3月24日晚間，網(wǎng)易云音樂（9899.HK）披露2021年Q4及全年財報，這也是其上市以來發(fā)布的首份財報。

財報顯示，網(wǎng)易云音樂業(yè)績持續(xù)快速增長，2021年全年實現(xiàn)收入70億元，同比增長43%；全年毛利率轉正，為2%，錄得毛利1.43億元；到2021年Q4，其毛利率已經(jīng)連續(xù)三個季度保持正向并持續(xù)提升。相對應的，網(wǎng)易云音樂期內虧損大幅收窄33.4%。

網(wǎng)易云音樂的業(yè)績轉折背后，在線音樂市場同樣在2021年迎來重大變局，轉向新競爭邏輯。從當下看未來，新競爭邏輯還將得到進一步強化，也意味著，網(wǎng)易云音樂的增長后勁趨強，盈利時間表逐漸清晰。

在線音樂迎來競爭新賽點，原創(chuàng)音樂發(fā)展將提速

直觀來看，2021年7月，一紙罰令下獨家音樂版權時代就此終結，這既帶來音樂平臺資源重整的機會，也驅動行業(yè)成本重心“版權成本”降低，回到合理區(qū)間。新市場環(huán)境中，網(wǎng)易云音樂順勢加大與版權方的合作力度，獲得摩登天空、英皇娛樂和中國唱片集團等公司的音樂版權授權，并順利迎來知名藝人、樂隊及音樂人歌曲的回歸，包括謝霆鋒、容祖兒、Twins、新褲子、痛仰、五條人等。

未來，在音樂反壟斷基調及行業(yè)參與者的推動下，勢必繼續(xù)深化“聽歌自由”，進一步落實版權開放共享，降低版權費用這一行業(yè)性成本。進而，也有望為網(wǎng)易云音樂完成利潤表修復提供更多支持。

更重要的是，整個在線音樂的發(fā)展邏輯因此迎來深層次改變，開始回歸根本性需求，在內容、服務等維度競爭。

簡單來說，反壟斷后版權不再稀缺失去了壁壘價值，而在此之前音樂產(chǎn)業(yè)長期被忽視的薄弱環(huán)節(jié)——原創(chuàng)音樂內容及成熟的服務體系，轉而成為新的賽點。目前可以看到，各大平臺都在加大對原創(chuàng)音樂人的培育和扶持力度。

另外，隨著數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展、年輕一代成為消費主力，大眾對多元、豐富音樂內容需求日益增長，對原創(chuàng)音樂內容的認可度大幅提升，優(yōu)秀的獨立音樂人也得到更多關注。近期發(fā)布的《華語樂壇趨勢報告（2022）》亦指出，華語樂壇正式從精英化時代進入平民化時代，隨著大眾對音樂產(chǎn)業(yè)形成更強影響力，原創(chuàng)音樂市場需求有望繼續(xù)提升。

那么，供需兩側均在推動原創(chuàng)音樂的發(fā)展環(huán)境全面變化，開啟加速繁榮模式。

構筑原創(chuàng)音樂的核心能力圈，未來增長邏輯清晰

原創(chuàng)音樂，正是網(wǎng)易云音樂一直堅守并持續(xù)進化的能力圈，自其2013年上線當日便宣布將大力扶持原創(chuàng)音樂發(fā)展。目前，網(wǎng)易云音樂也已經(jīng)成為中國最大的原創(chuàng)音樂平臺。

數(shù)據(jù)視角來看，2021年，網(wǎng)易云音樂在線音樂付費率再創(chuàng)新高，達到15.8％；截至2021年末，其入駐獨立音樂人數(shù)量超40萬，兩項核心指標持續(xù)位居行業(yè)第一。同時，網(wǎng)易云音樂在線音樂服務月活躍用戶數(shù)進一步增至2021年的1.83億；在線音樂服務月付費用戶數(shù)達2890萬，同比增長超80%。

