2022年的資本市場延續(xù)了上一年的動蕩，港股市場更是在1月份收了一個小陽后就開啟了暴跌模式，一時之間泥沙俱下。但隨著近期高層喊話定調(diào)，市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀情緒有所修復(fù)，地產(chǎn)、基建等板塊更是頻頻掀起漲停潮。

基于這樣的背景，可以認(rèn)為情緒上的至暗時刻已經(jīng)過去，均值回歸帶來的修復(fù)力量不應(yīng)被忽視。對此，筆者認(rèn)為可以從兩個角度思考：首先，基本面決定了估值中樞，但需要注意估值是一個動態(tài)的過程，要確認(rèn)公司的成長邏輯是否遭到的破壞；其次，不要與市場趨勢作對，要明白當(dāng)下市場在做什么。

總結(jié)起來，這也就是美國投資大師威廉·歐奈爾所說的那樣，期望尋找到“基本面與市場共振的成長股”。而要說到未來十年都不會變的主線，莫過于“碳中和”；若要談到當(dāng)下市場關(guān)注的重點當(dāng)屬“穩(wěn)增長”，兩者合力所指的大概率就會是正確的方向。

由此，筆者注意到裝配式建筑行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)筑友智造科技(0726.HK)，其于日前公布了2021年度業(yè)績，不妨借此機(jī)會探究其存在的機(jī)會。

一、碳中和主線下PC構(gòu)件成長性持久，全產(chǎn)業(yè)鏈布局背后的長期主義

據(jù)公告披露，筑友智造科技全年實現(xiàn)營收20.85億港元，同比大增91.4%；毛利也是大幅增長51.8%至5.24億港元。高基數(shù)上的高增長傳遞出了一個信號：公司的成長邏輯依舊堅挺。

（數(shù)據(jù)來源：choice）

筑友智造科技能實現(xiàn)這樣的連續(xù)高增長，正是因為其踩在了“碳中和”這個臺風(fēng)級別的風(fēng)口之上。

今年年初，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布了《十四五建筑業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，明確提出到2025年，裝配式建筑占新建建筑的比例要達(dá)到30%以上。這一數(shù)據(jù)在十三五時期制定目標(biāo)是在在2020年達(dá)到15%，但2020年時全國超額完成了指標(biāo)達(dá)到了20%。因此，在當(dāng)下碳中和力度提升到國家戰(zhàn)略的高度下，2025年的30%這一目標(biāo)設(shè)定較為保守，裝配式建筑的未來成長邏輯仍舊強(qiáng)硬。

順沿著裝配式建筑的發(fā)展趨勢推演下去，筑友智造科技的PC構(gòu)件業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長便很好理解了。2021年，公司PC構(gòu)件銷售收入實現(xiàn)13.23億港元，同比增長44.51%。值得一提的是，同期公司PC構(gòu)件銷售合同額為25.01億元人民幣，同比大增74%。這意味著后續(xù)還會有大量合同將轉(zhuǎn)化為真實收入確認(rèn)，大大提高了其后續(xù)的業(yè)績增長確定性。

此外，PC構(gòu)件由于固有的運(yùn)輸半徑限制，必須要廣泛鋪設(shè)工廠才能承接更加廣闊的市場需求，目前筑友智造科技已經(jīng)在全國16省布局48家工廠。同時，加大長三角及大灣區(qū)等經(jīng)濟(jì)發(fā)展要地的布局，其中在大灣區(qū)的市占率更是達(dá)到領(lǐng)先地位。截至2021年底，公司已在全國各地累計投產(chǎn)的直營智能化PC工廠達(dá)19個。不僅如此，筑友智造科技還采用加盟、合資及輕資產(chǎn)模式進(jìn)一步提升全國化產(chǎn)能布局速度，據(jù)悉，其已簽約了1個租賃工廠、1個輕資產(chǎn)工廠及4個加盟工廠。

筑友智造科技能實現(xiàn)這樣的高成長業(yè)績，其全產(chǎn)業(yè)鏈布局也是居功甚偉。2021年，公司的裝飾和園林服務(wù)收入5.52億港元，同比增長超過13倍，成為了除PC構(gòu)件外最重要的成長引擎。

這恰恰更是企業(yè)戰(zhàn)略具有前瞻性的集中體現(xiàn)。對于單一的PC構(gòu)件業(yè)務(wù)來說，隨著行業(yè)供給量逐漸上升，未來總會有飽和乃至過剩的情況出現(xiàn)，屆時“行業(yè)利潤長期下降”這一定律就會發(fā)揮作用。只有能在天晴時修屋頂，才能在行業(yè)周期未來走入下行通道時，仍能保持向上增長的動能。

總的來說，筑友智造科技選擇全產(chǎn)業(yè)鏈布局，覆蓋了設(shè)計、構(gòu)件制造、裝飾、園林等多類型業(yè)務(wù)，一方面能通過標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計、工廠化制造、專業(yè)化施工、平臺化采購、智能化運(yùn)營，充分發(fā)揮出各業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)，達(dá)到降本增效的目的；一方面更是為將來未雨綢繆，是真正站在長期主義視角來思考企業(yè)發(fā)展。

