具備全球影響力的精細(xì)化工行業(yè)細(xì)分龍頭彩客化學(xué)，計(jì)劃將使用了7年的上市公司名稱更改為“彩客新能源科技”。俗話說“名如其人”，上市公司的名字往往代表了自身的企業(yè)和產(chǎn)品形象，甚至能夠折射出多層次的戰(zhàn)略內(nèi)涵，那么彩客化學(xué)的改名舉動(dòng)有何深意？

從公司給出的解釋來看，改名理由主要有兩個(gè)：一是電池材料業(yè)務(wù)去年迎來超20倍的爆發(fā)性增長(zhǎng)，成為公司近年發(fā)展最迅猛的業(yè)務(wù)板塊并有望延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，二是未來公司將發(fā)揮綜合資源優(yōu)勢(shì)，將新能源電池材料打造為核心業(yè)務(wù)之一。

換句話說，公司核心業(yè)務(wù)和長(zhǎng)期戰(zhàn)略已經(jīng)發(fā)展重要變化，公司實(shí)際上已經(jīng)由傳統(tǒng)化工概念，轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉翠囯姴牧细拍?，更改后的名稱將更符合公司的市場(chǎng)定位，也能夠讓市場(chǎng)和投資者更直接、清晰地意識(shí)到公司的改變。

敏銳的投資者往往會(huì)產(chǎn)生更深一層的思考，即面對(duì)明確的屬性變化，仍舊以傳統(tǒng)化工企業(yè)的估值方式和體系來評(píng)估公司價(jià)值，是否已經(jīng)無法與彩客化學(xué)所處的高景氣賽道和現(xiàn)有的成長(zhǎng)潛力相匹配？那么當(dāng)前階段彩客化學(xué)應(yīng)該如何認(rèn)知？

3月25日，彩客化學(xué)發(fā)布最新一期年度報(bào)告，并宣布延續(xù)穩(wěn)定的高分紅策略，擬向股東派發(fā)末期股息每股0.068元，連同中期派付的每股0.039元股息，全年股息總額達(dá)到每股0.107元，以當(dāng)前股價(jià)折算全年股息率接近11%，這在港 、A股兩地的上市公司中算得上是鳳毛菱角，對(duì)絕對(duì)性收益資金的吸引力可想而知，也更增強(qiáng)了市場(chǎng)借助當(dāng)前窗口，重新審視彩客化學(xué)的必要性。

一、中間體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，電池材料業(yè)務(wù)暴增20倍成就第二曲線

彩客化學(xué)的高派息策略具備業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)支撐。

公告顯示，2021年彩客化學(xué)實(shí)現(xiàn)收益約17.81億元（人民幣，單位下同），同比增長(zhǎng)39.7%，毛利約5.4億元，同比增長(zhǎng)21.3%，純利約2.27億元，較去年同期大增57.1%。在老牌業(yè)務(wù)強(qiáng)力復(fù)蘇和新業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整驅(qū)動(dòng)下，公司快速走出疫情陰霾，業(yè)績(jī)期內(nèi)營(yíng)收、純利保持一致的上升趨勢(shì)，純利增速明顯高于收益增速，營(yíng)收更已逼近疫情前水平。

（注：2020年受疫情停工影響營(yíng)收有所下滑，來源：格隆匯）

拆分各大板塊表現(xiàn)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整更加顯著，中間體業(yè)務(wù)堅(jiān)如磐石，新興的電池材料業(yè)務(wù)正呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)勢(shì)頭。

具體數(shù)據(jù)顯示，2021年彩客化學(xué)染料及農(nóng)業(yè)化學(xué)品中間體業(yè)務(wù)(以DSD酸產(chǎn)銷為主)實(shí)現(xiàn)收益12.52億元，，年內(nèi)該板塊產(chǎn)品銷量和平均價(jià)格同步上升，推動(dòng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.56%，繼續(xù)扮演著業(yè)績(jī)壓艙石的作用，在總營(yíng)收中的占比達(dá)到70%。

顏料中間體業(yè)務(wù)主要系DMAS、DMS等產(chǎn)銷，同樣在銷量和售價(jià)提升帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)收益3.54億元，同比增長(zhǎng)39.16%，占總營(yíng)收比重約為19.85%。

電池材料板塊目前主要生產(chǎn)磷酸鐵，受益于產(chǎn)線改造和工藝升級(jí)，年內(nèi)產(chǎn)量大幅攀升的同時(shí)，生產(chǎn)成本進(jìn)一步降低，在旺盛的終端需求帶動(dòng)下，磷酸鐵全年收益突破億級(jí)規(guī)模，達(dá)到1.74億元，同比實(shí)現(xiàn)超20倍的爆發(fā)性增長(zhǎng)，在總營(yíng)收中的占比接近10%。

