2021年是非常特殊、也是充滿挑戰(zhàn)的一年，不止是對于經(jīng)濟(jì)、金融市場，對于車市同樣如此。在經(jīng)歷疫情之后，底層邏輯及格局都在發(fā)生著深刻變革，新能源成為去年二級市場的寵兒，其中新勢力也成為不可忽視的一極，當(dāng)然行業(yè)內(nèi)部也逐漸出現(xiàn)分化，其中一些具備產(chǎn)品力及運(yùn)營體系化能力的企業(yè)進(jìn)一步脫穎而出，比如小鵬汽車。

3月28日晚，小鵬汽車(09868.HK/XPEV.US)披露了2021年業(yè)績報(bào)告，報(bào)告顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入209.9億元人民幣（單位下同），同比增長259.1%，其中，汽車銷售收入200.4億元，同比增長261.3%。

2021年小鵬“險(xiǎn)勝”一籌，2022年有望進(jìn)一步拉開差距

如今，新勢力車企們2021年的交付成績早已是明牌，第一梯隊(duì)“三強(qiáng)”年度交付量均在9萬-10萬輛的區(qū)間內(nèi)，其中，小鵬汽車同比增長263%，以全年98155輛險(xiǎn)勝一籌，并成為這場階段性排位賽的最大贏家。

回顧2021年，這場排位賽的分化起于下半年：7月起，小鵬交付量從第三升至第二，2021年10月，小鵬交付量排名位居第一，并接連多月穩(wěn)居冠軍寶座，僅僅2021第四季度，小鵬交付量高達(dá)41751輛，同比增長222%，環(huán)比增長63%，在新勢力車企中呈現(xiàn)一騎絕塵之勢。

（數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)）

在新勢力陣營中，小鵬之所以能在去年實(shí)現(xiàn)交付量的趕超與引領(lǐng)，除了新能源車市紅利之外，更多還是來源于公司的智能化產(chǎn)品定位以及較為豐富的車型組合。

在公司的車型組合中，2020年4月上市的小鵬P7，去年全年累計(jì)交付60,569輛，占全年總交付量的62%，成為首個突破10萬輛下線的純電新勢力車型，且從小鵬P7交付量占公司總交付量比例走勢來看，小鵬P7的今年大概率將延續(xù)爆款的勢頭，小鵬P7在2022年更是要沖擊單月交付過萬。 

此外，公司在2021年四季度開啟規(guī)模交付的小鵬P5交付量也節(jié)節(jié)攀升，具備明顯的爆款潛質(zhì)，小鵬P5在2022年下半年的月銷量將會接近P7。按公司規(guī)劃，今年第三季度公司的新車型G9將開始交付，據(jù)官網(wǎng)信息顯示，小鵬G9是中國首款基于800V高壓碳化硅平臺的量產(chǎn)車型，實(shí)現(xiàn)“充電5分鐘，續(xù)航200公里”，并將首發(fā)支持XPILOT 4.0智能輔助駕駛系統(tǒng)。在這樣的產(chǎn)品力下小鵬G9無疑有著爆款的潛質(zhì)，這意味著小鵬汽車今年后勁依然充足。

小鵬P7/P5/G3月度銷量走勢

來源：民生證券

據(jù)小鵬發(fā)布的交付指引，2021Q1公司交付量將介乎33,500至34,000輛，同比增長約151.1%至154.9%，與近期蔚來、理想汽車公布的一季度交付指引對比，小鵬汽車的交付量仍位列第一，保持新勢力第一梯隊(duì)中的領(lǐng)先地位。

（數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)）

據(jù)公司介紹，在春節(jié)后這個汽車市場的傳統(tǒng)淡季，小鵬之所以能實(shí)現(xiàn)快速增長，一是由于公司在漲價前積累了大批量訂單，二是在春節(jié)期間，小鵬對肇慶生產(chǎn)基地進(jìn)行了技術(shù)改造，現(xiàn)已按計(jì)劃于2月中全面恢復(fù)生產(chǎn)，這也就意味著今年小鵬將迎來供需兩旺的局面，很有可能會進(jìn)一步拉開與其他新勢力車企的差距。

