受局部疫情擾動以及行業(yè)規(guī)范化發(fā)展影響，2021年年內(nèi)備案電視劇僅498部，不足2020年的八成。行業(yè)持續(xù)“低產(chǎn)”，但也有不少公司主動擁抱變化，探索出新業(yè)務(wù)模式下的高速成長路徑，其中最具代表性的當(dāng)屬——稻草熊娛樂(02125.HK)。

一、營收、凈利逆勢大增，年內(nèi)播出18部劇集，影視寒冬“破冰者”實至名歸

2021年1月，稻草熊娛樂集團(tuán)(下稱“稻草熊”）初登資本市場，當(dāng)時低迷的影視行業(yè)鮮有沖擊資本市場的身影，市場理所當(dāng)然的對這位“逆行者”抱以極大關(guān)注，伴隨后續(xù)的首日暴漲、股價一路高見15港元，市值突破百億···不少媒體稱稻草熊為影視寒冬的“破冰者”，為行業(yè)帶來了新氣象。

3月25日，稻草熊不負(fù)期待，交出了一份數(shù)據(jù)亮眼，令整個行業(yè)提氣的年度報告，為2021年完美收官。

數(shù)據(jù)顯示，業(yè)績期內(nèi)稻草熊實現(xiàn)營收17.03億元，同比增長78.8%；毛利約為5.16億元，同比上升98.7%，年度溢利達(dá)到1.69億元，同比暴增831.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)1.94億元，同比增長48.3%，接近2億的凈利表現(xiàn)再次夯實了稻草熊行業(yè)頭部公司的成色。

逆勢新高的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，再次證明了公司的周期穿越能力，但稻草熊更可貴的地方在于其正在逐步打破外界對行業(yè)的固有刻板印象，讓市場及行業(yè)意識到影視行業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營的可能性。

2019-2021年間，行業(yè)正處在疫情影響供給、政策引導(dǎo)行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的深度調(diào)整期，但稻草熊的營收、經(jīng)調(diào)整凈利卻呈現(xiàn)出穩(wěn)定的加速增長趨勢，近三年復(fù)合增速分別達(dá)到49.2%、71.89%，經(jīng)調(diào)整凈利增速顯著快速營收增速，商業(yè)模式的可持續(xù)性反復(fù)得到驗證。

（來源：格隆匯）

把視線重新放回本次業(yè)績公告，可以明顯看出，影視公司的核心競爭力仍落腳于內(nèi)容，年內(nèi)稻草熊內(nèi)容制作優(yōu)勢卓越，業(yè)績期內(nèi)劇集播出的數(shù)量保持快速增長。

從總數(shù)上看，2021年公司共播出18部劇集，在多個主流網(wǎng)絡(luò)視頻平臺和衛(wèi)視播出，較上年增加6部。其中播映劇集15部，包括《前行者》、《我的砍價女王》等，較上年同期增長6部。劇集數(shù)量增長直接推動公司由劇集播映許可產(chǎn)生的收入增加77.1%，達(dá)到11.07億元。定制劇交付數(shù)量雖然與上年持平，但題材更加豐富，投資規(guī)模也實現(xiàn)大幅增長。玄幻題材的《靈域》、援外醫(yī)療群像劇《一起深呼吸》等推動定制劇收入同比增長92.8%，達(dá)到5.4億元。

就占比而言，播映劇集和定制劇集的收入占比正趨于穩(wěn)定，播映劇集占比超過六成，定制劇集約占三成，將帶來更穩(wěn)定的盈利貢獻(xiàn)。

此外，得益于成功掛牌上市和資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也明顯優(yōu)化。2021年，稻草熊資產(chǎn)總值達(dá)到28.4億元，同比增長52.73%，資產(chǎn)負(fù)債率由去年同期的87.9%，大幅下降至37.6%的合理水平，整體經(jīng)營穩(wěn)健性得到加強(qiáng)。

從各個維度看，公司已經(jīng)進(jìn)入了快速發(fā)展的新階段，那么驅(qū)動稻草熊加速增長的核心驅(qū)動是什么？這些因素又是否足以推動公司股價重回巔峰甚至實現(xiàn)新的突破？