二、牽手廣聯(lián)達(dá)釋放協(xié)同效應(yīng)，引領(lǐng)建筑數(shù)智化潮流

當(dāng)然，要真正做好全產(chǎn)業(yè)鏈，并非只是簡單地開幾條業(yè)務(wù)線即可，而是要根據(jù)自身優(yōu)勢和資源拓展相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，其中首要的就是具備足夠的技術(shù)實力。

如今的建筑業(yè)不再是以前的傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)業(yè)，而是向智能化、數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2021年3月，十四五規(guī)劃以及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要明確了建筑行業(yè)未來的裝配式、綠色低碳、信息化、新型工業(yè)化的大方向，這也意味著科技創(chuàng)新成為了裝配式建筑未來升級的核心要素。

而筑友智造科技正是把握住了建筑數(shù)智化的浪潮尋求突破，以“智慧建筑整體解決方案服務(wù)商”定位自己，更是在建筑設(shè)計、智能制造、現(xiàn)場裝配、裝飾裝修、新材料、建筑信息等六大建筑工業(yè)化技術(shù)體系中都具備完全自主的知識產(chǎn)權(quán)，為開拓新業(yè)務(wù)奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。

截至2021年底，筑友智造科技累計自主研發(fā)的專利數(shù)量同比增長6.6%至1908項，繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。技術(shù)的直接變現(xiàn)也帶動了公司成長，2021年，公司通過專利技術(shù)使用權(quán)實現(xiàn)營收9807萬港元，同比增長44.84%。

（數(shù)據(jù)來源：公司公告）

技術(shù)上的領(lǐng)先也為公司主業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。比如公司負(fù)責(zé)的十三五國家重點研發(fā)計劃中的課題“基于標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線改造的復(fù)雜造型混凝土部品與構(gòu)配件柔性制造技術(shù)及示范”順利通過專家驗收，并達(dá)到國際先進(jìn)水平。

據(jù)悉，后續(xù)筑友智造科技將把研發(fā)重心從技術(shù)轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品，將工期、質(zhì)量、成本三個維度作為重點來進(jìn)行降本增效，進(jìn)而利用全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢強(qiáng)化核心競爭力。

這同樣也是著眼于未來PC構(gòu)件的發(fā)展，隨著入局者的逐漸增多，行業(yè)逐漸從初期走向成熟期，將會從規(guī)模競爭轉(zhuǎn)向效率競爭、技術(shù)競爭，屆時擁有領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢的頭部廠商憑借高效率、高品質(zhì)、低成本的特性獲得行業(yè)集中度提升的紅利。

展望未來，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)逐漸成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心動能，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式都會在未來不斷涌現(xiàn)。而建筑業(yè)一方面是國民經(jīng)濟(jì)的支柱，一方面整體數(shù)字化程度較低，其面臨的改革力度和升級必要性可想而知，同時其數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶來的機(jī)遇也同樣巨大。

筑友智造科技正是洞察了這樣的行業(yè)趨勢，早早進(jìn)行了全方位布局，還在去年牽手國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字建筑平臺服務(wù)商——廣聯(lián)達(dá)科技股份有限公司（下文簡稱“廣聯(lián)達(dá)”），廣聯(lián)達(dá)通過香港子公司出資2.88億港元認(rèn)購筑友智造科技發(fā)行的3億股股份，持股比例達(dá)到9.67%，成為后者的第二大股東，實現(xiàn)了從業(yè)務(wù)到戰(zhàn)略的深度合作。

早在2019年，雙方就在企業(yè)數(shù)字化平臺體系建設(shè)方面有了深度合作。且裝配式建筑與生俱來的標(biāo)準(zhǔn)化、工業(yè)化特性是數(shù)字化降本增效的最佳對象。此次入股后，筑友智造科技的裝配式建筑工業(yè)技術(shù)體系疊加廣聯(lián)達(dá)的數(shù)字建筑解決方案更能充分發(fā)揮協(xié)同作用，加快筑友智造科技的家智造戰(zhàn)略落地，進(jìn)一步打造裝配式建筑的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺，有望為行業(yè)提供更具價值的裝配式建筑SaaS軟件，為全產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級貢獻(xiàn)力量。

三、結(jié)語

根據(jù)雙碳目標(biāo)時間表，碳中和的紅利期才剛剛開始，當(dāng)下“穩(wěn)增長”的基調(diào)又促使著地產(chǎn)基建及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期調(diào)高，裝配式建筑迎來了長短期因素的共振。而且，在當(dāng)前多數(shù)企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)微增甚至下降的背景下，筑友智造科技還能交出一份漂亮的成績單，極大地增強(qiáng)了投資者信心。

更令人感到驚喜的是，在原有主業(yè)仍保持著高成長性的時候，已有其他業(yè)務(wù)逐漸成型并帶來較大規(guī)模的營收業(yè)績，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，不得不讓人對其后續(xù)業(yè)績的成長性和確定性高看一眼。

更深層次的探究下，筑友智造科技所展現(xiàn)出來的成長性和確定性，可歸功于其對行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)的前瞻性把握，并基于正確認(rèn)知持續(xù)不斷地打磨、鞏固自身的綜合能力，正是這樣一個能夠不斷釋放新動能且對未來有清晰戰(zhàn)略規(guī)劃的筑友智造科技，才更有可能領(lǐng)先市場從底部走出來。

關(guān)鍵詞： 左手裝配式右手?jǐn)?shù)智化 筑友智造科技(0726 HK)打造建筑業(yè)