實際運營上，網(wǎng)易云音樂經(jīng)過多年在原創(chuàng)音樂領域的探索，已經(jīng)體現(xiàn)可持續(xù)的爆款制造和推廣能力，即已經(jīng)擁有原創(chuàng)音樂的強大內容力及成熟的服務體系。

2021年，網(wǎng)易云音樂接連推出眾多爆款作品，包括音樂人姜云升《浪漫主義》，煙(許佳豪)的《刪了吧》，隊長《予你》，蘇瑋《百年孤寂》，以及MaySeventeen《藝術家》和kinkis《too much》等；現(xiàn)象級自制內容——特別概念企劃“戀戀記事簿”盡顯企劃思維，為行業(yè)精品制作提供重要參考意義。

同時，網(wǎng)易云音樂積極助力文化出海，為原創(chuàng)音樂提供更廣闊的”舞臺“。2021年，網(wǎng)易云音樂轉授數(shù)萬首海外作品，新增Spotify、KKBOX、SoundCloud、Facebook等20多個海外分發(fā)推廣渠道；從網(wǎng)易云音樂平臺走出的中國原創(chuàng)音樂在海外平臺總播放量超百億，其中《煙袋斜街》、《囍》等華語原創(chuàng)音樂的海外平臺播放量突破10億次；平臺原創(chuàng)音樂人獲得海外平臺的認可和推薦，例如裘德最新專輯的單曲《濃縮藍鯨》獲得Apple Music、Spotify和KKBOX的編輯推薦。

具體到音樂人服務方面，網(wǎng)易云音樂2021年進一步縱深相關布局，例如4月發(fā)起PLAY視頻計劃，幫助音樂人重塑音樂傳播路徑、拓展收益來源；11月升級“云梯計劃2022”，從流量、收益全面加大對幕后音樂人扶持，也進一步支持其后續(xù)的原創(chuàng)音樂探索。

一方面，音樂人收益偏低是影響原創(chuàng)音樂發(fā)展的長期掣肘因素之一，解決行業(yè)痛點的過程將大幅激發(fā)行業(yè)活力，特別是爆款過后，整個行業(yè)需要系統(tǒng)化、深入的成熟服務體系提供長期發(fā)展保障。網(wǎng)易云音樂作為中國最大的原創(chuàng)音樂平臺及行業(yè)賦能者，無疑將與之共振，伴隨原創(chuàng)音樂發(fā)展提速而釋放成長性。另一方面，音樂人選擇平臺主要關注推廣效果及流量，網(wǎng)易云音樂在上述業(yè)務基礎上同時擁有年輕化、活躍的音樂社區(qū)，更易垂類用戶推廣，增加曝光率，擁有差異化競爭優(yōu)勢。

結語

整體來看，在線音樂新發(fā)展階段中，網(wǎng)易云音樂的財務指標逐漸向好，平臺自身造血能力不斷提升，顯現(xiàn)較強的內生性增長潛力。同時，網(wǎng)易云音樂多年來持續(xù)發(fā)力原創(chuàng)音樂，甚至可謂”生于原創(chuàng)“，隨著原創(chuàng)音樂成為新的賽點，其競爭優(yōu)勢有望愈發(fā)明顯，增長邏輯也將更加清晰。

市場的角度，歷經(jīng)持續(xù)下跌后港股的整體估值已處于歷史較低水平，配置吸引力增強，南向資金持續(xù)涌入港股市場，而提升市場整體風險偏好。港股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)隨著政策面預期出現(xiàn)改善，亦有望逐步迎來估值修復，近一段時間，各大主要投資港股互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)已紛紛上漲，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)自3月15日以來更漲超18%。

在3月7日，網(wǎng)易云音樂還獲納入港股通，預期高增長潛力疊加流動性溢價效應有望進一步打開其估值上升空間，實現(xiàn)業(yè)績與估值的戴維斯雙擊。

關鍵詞： 網(wǎng)易云音樂9899 HK2021年收入大增43%后 成長性仍有待釋放