真正優(yōu)秀的公司，在成功之路上都不是一帆風(fēng)順，中途必有深蹲或回踩，但是其長期的價值依舊可觀，發(fā)展軌跡并不會因為外部因素而改變。過去一年，資本市場表現(xiàn)跌宕起伏，醫(yī)療健康行業(yè)回調(diào)明顯，許多優(yōu)質(zhì)公司也進入長期戰(zhàn)略配置區(qū)間。
其中，關(guān)節(jié)類植入醫(yī)療器械龍頭春立醫(yī)療于2022年3月28日晚間發(fā)布了2021年業(yè)績報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.08億元，同比增長18.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.22億元，同比增長13.76%；基本每股收益0.93元。
從數(shù)值上看，公司的營收和凈利潤均高于此前的業(yè)績快報，超出市場預(yù)期地實現(xiàn)了穩(wěn)步上升，給投資者吃下“定心丸”，向市場傳遞積極信號。
關(guān)節(jié)假體持續(xù)放量，降本增效成果顯著
作為國內(nèi)領(lǐng)先的骨科醫(yī)療器械廠商，春立醫(yī)療專注于植入性骨科醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并在該領(lǐng)域內(nèi)居于龍頭地位，擁有較強的話語權(quán)。據(jù)最新相關(guān)資料顯示，春立醫(yī)療在我國關(guān)節(jié)類植入醫(yī)療器械本土企業(yè)中排名第一。
從公司的產(chǎn)品端來看，春立醫(yī)療主要提供關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品和脊柱類植入產(chǎn)品，其中，關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品是公司的支柱產(chǎn)品，春立醫(yī)療的關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品銷售量持續(xù)增長，髖關(guān)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)假體產(chǎn)品銷量較上年增長12.80%，膝關(guān)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)假體產(chǎn)品銷量同比增長10.09%，關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品2021年貢獻(xiàn)營業(yè)收入10.39億元，同比增長14.21%。脊柱類植入產(chǎn)品正迅速打開市場，銷售量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，較去年增長191.71%，該產(chǎn)品共實現(xiàn)收入6810萬元，同比大幅增長145.59%。
圖一：春立醫(yī)療產(chǎn)銷量情況
資料來源：公司年報，格隆匯整理
盡管公司受到新冠疫情等宏觀層面的影響，但是春立醫(yī)療依舊交出了令人滿意的成績單。這背后，是公司在生產(chǎn)、銷售等各個環(huán)節(jié)實現(xiàn)降本增效，提高經(jīng)營質(zhì)量。
春立醫(yī)療的生產(chǎn)模式主要基于戰(zhàn)略規(guī)劃、市場需求及年度銷售目標(biāo)進行生產(chǎn)，能夠靈活機動地進行調(diào)整，高度匹配產(chǎn)品的需求端，并在部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)引入了自動化生產(chǎn)設(shè)備，進一步提升生產(chǎn)效率。而且，公司的規(guī)?；?yīng)明顯，大批量的生產(chǎn)大幅攤銷了固定成本，產(chǎn)品的單位成本有所下降。另外，春立醫(yī)療的部分鈷毛坯、鈦毛坯等主要原材料陸續(xù)由外采改為自產(chǎn)，產(chǎn)品的材料成本不斷下降。
在銷售端，春立醫(yī)療的直銷模式取得了十分積極的進展。這種銷售模式去掉了中間商，大幅降低產(chǎn)品的流通環(huán)節(jié)成本，與此同時還能夠滿足顧客利益最大化需求。2021年度公司來自直銷模式的收入大幅增長，同比增長86.39%至1.43億元，這種高毛利率的銷售模式占比上升也使得公司的整體毛利率上升。
