迄今為止，疫苗是人類預(yù)防疾病最有效的手段。從18世紀(jì)牛痘接種預(yù)防天花，再到如今的新冠疫苗接種預(yù)防新冠肺炎，都無一不證實(shí)了疫苗的重要性。

今日，“香港HPV疫苗第一股”瑞科生物正式上市，每股定價(jià)24.80港元，每手500股。公開發(fā)售階段瑞科生物獲約10.65倍認(rèn)購，一手中簽率9.28%。

細(xì)看瑞科生物，其不僅擁有揚(yáng)子江藥業(yè)集團(tuán)、嘉實(shí)國(guó)際和紅杉資本作為基石投資者，同時(shí)還有摩根士丹利、招銀國(guó)際、中信證券知名投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合“保駕護(hù)航”，究竟有何魅力能夠吸引眾多專業(yè)投資者的目光。上市后，是否值得長(zhǎng)期關(guān)注呢？

圖：瑞科生物港交所上市

數(shù)據(jù)來源：公司資料，格隆匯整理

疫苗賽道投資邏輯：擁有爆款產(chǎn)品的廠家更加值得關(guān)注

軟銀的創(chuàng)始人孫正義，有一套著名的“時(shí)光機(jī)理論”。簡(jiǎn)單來說就是利用不同國(guó)家地區(qū)與其行業(yè)發(fā)展的非平衡，通過時(shí)間差來進(jìn)行投資獲利。

聚焦到瑞科生物所處的疫苗行業(yè)，從市場(chǎng)來看，F(xiàn)rost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模已由2016年的275億美元增至2020年的399億美元，并預(yù)計(jì)將于2030年達(dá)至1292億美元的千億市場(chǎng)規(guī)模，屬實(shí)是一個(gè)前景廣闊的黃金賽道。

而相較于海外疫苗市場(chǎng)，我國(guó)疫苗行業(yè)起步較晚，導(dǎo)致如HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等多款重磅品種發(fā)展滯后。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2018年全球前十大爆款疫苗中，僅三款同時(shí)位于國(guó)內(nèi)銷售額前十行列。

不過可以明確的是，隨著我國(guó)居民消費(fèi)能力提升、預(yù)防接種意識(shí)提高、政策出臺(tái)促進(jìn)疫苗接種率，疫苗產(chǎn)品的滲透率正逐步提升。公開數(shù)據(jù)顯示，2020年全球前十大重磅品類疫苗中，已經(jīng)有五款在國(guó)內(nèi)位于銷售額前十行列。

因此，基于“時(shí)光機(jī)理論”的投資邏輯，我國(guó)疫苗行業(yè)中蘊(yùn)藏著巨大的投資機(jī)會(huì)。

不過在這之中需要注意的是，在確定疫苗行業(yè)是一個(gè)值得投資的黃金賽道之后，接下來應(yīng)該如何選取一個(gè)合適的投資標(biāo)的。

當(dāng)前我國(guó)疫苗市場(chǎng)主要分為政府免費(fèi)向居民提供，居民應(yīng)依照國(guó)家規(guī)定受種的一類疫苗，和居民自費(fèi)并且自愿接種二類疫苗。而筆者認(rèn)為，能夠真正成為疫苗廠商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎的還得是像HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等，那些藥企擁有自主定價(jià)權(quán)的高值爆款二類疫苗。

由此，當(dāng)下疫苗行業(yè)投資的核心策略，應(yīng)該是去挖掘那些正處于爆發(fā)階段的重點(diǎn)疫苗品種，再去看到背后賽道中的廣泛布局的潛力選手。

九價(jià)HPV疫苗占據(jù)先機(jī)，多款重磅疫苗產(chǎn)品打造核心競(jìng)爭(zhēng)力

優(yōu)秀的企業(yè)往往在發(fā)展戰(zhàn)略上有著相似之處，筆者總結(jié)了我國(guó)疫苗行業(yè)中市場(chǎng)表現(xiàn)較好的上市公司，發(fā)現(xiàn)均具有以下兩大特質(zhì)。其一，均具備差異化競(jìng)爭(zhēng)力，能夠在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中展現(xiàn)出獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。其二，在產(chǎn)品管線上均采取廣泛的布局。

圖：國(guó)內(nèi)部分已上市疫苗公司表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：choice，格隆匯整理

1、差異化競(jìng)爭(zhēng)力

仔細(xì)來看瑞科生物，公司自主研發(fā)新佐劑技術(shù)的加持，成功打造出公司在國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)中領(lǐng)先的核心競(jìng)爭(zhēng)力，很明顯就是我國(guó)疫苗賽道中的潛力選手。