二、平臺型運營模式引領(lǐng)行業(yè)，IP“彈藥”儲備充足

稻草熊的高速增長歸功于對平臺型運營模式的充分利用以及因上市而提升的資源整合能力及品牌影響力。

所謂平臺型運營就是將公司自身定位為“大中臺”，角色向服務(wù)者升級，綜合資金、IP儲備及規(guī)?；\營等優(yōu)勢，對聚攏在各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行深度挖潛和高效整合，放大產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)劇集內(nèi)容的工業(yè)化量產(chǎn)。反映在稻草熊身上，除了行業(yè)領(lǐng)先的劇集播出數(shù)量，公司的劇集投拍質(zhì)量雙升，劇集生產(chǎn)效率大幅提升，制作發(fā)行用時明顯縮減。

2021年稻草熊作為主控方實現(xiàn)8部劇集投拍，較去年同期實現(xiàn)100%增長。內(nèi)容覆蓋當(dāng)代都市、古代傳奇、當(dāng)代涉案、奇幻懸疑、都市喜劇等多種題材。

其中，由郭京飛、賈乃亮、譚卓、熊梓淇主演的當(dāng)代都市劇《追愛家族》，已于3月27日，在騰訊視頻、愛奇藝及江蘇衛(wèi)視同步播出。由王子文、鄧婕、白敬亭等主演的當(dāng)代都市劇《我的助理六十歲》，張彬彬、徐璐等主演的古裝奇幻劇《月歌行》，任嘉倫、李沁等主演的奇幻懸疑情感劇《請君》，王鶴棣、陳鈺琪等主演的古代傳奇劇《浮圖緣》，嘉羿、金子璇等主演的當(dāng)代都市劇《我的女友是解藥》，黃景瑜、修睿等主演的當(dāng)代涉案劇《斗賊》，喬杉、楊子姍等主演的當(dāng)代都市劇《乘風(fēng)踏浪》，鄭愷、王鶴棣、陳鈺琪主演的都市喜劇《今日宜加油》等也進(jìn)入待播階段。

值得一提的是，2021年開機(jī)的《今日宜加油》是稻草熊對都市喜劇賽道的首次嘗試，一定程度上體現(xiàn)出平臺的包容性和公司對多元賽道的布局。

效率層面，2021年內(nèi)公司多部影片再次創(chuàng)下從開機(jī)到成品及實現(xiàn)播映的新紀(jì)錄。例如，2020年10月開機(jī)的《前行者》，用時不足12個月就完成拍攝到后期制作、發(fā)行全流程?！蹲窅奂易濉返男矢?，從2021年5月開機(jī)，到今年3月底播出，僅10個月左右就實現(xiàn)播映。迅速播映通常意味著更快地回收資金和利潤，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司經(jīng)營的穩(wěn)健性。

為驅(qū)動平臺化運營模式的效益最大化，稻草熊的動態(tài)IP儲備長期保持在20-30項左右，在前期布局逐步進(jìn)入收獲期，發(fā)展策略被持續(xù)驗證的情況下，2021年公司擴(kuò)大了IP儲備布局。

截至2021年底，公司共儲備13份原創(chuàng)IP，和經(jīng)許可的40份改編IP，累計IP儲備量達(dá)到53個，同比增長56%。儲備內(nèi)容延續(xù)多元化思路，題材覆蓋青春校園、現(xiàn)代職場、家庭倫理、喜劇、歷史、古裝愛情等，整體仍以反應(yīng)時代特色的現(xiàn)實主義題材為重，基本覆蓋了當(dāng)前主流觀眾的內(nèi)容需求，并探索系列化、品牌化機(jī)會。

從2022年的項目推進(jìn)看，由毛曉彤、張儷、李澤鋒、王子異主演的《心想事成》，由言承旭、徐若晗、黃奕、馬思超主演的《夏花》，以及由黃景瑜、辛芷蕾、馬思超主演的《失落在東京97度的記憶》已經(jīng)開機(jī)，根據(jù)《白日夢我》IP改編的都市情感劇等也已經(jīng)進(jìn)入到籌劃階段，預(yù)計將在未來不久開機(jī)。

綜上不難看出，稻草熊已經(jīng)扣住了劇集制作的兩個最核心環(huán)節(jié)——內(nèi)容源頭和流程把控。充足的IP“彈藥”和高效的工業(yè)化平臺制作協(xié)同，有效攤薄了風(fēng)險，讓公司精品劇集的大量、穩(wěn)定、快速生產(chǎn)能力得到保障，為稻草熊未來的業(yè)務(wù)及業(yè)績增長提供了較高可見度，毛利率的持續(xù)優(yōu)化也為平臺型運營模式下，公司的提質(zhì)增效成果提供了最佳的判斷依據(jù)。