彩客化學(xué)2020、2021年?duì)I收結(jié)構(gòu)變化

（來源：格隆匯）

從近兩年彩客化學(xué)各大主營(yíng)業(yè)務(wù)在總收益中的占變化也可以清晰看出，電池材料業(yè)務(wù)已經(jīng)成為彩客化學(xué)不可忽視的全新增長(zhǎng)曲線，考慮到公司未來明確的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，以及磷酸鐵在儲(chǔ)能和動(dòng)力電池等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用前景，預(yù)期該板塊業(yè)務(wù)將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足動(dòng)力，全面打開公司成長(zhǎng)天花板。

“任何一條增長(zhǎng)曲線都會(huì)滑過增長(zhǎng)拋物線的頂點(diǎn)，持續(xù)增長(zhǎng)的秘密是在第一條曲線消失之前開始一條新的S曲線?！焙翢o疑問，彩客化學(xué)正處于這樣的理想時(shí)刻。

二、電池材料業(yè)務(wù)景氣度延續(xù)，彩客化學(xué)磷酸鐵產(chǎn)量、價(jià)格提升動(dòng)力充足

如果第二曲線也有評(píng)級(jí)，彩客化學(xué)握住的這條當(dāng)屬頂尖行列。

從當(dāng)前的市場(chǎng)格局來看，磷酸鐵的供給緊張狀態(tài)有望延續(xù)。下游需求旺盛是首要原因。磷酸鐵位于產(chǎn)業(yè)鏈上游，是生產(chǎn)鋰電池正極材料磷酸鐵鋰的重要原料，下游包括動(dòng)力電池、儲(chǔ)能等。去年7月以來，磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量、裝機(jī)量全面超越三元鋰電池，行業(yè)主導(dǎo)趨勢(shì)已經(jīng)持續(xù)到今年。

數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高達(dá)到31.8GWh，其中，磷酸鐵鋰產(chǎn)量20.1GWh，占總產(chǎn)量 63.1%，同比增長(zhǎng)364.1%，幾乎是三元電池產(chǎn)量的2倍。這意味著，行業(yè)主流廠家對(duì)2022年需求預(yù)期很高，已經(jīng)提前備產(chǎn)，將直接帶動(dòng)磷酸鐵保持高景氣度。

其次，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期也將推高磷酸鐵業(yè)務(wù)表現(xiàn)。盡管去年磷酸鐵的火熱行情吸引不少公司介入行業(yè)或制定擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但一方面環(huán)評(píng)和能評(píng)門檻較高，另一方面高品質(zhì)的磷酸鐵量產(chǎn)具備一定技術(shù)難度，缺乏經(jīng)驗(yàn)和相應(yīng)工藝水平，難以保證批次穩(wěn)定性。此外，新產(chǎn)品一般還需要6個(gè)月及以上的產(chǎn)品認(rèn)證周期，預(yù)期產(chǎn)能落地情況將大打折扣，短期內(nèi)行業(yè)難以形成大規(guī)模的有效新增產(chǎn)能。

在此背景下，既擁有高超的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，又具備穩(wěn)定且不斷擴(kuò)張地產(chǎn)能水平的彩客化學(xué)將充分受益。

技術(shù)層面，由于硫酸亞鐵路線向高端化發(fā)展具有較大的局限性，彩客化學(xué)選擇了磷酸與鐵直接反應(yīng)的“一步法”生產(chǎn)工藝，磷酸鐵置換反應(yīng)的純度非常高，產(chǎn)品穩(wěn)定性好，相對(duì)更適應(yīng)下游電池產(chǎn)品對(duì)續(xù)航穩(wěn)定、季節(jié)穩(wěn)定和批次穩(wěn)定的控制要求，可以有效保障公司磷酸鐵產(chǎn)品的較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)能方面，預(yù)計(jì)到2022年底，公司將具備8萬噸/年的磷酸鐵生產(chǎn)力，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。在2021年，公司就通過技改將磷酸鐵產(chǎn)線產(chǎn)能提升至2萬噸/年，并滿產(chǎn)運(yùn)行。隨后，適應(yīng)市場(chǎng)變化趨勢(shì)，公司繼續(xù)對(duì)產(chǎn)線進(jìn)行擴(kuò)容改造，截至2022年3月，公司磷酸鐵產(chǎn)線產(chǎn)能已提升至3萬噸/年。加上預(yù)計(jì)2022年底完工的，位于山東彩客新材料有限公司的5萬噸/年新建磷酸鐵產(chǎn)能，屆時(shí)兩大生產(chǎn)基地將合計(jì)擁有8萬噸/年的磷酸鐵產(chǎn)能，彩客化學(xué)的行業(yè)影響力將大幅提升。值得一提的，截至2021年底，公司擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到1.8億元，同比提升78.2%，充足的資金將為規(guī)劃項(xiàng)目的落地提供穩(wěn)固支撐。

