能源，是人類社會(huì)賴以生存和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，世界各國(guó)最核心的戰(zhàn)略資源，沒有之一。

然而在過去一年，在碳中和背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、傳統(tǒng)能源投資不足、新能源波動(dòng)性等問題，日漸凸顯。尤其是一場(chǎng)突如其來(lái)的戰(zhàn)爭(zhēng)，更加劇了供應(yīng)鏈危機(jī)。

縱觀全球能源變革形勢(shì)，實(shí)現(xiàn)碳凈零排放是各國(guó)政府努力奮斗的目標(biāo)，但每個(gè)國(guó)家自身的地理、氣候條件不同，科技發(fā)展水平也不同，很難強(qiáng)求用相同的方式實(shí)現(xiàn)減排。

譬如，對(duì)歐洲國(guó)家來(lái)說(shuō)，即便俄烏沖突停息，設(shè)法減少對(duì)俄羅斯能源的過度依賴，仍是歐盟國(guó)家必須要做的事情。

國(guó)際石油價(jià)格，早就超過100美元/桶。而地緣政治的風(fēng)險(xiǎn)，更加凸顯出依賴化石燃料的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管經(jīng)過諸多驗(yàn)證，風(fēng)能和太陽(yáng)能等可再生能源越來(lái)越經(jīng)濟(jì)，但他們?nèi)源嬖陔y以快速擴(kuò)大規(guī)模、間歇性發(fā)電以及占地面積過大等問題。

比如，風(fēng)能和太陽(yáng)能都依賴多變的氣候條件，為面板和渦輪機(jī)提供動(dòng)力。然而，在一天中，乃至一整年中的許多時(shí)間點(diǎn)，外界可能都不會(huì)產(chǎn)生太多能量。

這也是為什么，它們難以作為國(guó)家電力需求的主要提供者。

這個(gè)時(shí)候，就需要其他更可靠的清潔能源來(lái)實(shí)現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)多樣化。

核能是最優(yōu)選之一。

據(jù)美國(guó)能源信息數(shù)（EIA）數(shù)據(jù)，核能可在93.5%的時(shí)間內(nèi)滿負(fù)荷運(yùn)行，是迄今為止最可靠的能源。

同時(shí)，與風(fēng)能、太陽(yáng)能類似，核裂變反應(yīng)堆在運(yùn)行期間不會(huì)產(chǎn)生溫室氣體，它的碳排放量甚至還低于其他可再生能源。

在艱難時(shí)刻，原本讓人又愛又怕的核電，再次變得可愛起來(lái)。

1

核電重啟

2月11日，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍宣布大規(guī)模重振核電計(jì)劃：為了減少國(guó)國(guó)際能源市場(chǎng)的依賴，并兌現(xiàn)應(yīng)對(duì)氣候變化的承諾，法國(guó)需要立即實(shí)施“機(jī)構(gòu)性”能源生產(chǎn)項(xiàng)目——在未來(lái)幾十年，發(fā)電量增加60%。

馬克龍的演講，確認(rèn)了法國(guó)核電政策的大方向，這也是歐洲國(guó)家最明確的核能發(fā)展計(jì)劃。

目前，法蘭西已經(jīng)將核電作為優(yōu)先議題，撥出10億歐元支持小型核模塊化反應(yīng)堆建設(shè)，并游說(shuō)其他歐盟國(guó)家，把核電納入可再生能源投資，以期獲得更多建設(shè)核電資金。

并將新建6座新型歐洲壓水核反應(yīng)堆，且要在保證安全性基礎(chǔ)上，將現(xiàn)有核反應(yīng)堆的使用年限都提升到50年以上，只要安全條件允許，法將不再關(guān)閉現(xiàn)有核反應(yīng)堆。

重啟核電，也已成為歐洲國(guó)家的主流觀點(diǎn)。

目前，在27個(gè)歐盟成員國(guó)中，共有13個(gè)國(guó)家運(yùn)行著109座核放反應(yīng)堆，發(fā)電量占整個(gè)歐盟四分之一以上，其中最大的核電生產(chǎn)國(guó)為法國(guó)，其核能發(fā)電量約占?xì)W盟核能總發(fā)電量的52%。