小鵬成長性突出，未來毛利率改善可期

得益于交付量強(qiáng)勁增長，小鵬去年的營收增速同樣處于領(lǐng)跑位置。財(cái)報(bào)顯示，2021年，小鵬汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入209.9億元，同比增長259.1%。

（數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)）

在當(dāng)下新能源車市場快速擴(kuò)張的階段，相較于眼前的利潤，公司的研發(fā)投入和銷售網(wǎng)絡(luò)更為重要。財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車2021年共研發(fā)開支41.14億元，銷售及一般開支53.05億元，值得肯定的是，憑借著規(guī)模效應(yīng)，各項(xiàng)費(fèi)用率均呈現(xiàn)下降趨勢。 

首先，研發(fā)投入是制勝未來的關(guān)鍵，直接決定產(chǎn)品力，小鵬在這方面的投入一直是不遺余力，且研發(fā)實(shí)力與成果也是有目共睹的，尤其是智能化領(lǐng)域。2021年，公司推出了NGP自動輔助駕駛系統(tǒng)、停車場記憶泊車VPA、800VSiC高壓平臺以及P5、G3i兩款車型，2022年，公司還將推出VPA-L、CNGP、G9、XPILOT4.0、Robotaxi五大研發(fā)成果，在新勢力車企中，小鵬的投入產(chǎn)出表現(xiàn)突出。且小鵬的智能化定位也契合3月25日中國電動汽車百人會論壇的觀點(diǎn)：“智能網(wǎng)聯(lián)化將是汽車未來的重要發(fā)展方向?！?/p>

當(dāng)然，研發(fā)投入與營銷費(fèi)用的激增，其實(shí)也與公司的產(chǎn)品與市場擴(kuò)張節(jié)奏相匹配的。小鵬目前已有3款車型在售，除2022年將上市的G9外，2023年還有2個全新平臺及其2款新車上市，車型推出節(jié)奏較快；2021年年末銷售門店及覆蓋城市已分別達(dá)357家及120座，同比增長123%及87%，銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張較快。

值得一提的是，考慮到G9將于今年Q3交付，從產(chǎn)品定位及定價區(qū)間以及管理層透露，G9勢必對毛利率有結(jié)構(gòu)性影響，屬于小鵬品牌向上發(fā)力的體現(xiàn)。小鵬管理層在電話會上也表示，小鵬中長期毛利率在25%以上。

結(jié)語

小鵬汽車交出的這份最新答卷的含金量想必已毋庸置疑，2021年的交付曲線和營收增長已充分驗(yàn)證了公司戰(zhàn)略及落地執(zhí)行的有效性。

2021年，我國新能源汽車滲透率已突破20%，邁過階段性拐點(diǎn)，而新勢力作為國內(nèi)自主品牌向高端市場挺進(jìn)的先鋒部隊(duì)，已是我國多頭格局的車市上不可忽略的一極。

在這樣維度全開的競爭環(huán)境中，小鵬汽車想要制勝未來，當(dāng)下的投入是必不可少的。就小鵬汽車的戰(zhàn)略發(fā)展節(jié)奏以及交付曲線來看，當(dāng)前公司虧損擴(kuò)大不過是階段性的蓄力，長期來看，隨著公司交付規(guī)模持續(xù)攀升，以及投入階段性見頂，在“整車+軟件+內(nèi)容”多元收入結(jié)構(gòu)下，市場及研發(fā)成本將持續(xù)被攤薄，從而不斷釋放利潤，未來可能會迎來“量利”齊升局面。

不可否認(rèn)，今年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境充斥著諸多變數(shù)，新能源車作為全球范圍內(nèi)為數(shù)不多兼具成長性和確定性的賽道，估值也承受了巨大的壓力，身處其中，小鵬汽車的股價難免大幅的回調(diào)，但公司的業(yè)績表現(xiàn)特別是交付量仍在不斷上升，二者的共同作用下，小鵬汽車的配置性價比開始顯現(xiàn)。

關(guān)鍵詞： 小鵬汽車2021年財(cái)報(bào)量的差距已拉開 利的步伐或