較大的產(chǎn)能缺口預(yù)計(jì)將推動(dòng)磷酸鐵價(jià)格保持在高位運(yùn)行，就目前來看，磷酸鐵的市場(chǎng)價(jià)格大致在2.35萬元/噸左右，而彩客化學(xué)受2021上半年產(chǎn)線改造、工藝升級(jí)等因素影響，2021年磷酸鐵平均價(jià)格僅1.5萬元/噸，預(yù)計(jì)后續(xù)仍存在較大的提價(jià)動(dòng)力和空間。

三、“專新特精”本色畢露，挖掘第三條增長(zhǎng)曲線

為什么彩客化學(xué)既能夠在原有主業(yè)上培育出巨大的市場(chǎng)影響力，又能強(qiáng)勢(shì)地抓住時(shí)代的新風(fēng)口？

敏銳的市場(chǎng)洞察力自不必提，更重要的在于其所具備的強(qiáng)大科技底蘊(yùn)。

回顧2021年，彩客化學(xué)科技成果累累，除了對(duì)電池材料產(chǎn)品的提升，公司還完成了對(duì)染料中間體DSD酸產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)，通過工藝改進(jìn)將DSD酸生產(chǎn)過程中原有的固體廢棄物鐵泥，轉(zhuǎn)變?yōu)榱寺?lián)產(chǎn)氧化鐵紅產(chǎn)品。

在環(huán)保意義上，公司實(shí)現(xiàn)了DSD酸生產(chǎn)過程固體廢棄物零排放，在產(chǎn)品意義上，聯(lián)產(chǎn)氧化鐵紅產(chǎn)品可以廣泛應(yīng)用于建筑材料、涂料等顏料領(lǐng)域，或充當(dāng)磷酸鐵鋰電池原材料產(chǎn)品，將進(jìn)一步擴(kuò)充公司的產(chǎn)品品類，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品形成有益補(bǔ)充，增厚彩客化學(xué)的盈利能力。目前，彩客化學(xué)已擁有3萬噸/年氧化鐵紅產(chǎn)線，后續(xù)將隨著市場(chǎng)拓展步伐逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)目標(biāo)。

新材料產(chǎn)品BPDA（3,3’, 4,4’-聯(lián)苯四甲酸二酐）的研究進(jìn)展也是值得關(guān)注的科技成果。BPDA此前一直由日本宇部興產(chǎn)全球壟斷，具備很強(qiáng)的自主國(guó)產(chǎn)戰(zhàn)略品屬性，2021年，彩客化學(xué)完成了BPDA的中試研究及開發(fā)，并利用現(xiàn)有廠房快速推進(jìn)了產(chǎn)線建設(shè)。

事實(shí)上，今年3月公司已經(jīng)獲得聯(lián)交所批復(fù)，計(jì)劃把顏料中間體產(chǎn)品產(chǎn)銷以及BPDA產(chǎn)線項(xiàng)目所在的河北彩客新材料科技股份有限公司(下稱“彩客新材料”)分拆，在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(NEEQ)單獨(dú)掛牌上市。

這個(gè)動(dòng)作意義重大，公司內(nèi)部資產(chǎn)一旦成功掛牌新三板，意味著市場(chǎng)對(duì)其創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性的認(rèn)可，將強(qiáng)化投資者對(duì)公司“專精特新”屬性的認(rèn)知，協(xié)同提升彩客化學(xué)的知名度和品牌聲譽(yù)。此外，北交所的設(shè)立全面激活了新三板市場(chǎng)的關(guān)注度和流動(dòng)性，彩客新材料若能順利上市必將有利于相關(guān)項(xiàng)目的進(jìn)展，彩客化學(xué)也有望獲得對(duì)于彩客新材料投資的公允價(jià)值，拓寬公司融資渠道，為公司挖掘業(yè)績(jī)和利潤(rùn)增長(zhǎng)的第三條曲線創(chuàng)造良好條件。

小結(jié)

多年后回顧，2021年必定是彩客化學(xué)發(fā)展史上的重要轉(zhuǎn)折。

這一年，公司對(duì)電池材料的前瞻布局進(jìn)入收獲爆發(fā)期，明確了新能源的長(zhǎng)期發(fā)展方向，并依托強(qiáng)大的科研實(shí)力，用包容和腳踏實(shí)地的心態(tài)大力投入自主國(guó)產(chǎn)戰(zhàn)略品，多元化策略亦為新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線的出現(xiàn)奠定根基。公司逐步脫離傳統(tǒng)化工范疇，讓市場(chǎng)更明確地感受到公司積蓄已久的“專精特新”爆發(fā)力。

兼具業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、穩(wěn)定高派息水平以及高行業(yè)景氣度的彩客化學(xué)，投資價(jià)值不言而喻。對(duì)投資者來說，是否能夠及時(shí)認(rèn)知到公司價(jià)值內(nèi)涵的轉(zhuǎn)變，往往關(guān)系到阿爾法收益的可能。

或許，現(xiàn)在已經(jīng)該改口叫彩客新能源科技了。

關(guān)鍵詞： 電池材料收益暴增20倍 彩客化學(xué)(01986 HK)明確新能源長(zhǎng)期