此外，中東歐地區(qū)的斯洛伐克、匈牙利、保加利亞和捷克等國(guó)，也都建有核電站。

也就是說(shuō)，歐盟如果放棄核電，至少要為四分之一的電力，尋找新的來(lái)源。在供應(yīng)越來(lái)越緊縮的環(huán)境下，這明顯是不可能的。

IPCC和IEA一致認(rèn)為，若少了核能的重大貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)零排放更加困難，且需要付出重大的經(jīng)濟(jì)代價(jià)。目前，已經(jīng)有12個(gè)歐盟國(guó)家，明確表示將把核能納入清潔能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃。

3月21日，英國(guó)首相約翰遜在召集核電行業(yè)代表時(shí)表示，他對(duì)英國(guó)核電行業(yè)的緩慢發(fā)展感到沮喪，目標(biāo)到2050年將核電占總發(fā)電量比重提升到25%。

比利時(shí)政府上周宣布，將2025年廢除核能的極化延后10年，將港口城市安特衛(wèi)普附近的杜爾核電廠4號(hào)反應(yīng)爐與列日附近提昂格核電廠3號(hào)反應(yīng)爐的運(yùn)轉(zhuǎn)年限，延長(zhǎng)到2035年。

去年12月，荷蘭也提出，核能可有效補(bǔ)充地?zé)崮?、風(fēng)能和太陽(yáng)能，并計(jì)劃新建兩座核電站，來(lái)減少對(duì)天然氣進(jìn)口的依賴。

在環(huán)境保護(hù)和氣候變化領(lǐng)域，長(zhǎng)期占據(jù)道德制高點(diǎn)的歐洲重啟核電，是否代表著一種趨勢(shì)——帶動(dòng)全球核電行業(yè)走向復(fù)蘇？

的確是的。

3月6日，菲律賓總統(tǒng)杜爾特爾稱：考慮到需求和天然氣資源預(yù)計(jì)枯竭的趨勢(shì)，核電將在滿足能源需求方面將發(fā)揮重要作用。

目前，菲律賓電價(jià)已處在亞洲最高位。根據(jù)民調(diào)，79%公民贊成政府修復(fù)現(xiàn)有核電站，65%贊成建造新的核電站。

3月10日，美國(guó)還和菲律賓簽署了《民用核能戰(zhàn)略合作諒解備忘錄》。根據(jù)這一協(xié)議，美國(guó)將幫助菲律賓重啟其核電項(xiàng)目。

此外，1月17日，巴西已開始為新增核電機(jī)組選址；1月21日，俄羅斯與菲律賓簽署小功率核電站建設(shè)意向性文件；印度、南非等國(guó)同樣計(jì)劃大幅擴(kuò)建核電，在滿足本土電力需求增長(zhǎng)的同時(shí)，利用“清潔”的核電降低對(duì)煤電的依賴……

而在國(guó)內(nèi)，3月22日，國(guó)家發(fā)改委、國(guó)家能源局印發(fā)的《“十四五”現(xiàn)代能源體系》規(guī)劃中也指出，在確保安全的前提下，積極有序推動(dòng)沿海核電項(xiàng)目建設(shè)，保持平穩(wěn)建設(shè)節(jié)奏，合理布局新增沿海核電項(xiàng)目。

......

各種趨勢(shì)都在表明，世界范圍內(nèi)，核電復(fù)蘇的腳步越來(lái)越快。

2

鈾周期啟動(dòng)

核電興起，作為燃料的鈾重新進(jìn)入人們的視野。

自俄烏沖突升級(jí)至今，鈾礦的價(jià)格已經(jīng)上漲40%，達(dá)到60美元/磅，為2011年3月福島事件以來(lái)的高點(diǎn)。而在沖突發(fā)生之前，鈾的價(jià)格一直維持在43美元/磅左右。

2021年以來(lái)現(xiàn)貨天然鈾價(jià)格走勢(shì)