圖二：春立醫(yī)療銷售模式
資料來源：公司年報，格隆匯整理
高度重視研發(fā)，產(chǎn)品種類全面
業(yè)績只能代表過往取得的成就，在有效市場假設(shè)的情況下，其價值已被市場所消化和反饋，投資者更應(yīng)關(guān)注的是公司真正實力以及未來發(fā)展?jié)摿烤谷绾巍?/p>
在筆者看來，一家企業(yè)真正的價值在于長期在研發(fā)上的投資所沉淀的能力，骨科醫(yī)療器械行業(yè)中的企業(yè)也不例外。在春立醫(yī)療的年報中可以發(fā)現(xiàn)，公司近5年來持續(xù)加碼研發(fā)，2021年研發(fā)投入1.05億元，同比增長44.35%，研發(fā)投入占收入比重達(dá)9.46%，相較于2020年的7.74%增加了1.72個百分點。
圖三：春立醫(yī)療的研發(fā)投入
資料來源：公司年報，格隆匯整理
春立醫(yī)療這些年高度重視研發(fā)，公司已經(jīng)掌握多項核心技術(shù)，包括髖關(guān)節(jié)核心技術(shù)、膝關(guān)節(jié)核心技術(shù)、肩肘關(guān)節(jié)核心技術(shù)、關(guān)節(jié)骨缺損技術(shù)、脊柱核心技術(shù)等，并將該技術(shù)應(yīng)用于公司的產(chǎn)品開發(fā)，形成了較強的技術(shù)壁壘。
不僅如此，春立醫(yī)療還是中國關(guān)節(jié)假體領(lǐng)域醫(yī)療器械注冊證較為齊備的企業(yè)之一，旗下多款產(chǎn)品也獲得了國家權(quán)威的認(rèn)定。截至2021年12月31日，公司于中國持有49項用于生產(chǎn)醫(yī)療器械（涵蓋四大關(guān)節(jié)的關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品、脊柱產(chǎn)品及運動醫(yī)學(xué)產(chǎn)品）的注冊證和備案憑證，其中16項為Ⅲ類醫(yī)療器械注冊證，4項為II類醫(yī)療器械注冊證，29項為I類醫(yī)療器械備案憑證。
而這意味著公司的產(chǎn)品全面涵蓋肩、肘、髖及膝四大人體關(guān)節(jié)假體產(chǎn)品，脊柱類植入產(chǎn)品也是包括了脊柱內(nèi)固定系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品組合。這些豐富的產(chǎn)品為公司接下來參與市場競爭提供了良好的基礎(chǔ)，全面覆蓋了不同種類的患者群體，為患者減輕病痛的同時，不斷打開市場的需求空間。
從市場情況來看，長期以來國內(nèi)市場份額大部分被強生、美敦力、史賽克等國際品牌占據(jù)。根據(jù)標(biāo)點信息相關(guān)報告，2017年、2018年及2019年，中國關(guān)節(jié)類植入器械市場上，外資企業(yè)所占據(jù)的市場份額分別為67.88%、66.71%及65.06%。
2019年春立醫(yī)療在我國關(guān)節(jié)類植入醫(yī)療器械的市場份額僅8.96%，隨著技術(shù)進步和政策支持，在國產(chǎn)替代加速的趨勢下，公司未來仍存在較大的發(fā)展空間。
小結(jié)
回顧過去，2019-2021骨科醫(yī)療器械板塊算是真的走了一個周期，從上漲的貪婪，到下跌的恐懼。展望未來，盡管植入性骨科醫(yī)療器械市場變化較快，但是行業(yè)發(fā)展趨勢依舊向上發(fā)展。在這過程當(dāng)中，只有不斷提高產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)實力，才能在快速變革的市場環(huán)境中保持住競爭優(yōu)勢，從而成為“笑到最后”的玩家。
筆者認(rèn)為，植入性骨科醫(yī)療器械作為臨床剛需產(chǎn)品，市場需求無須太多擔(dān)憂，而春立醫(yī)療競爭優(yōu)勢明顯，步入高質(zhì)量的發(fā)展新階段，公司的業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)健增長。如果用5年、10年的長期眼光來看產(chǎn)業(yè)變革，過往股價表現(xiàn)或只是一個小水花。
關(guān)鍵詞： 春立醫(yī)療（1858 HK 688236 SH）骨科市場潛力仍在
