍵詞： 技術(shù)領(lǐng)先推動多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繁榮 濰柴動力(000338 SZ 2338