各國(guó)扎堆重新?lián)肀Ш穗姷内厔?shì)，意味著對(duì)鈾的需求將在未來(lái)一段時(shí)間持續(xù)攀升。

此前，據(jù)世界核能協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，鈾需求將從2021年的1.62億磅（一磅合約0.4536公斤）上漲至2030年的2.06億磅，到2040年還將進(jìn)一步攀升至2.92億磅。

但近期“返核”的聲音太過強(qiáng)烈，這一預(yù)期，可能還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了。

UxC預(yù)測(cè)的天然鈾需求缺口，來(lái)源：中廣核礦業(yè)

市場(chǎng)需求如此旺盛，供應(yīng)方面又如何呢？

先從大家最關(guān)注的俄烏局勢(shì)說(shuō)起。

俄羅斯是核反應(yīng)堆的主要出口國(guó)，目前該國(guó)發(fā)電濃縮鈾供應(yīng)量約占全球市場(chǎng)40%~45%。其中，僅俄羅斯國(guó)有原子能公司Rosatom及其子公司濃縮鈾的供應(yīng)量約占全球的35%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)公用事業(yè)公司16%的濃縮鈾供應(yīng)來(lái)自俄羅斯，而歐洲20%的濃縮鈾供應(yīng)來(lái)自俄羅斯。

而無(wú)論是西方的制裁措施，還是俄羅斯決定禁止?jié)饪s鈾出口，亦或是這些公用事業(yè)公司自己決定不再進(jìn)口俄羅斯的濃縮鈾，造成的供應(yīng)中斷都將進(jìn)一步加劇市場(chǎng)上已存在的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足。

同時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年之前活躍的鈾礦公司超過500家，然而自福島事件后全球棄核聲音響起，疊加新冠大流行以來(lái)全球供應(yīng)鏈萎縮，現(xiàn)在已經(jīng)減少到20多家，包括Kazatomprom和Cameco在內(nèi)的世界最大鈾礦上，都已減產(chǎn)甚至完全關(guān)閉了礦山。

由于過去幾年鈾價(jià)持續(xù)低迷，全球投入到鈾礦山建設(shè)的資金極少，而天然鈾礦山的開發(fā)時(shí)間是48到60個(gè)月，這也就是說(shuō)，至少在4-5年內(nèi)，鈾礦供給都很難有明顯增長(zhǎng)。而且新礦山的建設(shè)必須有更高的鈾價(jià)做支撐才有可能開啟，這將使供給與需求的剪刀差將不斷拉大。

根據(jù)預(yù)計(jì)，鈾供應(yīng)在2025年將下降15%，到2030年甚至?xí)陆?0%。

比如，Cameco和Kazatomprom等生產(chǎn)商在2020年合計(jì)占全球鈾產(chǎn)量的28%，但在未來(lái)1-2年內(nèi)，它們預(yù)計(jì)都不會(huì)增加產(chǎn)量。

最重要的，與其他商品不同，鈾礦期貨市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)。大多數(shù)投資者不會(huì)通過期貨市場(chǎng)尋求鈾的敞口，而是通過 ETF、個(gè)股或其他現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買。

這就導(dǎo)致，金融機(jī)構(gòu)玩家的入場(chǎng)，也是抬升鈾價(jià)的重要因素。

來(lái)源：彭博社

自去年3月以來(lái)，已有大量熱錢流入了天然鈾行業(yè)，包括英國(guó)Yellow Cake Plc 、加拿大Denison Mines、美國(guó)Uranium Energy和enCore Energy、澳大利亞Boss Energy等公司均直接從市場(chǎng)中購(gòu)買現(xiàn)貨鈾。

例如，自2021年7月成立以來(lái)，世界上最大的實(shí)物鈾基金——SPROTT（斯普洛特實(shí)物鈾信托基金）持有的鈾燃料從1810萬(wàn)磅攀升至5100萬(wàn)磅以上，資產(chǎn)凈值從成立以來(lái)的6.3億美元增至30億美元以上。截至3月17日，該基金今年已經(jīng)上漲了約28% 。