首先，在技術(shù)平臺(tái)上，瑞科生物不同于國(guó)內(nèi)大多疫苗廠商，其擁有自主建立的新型佐劑平臺(tái)，是少數(shù)幾家能夠開發(fā)對(duì)標(biāo)所有獲FDA批準(zhǔn)的5款佐劑的公司之一?；谄渥陨淼男伦魟┘夹g(shù)，瑞科生物在研發(fā)疫苗時(shí)不依賴任何特定佐劑供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)自主規(guī)模化生產(chǎn)。

2、產(chǎn)品組合廣泛

其次，在產(chǎn)品布局上，瑞科生物擁有廣泛豐富的差異化疫苗組合。公司當(dāng)前已成功建立起由12款候選疫苗組成的爆款疫苗組合。瑞科生物不僅只專注于HPV候選疫苗的研發(fā)，還將疫苗管線布局至新冠疫苗、帶狀皰疹、成人結(jié)核病、流感、手足口病等廣泛疾病領(lǐng)域。

圖：疫苗產(chǎn)品管線

數(shù)據(jù)來源：招股書，格隆匯整理

最值得一提的就是瑞科生物在HPV疫苗上打出“組合拳”，全面布局二價(jià)、四價(jià)及九價(jià)HPV疫苗。其中，公司核心產(chǎn)品重組HPV九價(jià)疫苗REC603正處于III期臨床試驗(yàn)階段，有望成為國(guó)內(nèi)首批上市的國(guó)產(chǎn)九價(jià)HPV疫苗。

同時(shí)，公司還正在開發(fā)重組HPV四價(jià)疫苗REC604a和重組HPV九價(jià)疫苗REC604b，均采用了其自主開發(fā)的對(duì)標(biāo)AS04的新型佐劑，有望在未來實(shí)現(xiàn)兩針的給藥方案。HPV疫苗作為全球首個(gè)癌癥預(yù)防型疫苗，長(zhǎng)期以來供不應(yīng)求，隨著未來國(guó)產(chǎn)HPV疫苗逐步上市，產(chǎn)能逐步釋放，將加速國(guó)產(chǎn)替代。

此外，瑞科生物的新佐劑重組新冠疫苗ReCOV使用了其自研的對(duì)標(biāo)AS03的新型佐劑BFA03，正開展全球多中心II/III期臨床試驗(yàn)，目前在菲律賓進(jìn)行的II/III期臨床試驗(yàn)的首批受試者已完成入組及研究疫苗接種，預(yù)計(jì)將于今年提交EUA申請(qǐng)。在此前的臨床試驗(yàn)中，ReCOV顯示出在預(yù)防SARS-COV-2引起的疾病方面具有較好潛力，中和抗體滴度高達(dá)1643.2IU/ml，有望對(duì)Omicron等突變株產(chǎn)生預(yù)防效果。

基于mRNA疫苗具有安全、高效、易生產(chǎn)等優(yōu)勢(shì)，瑞科生物也已布局mRNA疫苗領(lǐng)域，開發(fā)出新冠肺炎候選疫苗R520A，預(yù)計(jì)將于今年上半年提交IND申請(qǐng)。其自主開發(fā)的mRNA凍干技術(shù)實(shí)現(xiàn)了4度和25度條件下的制劑穩(wěn)定性，疫苗可在常規(guī)冷鏈條件下貯存與運(yùn)輸，極大提高了疫苗的可及性。

還有像在帶狀皰疹疫苗領(lǐng)域中，瑞科生物的REC610采用了與GSK的帶狀皰疹疫苗Shingrix?相似的重組蛋白技術(shù)，即將申報(bào)IND。從市場(chǎng)來看，我國(guó)幾乎所有50歲以上的成人均攜帶休眠狀態(tài)的帶狀皰疹病毒，每年約有250萬成人感染帶狀皰疹病毒。但目前國(guó)內(nèi)獲批的帶狀皰疹疫苗僅有Shingrix?一款，潛在預(yù)防需求極大。

結(jié)語

結(jié)合海內(nèi)外疫苗行業(yè)發(fā)展的不平衡、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局等因素，當(dāng)前或?yàn)橥顿Y疫苗行業(yè)的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

雖然目前國(guó)內(nèi)也有不少疫苗企業(yè)，但像瑞科生物這種能夠同時(shí)布局HPV、新冠疫苗、帶狀皰疹等各大疫苗品種，擁有真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的玩家還是較少。今日瑞科生物正式在香港上市，隨著公司未來幾年眾多爆款疫苗逐步迎來收獲期，公司業(yè)績(jī)有望迎來指數(shù)般增長(zhǎng)，未來發(fā)展將值得投資者們長(zhǎng)期關(guān)注。

關(guān)鍵詞： 瑞科生物-B（2179 HK）今起上市 九價(jià)HPV疫苗等重磅產(chǎn)品打