（來源：格隆匯）

三、強(qiáng)化多元變現(xiàn)，資本市場吸引力持續(xù)提升

隨著“先網(wǎng)后臺”、“平臺型運營”等多個創(chuàng)新概念的提出和成功實踐，稻草熊的品牌影響力和行業(yè)認(rèn)可度持續(xù)提升。

最直接的證據(jù)就是，自2017年起，稻草熊連續(xù)五年位列《電視劇制作許可證（甲種）》持有機(jī)構(gòu)名單，并且在2021-2023年持證機(jī)構(gòu)數(shù)銳減43%的情況下依然躋身其中，也是江蘇省唯一一家獲得該證的非國有企業(yè)，足可見相關(guān)部門對稻草熊穩(wěn)定、高質(zhì)量內(nèi)容輸出能力的認(rèn)可，也進(jìn)一步增加公司的價值稀缺性。

而觀察公司后續(xù)布局，可以大致總結(jié)為“鞏固現(xiàn)有成果，繼續(xù)推陳出新”。

一方面，稻草熊將深化平臺型運營模式，強(qiáng)化“大中臺”服務(wù)能力，實現(xiàn)“高效運轉(zhuǎn)-提升內(nèi)容精品率-拓展多元賽道-推動業(yè)務(wù)及業(yè)績規(guī)?；鲩L-擴(kuò)大平臺增效投入”的良性循環(huán)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)行業(yè)人才發(fā)掘和新合作伙伴、客戶吸納，鞏固以其為核心的內(nèi)容生態(tài)圈。

另一方面，公司將把握行業(yè)出清機(jī)會，借助股權(quán)、業(yè)務(wù)合作等多種方式，增強(qiáng)內(nèi)生外延增長能力，實現(xiàn)多元變現(xiàn)。比如2021年底公司已與上海金禾影視簽訂100%股權(quán)收購意向書，同時積極拓展D2C內(nèi)容、原聲音樂及海外內(nèi)容市場。

對于下注未來的資本市場而言，稻草熊所處賽道，在《“十四五”中國電視劇發(fā)展規(guī)劃》的政策指引下，已經(jīng)奠定了長期健康穩(wěn)定發(fā)展的底色，數(shù)字經(jīng)濟(jì)更是一個向影視產(chǎn)業(yè)敞開的超級風(fēng)口，將不斷激發(fā)數(shù)字內(nèi)容產(chǎn)品創(chuàng)新、創(chuàng)作影響力和變現(xiàn)能力，全面打開內(nèi)容開發(fā)與制作公司的天花板和未來想象力。

中期來看，稻草熊作為行業(yè)的佼佼者，公司業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長，現(xiàn)金流充沛，在當(dāng)前復(fù)雜的外部市場環(huán)境下，更符合投資者注重行業(yè)景氣度和業(yè)績兌現(xiàn)能力的主流投資邏輯。

內(nèi)外部因素的綜合影響下，具備強(qiáng)悍內(nèi)容生態(tài)，充足內(nèi)生和外延增長動力的稻草熊，在資本市場重回巔峰又或?qū)崿F(xiàn)新突破可能只是時間早晚的問題。

小結(jié)

影視寒冬或許還沒有過去，但終歸會過去，精神食糧對已經(jīng)解決溫飽問題的社會來說是絕對剛需。尤其是在普通民眾越來越注重自我表達(dá)，呼喚情感共鳴的時代，觀眾對優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容的需求只會越來越強(qiáng)烈。

稻草熊的成功上市、領(lǐng)跑行業(yè)的業(yè)務(wù)和業(yè)績表現(xiàn)，更大的啟示意義在于，影視行業(yè)仍然是一個巨大的掘金場，只是不再像從前一樣泥沙俱下。全體影視工作者們更應(yīng)該在艱難時刻保持信心，打起精神在作品打磨和模式創(chuàng)新上下足功夫，協(xié)力催動行業(yè)春天加快到來。

多年后回望，如今率先“破冰”的稻草熊或許正象征著一個舊時代的結(jié)束，而對其自身而言，這必然也是一個全新的開始。

關(guān)鍵詞： 稻草熊(02125 HK)2021年報點評營收、溢利加速增長