這類機(jī)構(gòu)的目的是儲(chǔ)存足夠多的現(xiàn)貨，等到有足夠利潤(rùn)空間再賣出。這一行為毫無(wú)疑問加劇了市場(chǎng)波動(dòng)，進(jìn)一步放大市場(chǎng)情緒，把鈾價(jià)推向了更高的位置。

在大時(shí)代中，鈾價(jià)是否有可能超過2007年140美元/磅的高點(diǎn)？

畢竟從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前鈾價(jià)仍處于歷史分位的底部區(qū)域。

3

把握未來(lái)

實(shí)際上，目前除了部分發(fā)達(dá)國(guó)家，全球核電整體發(fā)電占比仍相對(duì)較低。

IAEA統(tǒng)計(jì)，截至2022年3月，全球只有32個(gè)國(guó)家在使用核能發(fā)電，共有441臺(tái)在運(yùn)核電機(jī)組，在建機(jī)組51臺(tái)。2021年，總發(fā)電量25530億千瓦時(shí)，在電力結(jié)構(gòu)中的占比為10%。

同時(shí)，根據(jù)此前的預(yù)計(jì)，2019年至2040年，全球核電裝機(jī)容量將增長(zhǎng)15%以上，達(dá)到約480千兆瓦。到2040年，總發(fā)電量將達(dá)到13418千兆瓦，增長(zhǎng)主要集中在亞洲。

國(guó)際能源署的數(shù)據(jù)也顯示，去年全球核能發(fā)電量增長(zhǎng)了3.5%，中國(guó)增長(zhǎng)了約11%。

在世界重新?lián)肀Ш四艿拇筅厔?shì)下，我國(guó)不僅沒有落后，還將迅速趕超國(guó)際水平。

比如，過去因?yàn)楦u地震的原因，大家對(duì)大力發(fā)展核電的問題噤若寒蟬。但是，我們?cè)诤穗姷难芯可蠀s一直沒有停步，并建成了全球第一座四代核電站，技術(shù)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先。

而在中國(guó)核電興起，鈾價(jià)走強(qiáng)之際，中廣核礦業(yè)被市場(chǎng)寄于極高期望。

作為亞太地區(qū)唯一純鈾業(yè)上市公司，也是全球唯一背靠核電集團(tuán)的純鈾業(yè)上市企業(yè)。

擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘的中廣核礦業(yè)可將新增產(chǎn)能提供予有巨大需求的中廣核集團(tuán)，并借助國(guó)際銷售公司的成熟貿(mào)易體系和現(xiàn)成資源，將產(chǎn)能銷售于全球核電業(yè)主和貿(mào)易商，是對(duì)全球天然鈾行業(yè)滲透最深的企業(yè)之一。

去年7月，中廣核礦業(yè)在行業(yè)底部完成了對(duì)優(yōu)質(zhì)鈾礦資源，即哈薩克斯坦奧爾塔雷克49%股權(quán)的收購(gòu)，使得公司擁有權(quán)益資源量增長(zhǎng)87%提升至4.3萬(wàn)噸，且2021年預(yù)計(jì)天然鈾產(chǎn)品總包銷量將達(dá)到980噸，同比2020年增長(zhǎng)近70%。

2021年底，奧公司的扎爾巴克鈾礦已獲得哈薩克政府新的地下資源使用合同，并開始礦建籌備工作。

至2025年時(shí)，預(yù)計(jì)該公司旗下扎爾巴克礦山達(dá)產(chǎn)，中廣核礦業(yè)的年度權(quán)益產(chǎn)能將增至1935噸，是2020年的3.3倍。

在市場(chǎng)供應(yīng)如此匱乏的環(huán)境中，擁有如此大的產(chǎn)能，是一件很難得的事情。

目前，該集團(tuán)奧公司旗下?lián)碛性诋a(chǎn)鈾礦中門庫(kù)杜克鈾礦，及在建鈾礦扎爾巴克鈾礦，總資源量約4萬(wàn)噸鈾。其中中門庫(kù)杜克鈾礦儲(chǔ)量約為2.6萬(wàn)噸鈾，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2000噸鈾/年，目前產(chǎn)能利用率約為80%，在增產(chǎn)降本方面取得了可觀成績(jī)。

而由于產(chǎn)能和技術(shù)提升以及嚴(yán)格的成本控制措施，中廣核礦業(yè)旗下礦山的平均成本已從2020年的16.68美元/磅降至13.89美元/磅。

在“量?jī)r(jià)齊升”雙輪驅(qū)動(dòng)下，最具彈性的中廣核礦業(yè)或成此輪天然鈾大牛市中的最大受益者。

據(jù)該公司剛剛發(fā)布的2021年業(yè)績(jī)顯示，國(guó)際貿(mào)易部分，中廣核國(guó)際銷售公司（CGN GU）全年銷售5314噸鈾，同比增長(zhǎng)27％；銷售收入實(shí)現(xiàn)32.45億港元，同比上漲33％。

雖然在2020年，疫情突發(fā)沖擊全球供應(yīng)鏈， 但總體來(lái)看，這幾年中廣核礦業(yè)的營(yíng)收、利潤(rùn)都處于上升態(tài)勢(shì)。而在本輪周期開啟前，鈾礦公司普遍不好過，能生存下來(lái)已是不易，更遑論盈利。

值得注意的是，在全球已上市的鈾企業(yè)中，中廣核礦業(yè)是唯二實(shí)現(xiàn)盈利的兩家企業(yè)之一。這便意味著，在盈利+權(quán)益資源量大增的雙重利好支撐下，隨著天然鈾行業(yè)反轉(zhuǎn)，中廣核礦業(yè)便是行業(yè)中最具彈性的確定性標(biāo)的，產(chǎn)品的漲價(jià)可直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)的盈利。

因此，我們當(dāng)前看到年度業(yè)績(jī)，實(shí)際上并非“全貌”，僅為一部分。

這一輪天然鈾出現(xiàn)較大行情是自2021年下半年開始的，2021年上半年還是略顯平淡，所以公司全年業(yè)績(jī)創(chuàng)造了一個(gè)不高的基數(shù)，為2022年業(yè)績(jī)?cè)旌玫於嘶A(chǔ)。

而踏入2022年來(lái)，因?yàn)榈鼐壩C(jī)，鈾價(jià)又出現(xiàn)甚于去年下半年的新一輪行情，俄烏之間的沖突，已經(jīng)對(duì)供應(yīng)帶來(lái)很多此前難以預(yù)料的困境，尤其是在能源和原材料供給方面。這也意味著，公司業(yè)績(jī)很有可能會(huì)在今年得到釋放，甚至?xí)揭酝念A(yù)期。

綜上，從各種趨勢(shì)都可以看出，在新一輪鈾周期中，中廣核礦業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)勢(shì)頭是可以預(yù)見的、未見停歇的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

4

尾聲

有人認(rèn)為，由于核電站的高昂建設(shè)成本和時(shí)間延遲以及目前高昂的天然氣價(jià)格，與這兩種能源相比，可再生能源在未來(lái)可能更便宜、更有利可圖。因而各國(guó)新法規(guī)的出臺(tái)，對(duì)于核電產(chǎn)業(yè)復(fù)興究竟有多大的促進(jìn)作用，還有待于進(jìn)一步的觀察。

但顯而易見，各國(guó)在通往凈零的道路上有著截然不同的考慮，且沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)答案。這些考慮不僅是經(jīng)濟(jì)方面的，而是必須根據(jù)自身的資源優(yōu)勢(shì)和社會(huì)因素等來(lái)尋找適合自己的道路。

至少對(duì)現(xiàn)階段大多數(shù)國(guó)家來(lái)說(shuō)，核電是在能源短缺背景下的最優(yōu)選。

保障加持，核能利用多元發(fā)展方興未艾。未來(lái)，核能將在工業(yè)供汽、海水淡化、供暖、制氫、核動(dòng)力民用船舶、同位素生產(chǎn)等方面拓展更多應(yīng)用領(lǐng)域。

關(guān)鍵詞： 鈾礦回歸超級(jí)周期 中廣核礦業(yè)乘風(fēng)而上